分析分級B是否適合長期持有，前提條件是投資者愿意持有一定市值的股票，如果不愿意持有股票，則持有分級B顯然是不合適的。在愿意持股的前提下，需要考慮分級B與直接持有股票的優(yōu)劣比較。另外，作為帶杠桿的品種，持有分級B與持有期貨多頭和期權(quán)相比有什么優(yōu)劣勢。此外我們還需要界定長期持有的標(biāo)準(zhǔn)。假設(shè)長期持有的標(biāo)準(zhǔn)即同樣持有股票，直到你愿意賣出的時間段。

首先，如果投資者愿意持有一定頭寸的股票，同時假設(shè)投資者不能選出具有阿爾法的股票，也即選出持有的股票不會跑贏行業(yè)指數(shù)，那么投資者持有的股票便可以用追蹤行業(yè)指數(shù)的指數(shù)基金替換。持有基金與持有個股相比，能獲得分散的好處，不容易發(fā)生個股黑天鵝，而指數(shù)的選股方法自動剔除了質(zhì)地很差的股票，故長期持有的是指數(shù)里具有代表性的龍頭。指數(shù)被動投資與主動個股選擇的優(yōu)劣比較，網(wǎng)上文章較多，不做詳細(xì)分析。

假設(shè)持有指數(shù)與持有基金的效果一致，那么需要比較持有分級B與持有普通指數(shù)基金的優(yōu)劣勢。持有分級B相較普通LOF和ETF基金而言，有更高的成本，主要為融資成本。這時候就需要考慮承受該融資成本是否劃算。舉個例子來看，我們以9月27日收盤集思錄數(shù)據(jù)中，B份額杠桿最高的150276（一帶一B）為例。當(dāng)前凈值杠桿為3.51倍，融資成本包括 3%的A約定收益，1%的管理費，0.2%的托管費，根據(jù)其凈值可算出每份B融資1.035元A的成本為4.5% 1.67%=6.17%，也即多出的2.51倍杠桿的成本為6.17%，每獲得1倍杠桿的成本約為2.46%，其他分級基金可以類似求出。根據(jù)計算結(jié)果，如果原來我們打算持有1元該指數(shù)的成分股，若用分級B，則只需要0.285元，那么你可以節(jié)省0.715元出來做其他投資。

這時候需要考慮的問題是：節(jié)省出來的0.715元能否產(chǎn)生2.46%的年化收益率？目前來看，這個收益率接近貨幣基金的收益率。對各位集思錄的固收大神門來說，超越貨幣基金的收益率難度應(yīng)該不大。換一個角度思考，如果我能以2.46%的利率貸款，那我無論如何都會去貸。

通過以上分析，我們發(fā)現(xiàn)在不考慮市場漲跌，同時又愿意持有股票市值，且股票收益與指數(shù)收益一致的情況下，是否選擇分級B主要取決于杠桿節(jié)省下來的資金產(chǎn)生的收益率是否能覆蓋融資成本。當(dāng)然，如果考慮到股票門票可以參與新股申購，則意味著持有指數(shù)基金的收益率不如持有股票的收益率。那這個時候市場是如何平衡的呢？實際上由于基金本身可以參與網(wǎng)上網(wǎng)下新股申購，其收益已經(jīng)覆蓋了個人投資者打新可能產(chǎn)生的收益。所以仍然可以認(rèn)為對大多數(shù)投資者而言，持指數(shù)基金與持股等效。

還有人會說，持有B下折的話就虧沒有了，實際上這是一種錯覺：還以150276為例，因為其有3.51倍杠桿，如果你考慮買1塊錢股票，那你只需要買0.285元的B，當(dāng)前B的凈值為0.412，你便只需要買0.692份B。當(dāng)b跌到0.25而下折時，指數(shù)跌幅為11.2%，如果買1元指數(shù)，則虧損0.112元。而因為你買了0.692份B，買入B的價格為0.398，你產(chǎn)生的虧損為0.692*（0.398-0.25)=0.1024，比持有指數(shù)的虧損還少，少的部分為持有A溢價下折的虧損。所以杠桿并沒有使你多虧。只是如果你不知道存在杠桿，購買1元錢B，則是增加了持有的頭寸而產(chǎn)生了虧損，杠桿本身并不使你多虧。當(dāng)然，下折后，若想保持相同頭寸，由于杠桿降低，你將需要根據(jù)杠桿變化進(jìn)行補倉，但虧損并不增加。

我們需要考慮的另一個問題是，市場上存在杠桿的產(chǎn)品還包括股指期貨和期權(quán)，分級基金與它們比較是否具有優(yōu)勢？它的劣勢又是什么呢？當(dāng)前期指種類有上證50、滬深300和中證500，目前均處于貼水狀態(tài)。如果我愿意持有一定市值的股票，是否可以直接購買股指期貨以替代持有股票呢？這樣還可以賺取基差貼水的收益,等于股指可以獲得一個產(chǎn)生正收益的杠桿，也即融資不光不要錢，還送錢給你，這當(dāng)然是很好的投資品種咯，直接替換標(biāo)的股票很合適，顯然從成本的角度考慮秒殺分級B。那分級B呢，與股指比較的優(yōu)勢在于其跟蹤的指數(shù)更細(xì)分，可以具體到行業(yè)指數(shù)，可以滿足某些中觀行業(yè)分析者的配置需求，同時，其在大盤上漲時可能產(chǎn)生溢價的幅度也更大。此外，分級B更能滿足將資金分割成小份交易的需求，而且部分分級具備比當(dāng)前期指更高的杠桿。與期權(quán)比較的優(yōu)劣勢類似。

其他幾個需要考慮的問題，在行情好的時候，B份額是有可能溢價的，這時可以獲得一個除凈值上漲之外的超額收益。在b凈值上漲過程中，B的折價幅度可能擴大，導(dǎo)致價格漲不過凈值。當(dāng)B距離下折較遠(yuǎn)時，B的折價可以不斷擴大，但隨著上折的臨近，折價又會縮小，甚至溢價。

題外話：

其實分級B還是一個很好的宏觀定向調(diào)控工具和低成本融資工具。假設(shè)國家要扶持某個行業(yè)，一個可能的方法是買入對應(yīng)行業(yè)的分級B，由于分級B的杠桿，等于其用少量的資金提升了該行業(yè)股價水平。若同行業(yè)的其他公司參照上市公司股價定價，可以獲得更高的溢價，從而吸引資本流入該行業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。通過持有分級B，國家隊可以降低資金占用率，比如增加對銀行的持股，買入一個融資成本6.2%的2.8倍杠桿的B，即可實現(xiàn)以3.2%的成本融資持有銀行股，此利率甚至比AAA的企業(yè)債融資成本還低，而從去年證金的債券融資成本看，其次級債發(fā)債成本略高于同期AAA級企業(yè)債的收益率。