為了保證合伙人能及時(shí)退出合伙，獲得投資收益，《合伙協(xié)議》一般會(huì)規(guī)定“基金變現(xiàn)條款”：在基金存續(xù)期間及到期后，私募基金投資購(gòu)買人之間可以通過相互買賣、轉(zhuǎn)讓基金來實(shí)現(xiàn)基金變現(xiàn)?，F(xiàn)實(shí)中，常常出現(xiàn)投資人尋求基金變現(xiàn)，但基金存續(xù)期到期后，還是沒有其他投資人買受、受讓，且無法變現(xiàn)怎么辦呢？對(duì)此《合伙協(xié)議》通常會(huì)規(guī)定“私募基金存續(xù)期延續(xù)條款”，即：基金存續(xù)期期限到期后，如果項(xiàng)目投資無法實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，執(zhí)行事務(wù)合伙人（基金管理公司）有權(quán)對(duì)基金存續(xù)期限進(jìn)行延續(xù)，以便該基金進(jìn)行該項(xiàng)目至投資收益變現(xiàn)。該約定的意思是，投資人在基金存續(xù)期間到期后，如果投資及收益不能變現(xiàn)，無權(quán)要求基金管理公司為其變現(xiàn)，只能等到基金公司對(duì)基金存續(xù)期進(jìn)行延期（展期）后，在基金延續(xù)期內(nèi)尋求變現(xiàn)。如果延續(xù)期到期仍無法變現(xiàn)，LP可否要求GP承擔(dān)變現(xiàn)的義務(wù)呢？

我們認(rèn)為，一旦簽署《合伙協(xié)議》，不管私募基金存續(xù)期有沒有到期，也不管私募基金延續(xù)期有沒有到期，在合伙清算完成前，基金管理公司與基金投資人不產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，基金管理機(jī)構(gòu)也就是GP對(duì)基金投資人沒有強(qiáng)制賠付義務(wù)。私募基金管理公司不是為投資人變現(xiàn)的義務(wù)人和債務(wù)人；“私募基金存續(xù)期到期”不是投資人“私募基金投資變現(xiàn)到期”。這種情況下只能進(jìn)行合伙清算?！逗匣飬f(xié)議》中通常會(huì)約定“清算條款”：按照《合伙企業(yè)法》和《民法通則》相關(guān)規(guī)定對(duì)合伙基金（企業(yè)）進(jìn)行合伙清算。這也是符合我國(guó)民法通則和合伙企業(yè)法規(guī)定的合伙人之間“共同出資、合伙經(jīng)營(yíng)、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的基本原則的，因?yàn)樗侥蓟鹜顿Y人和私募基金管理人之間是合伙人之間的關(guān)系，在合伙清算前，合伙體內(nèi)部的合伙人之間是不產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系的。

有些《合伙協(xié)議》中約定了私募基金募集的對(duì)象，投資者需要區(qū)分該等約定是否會(huì)構(gòu)成向社會(huì)不特定人募集資金從而導(dǎo)致《合伙協(xié)議》無效，甚至可能構(gòu)成非法吸收公眾存款而入刑。

對(duì)于募集行為，《暫行辦法》第十四條明確規(guī)定：私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳推介。

（一）未經(jīng)有關(guān)部門依法批準(zhǔn)或者借用合法經(jīng)營(yíng)的形式吸收資金；

（二）通過媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開宣傳；

（三）承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報(bào)；

（四）向社會(huì)公眾即社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金。

需要注意的是，該條第三款載明，“未向社會(huì)公開宣傳，在親友或者單位內(nèi)部針對(duì)特定對(duì)象吸收資金的，不屬于非法吸收或者變相吸收公眾存款?！?/p>

因此，提示投資者注意，在審閱《合伙協(xié)議》時(shí)，要注意區(qū)分其約定的募集對(duì)象是否構(gòu)成社會(huì)不特定對(duì)象，是否會(huì)因此而無效，對(duì)于向單位員工募集的，不屬于向社會(huì)公眾募集，不會(huì)因此而無效。