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2000年后，A股經(jīng)歷過完整的三輪熊市，一片慘綠中，少數(shù)個(gè)股卻能逆勢(shì)生長(zhǎng)。在這三輪熊市當(dāng)中，哪些個(gè)股成功完成了穿越？有哪些共同特征呢？漫漫熊途又如何選股呢？

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一、A股的三輪熊市

2000年后A股經(jīng)歷的熊市可以分成三個(gè)階段，分別是：2001-2005年、2008年、2011-2012年。

過去三輪熊市的市場(chǎng)表現(xiàn)：

二、哪些股穿越了熊市？

2001-2005年：第一輪熊市中最典型的就是“熊市五朵深花”，深赤灣A、中集集團(tuán)、鹽田港、中興通訊和萬科A，這五只股票在2003年至2005年的熊市中后期持續(xù)走牛，并不斷創(chuàng)下股價(jià)新高。

2008年：第二輪熊市中，雙鷺?biāo)帢I(yè)研發(fā)的貝科能持續(xù)放量，股價(jià)從07年熊市啟動(dòng)，6年漲6倍。

2011-2012年：第三輪熊市中，誕生了一批類似大華股份、富瑞特裝、易華錄、聚龍股份、藍(lán)色光標(biāo)、康得新、舒泰神的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

具體來看，三輪熊市中這些“明星”股穿越成功：

三、能穿越熊市的牛股有什么特點(diǎn)呢？

正所謂“牛市重勢(shì)，熊市重質(zhì)”，當(dāng)市場(chǎng)真正步入熊市的時(shí)候，所有朦朧的概念和故事如鏡花水月般不堪一擊，只有業(yè)績(jī)才是鐵的支撐。

以貴州茅臺(tái)為例，2001年每股收益為1.59元，對(duì)應(yīng)股價(jià)38元，市盈率24倍；2005年底每股收益2.37元，對(duì)應(yīng)股價(jià)46元，市盈率19倍。這4年中股價(jià)復(fù)權(quán)（考慮分紅派息等股本變化）上漲了140%，其中業(yè)績(jī)上漲266%，估值下跌了21%，在熊市系統(tǒng)性殺估值的大背景下，貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)的快速上漲對(duì)沖了自身估值下跌帶來的不利影響。

因此，盈利高增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)股價(jià)的核心力量，低估值是熊市的緩沖墊，而原先被高估的股票會(huì)被打回原形，因此，熊市中錄得正收益的個(gè)股多是高速成長(zhǎng)且沒有被系統(tǒng)性高估的公司，他們?nèi)琏H鵬展翅般，可以脫離熊市的地心引力。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盈利的持續(xù)高增長(zhǎng)是這類標(biāo)的能夠穿越熊市的最主要驅(qū)動(dòng)因素，統(tǒng)計(jì)認(rèn)為，他們大多利潤(rùn)增速不低于35%，利潤(rùn)增速的中位數(shù)為38%；股價(jià)觸底或者行情啟動(dòng)時(shí)，估值大多位于合理區(qū)間內(nèi)，滿足PEG<>

四、熊市有哪些選股思路？

1.符合經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)方向

“成長(zhǎng)”是投資的主旋律，快速成長(zhǎng)的股票多半正處行業(yè)輝煌期。曾經(jīng)輝煌的公司多是時(shí)勢(shì)造就的“英雄”，他們站在浪尖上，時(shí)代的浪潮可以順順當(dāng)當(dāng)?shù)赝苿?dòng)他們向前。

“成長(zhǎng)”是投資的主旋律，只是每一階段“成長(zhǎng)”的含義不同，A股市場(chǎng)可以穿越經(jīng)濟(jì)周期、不斷成長(zhǎng)壯大的“真成長(zhǎng)”并不多，有些只穿越了一輪熊市，比如鹽湖股份，有些穿越了兩輪熊市，比如萬科A，以雙鷺?biāo)帢I(yè)和雙匯發(fā)展為代表，醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可以穿越三輪熊市。

2.龍頭公司穿越股市周期的概率更大

正處行業(yè)輝煌期的股票很多，但能穿越熊市的少之又少，聰明的市場(chǎng)選擇了“帶頭大哥”，這些公司要么是已經(jīng)穩(wěn)居市場(chǎng)龍頭的大市值公司（行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局比較穩(wěn)定），要么是當(dāng)年擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的小市值龍頭（行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍不穩(wěn)定），而行業(yè)內(nèi)的其他股票跟隨大盤一瀉千里。

也就是說，成長(zhǎng)分兩類，一類是龍頭公司的穩(wěn)健成長(zhǎng)，一類是小公司的快速成長(zhǎng)。已經(jīng)成為為行業(yè)龍頭的大市值公司容易確定，但抓住未來能夠成長(zhǎng)為細(xì)分行業(yè)龍頭的小市值公司更有吸引力。

3.關(guān)注基金抱團(tuán)取暖的品種：最優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)

熊市中漲幅喜人的股票基本都是優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)，同時(shí)，他們有一個(gè)共同的相似之處，前十大流通股東充斥著境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的身影，機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)明顯，占流通股比重超過30%的情況屢屢皆是。

4.在新股中掘金

剔除36只獲得正收益的重組股后，158只穿越熊市的股票中，當(dāng)時(shí)的新股或次新股有64只，占了超過1/3的篇幅，也就是說，做足新股功課、挖掘未來細(xì)分行業(yè)龍頭的成功概率更高些。

重組股也在熊市中出盡風(fēng)頭，重組是另外一種形式的新股，重組出牛股的概率其實(shí)非常高，而不單只是對(duì)殼資源的炒作，因?yàn)榻铓ふ咄悄愁I(lǐng)域后來居上的佼佼者，或者新興行業(yè)的龍頭，比如分眾傳媒借殼七喜控股、順豐快遞借殼鼎泰新材、恒力股份借殼ST橡塑，只是除非把握不對(duì)稱信息，否則重組概念很難把握介入時(shí)機(jī)。此外，在注冊(cè)制改革推動(dòng)的進(jìn)程中，博弈重組的性價(jià)比越來越低。

5.熊市中績(jī)優(yōu)股也沒有被低估

從熊市的走勢(shì)特征來看，熊市有三段，第一段是所有股票普跌的階段，有業(yè)績(jī)支撐的股票在第一波下跌中也會(huì)跟隨大盤的下跌而下跌，而在熊市中后段，它們可以先于大盤見底、啟穩(wěn)和突破，指數(shù)有可能再創(chuàng)新低，但這類股票的底部卻在逐漸抬升。

從這個(gè)角度，如果小股票的跌幅顯著小于指數(shù)，這類股票值得我們關(guān)注，有可能是市場(chǎng)選美“選”選出的未來細(xì)分行業(yè)龍頭。

6.熊市中的概念

熊市中概念炒作可能一樣精彩紛呈，但概念很難兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，或不能很快兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，這些概念股被捧得越高，最后一棒的接力者往往摔得越慘，熊市炒概念的操作難度較大，不可戀戰(zhàn)。但有一類概念，是熊市中可操作性較高的：漲價(jià)概念。在熊市中，漲價(jià)概念往往會(huì)走出一波行情。

五、私募冠軍的選股思觀：熊市領(lǐng)先沒有秘訣，只靠?jī)r(jià)值投資

云財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2016年全年，在50億規(guī)模以上股票策略型私募機(jī)構(gòu)中，高毅資產(chǎn)旗下產(chǎn)品全年表現(xiàn)最佳，平均收益率達(dá)到17.05%。同期，股票策略私募基金平均收益率為-6.81%。

以下是邱國(guó)鷺自上而下選股思路：

我們的研究本來就是著眼于對(duì)個(gè)股的深入挖掘，不應(yīng)過度關(guān)注宏觀大環(huán)境。當(dāng)然，我們是做絕對(duì)收益的產(chǎn)品，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沒有充分釋放的情況下，出于控制回撤和對(duì)投資人負(fù)責(zé)的需要，對(duì)倉位的謹(jǐn)慎把控也是非常必要的，這里就有一個(gè)平衡的問題。

我們選股票的標(biāo)準(zhǔn)，首先找商業(yè)模式簡(jiǎn)單、看得懂的公司，然后看行業(yè)，要符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是商業(yè)模式要好，賺錢相對(duì)容易；二是行業(yè)壁壘比較高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不容易進(jìn)來；最后，競(jìng)爭(zhēng)格局要比較清晰，如果行業(yè)還在群雄混戰(zhàn)，很難判斷誰能勝出。一個(gè)公司如果商業(yè)模式好，競(jìng)爭(zhēng)格局又比較清晰，不管宏觀經(jīng)濟(jì)怎么樣，它的基本面都可以不斷超預(yù)期，拿這種股票心里也會(huì)比較有底。

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