國(guó)海證券分析：隨著汽車(chē)保有量不斷攀升，停車(chē)難問(wèn)題日漸成為城市管理的“病灶”。而去年以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，出臺(tái)了一系列創(chuàng)新債券品種。停車(chē)場(chǎng)債券便是契合現(xiàn)實(shí)需求的一大創(chuàng)新品種。

2015年4月9日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行指引》；7月31日，15瀘州停車(chē)項(xiàng)目NPB01獲批，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)“吃螃蟹”的獲批項(xiàng)目；10月22日，國(guó)內(nèi)首單公開(kāi)發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債券15盤(pán)雙專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行成功；2016年9月年，發(fā)改委印發(fā)了《2016年推進(jìn)城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)工作要點(diǎn)通知》，要求各地加快編制停車(chē)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃，為其建設(shè)優(yōu)先安排資金并簡(jiǎn)化審批手續(xù)。

停車(chē)場(chǎng)建設(shè)債券（包含專(zhuān)項(xiàng)債券）以停車(chē)場(chǎng)為主要募投項(xiàng)目，一般發(fā)行條件和普通平臺(tái)債類(lèi)似。停車(chē)場(chǎng)債券包含停車(chē)場(chǎng)建設(shè)的一般平臺(tái)債、以停車(chē)場(chǎng)建設(shè)為主的專(zhuān)項(xiàng)債券以及以停車(chē)場(chǎng)作為主要募投項(xiàng)目的項(xiàng)目收益?zhèn)?。根?jù)發(fā)改委的業(yè)務(wù)指引，發(fā)行停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)債城投類(lèi)企業(yè)不受發(fā)債指標(biāo)限制。財(cái)務(wù)指標(biāo)和募投項(xiàng)目要求也有所放寬。

截至2016年11月25日共發(fā)行43支（期）停車(chē)場(chǎng)（專(zhuān)項(xiàng)）債券，其中包括35支停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)債、4支停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目收益?zhèn)ǚ枪_(kāi)），3支混合專(zhuān)項(xiàng)債，1支停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目收益?zhèn)ü_(kāi)）,發(fā)行規(guī)模667億。 

從債券期限看，七年期為主要品種。從已發(fā)行的43支債券來(lái)看，其中24支為七年期，16支為10年期，3支五年期，2支15年期。 

從平均收益來(lái)看，車(chē)位收入占比接近6成，商鋪收入占比3成，其余為政府補(bǔ)貼、廣告收入和充電樁收入，后三者累計(jì)占比1成。 

從收益來(lái)看，目前停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目收益對(duì)項(xiàng)目總投資的平均覆蓋倍率略高，超過(guò)1.6倍，單個(gè)車(chē)位平均投資規(guī)模在17萬(wàn)左右。 

國(guó)海證券今年10月13日成功發(fā)行了凱里市2016年城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券，是為數(shù)不多的欠發(fā)達(dá)地區(qū)縣級(jí)平臺(tái)停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)債，票面利率4.2%，是貴州省AA級(jí)平臺(tái)歷史最低利率。該債券發(fā)行人為貴州省凱里城鎮(zhèn)建設(shè)投資有限公司，發(fā)行規(guī)模11億，全部募集資金用于凱里市城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目，聯(lián)合評(píng)級(jí)為AA。募投項(xiàng)目覆蓋了9個(gè)實(shí)施片區(qū)的8700個(gè)停車(chē)位，募投項(xiàng)目收益為16.74億元。 

市場(chǎng)投資者對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債的認(rèn)同度也很高。停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)債券的密集發(fā)行體現(xiàn)了政府對(duì)城市停車(chē)難問(wèn)題的治理力度在不斷加大。 

從募投項(xiàng)目的實(shí)施來(lái)看，債券募投項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)方案將為城市停車(chē)場(chǎng)的商業(yè)化建設(shè)運(yùn)營(yíng)提供借鑒意義，標(biāo)志著城市基礎(chǔ)設(shè)施商業(yè)化運(yùn)營(yíng)時(shí)代的到來(lái)，促使城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)加快城市化進(jìn)程的步伐，并適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前汽車(chē)保有量飛速增長(zhǎng)的現(xiàn)狀。 

停車(chē)場(chǎng)建設(shè)作為PPP模式的重要合作領(lǐng)域，國(guó)務(wù)院文件明確鼓勵(lì)社會(huì)資本，投資停車(chē)場(chǎng)等市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。同時(shí)鼓勵(lì)多渠道投資，鼓勵(lì)企業(yè)債等多種形式直接融資，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸支持。另外，中央政府還將通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)基金加大支持力度，放開(kāi)社會(huì)資本投資新建停車(chē)場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，改革停車(chē)設(shè)施投資建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理模式。 

從實(shí)施建設(shè)的企業(yè)來(lái)看，由于停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目屬于城市公共設(shè)施，前期投入大、投資回收期長(zhǎng)、投資收益率較低，吸引力不強(qiáng)，為了配合企業(yè)順利建設(shè)，政府對(duì)發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債券的標(biāo)的項(xiàng)目允許在不改變土地用途和使用權(quán)屬的前提下，將部分建筑面積用作便民商業(yè)服務(wù)設(shè)施，收益用于彌補(bǔ)停車(chē)場(chǎng)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)資金不足。 

今年9月，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國(guó)土資源部也聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善城市停車(chē)場(chǎng)規(guī)劃建設(shè)和用地政策的通知》從多個(gè)方面給出了具體政策。 

其一鼓勵(lì)停車(chē)產(chǎn)業(yè)化，在不改變用地性質(zhì)、不減少停車(chē)泊位的前提下允許配建不超過(guò)20%的附屬商業(yè)面積。

其二鼓勵(lì)超配建停車(chē)場(chǎng)，新建建筑超過(guò)停車(chē)配建標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)停車(chē)場(chǎng)，以及隨新建項(xiàng)目同步建設(shè)并向社會(huì)開(kāi)放的公共停車(chē)場(chǎng)，可給予一定的容積率獎(jiǎng)勵(lì)。

其三、對(duì)超過(guò)停車(chē)配建標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)地下公共停車(chē)場(chǎng)，超配部分可不計(jì)收土地價(jià)款。

其四、簡(jiǎn)化停車(chē)場(chǎng)建設(shè)規(guī)劃審批，停車(chē)場(chǎng)權(quán)利人可以依法向停車(chē)場(chǎng)所在地的不動(dòng)產(chǎn)登記機(jī)構(gòu)申請(qǐng)辦理不動(dòng)產(chǎn)登記手續(xù)。 

這些政策利好都為配套的融資需求和債券產(chǎn)品的設(shè)計(jì)提供了空間。

目前，我國(guó)停車(chē)場(chǎng)建設(shè)現(xiàn)狀遠(yuǎn)不能適應(yīng)汽車(chē)快速增長(zhǎng)的需要。據(jù)測(cè)算，我國(guó)大城市小汽車(chē)與停車(chē)位的平均比例約為1:0.8，中小城市約為1:0.5，而發(fā)達(dá)國(guó)家的水平約為1:1.3，我國(guó)停車(chē)位缺口超過(guò)5000萬(wàn)個(gè)。 

發(fā)改委此前印發(fā)《2016年推進(jìn)城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)工作要點(diǎn)通知》，要求各地抓緊開(kāi)展停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃編制工作，爭(zhēng)取2016年內(nèi)完成。目前各地停車(chē)場(chǎng)建設(shè)將步入加速期。

據(jù)發(fā)改委披露的數(shù)據(jù)，每年需新增停車(chē)位約3000萬(wàn)個(gè)，不同形式停車(chē)位建設(shè)成本5-20萬(wàn)元不等，投資規(guī)模約3萬(wàn)億。

據(jù)我們的觀察，在穩(wěn)增長(zhǎng)的主基調(diào)下，未來(lái)專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行環(huán)境應(yīng)該會(huì)較為寬松，目前地方政府對(duì)于發(fā)行停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)債券的熱情也比較高，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將穩(wěn)步增長(zhǎng)。但無(wú)論從發(fā)行人還是投資的角度來(lái)看，地方經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)政實(shí)力能否保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)以及項(xiàng)目自身能否有持續(xù)穩(wěn)定的收益是應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)。