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　　姜超：降低債轉(zhuǎn)股預(yù)期 基本面仍為王道

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　　導(dǎo)讀

　　債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見有望9-10月出爐。本輪債轉(zhuǎn)股大潮中，AMC將發(fā)揮運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)大顯身手。AMC主題受益標(biāo)的：海德股份（000567）、浙江東方（600120）、陜國(guó)投A、*ST川化（000155）、東興證券（601198）、國(guó)海證券（000750）。

　　摘要

　　脫虛入實(shí)迫切需要AMC綻放光芒

　　盡管銀行在本輪債轉(zhuǎn)股中將會(huì)起到主導(dǎo)作用，但是作為處置不良資產(chǎn)尤其是債轉(zhuǎn)股的“前浪”，AMC的地位不會(huì)被“后浪”取代，在脫虛入實(shí)與供給側(cè)改革的大背景下。債轉(zhuǎn)股不只是金融操作，運(yùn)營(yíng)才是重點(diǎn)，AMC是重要平臺(tái)，也是供給側(cè)改革的重要推手，豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)與平臺(tái)優(yōu)勢(shì)保證了AMC大放光芒。

　　消除分歧，本輪債轉(zhuǎn)股AMC并非綠葉

　　市場(chǎng)低估了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)AMC的利好。部分投資者認(rèn)為銀行、基金、社會(huì)資本對(duì)金融市場(chǎng)尤其是債券、股權(quán)等金融工具較為熟悉，自身資金體量又大，在本輪債轉(zhuǎn)股中“玩得轉(zhuǎn)”，卻忽視了市場(chǎng)化會(huì)有力放大AMC的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)認(rèn)為本輪債轉(zhuǎn)股將由銀行主導(dǎo)，因此AMC只能“喝湯”，卻忽視了AMC的成功經(jīng)驗(yàn)和政府的維穩(wěn)需求會(huì)導(dǎo)致其仍然是中流砥柱。市場(chǎng)忽視了法律限制與資本充足率要求會(huì)讓銀行在很多問題上束手束腳，此時(shí)AMC將擁有巨大的發(fā)揮空間。

　　千億級(jí)空間支撐快速發(fā)展

　　目前從銀行方向預(yù)估債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)空間大致為1萬(wàn)億元左右，AMC將會(huì)廣泛參與到債轉(zhuǎn)股進(jìn)程中，這部分的市場(chǎng)空間就可以達(dá)到千億元以上。另外，其余非債轉(zhuǎn)股方式的不良資產(chǎn)處置也將是AMC的“盤中餐”，AMC的市場(chǎng)空間可達(dá)萬(wàn)元規(guī)模，未來(lái)想象空間無(wú)限。

　　政策發(fā)力AMC迎接發(fā)展春天

　　8月初銀監(jiān)會(huì)的《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見》即強(qiáng)調(diào)“支持金融資產(chǎn)管理公司(AMC)、地方AMC，對(duì)鋼鐵煤炭企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股?！贝溯唫D(zhuǎn)股的指導(dǎo)意見也表示AMC是債轉(zhuǎn)股的實(shí)施主體。而地方AMC伴隨政策放開逐步生根發(fā)芽，目前已經(jīng)有24個(gè)省成立AMC，風(fēng)起云涌有望挑起不良資產(chǎn)處置和債轉(zhuǎn)股的大梁。

　　催化密集促持續(xù)性行情

　　自上而下，債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見有望9-10月出爐，對(duì)AMC有建設(shè)性意義；第五批地方不良資管牌照最快年內(nèi)即可公布。自下而上，地方AMC多地開花，銀監(jiān)會(huì)消息透露在三、四季度末，地方AMC將布局到各個(gè)省份；市級(jí)AMC下半年爆發(fā)開拓新空間，廣東省的廣州和深圳、浙江溫州、江蘇無(wú)錫等地風(fēng)聲漸起，三、四季度就可以看到相關(guān)成果。

　　緊握AMC投資機(jī)遇

　　一手看參與，深度參與AMC業(yè)務(wù)，有豐富的投資、運(yùn)營(yíng)、退出體系和管理經(jīng)驗(yàn)的相關(guān)標(biāo)的，推薦：海德股份(已獲西藏同意設(shè)立地方AMC)；浙江東方(收購(gòu)地方AMC浙商資產(chǎn))；陜國(guó)投A(入股省屬AMC公司)；東興證券(四大AMC之一東方資管旗下唯一平臺(tái))。一手看預(yù)期：與AMC相關(guān)聯(lián)，未來(lái)有望參與AMC的標(biāo)的，建議關(guān)注：*ST川化(實(shí)際控制人是四川省地方AMC)；東吳證券（601555）(擬參股地方資產(chǎn)管理公司)；國(guó)海證券(第一大股東為省屬地方AMC)。

　　正文

　　脫虛入實(shí)迫切需要AMC綻放光芒

　　盡管銀行在本輪債轉(zhuǎn)股中將會(huì)起到主導(dǎo)作用，但是作為處置不良資產(chǎn)尤其是債轉(zhuǎn)股的“前浪”，AMC的地位不會(huì)被“后浪”取代，在脫虛入實(shí)與供給側(cè)改革的大背景下，會(huì)綻放出更加絢麗的光芒。

　　脫虛入實(shí)下債轉(zhuǎn)股中運(yùn)營(yíng)是重點(diǎn)，AMC是平臺(tái)。五月權(quán)威人士定調(diào)后，脫虛入實(shí)是影響下半年A股乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的關(guān)鍵。宏觀上要求資金入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是簡(jiǎn)單地玩金融游戲，資金左手換到右手。脫虛入實(shí)需要強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)改善，不是債轉(zhuǎn)成了股就完事，在這方面銀行和社會(huì)資本缺乏經(jīng)驗(yàn)。由于《商業(yè)銀行法》第43條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外。”法律限制了銀行大規(guī)模地開拓股權(quán)投資，因此相對(duì)缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，特意聘請(qǐng)專業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)成本高，還易于造成資產(chǎn)流失、委托代理問題等風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)資產(chǎn)自身較為分散，難以形成合力進(jìn)行有效管理，也很難發(fā)揮出足夠的作用。AMC的比較優(yōu)勢(shì)在這樣的大背景下得到放大。從99年開始四大資管公司成立并參與不良資產(chǎn)處置及債轉(zhuǎn)股，到2013年開始地方AMC如雨后春筍般出現(xiàn)，十余年的發(fā)展使其擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和完善的運(yùn)營(yíng)體系，并積累了大量的社會(huì)資源，因此本輪債轉(zhuǎn)股將會(huì)是AMC發(fā)揮自己平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的最佳舞臺(tái)。

　　以管理推動(dòng)供給側(cè)改革也將是AMC的重要切入點(diǎn)。我們?cè)?月29日?qǐng)?bào)告《債轉(zhuǎn)股：與供給側(cè)改革共舞--供給側(cè)慢牛系列之三》中指出，債轉(zhuǎn)股是供給側(cè)改革的落實(shí)手段之一，與供給側(cè)改革是相輔相成。供給側(cè)改革的最終目的是淘汰過剩產(chǎn)能并實(shí)現(xiàn)全行業(yè)經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)的正?；?。因此在債轉(zhuǎn)股具體操作中，若不能有效發(fā)揮控股等方式的作用以推動(dòng)改革目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，很容易導(dǎo)致該改的沒改，不該救的卻救了，最終還是財(cái)政兜底，產(chǎn)業(yè)繼續(xù)下行。通過控股等方式推動(dòng)供給側(cè)改革，也將是AMC大展身手的切入點(diǎn)。

　　消除分歧，本輪債轉(zhuǎn)股AMC并非綠葉

　　市場(chǎng)化有力放大AMC運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)

　　市場(chǎng)低估了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)AMC的利好。部分投資者認(rèn)為市場(chǎng)化是資本市場(chǎng)說話，即意味著資金為王，銀行、基金、社會(huì)資本對(duì)金融市場(chǎng)尤其是債券、股權(quán)等金融工具較為熟悉，自身資金體量又大，在本輪債轉(zhuǎn)股中“玩得轉(zhuǎn)”，甚至排他性地進(jìn)行主導(dǎo)，卻忽視了市場(chǎng)化會(huì)有力放大AMC的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。

　　本輪債轉(zhuǎn)股最鮮明的特征是市場(chǎng)化。8月初，銀監(jiān)會(huì)就《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見》征求意見，提出對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高、在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占主要地位的鋼鐵煤炭骨干企業(yè)，按照市場(chǎng)化、法治化的原則，開展債轉(zhuǎn)股工作。近期上報(bào)國(guó)務(wù)院審批的此輪債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見也將市場(chǎng)化放在重要位置。

　　市場(chǎng)化將會(huì)有力地放大AMC的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。在市場(chǎng)化機(jī)制下，銀行、社會(huì)資本等追求投資回報(bào)，不會(huì)讓債務(wù)或者股權(quán)長(zhǎng)期擱置，他們對(duì)有效的退出機(jī)制更加渴求，IPO、轉(zhuǎn)讓、重組等方式若想最終獲利，需要企業(yè)存在真正的改善，因此引入專業(yè)化的運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)勢(shì)在必行。銀行或者社會(huì)資金在資金方面具有巨大優(yōu)勢(shì)，但是缺乏對(duì)負(fù)債企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，難以有效地理清一個(gè)成規(guī)模的公司的具體脈絡(luò)，更不用說迅速開始指導(dǎo)公司進(jìn)行調(diào)整和改革。而AMC的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)是得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的，他們不僅有當(dāng)年處理銀行壞賬的經(jīng)驗(yàn)，近些年還涉足了房地產(chǎn)、紡織服裝、商貿(mào)零售、食品飲料、交通運(yùn)輸?shù)热袠I(yè)不良資產(chǎn)處置。其豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)會(huì)在本次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股中得到放大，不會(huì)僅僅定位于“綠葉”而默默無(wú)聞。

　　市場(chǎng)化AMC的議價(jià)優(yōu)勢(shì)也會(huì)得到充分體現(xiàn)。由于AMC對(duì)不良資產(chǎn)處置擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，其專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)對(duì)公司估值、債權(quán)定價(jià)、轉(zhuǎn)換比例等有一套成熟做法，在自由談判的情形下易將其議價(jià)能力發(fā)揮出來(lái)。

　　AMC的成功經(jīng)驗(yàn)滿足維穩(wěn)需求

　　市場(chǎng)認(rèn)為本輪債轉(zhuǎn)股將由銀行主導(dǎo)，因此AMC只能“喝湯”，參與度不強(qiáng)，卻忽視了AMC的成功經(jīng)驗(yàn)和政府的維穩(wěn)需求會(huì)導(dǎo)致其仍然是重要方式。決策層目前明確提出債轉(zhuǎn)股不搞一刀切，一企一策，不弄指標(biāo)，推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的謹(jǐn)慎態(tài)度是顯而易見的。而AMC由于其成功經(jīng)驗(yàn)，可以在債轉(zhuǎn)股中發(fā)揮中流砥柱的作用，讓整個(gè)進(jìn)程平穩(wěn)而有序，與決策層的意愿相符，必然會(huì)被作為一種重要的手段。不會(huì)因?yàn)殂y行的主導(dǎo)地位而成為紅花后的綠葉，承擔(dān)輔助工作。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明AMC可大幅改善企業(yè)。1999年開始的債轉(zhuǎn)股中，AMC有效減輕了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，八成企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，累計(jì)減少債轉(zhuǎn)股企業(yè)利息費(fèi)用195億元，對(duì)改善國(guó)企資本結(jié)構(gòu)，深化國(guó)企改革，有深遠(yuǎn)意義。同時(shí)有效減輕了政策性商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，防止了銀行技術(shù)層面破產(chǎn)，銀行重新恢復(fù)放貸能力，對(duì)盤活實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定作用。

　　AMC做債轉(zhuǎn)股收益可觀。截至2006年，四大AMC公司累計(jì)處理不良資產(chǎn)1.21萬(wàn)億，占接收總額的83.5%，累計(jì)回收現(xiàn)金約2110億，回收率約17.4%?？傮w收益率達(dá)15-17%，回收期大致為1-3年。如信達(dá)2001年將持有的中國(guó)鋁業(yè)（601600）約20.05億元債權(quán)轉(zhuǎn)為21%的中鋁股份，當(dāng)年12月，中國(guó)鋁業(yè)在香港上市，這部分股份的市值達(dá)到22億元；此外華融債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的平均退出倍數(shù)也有近3倍，收益可觀。

　　近期AMC對(duì)不良資產(chǎn)的處置也非常成功。四大AMC發(fā)展勢(shì)頭良好。此外地方AMC也取得了很大成功。如廣東AMC粵財(cái)資管截至2014年6月規(guī)模達(dá)842億元，累計(jì)創(chuàng)造利潤(rùn)54億元，處理了農(nóng)業(yè)銀行（601288）廣東資產(chǎn)包、平安銀行（000001）廣州、佛山資產(chǎn)包和房地產(chǎn)、商業(yè)等大量不良資產(chǎn)。

　　銀行的約束機(jī)制賦予AMC發(fā)揮空間

　　市場(chǎng)忽視了法律限制與資本充足率要求會(huì)讓銀行在很多問題上束手束腳，此時(shí)AMC將擁有巨大的發(fā)揮空間。除上文提到的《商業(yè)銀行法》外，2012年頒布的《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》對(duì)商業(yè)的資本充足率提出了要求，商業(yè)銀行被動(dòng)持有或者政策性要求而持有工商企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%，對(duì)工商企業(yè)其它股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為1250%，意味著債轉(zhuǎn)股需要更大的資本金要求，而AMC沒有這方面的限制，可以自由地在不良資產(chǎn)處置和債轉(zhuǎn)股中跑馬圈地，發(fā)光發(fā)亮。

　　千億級(jí)空間支撐快速發(fā)展

　　目前從銀行方向預(yù)估未來(lái)的股權(quán)價(jià)值，債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)空間大致為1萬(wàn)億左右，考慮到AMC將會(huì)廣泛參與到債轉(zhuǎn)股進(jìn)程，這部分的市場(chǎng)空間就可以達(dá)到千億元以上。另外，其余非債轉(zhuǎn)股方式的不良資產(chǎn)處置也將是AMC的“盤中餐”，截止2015年三季度末，銀行的關(guān)注類貸款超2.81萬(wàn)億，貸款減值準(zhǔn)備超2.3萬(wàn)億，2016年預(yù)計(jì)新增達(dá)4000-5000億元，AMC的市場(chǎng)空間將可達(dá)萬(wàn)億規(guī)模，未來(lái)想象空間無(wú)限。

　　政策發(fā)力AMC穩(wěn)步前行

　　中央意見保障AMC重要地位

　　8月初，銀監(jiān)會(huì)就《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見》征求意見。強(qiáng)調(diào)“支持金融資產(chǎn)管理公司(AMC)、地方AMC，對(duì)鋼鐵煤炭企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。”這份文件提出，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高、在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占主要地位的鋼鐵煤炭骨干企業(yè)，支持AMC和地方AMC，按照市場(chǎng)化、法治化的原則，開展債轉(zhuǎn)股工作。銀監(jiān)會(huì)對(duì)AMC參與債轉(zhuǎn)股是大力支持的，并期待其能夠起到關(guān)鍵性的作用。此外，此輪債轉(zhuǎn)股的指導(dǎo)意見也表示，AMC是債轉(zhuǎn)股的實(shí)施主體；“實(shí)施主體除AMC之外，還可以包括銀行成立的投資子公司、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等，以期引入更多的社會(huì)資金”。

　　審批放開地方AMC風(fēng)起云涌

　　地方AMC伴隨政策放開逐步生根發(fā)芽，風(fēng)起云涌有望挑起不良資產(chǎn)處置和債轉(zhuǎn)股的大梁。2012年財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》的通知(財(cái)金〔2012〕6號(hào))，2013年11月28日銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知》(銀監(jiān)發(fā)〔2013〕45號(hào))對(duì)6號(hào)文進(jìn)行補(bǔ)充，鼓勵(lì)設(shè)立地方資產(chǎn)管理公司，并明確指出鼓勵(lì)民營(yíng)參股。每個(gè)省份原則上只設(shè)立一家，自此，地方AMC進(jìn)入了一個(gè)高速發(fā)展的階段。

　　13年至今地方AMC不僅數(shù)量增多，而且成長(zhǎng)為規(guī)模與能力并重的多元化資產(chǎn)管理平臺(tái)，具備豐富的不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)，我們相信地方AMC在發(fā)揮自身強(qiáng)項(xiàng)的同時(shí)，也會(huì)充分利用所在地方的資源優(yōu)勢(shì)，成為債轉(zhuǎn)股進(jìn)程中的亮眼明星。

　　催化密集促持續(xù)性行情

　　債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見9-10月有望出爐，對(duì)AMC有建設(shè)性意義。近期上報(bào)國(guó)務(wù)院的債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見已經(jīng)在審批，預(yù)計(jì)在9-10月正式出臺(tái)。目前透露的消息顯示是將AMC當(dāng)做基本方式在推，如若相關(guān)政策正式出臺(tái)，對(duì)AMC的行情形成重大推力。

　　第五批地方不良資管牌照躍然紙上，最快年內(nèi)即可公布。第四批牌照已出，按歷次牌照發(fā)放速度來(lái)看，時(shí)間跨度小于1年；同時(shí)由于此前地方存在“先斬后奏”情形，成立了AMC后再拿牌照，隨著地方自建AMC加速，我們認(rèn)為申請(qǐng)與審判速度也會(huì)必然加快，第五批名單躍然紙上，最快年內(nèi)即可公布。

　　地方AMC多地開花，持續(xù)催化推動(dòng)下半年行情。目前，已有24個(gè)省級(jí)單位成立地方不良資管公司，剩余地區(qū)的籌建也在加速，銀監(jiān)會(huì)消息透露在三、四季度末，地方AMC將布局到各個(gè)省份。8月廣西金控資產(chǎn)管理公司、重慶渝康資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司、陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司等此前已獲得審批并在籌劃中的地方AMC近期密集揭牌正式運(yùn)營(yíng)，可以發(fā)現(xiàn)地方政府也看出了目前是AMC的黃金機(jī)遇期，推動(dòng)力度將會(huì)超預(yù)期，未來(lái)AMC的不斷獲批和掛牌將會(huì)成主題的強(qiáng)大催化。

　　市級(jí)AMC下半年爆發(fā)開拓新空間。在省級(jí)AMC之外，地市級(jí)別的AMC最近也相繼誕生，地市級(jí)AMC的牌照或成為下半年的獲批主力。牌照解鎖必將帶來(lái)地方AMC火爆發(fā)展，目前已有廣東省的廣州和深圳在申請(qǐng)，浙江溫州、江蘇無(wú)錫等地也有AMC風(fēng)起，三、四季度就可以看到相關(guān)成果。

　　緊握AMC投資機(jī)遇

　　深度參與AMC業(yè)務(wù)，堅(jiān)定掘金AMC業(yè)務(wù)

　　相關(guān)標(biāo)的已經(jīng)開始深度參與AMC業(yè)務(wù)，有豐富的投資、運(yùn)營(yíng)、退出體系和管理經(jīng)驗(yàn)，大幅受益AMC廣闊市場(chǎng)空間，建議關(guān)注：

　　1)海德股份：AMC代表性標(biāo)的，2015年10月29日公告，擬募資48億增資海德資產(chǎn)管理子公司。目前已獲西藏同意設(shè)立地方AMC公司，業(yè)務(wù)的重心向全國(guó)不良資產(chǎn)大蛋糕拓展。

　　2)浙江東方：收購(gòu)地方性AMC浙商資產(chǎn)，初步形成以AMC業(yè)務(wù)為核心，囊括信托、期貨、保險(xiǎn)、證券、租賃等多重牌照的金融控股平臺(tái)。

　　3)陜國(guó)投A：入股省屬AMC公司，陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司，針對(duì)性參與AMC業(yè)務(wù)。

　　4)東興證券：四大AMC之一東方資管旗下唯一平臺(tái)。投行、資管、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，具備和母公司AMC業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。

　　與AMC相關(guān)聯(lián)，未來(lái)有望投身AMC浪潮

　　AMC控股或有轉(zhuǎn)型AMC預(yù)期，建議關(guān)注：

　　1)*ST川化：實(shí)際控制人是四川省國(guó)資委控股地方性AMC-四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司，公司有轉(zhuǎn)型需求，有望投身AMC浪潮。

　　2)東吳證券：擬參股地方資產(chǎn)管理公司，與蘇州市國(guó)資委及下屬國(guó)有企業(yè)共同參與發(fā)起設(shè)立蘇州資產(chǎn)管理有限公司，拓展業(yè)務(wù)多元化，參與AMC相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　3)國(guó)海證券：第一大股東省屬地方AMC廣西金融投資集團(tuán)持有國(guó)海證券股份22.34%，借助綜合化證券公司平臺(tái)，一旦轉(zhuǎn)型AMC將如魚得水。