互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正從市場啟動期步入高速發(fā)展期，2015年我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場規(guī)模接近160億元，增長速度為32.71%，預計2017年市場整體規(guī)模將達到365.3億元。盡管互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在經(jīng)歷了兩年多的火熱后，格局仍然未定，各個細分領域仍有很多投資機會，政策的支持和技術的革新都在加速催化互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展。

定義

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，是互聯(lián)網(wǎng)在醫(yī)療行業(yè)的新應用，其包括了以互聯(lián)網(wǎng)為載體和技術手段的健康教育、醫(yī)療信息查詢、電子健康檔案、疾病風險評估、在線疾病咨詢、電子處方、遠程會診、及遠程治療和康復等多種形式的健康醫(yī)療服務?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療，代表了醫(yī)療行業(yè)新的發(fā)展方向，有利于解決中國醫(yī)療資源不平衡和人們?nèi)找嬖黾拥慕】滇t(yī)療需求之間的矛盾，是衛(wèi)生部積極引導和支持的醫(yī)療發(fā)展模式。

行業(yè)投資價值度評級

產(chǎn)業(yè)綜述

一、2015年我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場規(guī)模接近160億元，增長速度為32.71%，預計2017年市場整體規(guī)模將達到365.3億元。

二、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療細分領域有遠程醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、健康管理、醫(yī)藥電商等。其中遠程醫(yī)療2017年市場規(guī)模將超百億，增長速度約18%。而健康管理行業(yè)早在2013年市場規(guī)模就突破百億元。

驅(qū)動因素

一、國家戰(zhàn)略牽頭，配套政策不斷推出。

（一）2012年起，國務院發(fā)布《衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，從國家戰(zhàn)略層面提出了推進醫(yī)藥衛(wèi)生信息化建設。

（二）在之后的幾年里，國務院、衛(wèi)計委在發(fā)展“大健康產(chǎn)業(yè)”、“供給側(cè)改革”等大背景下，陸續(xù)對限制互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的核心政策進行了發(fā)布，涉及醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)、在線醫(yī)療、分級診療、醫(yī)藥電商等。

（三）規(guī)范措施同步，后續(xù)政策尚待穩(wěn)步推出。醫(yī)藥電商行業(yè)監(jiān)管辦法征求意見稿、北京衛(wèi)計委對網(wǎng)絡加號的規(guī)范等，而在處方藥網(wǎng)售、藥房托管等方面急需出臺相關政策為產(chǎn)業(yè)鋪路。

二、基礎技術革新，為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療提供持續(xù)動力

（一）硬件設備端：芯片技術、傳感器技術等的革新為可穿戴醫(yī)療設備、監(jiān)測設備、診療設備等的互聯(lián)網(wǎng)化提供了基本保障。

（二）醫(yī)療數(shù)據(jù)端：信息化、大數(shù)據(jù)存儲、云計算技術更是提升了傳統(tǒng)醫(yī)療大數(shù)據(jù)的運營效率和應用價值。

（三）醫(yī)療技術端：精準醫(yī)療正式納入十三五規(guī)劃，被列入國家重點研發(fā)計劃，標志著我國在疾病預防、診斷、治療、用藥、康復等方面將與信息技術、互聯(lián)網(wǎng)技術深度結(jié)合。

產(chǎn)業(yè)周期

圖表互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)周期

資料來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心

商業(yè)模式

一、對接醫(yī)院與患者

（一）遠程醫(yī)療。利用大型醫(yī)院醫(yī)生資源為欠發(fā)達地區(qū)、基層醫(yī)療機構(gòu)提供醫(yī)療服務，實現(xiàn)疑難病癥的會診。如朗瑪信息、宜華健康。

（二）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。將公立醫(yī)院資源以互聯(lián)網(wǎng)模式對接患者，提供問診、分診、掛號、支付、處方等一系列服務。如萬達信息（全程健康）、衛(wèi)寧軟件（杭州邵醫(yī)）、朗瑪信息（貴州互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院）、東華軟件（西安國際醫(yī)學）、東軟集團（東軟煕康、寧波互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院）、海虹控股（新健康）、九州通（北京中環(huán)肛腸醫(yī)院）、康美藥業(yè)（康美網(wǎng)絡醫(yī)院）、丁香園（實體診所）、春雨醫(yī)生（實體診所）、阿里未來醫(yī)院（北京軍區(qū)總醫(yī)院）、福瑞股份（肝病醫(yī)院推出愛肝一生中心）、平安保險（平安好醫(yī)生）。

（三）區(qū)域健康管理。以平臺化運營區(qū)域級大型醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院，在區(qū)域形成分級診療、健康管理模式。如萬達信息（上海健康云）、衛(wèi)寧軟件（杭州江干區(qū)健康云）、朗瑪信息（貴州健康管理）、運盛醫(yī)療（蘇州、大豐）、創(chuàng)業(yè)軟件（中山區(qū)域衛(wèi)生平臺運營）。

（四）慢病管理。與醫(yī)院合作，建立慢病管理的2C平臺。如萬達信息（上海六院合作針對糖尿病健康管理）、衛(wèi)寧軟件（康信，與上海六院合作糖尿病慢病管理）、運盛醫(yī)療（心電、血壓慢病管理）。

二、對接醫(yī)生與患者

（一）健康管理。對接醫(yī)生團隊與患者，形成醫(yī)生團隊的分級診療體系，對患者進行健康管理。如掛號網(wǎng)（微醫(yī)）、春雨醫(yī)生（私人醫(yī)生）。

（二）掛號、分診平臺。通過醫(yī)患在線溝通幫助醫(yī)院進行患者分流，在幫助患者找對醫(yī)院同時提供醫(yī)院“優(yōu)質(zhì)”患者資源。如掛號網(wǎng)、好大夫、春雨醫(yī)生、阿里未來醫(yī)院、東華軟件（健康樂）、朗瑪信息（39健康網(wǎng)）。

（三）在線健康咨詢。對接醫(yī)生與患者，提供在線健康咨詢。如春雨醫(yī)生、丁香園、好大夫、39健康網(wǎng)、睿醫(yī)、杏樹林、東華軟件。

（四）慢病管理。以可穿戴設備對接醫(yī)生和患者，進行慢病管理。如樂普醫(yī)療（心血管慢病管理）、九安醫(yī)療（糖尿病慢病管理）、糖護科技（醫(yī)療級血糖儀）、寶萊特（嬰兒體溫測試）、三諾生物（與糖護科技合作）、運盛醫(yī)療（心電、血壓慢病管理）。

三、對接藥品流通廠商與醫(yī)院

（一）B2B藥品電商。區(qū)域內(nèi)醫(yī)院與藥品流通廠商對接，減少藥品流通中間環(huán)節(jié)，實現(xiàn)藥品集中采購。如萬達信息（上海藥品陽光采購平臺）、海虹控股（北京藥品陽光采購平臺）。

（二）B2C藥品電商。減少藥品流通中間環(huán)節(jié)，實現(xiàn)藥品配送。如萬達信息（上海醫(yī)藥云）、阿里健康（處方藥電商）、衛(wèi)寧軟件（杭州江干區(qū)醫(yī)藥流通）、九州通、一心堂、上藥集團、國藥控股、京東、一號店、天貓醫(yī)藥館。

四、對接醫(yī)生與醫(yī)生

（一）醫(yī)生互動平臺、醫(yī)生臨床知識數(shù)據(jù)庫。提供專業(yè)醫(yī)學資料、文獻、資訊；提供臨床指南，用藥指引，計量表等；提供專業(yè)人士線上線下交流途徑；提供人才招聘服務。如丁香園、睿醫(yī)、杏樹林。

五、對接患者與患者

（一）患者線上社區(qū)?；颊叻窒斫?jīng)驗，共同提升健康，同時通過推薦分享好的診療方案、設備、藥品等。如甜蜜家園（糖尿病社區(qū)）。

六、對接保險機構(gòu)與醫(yī)院

（一）保險控費、直陪、醫(yī)生資源網(wǎng)絡。為保險提供處方單據(jù)審核、數(shù)據(jù)分析、醫(yī)院綠色通道、直接賠付等服務。海虹控股、衛(wèi)寧軟件、萬達信息、平安保險、中國人壽、嘉事堂等。

盈利模式

目前互聯(lián)網(wǎng)搜索和廣告是較為成熟的盈利模式。

圖表未來三年百度醫(yī)療廣告收入復合增長28%

數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心

圖表未來三年在線醫(yī)療廣告收入復合增長33%

數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心

隨著高市場化程度的新商業(yè)模式建立，主要盈利模式將會是向藥企收費和向險企收費，同時作為補充，也可向患者、醫(yī)院、醫(yī)生收取。

圖表一部分費用醫(yī)療資源優(yōu)化配置全景圖

資料來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心

資本并購趨勢

2015年至2016年2月，投資并購筆數(shù)超過300筆，觀察資本并購趨勢，患者端、醫(yī)生端創(chuàng)業(yè)受到最高的資本關注度，掛號問診、健康預防、醫(yī)藥電商、醫(yī)生工具等子領域受到青睞。除VC/PE投資外，單純的同行兼并交易較少，資本并購傾向于完整價值鏈的營造以及資源的整合，既有傳統(tǒng)醫(yī)療企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整合，如健康元藥業(yè)與杏樹林投資案例，也有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療主動獲取傳統(tǒng)醫(yī)療資源，如京東與上藥云健康投資案例。

圖表投資并購按細分領域劃分

數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心

圖表投資并購按服務端口劃分

數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心

互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT爭相在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域進行戰(zhàn)略布局，主要集中在掛號問診、電商、支付、大數(shù)據(jù)等方面。其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如一號店、京東集中在醫(yī)藥電商，小米主要集中在硬件和大數(shù)據(jù)方面?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭在醫(yī)療行業(yè)發(fā)展不如預期，但資源整合、電商、支付等方向仍然占據(jù)優(yōu)勢。

圖表BAT布局領域

資料來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心

圖表BAT合作企業(yè)

資料來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心

投資風險

政策風險，醫(yī)改進度不及預期，醫(yī)療數(shù)據(jù)開放進度不及預期。

投資建議

一、得益于芯片技術、傳感器技術的不斷進步，以及醫(yī)學檢驗、診斷技術的不斷革新，移動互聯(lián)網(wǎng)下的健康管理以手機為核心，設備成為重要的切入口。如可穿戴設備、監(jiān)測設備等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療設備端口以及設備基礎上衍生的數(shù)據(jù)運營及增值服務活動存在較多的投資機會。

二、醫(yī)生資源成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療流量導入的關鍵，而對接公立醫(yī)院是卡位醫(yī)生資源的關鍵，對于非醫(yī)療行業(yè)投資者而言，采取平臺模式覆蓋醫(yī)療資源更廣，有利于增強用戶粘性。

三、健康大數(shù)據(jù)潛在價值空間巨大，為美國每年帶來3000億至4500億美金的衛(wèi)生費用節(jié)省空間，約占美國2011年GDP的12%至17%。國內(nèi)健康大數(shù)據(jù)亟待融合，為醫(yī)療信息化廠商的轉(zhuǎn)型提供了切入點。

總結(jié)

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療細分領域有遠程醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、健康管理、醫(yī)藥電商等。其中遠程醫(yī)療2017年市場規(guī)模將超百億，增長速度約18%。而健康管理行業(yè)早在2013年市場規(guī)模就突破百億元。目前互聯(lián)網(wǎng)搜索和廣告是較為成熟的盈利模式，隨著高市場化程度的新商業(yè)模式建立，主要盈利模式將會是向藥企收費和向險企收費，同時作為補充，也可向患者、醫(yī)院、醫(yī)生收取?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭BAT爭相在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域進行戰(zhàn)略布局，主要集中在掛號問診、電商、支付、大數(shù)據(jù)等方面。

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