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金融市場有一個習(xí)慣——逢7/8出現(xiàn)危機(jī)，隨著2017年的帶來人們紛紛開始討論危機(jī)出現(xiàn)的可能性。著名財經(jīng)網(wǎng)站zerohedge刊登了一篇題為《2017年：全球經(jīng)濟(jì)開始崩潰》的評論文章，以下是全文摘譯：

一些人可能會認(rèn)為，2016年是世界經(jīng)濟(jì)開始破裂崩潰的一年，而崩潰信號就是“英國脫歐”以及“特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)”。不管全球經(jīng)濟(jì)崩潰是不是從2016年開始，本文作者的觀點是——2017年會看到更多全球經(jīng)濟(jì)崩潰的跡象。下面就來看看會發(fā)生哪些事情：

1、許多經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)崩潰，全球經(jīng)濟(jì)正在迫近一個拐點，從這個拐點開始，全球經(jīng)濟(jì)會開始崩潰。

圖1:全球經(jīng)濟(jì)正在迫近一個拐點，圖片反映了全球經(jīng)濟(jì)長年周期的形狀，100多年的增長，50-60年的滯脹，20-50年的危機(jī)年代，之后是下一個周期。

圖1清晰的反映了此前全球經(jīng)濟(jì)的崛起和最終的崩潰。要開始一個新周期，人們需要找到生產(chǎn)更多食物和能源的辦法(比如，增加灌溉，采伐森林獲得更多農(nóng)耕用地)。一定的時期內(nèi)經(jīng)濟(jì)會擴(kuò)張，但是最終資源和人口之間的失衡問題會顯現(xiàn)。要么資源會出現(xiàn)下跌，要么人口相對于資源會增長得過高，或者是兩種情況都出現(xiàn)。

即便人均資源開始下跌，經(jīng)濟(jì)體也會繼續(xù)面臨間接費(fèi)用，比如給官僚體系支付薪酬，給軍隊提供資金等。經(jīng)濟(jì)體的崩潰發(fā)生是因為人均資源出現(xiàn)下降時，全民收入也會下跌。與此同時，為彌補(bǔ)間接成本，國家需要的稅收也會增加。對勞動人民來說，稅率會顯得過高，勞動人民無法獲得足夠的收入來維生，或者是政府會因為稅收不足而崩潰。

我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)看起來是處于一個遵循階段。我們首先使用化石燃料來允許人口增長，這開始于1800年左右，直到20世紀(jì)70年代，一切都很順利。20世紀(jì)70年代油價開始暴漲，一些解決方案(全球化，低利率和更多的債務(wù)使用)讓經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長。20世紀(jì)70年代后，全球經(jīng)濟(jì)可以說陷入了“滯脹”。現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)展十分緩慢。同時，我們發(fā)現(xiàn)“間接費(fèi)用”繼續(xù)增加(退休金，債務(wù)本金和利息償還)。歷史上看，經(jīng)濟(jì)體的崩潰會持續(xù)很多年時間。但是現(xiàn)在我們不知道崩潰是不是真會持續(xù)很長時間。今天，我們依賴的是國際金融系統(tǒng)，貿(mào)易系統(tǒng)，依賴的是電力和原油。這樣看起來，此次全球經(jīng)濟(jì)的崩潰可能會更快。

2、全球煤炭消耗高峰發(fā)生在2014年——這很重要，因為這意味著嚴(yán)重依賴于煤炭的國家其經(jīng)濟(jì)增長會放緩，會面臨更多的金融困難。

雖然目前我們還不知道2016年全球煤炭的產(chǎn)量，但是新聞報道和各個國家的數(shù)據(jù)表明：全球煤炭生產(chǎn)的高峰已經(jīng)過去了。國際能源署同樣在報告中指出2016年全球煤炭生產(chǎn)出現(xiàn)了大幅下跌。

圖2顯示了2016年預(yù)計全球煤炭消耗量，這個預(yù)計基于的是全球煤炭消耗的最近趨勢。

煤炭生產(chǎn)下跌的原因在于價格降低，生產(chǎn)者利潤低，以及供應(yīng)過量。此外，煤炭價格和天然氣價格的對比意味著消費(fèi)者會從煤炭轉(zhuǎn)向天然氣。問題在于，與生產(chǎn)成本比起來，天然氣的價格也被人為壓低了。因此轉(zhuǎn)變只不過是從一種化石燃料轉(zhuǎn)到另一種化石燃料，其低價格也是不可持續(xù)的。

目前，由于關(guān)閉了大量不盈利的煤礦，并強(qiáng)制減少了其它煤礦的工作時間，中國煤炭價格最近出現(xiàn)了上漲，但是即便這樣，煤炭的產(chǎn)量也不會增加。此外，人們可以想象得到，如果煤炭價格只是出現(xiàn)了“一定”的恢復(fù)，那么煤礦產(chǎn)業(yè)是很難獲得融資的。煤炭是全球用量排名第二的燃料。如果煤炭產(chǎn)量開始下降，那么通過增加使用其它種類的燃料也很難來抵消煤炭使用的減少。

圖3反映了各種燃料的全球人均消費(fèi)情況，包括石油，煤炭，天然氣，核能，水電和可再生能源

3、假設(shè)煤炭供應(yīng)繼續(xù)下降，其它種類的能源生產(chǎn)小幅增加，那么2017年全球能源總消耗會保持平穩(wěn)。

圖4反映了全球能源消耗預(yù)測，基于的是2015年BP世界能源統(tǒng)計回顧數(shù)據(jù)，以及作者對2016年和2017年的預(yù)測。

這是樂觀的預(yù)測，因為我們知道世界正在采取行動來削減原油產(chǎn)量以提振價格。我們的假設(shè)是：要么原油價格不會升高，因此原油消耗增長的速率會與最近的過去保持一致；要么原油價格會出現(xiàn)大幅升高，但消費(fèi)者不會因為價格升高而削減原油消耗。

4、世界人口在增長，人均能源消耗會下降——人均能源消耗的下降讓世界陷入了蕭條的風(fēng)險中。

圖5以圖4為基礎(chǔ)，顯示了人均能源消耗情況。我們可以看出，人均能源消耗已經(jīng)開始收縮，并可能會繼續(xù)下降。上一次這種情況發(fā)生是在2007-2009年的大衰退期間。

圖5顯示了全球人均能源消耗情況，預(yù)測了如果全球不發(fā)生重大事件2017年人均能源消耗會出現(xiàn)下跌。

全球經(jīng)濟(jì)增長和能源消耗之間有一個很強(qiáng)的相關(guān)性，因為我們需要能源來把原材料轉(zhuǎn)化為新的形式，需要能源來把貨物從一個地方運(yùn)到另一個地方。最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期全球GDP的增長要比能源產(chǎn)品使用的增長稍高。通常情況下，GDP增長會比能源產(chǎn)品使用增長高一到兩個百分點，這是因為隨著經(jīng)濟(jì)體變得更富裕，公民能夠購買更多的服務(wù)。而服務(wù)的生產(chǎn)比起貨物的生產(chǎn)使用的能源要更少。因此，公民服務(wù)和貨物消費(fèi)中，服務(wù)占據(jù)的比重更大能讓GDP增長率高于能源消耗增長率。

另外一個GDP增長高于能源消耗增長的原因是——使用能源的設(shè)備(汽車，卡車，空調(diào)，熔爐和工廠機(jī)器)的效率在提高。消費(fèi)者用新的，更有效率的設(shè)備來替代舊的設(shè)備，這提高了效率。如果消費(fèi)者并不是那么富裕，他們更換設(shè)備的頻率會較低，導(dǎo)致效率增長緩慢。此外，化石燃料的價格被人為壓低了。在低價格下，人們用新的更有效率的設(shè)備來取代效率低下設(shè)備的財務(wù)動機(jī)不足。正是如此，人們的新采購可能會具有更大規(guī)模，抵消了效率增長帶來的好處(比如購買SUV來替代小轎車)。

因此，我們不能預(yù)測過去GDP增長稍快于能源消耗增長的模式會繼續(xù)。實際上，考慮到低化石燃料價格會導(dǎo)致更多的化石燃料使用，杠桿效應(yīng)可能會以錯誤的方式起作用。最安全的假設(shè)也許是GDP增長和能源消耗增長持平。換句話說，如果世界能源消耗增長是0%(圖4)，那么全球GDP增長也會是0%。

我們今天遇到的情況很像是人均資源下跌會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)崩潰。圖5顯示，平均而言，2017年工人收入購買的服務(wù)和貨物與2015和2016年比起來更少了。如果政府需要更高的稅收來給退休人員提供資金，給“可再生能源”提供補(bǔ)貼，那么工人稅后購買力的下降會更大。

5、貿(mào)易保護(hù)主義可能會增加，新的關(guān)稅壁壘會出現(xiàn)。

顯然，各國不想讓工資下降的問題影響到自己，他們會傾向于把“問題轉(zhuǎn)移到別的地方”。

按經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語來說，世界經(jīng)濟(jì)正在變?yōu)橐粋€“零和游戲”。一個國家貨物和服務(wù)生產(chǎn)的增加是以另外一國為代價的，這與我們最近經(jīng)歷的全球化大不相同。

6、中國將不再能夠拉動全球經(jīng)濟(jì)增長。

中國的經(jīng)濟(jì)增長率可能會進(jìn)一步放緩，其中一個原因是煤礦的融資問題，以及煤炭生產(chǎn)一旦開始下跌的話將會繼續(xù)下降。

此外，中國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩的另外一個原因是中國建造了過多的商品房、購物商場、工廠和煤礦。第三個原因是中國貿(mào)易伙伴的貿(mào)易保護(hù)主義立場，考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長面臨的不利因素，中國2017年的能源消耗很可能會下降，從而給全球化石燃料價格帶來下行壓力。這樣的話，盡管歐佩克和其它國家削減產(chǎn)量，原油價格也可能下跌。

至于印度，考慮到這個國家最近廢除了大面額貨幣，再加上印度對煤炭需求較小，同時與中國比起來，印度的經(jīng)濟(jì)規(guī)模要小很多，因此，在幫助世界經(jīng)濟(jì)上，印度可能幫不上大忙。

7、2017年或是2018年原油和天然氣高峰可能會出現(xiàn)。

看看歷史價格走勢，我們會發(fā)現(xiàn)原油，煤炭和天然氣的價格傾向于一起升高，一起下跌。

圖6：原油，煤炭和天然氣的價格傾向于一起升高，一起下跌

化石燃料價格一起升高，一起下跌的原因在于化石燃料價格與貨物和服務(wù)的“需求”是聯(lián)系在一起的。如果工資快速增長，債務(wù)快速增長，那么消費(fèi)者購買房屋和汽車等貨物將更容易。這個時候，消費(fèi)者對制造和運(yùn)轉(zhuǎn)汽車和房屋的大宗商品“需求”要更大。于是，許多大宗商品，包括化石燃料的價格會升高，導(dǎo)致更多生產(chǎn)。

當(dāng)然，事情的反面也會發(fā)生。如果勞動人民變得更貧窮，或者是債務(wù)水平收縮，購買汽車和房屋就更難了。這樣的情況下，大宗商品的價格，包括化石燃料的價格會下跌。因此，第2點提到的問題對原油和天然氣來說也可能發(fā)生，因為所有化石燃料的價格會一起移動?，F(xiàn)在的原油價格很低，這也是為什么歐佩克和其它原油生產(chǎn)國會削減產(chǎn)量。原油生產(chǎn)過量的問題與煤炭生產(chǎn)過量的問題很類似，只不過時間上有延遲而已。

事實上，美國天然氣的價格多年內(nèi)一直在低位，這反映了同樣的問題。美國是世界上最大的天然氣生產(chǎn)國。其產(chǎn)量在2015年中期達(dá)到了高峰，隨后開始下降。

圖7：基于能源情報署得出的美國天然氣產(chǎn)量情況

根本的問題在于，如果化石燃料的價格回復(fù)到了生產(chǎn)者需要的水平——這個價格至少是1999年價格水平的五倍，那么消費(fèi)者將無法承擔(dān)使用化石燃料制造的貨物。自1999年來，工資并沒有增長5倍，因此支付化石燃料生產(chǎn)者想要看到的價格是不可能的。債務(wù)的增加也不能掩蓋這個問題。

美國天然氣生產(chǎn)商還打算以液化天然氣的形式向歐洲和其它地方出口天然氣，以希望提高美國天然氣的價格，希望歐洲能承擔(dān)高價的天然氣。除非有人能同時提高歐洲人和美國人的工資水平，否則我不認(rèn)為天然氣價格會上升到獲得盈利的水平，并保持在這個水平。相反天然氣價格可能會反彈，隨后又迅速回落。

8、除非原油價格出現(xiàn)大幅升高，否則石油出口國會(也許一年到兩年)耗盡財政儲備。

不管發(fā)生什么，我們沒有贏面。對所有的化石燃料都是如此，尤其是原油。如果原油價格保持現(xiàn)在的水平，或者是下跌，那么原油出口國無法獲得足夠的稅收，原油公司也無法獲得足夠的資金來開發(fā)新油井，給股東支付股息。如果原油價格大幅升高，并長期保持，那么我們會進(jìn)入另外一次大衰退，出現(xiàn)許多債務(wù)違約。

9、美國利率會在接下來的一年或兩年內(nèi)升高。

這個問題有些難以理解。它的關(guān)鍵在于美國是否能找到其債務(wù)的外國買家，也就是美國國債的買家。如果美債買家很多，美國政府支付的利率可能會很低，如果買家少，那么支付的利率必須更高。

過去，沙特和其它原油出口國財政狀況不錯的時候，他們經(jīng)常會買進(jìn)美債，作為一種保留新建立財富的方式。

當(dāng)這些國家買進(jìn)美債時，其帶來的好處是：美債的利率保持在一個人為的低水平，因為會有市場來接收美國的債務(wù)；美國能夠進(jìn)口高價原油，因為美國能很輕易的售出購買石油所需的額外債務(wù)(把債務(wù)出售給沙特和其它原油生產(chǎn)國即可)；美元價格相對于其它貨幣保持在相對較低的水平，讓原油對其它國家來說更容易承擔(dān)。

此外， 美國以外的國家投資會受到鼓勵，因為與美國的債務(wù)比起來，其它國家發(fā)行的債務(wù)利率更高。這些國家的低油價(因為美元價格的低水平)也能讓這些國家的投資有利可圖。這些變化的效果就相當(dāng)于美國自己的量化寬松計劃，量化寬松替代計劃(指買進(jìn)美債)能鼓勵世界經(jīng)濟(jì)增長。

但是，一旦那些曾經(jīng)購買美債的國家的財務(wù)狀況出現(xiàn)改變，那么買進(jìn)美債可能會變?yōu)閽伿勖纻Ｈ绻绹枰^續(xù)發(fā)行和過去一樣的債務(wù)，或是想讓利率保持在低水平，那么即便這些國家購買的美債量沒有達(dá)到過去的水平也是一個很不利的變化。

不幸的是，退出量化寬松替代計劃可能會逆轉(zhuǎn)上文提到利好效果。其中一個效果就是美元相對于其它貨幣會升高，讓美國看起來更富裕，其它國家更貧困。需要注意的是，隨著這些國家變得越來越貧困，他們償還早先發(fā)生的美元計價的債務(wù)會越來越難。

另外一個問題是，這種奇怪形式的量化寬松消失時，美國為發(fā)行新債務(wù)所需支付的利率會升高。高債券利率會影響其它利率，比如抵押貸款利率。這些更高的利率會拖累經(jīng)濟(jì)，把經(jīng)濟(jì)拖向蕭條。

高利率還會降低資產(chǎn)的價值，比如房屋，農(nóng)場，發(fā)行的債券以及股票。這是因為高利率下，更少的買家能夠承擔(dān)買進(jìn)這些資產(chǎn)。最后的結(jié)果是股價可能會下跌，房屋和其它商業(yè)地產(chǎn)的價格也可能會下跌。如果保險公司和銀行選擇在到期前出售，其持有的債券的價值也會降低。

當(dāng)然，1981年后，利率下降帶來的好處是資產(chǎn)價格升高。從沒有人考慮過利率的下跌給我們帶來了多少的股價和地產(chǎn)價值增長。

圖8：十年期國債收益率

現(xiàn)在，隨著利率升高，我們可以預(yù)期許多資產(chǎn)的價格會開始下跌。這會對經(jīng)濟(jì)形成另外一種拖累。

結(jié)論

情況很讓人擔(dān)憂，很多事能觸發(fā)危機(jī)：

o 能源價格上漲(對能源進(jìn)口國形成損害)，或是能源價格并未出現(xiàn)升高(導(dǎo)致能源出口國出現(xiàn)財政問題或是崩潰)

o 利率升高

o 經(jīng)濟(jì)增速放緩或是陷入負(fù)增長，利率升高，間接導(dǎo)致債務(wù)違約

o 國際組織的影響力越來越小，或是完全崩潰

o 貨幣相關(guān)性快速變化，導(dǎo)致衍生品違約

o 債務(wù)違約升高，銀行破產(chǎn)

o 利率升高，導(dǎo)致資產(chǎn)價格下跌，從而產(chǎn)生很多債務(wù)違約

現(xiàn)在看起來問題還不是那么糟，但是基礎(chǔ)性的問題是很嚴(yán)重的，讓我們朝著比2008年危機(jī)更嚴(yán)重的危機(jī)邁進(jìn)。危機(jī)發(fā)生的時間還不清楚。事情可能會在2017年出現(xiàn)失控，或者是重大的問題會延遲到2018年或2019年。最根本的問題在于，現(xiàn)在不管是高能源價格還是低能源價格都無法讓世界經(jīng)濟(jì)以我們希望的方式運(yùn)行，增加債務(wù)也不能解決這個問題。（雙刀）