中國(guó) 12 月新增貸款 10400 億元，預(yù)期 6768 億元，前值 7946 億元，其中，住戶部門貸款新增 4171 億元人民幣； 12 月社會(huì) 融資規(guī)模增量 16300 億，預(yù)期 13000 億，前值由 17400 億修正為 17366 億； M2 同比增長(zhǎng) 11.3%，預(yù)期 11.4%，前值 11.4%； M1 同比增長(zhǎng) 21.4%，預(yù)期 22%，前值 22.7%。

　　方正宏觀組任澤平團(tuán)隊(duì)最新研究觀點(diǎn)顯示，12 月貸款和社融大幅上漲，遠(yuǎn)超預(yù)期，跟年底沖量有關(guān)，2017 年在房地產(chǎn)限購(gòu)限貸、債市震蕩、表外理財(cái)納入MPA考核影響下，銀行有意愿年末年初沖量，早放早受益，尤其在房貸收 縮情況下，銀行對(duì)基建PPP放貸意愿增強(qiáng)。但考慮到房地產(chǎn)調(diào)控影響、 政策從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)促改革、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“調(diào)節(jié)好貨 幣閘門”，未來信貸社融可能回落。預(yù)計(jì) 2017 年經(jīng)濟(jì)二次探底，溫和通脹，一季度通脹見頂后回落。債市短期調(diào)整，2 季度前后可能有交 易性。股市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，圍繞業(yè)績(jī)和改革展開。房地產(chǎn)調(diào)整將持 續(xù)到 2017 年底-2018 年。上半年如果美元回調(diào)，黃金有機(jī)會(huì)。央行維 穩(wěn)匯率，人民幣短期穩(wěn)定，中期修正高估。

　　而信貸超預(yù)期，住戶貸款下滑，企業(yè)貸款大幅上升。12 月新 增人民幣貸款 10400 億元，同比增速 73.97%，環(huán)比增速 30.88%。貸 款結(jié)構(gòu)中，新增短期貸款和票據(jù)融資由 523 億元降至-1052 億元，受 線上票據(jù)交易平臺(tái)的影響票據(jù)融資減少 2542 億元；非金融性公司短 期增加 786 億元，中長(zhǎng)期新增 6954 億元；居民新增貸款 4973 億元， 短期新增 704 億元，長(zhǎng)期新增 4171 億元，長(zhǎng)期較上月回落 1475 億， 顯示地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)。非銀行金融機(jī)構(gòu)新增貸款 486 億， 上月下滑 938 億。非金融性公司長(zhǎng)期貸款較上月增加 3304 億，達(dá)到 近 7000 億水平，遠(yuǎn)高于去年同期，單月僅次于 16 年 1 月。一方面， 與近期 PPI 新高，企業(yè)盈利改善相關(guān)；另一方面，年底年初企業(yè)中 期貸款都有大幅增加，預(yù)計(jì)與年底政策性銀行和政府投資平臺(tái)集中放 款有關(guān)。11、12 月房地產(chǎn)銷售大幅回落，預(yù)計(jì)未來貸款高增難以持續(xù)。

　　12月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為155.99萬億，同比增長(zhǎng)12.8%，增速較為平穩(wěn)。值得關(guān)注的是委托貸款和信貸貸款存量分別到達(dá)13.2萬億和6.31萬億，同比增速分別為19.8%和15.8%。表外業(yè)務(wù)近期有所反彈， 交通銀行金融研究中心分析指出，這主要受政策面轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，市場(chǎng)綜合利率有所反彈，市場(chǎng)流動(dòng)性似有收緊，相對(duì)資金成本更高的委托或信托渠道成了迫切需求流動(dòng)性的融資方的一條可能的通道。但也不得不防范和關(guān)注委托貸款再次快速增長(zhǎng)背后，可能出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)違規(guī)和市場(chǎng)違約行為。

　　M1 增速同比連續(xù) 5 個(gè)月大幅下滑， M2 增速放緩下降，M1、M2 剪刀差連續(xù)五個(gè)月小幅收窄，供給收縮、企業(yè)效益改善，經(jīng) 濟(jì)脫虛向?qū)?。而以連平為首的交通銀行金融研究中心則分析認(rèn)為12月央行在公開市場(chǎng)凈回籠1450億，貨幣當(dāng)局的態(tài)度非常明確，即使維持市場(chǎng)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，可能未來一段時(shí)間內(nèi)M2增速都不會(huì)出現(xiàn)太大的波動(dòng)。

　　交行金融中心分析報(bào)告指出，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)定調(diào)2017年貨幣政策是穩(wěn)健中性。此次穩(wěn)健之外又添了中性，意在突出中性，強(qiáng)調(diào)中性。近年來國(guó)內(nèi)貨幣金融環(huán)境已然發(fā)生變化，比如債務(wù)置換背景下實(shí)際信貸投放較快，M2的調(diào)控目標(biāo)價(jià)值趨弱，市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)控難度加大等等，都將導(dǎo)致2017年貨幣政策更加需要突出中性。