厚積薄發(fā)，再次騰飛

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長江證券

　　事件描述
　　中科三環(huán)于2016年10月27日和Tesla Motors,Inc.（簡稱“特斯拉”）簽署了《特斯拉零部件采購?fù)ㄓ脳l款》，后者將向公司采購釹鐵硼磁體，條款生效時(shí)間為2016年10月27日，履行期限為生效后三年，交易價(jià)格將依訂單確定。
　　事件評論
　　一、對于此次與Tesla的合作，我們評論如下：
　　永磁直驅(qū)電機(jī)再次證明為主流技術(shù)路線，并且技術(shù)穩(wěn)定。Tesla從交流異步電機(jī)更改技術(shù)路線換用永磁直驅(qū)電機(jī)充分證明永磁直驅(qū)電機(jī)是新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的主流技術(shù)路線。并且，未來幾年相較于電池系統(tǒng)，我們判斷電機(jī)系統(tǒng)的技術(shù)將更加穩(wěn)定，變革較小。
　　進(jìn)入全球頂級汽車大廠具有很高的技術(shù)壁壘。Tesla選擇與中科三環(huán)合作，再次證明中科三環(huán)作為全球釹鐵硼行業(yè)龍頭企業(yè)之一的強(qiáng)大科研生產(chǎn)實(shí)力與優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量控制能力。至此中科三環(huán)已成為全球各大主流車企（不包括在專利及其他各方面條約限制范圍內(nèi)）的主力磁材供應(yīng)商之一。
　　新能源汽車動(dòng)力電機(jī)是非標(biāo)件生產(chǎn)，需要各個(gè)電機(jī)企業(yè)與下游釹鐵硼磁材供應(yīng)商多年緊密研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)。Tesla選擇與中科三環(huán)合作，再次證明中科三環(huán)作為全球釹鐵硼行業(yè)龍頭企業(yè)之一的強(qiáng)大科研實(shí)力與優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量控制能力。
　　中科三環(huán)作為30年專注于只做釹鐵硼、嚴(yán)守產(chǎn)品邊界、并未向下游拓展電機(jī)業(yè)務(wù)的企業(yè)，更容易與下游國際頂級電機(jī)大廠建立充分的高粘性的信任合作關(guān)系。
　　作為一個(gè)工業(yè)品，更勿用說是用于汽車上的關(guān)鍵零件，其產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性極其重要。中科三環(huán)曾在2003年就獲得美國GE和日本Sony的“優(yōu)秀供應(yīng)商”,其前提條件就是廢品率不超過1個(gè)ppm（百萬分之一，就是無廢品）。這些年，從汽車eps（電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向電機(jī)）用磁體，公司較高的全球市場占有率也能充分證明公司極強(qiáng)的產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性的控制能力。我們判斷此次tesla也與中科三環(huán)合作之后，公司已成為全球各大主流車企（不包括有專利及其他各方面條約限制的車企）的主力磁材供應(yīng)商之一。
　　二、我們堅(jiān)定看好中科三環(huán)未來的投資機(jī)會(huì)，主要基于以下幾點(diǎn)理由：
　　1、隨著新能源汽車用磁體未來2年進(jìn)入放量，公司再次進(jìn)入業(yè)績高速增長期。過去幾年，以中國新能源汽車行業(yè)為代表的全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)方興未艾，未來全球的新能源汽車產(chǎn)業(yè)繼續(xù)蓬勃發(fā)展是大勢所趨。在前期中國政府政策引導(dǎo)和支持下，中國新能源汽車經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長，未來由于安全事件及騙補(bǔ)事件影響，我們預(yù)計(jì)中國本土車企新能源汽車產(chǎn)量增速將有所放緩，我們更加看好未來2年海外車企總體新能源汽車產(chǎn)量出現(xiàn)較大增長。隨著新能源汽車用磁體產(chǎn)品未來2年進(jìn)入放量，公司再次進(jìn)入業(yè)績高速增長期。
　　2、中科三環(huán)作為已經(jīng)通過各知名車企“全球認(rèn)證”的中國企業(yè)，必將受益于全球市場尤其是中國市場新能源汽車未來的持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)海外各大車企為了能夠順利進(jìn)入巨大的中國市場，在中國設(shè)廠或者采購核心系統(tǒng)和零部件將是未來可以預(yù)期的事情。作為已經(jīng)通過全球各大知名車企“全球認(rèn)證”的中國企業(yè)，中科三環(huán)必將受益于全球市場尤其是中國市場新能源汽車未來的持續(xù)發(fā)展。
　　投資建議：維持“買入”評級?；诠咎幱诟咚侔l(fā)展產(chǎn)業(yè)中（新能源汽車產(chǎn)業(yè)：高速發(fā)展）的核心產(chǎn)業(yè)鏈（電機(jī)：技術(shù)變革較小）里的具有較高進(jìn)入壁壘（電機(jī)核心部件-釹鐵硼：公司全球產(chǎn)量最大，競爭力第二強(qiáng)）之情形，公司作為釹鐵硼龍頭企業(yè)將充分受益行業(yè)長期高景氣成長，預(yù)計(jì)2016-2018年eps分別為0.32，0.47和0.73元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷致釹鐵硼需求下滑。