這個(gè)問(wèn)題需要從企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的融資談起，企業(yè)要獲得發(fā)展就一定要有大量資金的支持才行。一般來(lái)講，企業(yè)獲取資金支持的主要方式：

l 股東注資

l 銀行借款

l 發(fā)行債券：企業(yè)自主發(fā)行各類(lèi)債券

l 股權(quán)融資：企業(yè)出讓股權(quán)進(jìn)行融資

我們來(lái)逐個(gè)分析各個(gè)投資情況：

先看股東，股東是希望開(kāi)企業(yè)賺錢(qián)的，是想從企業(yè)獲利的，因此他們持續(xù)向企業(yè)注資是不現(xiàn)實(shí)的。

銀行呢？銀行是需要管控風(fēng)險(xiǎn)的，他們對(duì)貸款的要求是很?chē)?yán)格的，任何初創(chuàng)企業(yè)向去找銀行貸款，難度可想而知呀！

發(fā)行債券，其實(shí)就是借錢(qián)，只是對(duì)象不再是銀行了。一樣的道理，成熟企業(yè)才能發(fā)行債券，創(chuàng)業(yè)企業(yè)還是就不要想這個(gè)方法了。

四條路，有三條已經(jīng)堵死了，只能選取第四條。這條路就是出讓股份，獲取發(fā)展資金。即使在這樣的情況下，也不是誰(shuí)都愿意投資的。因此，你看這些公司找到的都是比較成熟的風(fēng)投，他們具有非常敏銳的嗅覺(jué)，成熟的估值體系。

情況是這么個(gè)情況，那具體的過(guò)程是怎么樣的呢？

企業(yè)要想發(fā)展，就要不斷地投入資金，每個(gè)階段都有不同的融資方式，通常情況下，可以劃分為如下幾種情況：

l 股東投資:他們出的注冊(cè)資本金

l 天使輪：改革發(fā)展，天使投資人這個(gè)階段基本就是投人

l A輪：經(jīng)過(guò)基本驗(yàn)證，具有可行性了。

l B輪：發(fā)展一段時(shí)間了，覺(jué)得還不錯(cuò)了。

l C輪：在前面的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)展，看到希望了。

l IPO：發(fā)展壯大了，投資人也要套現(xiàn)離場(chǎng)了，大家都覺(jué)得該上市了

融資過(guò)程其實(shí)就是新股東加入的過(guò)程，他們稱(chēng)為新的股東必然需要老股東出讓自己的股份，因此，每次融資，原有股東的股份都會(huì)降低。

老習(xí)慣，我們還是簡(jiǎn)單粗暴地舉例子。

股東注資

假設(shè)甲、乙二人建立了企業(yè)A，甲乙二人的出資比例為6:4，此時(shí)股份比例結(jié)構(gòu)為：

天使來(lái)了

經(jīng)過(guò)一年的發(fā)展，情況很不錯(cuò)，不過(guò)他們想繼續(xù)發(fā)展壯大，此時(shí)企業(yè)內(nèi)部的錢(qián)不多了，甲乙二人手里也沒(méi)錢(qián)投入了，于是通過(guò)熟人找到了在做天使投資的A先生，A先生對(duì)企業(yè)發(fā)展很趕興趣。經(jīng)過(guò)評(píng)估，雙方一致認(rèn)為企業(yè)價(jià)值80萬(wàn)，A先生愿意再投入20萬(wàn)。

此時(shí)，

天使投資人A先生的股份為：20/(80 20)=20%。

甲所占的股份為：60*（1-20%）=48%

乙所占的股份為：40*（1-20%）=32%

其實(shí)投資人A先生，身經(jīng)百戰(zhàn)，在投資前告訴甲乙，需要先拿出部分20%股份，創(chuàng)立資金池，然后自己在入股。

于是：

A先生入股前，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是：

資金池股份：20%

甲股份：60*（1-20%）=48%

乙股份：40*（1-20%）=32%

A先生入股后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是：

天使投資人A先生：20%

甲：48*（1-20%）=38.4%

乙：32*（1-20%）=25.6%

股權(quán)池：20*（1-20%）=16%

可以看到，因?yàn)樘焓雇顿Y人提前建立了股權(quán)池，他的股份還是20%，但是甲乙的股份已經(jīng)提前稀釋了一次，經(jīng)過(guò)此輪天使投入，甲乙的股份已經(jīng)大打折扣，減少了36%?？梢钥吹?，從挽救公司于水火的角度，天使投資人確實(shí)美好的天使，但是拿起股份來(lái)也是毫不手軟的。這也可以理解，創(chuàng)業(yè)公司倒閉是分分鐘的事，天使拿的再多，公司倒閉了就什么也沒(méi)有了。股權(quán)池建立后，用于獎(jiǎng)勵(lì)給員工、高管等，在實(shí)際操作中，股份的獎(jiǎng)勵(lì)都是以股份數(shù)量實(shí)行，而不是股份比例。所以，創(chuàng)業(yè)公司發(fā)行的股份數(shù)都很大，動(dòng)輒上億股也是有的。

A輪融資

經(jīng)過(guò)發(fā)展，公司進(jìn)一步壯大了，可是又遇到發(fā)展瓶頸，從天使融來(lái)的錢(qián)也花沒(méi)了，企業(yè)發(fā)展規(guī)模來(lái)講也符合A輪的條件了。因?yàn)轱L(fēng)投的盡職調(diào)查等工作量非常大，所以太小規(guī)模的企業(yè)A輪是根本不看的，發(fā)展到能夠拿風(fēng)投了，就說(shuō)明發(fā)展還可以了。A輪融資一般來(lái)說(shuō)都是大手筆。這里就不考慮估值具體數(shù)值了，總之，股之后A輪投資人決定投資當(dāng)前估值的1/4，即占總比例的1/5。

此時(shí)，股份結(jié)構(gòu)：

A輪投資人：20%

甲：38.4*（1-20%）=30.7%

乙：25.6*（1-20%）=20.5%

股權(quán)池：16*（1-20%）=12.8%

天使投資人：20*（1-20%）=16%

B輪也來(lái)了

繼續(xù)發(fā)展，B輪來(lái)了，如果他們繼續(xù)決定投資20%，問(wèn)題比較簡(jiǎn)單，按照A輪的計(jì)算方式，很容計(jì)算出具體情況如下：

但是呀，不光天使投資人狡猾，A輪投資人也很狡猾，他們通常會(huì)跟公司簽署協(xié)議，如果在B輪融資時(shí)，估值達(dá)不到某一個(gè)特定值，就必須保持A輪投資人的股份不被稀釋?zhuān)瑑H稀釋A輪投資前的股東股份。這是因?yàn)锳輪投資，風(fēng)險(xiǎn)性還是非常高的，稍不留意，A可能什么都拿不到，A必須提高保險(xiǎn)系數(shù)，因此，A這樣做也是有他的道理的。

如果發(fā)生了這種情況，那問(wèn)題稍微復(fù)雜些，具體為：

B輪投資人：20%

A輪投資人：20%（維持不變）

甲股份：甲原有股份/（甲股份 乙股份 股權(quán)池 天使投資人）*（1-A輪投資人-B輪投資人）=30.7/(30.7 20.5 12.8 16)*(1-20%-20%)=23%

乙股份：乙原有股份/（甲股份 乙股份 股權(quán)池 天使投資人）*（1-A輪投資人-B輪投資人）=20.5/(30.7 20.5 12.8 16)*(1-20%-20%)=15.4%

股權(quán)池：

股權(quán)池原有股份/（甲股份 乙股份 股權(quán)池 天使投資人）*（1-A輪投資人-B輪投資人）=9.6%

天使投資人：

天使投資人原有股份/（甲股份 乙股份 股權(quán)池 天使投資人）*（1-A輪投資人-B輪投資人）=16/(30.7 20.5 12.8 16)*(1-20%-20%)=12%

C輪來(lái)了

經(jīng)過(guò)B輪融資，跨越式發(fā)展了，迎來(lái)了C輪融資，C輪投資人繼續(xù)占20%，發(fā)展符合要求，大家一起稀釋吧：

C輪投資人：20%

甲股份：23*（1-20%）=18.4%

乙股份：15.4*（1-20%）=12.3%

股權(quán)池：9.6*（1-20%）=7.7%

天使投資人：12*（1-20%）=9.6%

A輪投資人：20*（1-20%）=16%

B輪投資人：20*（1-20%）=16%

終于勝利IPO了

C輪融資后，企業(yè)發(fā)展更順了，很快就IPO了，IPO其實(shí)也給從天使到各輪的風(fēng)投提供了退出機(jī)制，IPO大家決定拿出來(lái)20%的股份上市。

到這時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很小了，大家很和諧了，大家一起稀釋就好了。此時(shí)，大家所持股份為：

我們可以看到，即使每次都只拿出20%的股份給投資人，最后甲也僅僅持有14.7%的股份。在實(shí)際融資過(guò)程中，創(chuàng)業(yè)公司跟風(fēng)投機(jī)構(gòu)在一定程度上存在著不匹配的地位，因此風(fēng)投所占股份很可能會(huì)超過(guò)20%，如果這樣經(jīng)過(guò)多輪融資，創(chuàng)始人的股份甚至?xí)幌♂尩?0%以下。