經(jīng)歷2015年下半年快速暴跌后,2016年的A股市場(chǎng)整體估值水平出現(xiàn)大幅下降，然而，相對(duì)于市場(chǎng)的整體不佳表現(xiàn)，次新股卻是一枝獨(dú)秀，股價(jià)逆勢(shì)瘋狂表現(xiàn)將財(cái)富效應(yīng)演繹到了極致。但值得注意的是，部分次新股在股價(jià)被游資推高的同時(shí)，年度或季度業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了明顯下滑。 

股價(jià)妖氣沖天

自2015年11月6日重啟新股審核以來,截至今年5月25日，A股市場(chǎng)的“新生力量”已達(dá)73家。雖然A股市場(chǎng)至今始終未能從熊市中走出，但次新股的表現(xiàn)卻一如既往地彪悍，絕大部分的公司上演了上市掛牌后連續(xù)一字漲停的“戲份”，甚至部分公司在經(jīng)歷一段時(shí)間調(diào)整后又再度走強(qiáng)。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年12月9日重啟IPO以來，次新股中除了招商蛇口外，其余公司上市以來全部實(shí)現(xiàn)股價(jià)累計(jì)上漲，而同期上證指數(shù)卻出現(xiàn)了18.88%的下跌。在具體個(gè)股表現(xiàn)上，今年3月22日上市的藍(lán)海華騰走勢(shì)十分“妖氣”，掛牌后連續(xù)19天一字漲停，截至5月25日，累計(jì)漲幅已高達(dá)693.26%。相對(duì)而言，于2015年年末上市的中科創(chuàng)達(dá)、萬里石、潤(rùn)欣科技累計(jì)漲幅雖稍稍落后，但截至目前也均錄得500%以上的階段上漲，從這幾家公司上市后的漲停天數(shù)看，更是分別收出20天、22天、21天連續(xù)漲停記錄（見表1）。整體看，在新上市的公司中，有53家公司上市以來累計(jì)漲幅超過100%，22家公司累計(jì)漲幅超過200%，即便是排在漲幅倒數(shù)第二位的堅(jiān)朗五金，3月29日上市以來也實(shí)現(xiàn)36.19%的累計(jì)漲幅，跑贏同期大盤41個(gè)百分點(diǎn)。

　在目前市場(chǎng)存量博弈的格局下，次新中小盤題材股的火爆行情成為良好的營(yíng)造賺錢效應(yīng)的標(biāo)的,而大多又兼具了“高送轉(zhuǎn)”、新興成長(zhǎng)題材的屬性，這更讓市場(chǎng)上的有限資金愿意主動(dòng)配置?！按涡鹿缮鲜袝r(shí)間短，沒有歷史套牢盤，籌碼較易收集，且符合市場(chǎng)資金喜新厭舊的投資喜好，因此集聚了大量的人氣?！薄都t周刊》特約作者翁開松認(rèn)為，新股流通盤較小，股價(jià)很容易被炒起來，短期內(nèi)換手率又極高，上漲空間很大，所以，也自然成為資金規(guī)避市場(chǎng)震蕩風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的“心頭好”。不過，記者發(fā)現(xiàn)，與“妖氣沖天”的股價(jià)走勢(shì)相對(duì)的是，有不少次新股在剛剛上市后不久，業(yè)績(jī)即出現(xiàn)掉頭向下的現(xiàn)象，如道森股份、井神股份等業(yè)績(jī)變臉股已成為投資者茶余飯后討論的焦點(diǎn)。

部分公司業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象明顯

2015年12月10日，道森股份登陸滬市主板，至12月30日，公司股價(jià)連收14個(gè)漲停板，即使其后股價(jià)開始震蕩下滑，但上市至今還是累計(jì)斬獲了63.54%的階段漲幅。相對(duì)于上市初期的股價(jià)飆漲，該公司2015年2760.86萬元的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)額卻同比2014年下滑了74.36%。今年一季度，道森股份的業(yè)績(jī)不但未能得到改善，甚至出現(xiàn)了-2007.15萬元的虧損情況,同比大幅下滑了192.61%。其實(shí),對(duì)于道森股份而言，早在其剛剛上市之時(shí)，就有人指出，該公司過高的客戶集中度以及過度依賴某些大客戶會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成一定負(fù)面效應(yīng)，若大客戶經(jīng)營(yíng)環(huán)境或與公司的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)必然會(huì)受到較大影響。事實(shí)上，該公司近年來主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約有7成以上來自美國(guó)為主的海外市場(chǎng)，且以頁(yè)巖油氣業(yè)務(wù)居多。前期油價(jià)的大跌導(dǎo)致下游客戶大量停產(chǎn)，直接導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑。目前，公司提前對(duì)2016年上半年的業(yè)績(jī)做出了繼續(xù)虧損的預(yù)測(cè)，而基于對(duì)國(guó)際油價(jià)趨勢(shì)的判斷，公司訂單在2016年都將大幅下滑，考慮到公司屬于重資產(chǎn)行業(yè)，運(yùn)營(yíng)成本具備剛性，預(yù)計(jì)全年都將出現(xiàn)虧損。

在進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí),記者發(fā)現(xiàn)類似道森股份剛剛上市業(yè)績(jī)即掉頭向下的公司并非個(gè)案，在2015年年末上市的28家公司中，有10家2015年度凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，14家2016年一季度業(yè)績(jī)下滑；而在今年上市的45家公司中，也有17家公司在一季度出現(xiàn)了凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的局面。特別是3月16日才登陸A股市場(chǎng)的華鈺礦業(yè)，一季度凈利潤(rùn)下滑幅度竟然高達(dá)308.34%。

“由于企業(yè)上市有明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)，上市前一般都會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行一些合理的會(huì)計(jì)處理，而一旦企業(yè)上市，實(shí)際的運(yùn)營(yíng)情況則逐漸披露出來?！蔽涕_松對(duì)《紅周刊》表示，很多次新股上市后業(yè)績(jī)變臉快，一個(gè)重要的原因就是上市前業(yè)績(jī)?cè)旒?，上市后被釋放出來?/span>

“現(xiàn)在A股市場(chǎng)的處罰力度不夠，違法成本低，這造成了很多公司都敢于鋌而走險(xiǎn)，勇于造假上市。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾在接受《紅周刊》采訪時(shí)表示，監(jiān)管層應(yīng)規(guī)定資質(zhì)不好的公司不能上市，而上市后業(yè)績(jī)快速下滑的也應(yīng)仔細(xì)核查，如果發(fā)現(xiàn)有上市公司存在造假上市的更應(yīng)該嚴(yán)懲令其退市，并強(qiáng)制其以市場(chǎng)價(jià)格將股份贖回，避免惡意圈錢，“證券市場(chǎng)的本意是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，讓好的實(shí)體企業(yè)上市融資后做大做強(qiáng)回報(bào)投資者，如果公司業(yè)績(jī)不佳還硬要上市則難逃大股東一夜暴富、惡意圈錢之嫌，此種行為嚴(yán)重?cái)_亂了資本市場(chǎng)公平公開的秩序”。左小蕾認(rèn)為，監(jiān)管層應(yīng)堅(jiān)決杜絕弄虛作假、欺詐上市這種坑害股民的現(xiàn)象，要完善股市制度、加強(qiáng)事先的信息披露，不能把制度當(dāng)擺設(shè)，同時(shí)也要加強(qiáng)事后的監(jiān)督和處罰。

補(bǔ)血風(fēng)險(xiǎn)不容小覷

其實(shí)，A股市場(chǎng)的次新股，值得濃墨重彩的不僅有上市之初連綿不斷的漲停板、上市后難以維系的業(yè)績(jī)，還有掛牌上市后接踵而至的各種資本棋局。從目前各種資本運(yùn)作方案看，大致有中概股回歸、跨界并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈整合等。如2015年5月28日，次新股金橋信息上市，其在上市尚不足一年之時(shí)，即一個(gè)猛子扎入“中概股回歸”的資本大潮，謀劃以發(fā)行股份的方式收購(gòu)在納斯達(dá)克上市并已達(dá)成私有化協(xié)議的航美傳媒控制權(quán)，雙方為此已簽署備忘錄。事實(shí)上，在涉足復(fù)雜資本運(yùn)作方面，金橋信息絕非次新股中的獨(dú)行者，有越來越多的次新股公司正利用資本市場(chǎng)平臺(tái)迅速做大做強(qiáng)、整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。

在資本運(yùn)作上，大多次新股將資本運(yùn)作的目標(biāo)選擇在自身行業(yè)中，以提升自身競(jìng)爭(zhēng)力為首要目標(biāo)，如加碼主業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局延伸等。不可否定的是，2015年上市的次新股的資本運(yùn)作之快還是令人咋舌的。如2015年12月31日上市的久遠(yuǎn)銀海，上市僅3個(gè)月就于3月29日發(fā)布了定增方案，擬募集不超過5億元資金用于產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)項(xiàng)目，該募資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該公司上市時(shí)的2.29億元的首發(fā)募資規(guī)模。除此之外，2015年5月14日上市的耐威科技在上市僅5個(gè)月就啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，今年1月1日，該公司公告稱以7.5億元收購(gòu)瑞通芯源100%股權(quán)，同時(shí)還定增募資7.5億元配套資金，用于標(biāo)的公司建設(shè)北京8吋MEMS生產(chǎn)線。對(duì)于此次并購(gòu)，耐威科技表示，公司將實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)高性能MEMS陀螺儀、高精度MEMS加速度計(jì)等主要慣性器件的能力，形成慣性導(dǎo)航業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

在業(yè)內(nèi)人士看來，按照現(xiàn)行的新股發(fā)行規(guī)則，受限于與行業(yè)平均市盈率相匹配的發(fā)行估值，次新股公司在募集資金后的使用上難免有些捉襟見肘，上市前的很多預(yù)期或提前規(guī)劃的項(xiàng)目很難利用首發(fā)募集資金去實(shí)施，“先上市再運(yùn)作”成為不少公司的選擇，上市后不久再融資的現(xiàn)象抬頭。但值得提醒的是，在這些“后IPO運(yùn)作”中，一些公司的跨界布局行為已引起了監(jiān)管層的關(guān)注，并給予風(fēng)險(xiǎn)提示。

  “在不熟悉行業(yè)的情況下，跨界往往暗藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)，次新股上市不久，一旦被標(biāo)的資產(chǎn)拖累，將直接影響盈利能力。”翁開松表示。而事實(shí)上，對(duì)于包括次新股在內(nèi)的上市公司密集的并購(gòu)重組，監(jiān)管層已經(jīng)意識(shí)到其中的風(fēng)險(xiǎn)，并有意出手“擠泡沫”。5月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在回應(yīng)有關(guān)“中概股回歸A股市場(chǎng)暫緩”的傳聞時(shí)稱，正在對(duì)海外上市的紅籌企業(yè)通過IPO、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究?；诖耍捌诠蓛r(jià)堅(jiān)挺的中概股紛紛大跌，其中航美傳媒股價(jià)在3天內(nèi)跌幅超過8%，金橋信息的重大資產(chǎn)重組因此存有較大的不確定性?！澳壳?，有部分公司再融資后什么都不做，通過理財(cái)或銀行存款方式來獲取利息粉飾業(yè)績(jī)，對(duì)于這種把融資當(dāng)兒戲的公司，需要投資者注意，考量公司業(yè)績(jī)好壞需要剔除這部分收益的影響。”翁開松提醒投資者要謹(jǐn)慎小心。

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