文|馬鑫  編輯|付迎爽

不知不覺(jué)間，萬(wàn)達(dá)商業(yè)已從港交所正式退市100日。萬(wàn)達(dá)商業(yè)在H股這糟心的637天，股價(jià)鮮有令人驚艷的表現(xiàn)。長(zhǎng)久以來(lái)，萬(wàn)達(dá)商業(yè)被低估的市值成了王健林的一塊心病。如果萬(wàn)達(dá)商業(yè)的市值不被嚴(yán)重低估，也許能突破3000億元關(guān)口。而這也意味著，王健林家族的財(cái)富或?qū)⒊^(guò)股神巴菲特。

雖說(shuō)王健林曾經(jīng)說(shuō)過(guò)他現(xiàn)在不追求財(cái)富，追求一種境界，追求一種情懷。但是，王健林在擴(kuò)張商業(yè)版圖的道路上卻一刻也沒(méi)有停歇。在萬(wàn)達(dá)樂(lè)園的設(shè)計(jì)建造上可說(shuō)是事必躬親?？梢?jiàn)，這位憑借330億美元身家蟬聯(lián)福布斯中國(guó)富豪榜首位的商業(yè)大亨追求的其實(shí)是財(cái)富的價(jià)值而非金錢(qián)的多寡。

自萬(wàn)達(dá)商業(yè)退市以來(lái)，股民紛紛猜測(cè)其最終會(huì)選擇通過(guò)何種方式重回資本市場(chǎng)。就在上月，一場(chǎng)圍繞一支名不見(jiàn)經(jīng)傳的A股上市公司綿石投資展開(kāi)的鬧劇貌似給出了答案。該公司11月22日發(fā)表公告稱，由于未能就資產(chǎn)重組的時(shí)間安排協(xié)商達(dá)成一致，遂決定終止與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的資產(chǎn)重組交易。

公告一出，便招致了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的強(qiáng)烈不滿。隨后，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)發(fā)表聲明稱，綿石投資擅自發(fā)布“終止萬(wàn)達(dá)商業(yè)重組”的公告屬于單方炒作。同時(shí)強(qiáng)調(diào)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并未與其就萬(wàn)達(dá)商業(yè)重組進(jìn)行正式協(xié)議談判，也未達(dá)成任何一致意向。且不論綿石投資算不算有意碰瓷，這場(chǎng)口水戰(zhàn)著實(shí)又使萬(wàn)達(dá)商業(yè)重回人們的視線。

王健林簽下了怎樣的對(duì)賭協(xié)議

萬(wàn)達(dá)商業(yè)是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)四大產(chǎn)業(yè)之一。截至2016年12月26日，已在全國(guó)開(kāi)業(yè)179座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。其中，持有物業(yè)面積達(dá)2831萬(wàn)平方米。自2015年起，萬(wàn)達(dá)商業(yè)開(kāi)始向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型。來(lái)自花旗的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在2015年至2018年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)可持續(xù)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率或可維持在30%。

截至2015年12月31日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收人民幣1242.03億元，較2014年增長(zhǎng)15.14%。其中核心溢利（除去投資物業(yè)公允價(jià)值增益）為人民幣170.16億元，較2014年增長(zhǎng)14.79%。雖說(shuō)業(yè)績(jī)看上去不錯(cuò)，但卻無(wú)法改變港股估值的邏輯。因此，不能反映在市值上的業(yè)績(jī)也讓王健林在H股萌生了退意。

2016年9月20日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)正式從港交所除牌。雖然瀟灑的從H股離場(chǎng)，可留給萬(wàn)達(dá)商業(yè)的時(shí)間似乎并不多。而這要源于王健林與境內(nèi)外投資人簽下的一紙協(xié)議。根據(jù)約定，萬(wàn)達(dá)商業(yè)需在退市2年或2018年8月31日前回歸A股，否則萬(wàn)達(dá)需以10%的單利向境內(nèi)投資人及12%的單利向境外投資人回購(gòu)全部股權(quán)。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)回歸A股，道阻且長(zhǎng)

此時(shí)，對(duì)于王健林而言，似乎最重要的就是與時(shí)間賽跑。截至12月26日，A股的新股申購(gòu)即將結(jié)束。如果不出意外，本周或?qū)⒂?只新股發(fā)行。縱觀整個(gè)2016年全年，A股IPO企業(yè)數(shù)量或達(dá)245只。其中，上半年為68家企業(yè)，下半年為177家企業(yè)。

根據(jù)德勤的預(yù)計(jì)，2017年A股將有380家至420家企業(yè)完成IPO。也就是說(shuō)，明年新股發(fā)行數(shù)量較今年將增長(zhǎng)6成至8成。來(lái)自證券界的分析人士認(rèn)為，如果按照這個(gè)發(fā)行速度，正常待審的600多家排隊(duì)企業(yè)，明年一年基本就可以消化完畢。如果真如預(yù)期所言，那么似乎萬(wàn)達(dá)商業(yè)是有望提前回歸A股的。

其實(shí)在H股沒(méi)有嘗到甜頭的王健林很早就在研究萬(wàn)達(dá)商業(yè)在A股上市的計(jì)劃了。不過(guò)，彼時(shí)的王健林考慮的或許是在A股和H股雙平臺(tái)融資。然而，港股邏輯下的低估值不但讓王健林最終選擇憤然離場(chǎng)，也著實(shí)堅(jiān)定了王健林回歸A股的決心。來(lái)自市場(chǎng)的解讀顯示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)回歸A股或?qū)?lái)超5000億元的高估值。

老王是老謀深算還是別無(wú)他法

2015年8月，萬(wàn)達(dá)商業(yè)便提交了A股股票招股書(shū)。目前，排在萬(wàn)達(dá)商業(yè)前面的還有100多家企業(yè)。然而，萬(wàn)達(dá)商業(yè)回歸A股并非只有一個(gè)途徑。除了走IPO排隊(duì)的常規(guī)路線，王健林還可以選擇借殼上市。前面提到的企圖“傍大款”的殼公司便可說(shuō)明，對(duì)于王健林來(lái)說(shuō)，萬(wàn)達(dá)商業(yè)回歸A股并非別無(wú)他法。

目前，把但凡與萬(wàn)達(dá)商業(yè)有些瓜葛的A股企業(yè)全部算上，數(shù)量幾乎高達(dá)40家。不過(guò)，沒(méi)有一家被王健林相中。近日坊間流傳萬(wàn)達(dá)商業(yè)首選的殼公司或?yàn)橹畜w產(chǎn)業(yè)。然而12月21日，國(guó)家體育總局旗下唯一上市平臺(tái)——中體產(chǎn)業(yè)發(fā)布公告稱，目前尚未與任何各方進(jìn)行對(duì)接、洽談和磋商，也無(wú)意向受讓方。

這份公告看起來(lái)像是對(duì)坊間傳聞的一種正面回應(yīng)，然而卻讓萬(wàn)達(dá)商業(yè)借殼計(jì)劃變得撲朔迷離。萬(wàn)達(dá)商業(yè)能否向綠地等少數(shù)企業(yè)一樣，實(shí)現(xiàn)借殼上市？相信老謀深算的王健林早已胸有成竹。此時(shí)此刻，戰(zhàn)勝股神巴菲特，沖擊A股霸主地位似乎成了一件不費(fèi)吹灰之力即可完成的事情。