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最近隨著黑色系現(xiàn)貨期貨走出漲勢(shì)，市場(chǎng)上對(duì)于黑色系的看法出現(xiàn)了嚴(yán)重的分歧?？辗秸J(rèn)為黑色系的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩是個(gè)老大難問(wèn)題，很難很快解決。多方認(rèn)為供給側(cè)改革將有效的控制多余產(chǎn)能。根據(jù)我的理解，我將自己的一派胡言和大家分享下，請(qǐng)多多指導(dǎo)。    動(dòng)力煤主力合約價(jià)格月線已經(jīng)出現(xiàn)了6連陽(yáng)的行情，中間連回調(diào)的機(jī)會(huì)都沒(méi)有出現(xiàn)，一直漲到430附近。而螺紋鋼和焦煤在4月大漲之后急速回調(diào)，并且一直低位震蕩。市場(chǎng)對(duì)兩者的反應(yīng)是截然不同的。每次鋼鐵和煤炭都要一起歸類在黑色系討論，但這兩個(gè)行業(yè)的本質(zhì)是不同，一個(gè)是制造業(yè)，一個(gè)是采掘業(yè)，不能一起討論。 當(dāng)我們以一個(gè)大型煤老板或者鋼老板來(lái)思考的時(shí)候發(fā)現(xiàn)就走出兩個(gè)截然不同的結(jié)果。采掘業(yè)的成本大部分都是沉沒(méi)成本，包括購(gòu)買的礦權(quán)成本，勘探成本，前期基礎(chǔ)設(shè)施成本。但由于煤炭行情一路向下，導(dǎo)致毛利虧損，這時(shí)候理性的選擇是停止開(kāi)采那些成本高的煤礦，特別是邊際成本高的煤礦，然后將這些一口氣減值準(zhǔn)備計(jì)提掉，就算止血完成，接下來(lái)理論上不會(huì)增加現(xiàn)金消耗，讓煤炭安靜的在地下待著就好了。但請(qǐng)注意，這些損失是可以賺回來(lái)的，等待行情熬過(guò)去煤炭?jī)r(jià)格回升就可以繼續(xù)開(kāi)采，這時(shí)候成本已經(jīng)降低，公司得到輕裝簡(jiǎn)行，盈利開(kāi)始恢復(fù)。所以煤炭行業(yè)停產(chǎn)相對(duì)比較容易，還有人說(shuō)煤炭?jī)r(jià)格上升會(huì)導(dǎo)致停產(chǎn)的煤礦復(fù)產(chǎn)，我認(rèn)為這樣的情況可能性不大。從12年開(kāi)始我們?cè)谛侣劼?tīng)到的都是西北地下借貸破裂，煤老板破產(chǎn)，房地產(chǎn)暴跌的情況，說(shuō)明當(dāng)?shù)刭Y金的流動(dòng)性已經(jīng)很差了，基本上很募集到資金，而且動(dòng)不動(dòng)就是3分，5分的利息，就是年息40%以上這樣驚人的成本，很難讓開(kāi)采煤礦有利潤(rùn)可圖，隨便煤炭行業(yè)的開(kāi)采標(biāo)準(zhǔn)和安全標(biāo)準(zhǔn)不斷的提高，私人煤礦也大量的被兼并收購(gòu)或者大量的破產(chǎn)。 而鋼鐵行業(yè)的情況則完全不一樣了，主要是購(gòu)進(jìn)鐵砂，產(chǎn)出鋼鐵，其主要成本是設(shè)備折舊。如果一家鋼廠如果像煤礦一樣2,3年以后開(kāi)動(dòng)，我估計(jì)那這些設(shè)備早就生銹，老化，失靈了，夸張一點(diǎn)可能這家鋼廠已經(jīng)報(bào)廢了，鋼廠應(yīng)該會(huì)選擇維持一個(gè)最低產(chǎn)能，時(shí)不時(shí)讓設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)一下，來(lái)保持設(shè)備的活力。另外大量設(shè)備折舊就會(huì)造成鋼廠的復(fù)產(chǎn)意愿特別巨大，只要有一點(diǎn)毛利潤(rùn)就會(huì)加大生產(chǎn)，盡量快的讓投資成本收回。當(dāng)然中國(guó)的基建對(duì)鋼材還有很大需求，這讓鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能減下去的困難特別大。 另外有人說(shuō)通過(guò)行政手段是無(wú)法有效的解決問(wèn)題，但我認(rèn)為這恰恰是市場(chǎng)行為，這次關(guān)閉的煤礦主要是虧損煤礦，枯竭煤礦，歷史成本較大煤礦，存在污染和安全問(wèn)題煤礦，完全符合邏輯，企業(yè)也有動(dòng)力去執(zhí)行。同時(shí)國(guó)有資本也是市場(chǎng)主體的一部分，國(guó)有資本也面臨著增值保值的問(wèn)題，市場(chǎng)寒冬來(lái)臨時(shí)也會(huì)通過(guò)各種手段來(lái)達(dá)到這個(gè)目的。當(dāng)然國(guó)有資本也有其一些特殊性，就是要保持社會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，而不出現(xiàn)動(dòng)亂，這就讓地方領(lǐng)導(dǎo)很難主動(dòng)裁員。另外裁員和改革是要花費(fèi)相當(dāng)多的成本，中西部很多煤企竟然還承擔(dān)著例如學(xué)校，醫(yī)院等巨大政府職能和責(zé)任，這是在東部地區(qū)很看到的，也讓我難以想象的。這次國(guó)有資本的最大董事長(zhǎng)親自下令，總經(jīng)理帶著1000億的資金，其中700億將用于煤炭，也將前面的兩個(gè)問(wèn)題解決了。 觀察最近的數(shù)據(jù)：1-5月煤炭產(chǎn)量下降8%，在今年火電發(fā)電量減少的情況下，煤炭庫(kù)存竟然下降27%，進(jìn)口數(shù)量開(kāi)始大增。我沒(méi)有查到主要火電廠庫(kù)存數(shù)據(jù)，整理媒體的數(shù)據(jù)：2012年6月是歷史高峰28天，之前2010年一直在15天，新聞?dòng)脦?kù)存告急來(lái)形容，之后就一路攀升，到達(dá)高峰花了4年時(shí)間讓庫(kù)存一直穩(wěn)定在了17-18天左右。         看了幾家主營(yíng)煤炭的公司的兩個(gè)數(shù)據(jù)，毛利和庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，比較趨于平穩(wěn)或者開(kāi)始回升，甚至已經(jīng)有媒體報(bào)道陜西煤炭庫(kù)存見(jiàn)底?？赡芪覀儙?kù)存真沒(méi)有想象中的那么多，當(dāng)然數(shù)據(jù)還要繼續(xù)長(zhǎng)期觀察。 最后看看未來(lái)的需求和供給：2015年產(chǎn)量37億噸，消費(fèi)25-27億噸。到2020年將要去產(chǎn)能5億噸，重組5億噸，今年預(yù)計(jì)減少產(chǎn)能2.8億噸，約8%。2020年計(jì)劃gdp比2010翻一番，2010年40萬(wàn)億，2015年67萬(wàn)億，那么到2020年還要增長(zhǎng)約18%，2020年計(jì)劃能源消費(fèi)48億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，估計(jì)能源結(jié)構(gòu)和現(xiàn)在差不多，7成左右的煤炭，就是33億噸的煤炭消費(fèi)。以當(dāng)下速度，預(yù)計(jì)2-3年以后煤炭將進(jìn)入供給適當(dāng)富裕，3-4年供需平衡，現(xiàn)在對(duì)未來(lái)向下的預(yù)期已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，但未來(lái)到2020年前煤炭不會(huì)有爆發(fā)式的行情，將會(huì)走出供需修復(fù)的行情。本人已經(jīng)買了一成半倉(cāng)位，未來(lái)將擇機(jī)增加。 作者：湯小賤 |
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