導(dǎo)讀如下：

1、資金空轉(zhuǎn)可以分為兩類。第一種，資金仍在體系內(nèi)留存，貨幣資金不經(jīng)過實(shí)體產(chǎn)業(yè)，從出發(fā)點(diǎn)又回到出發(fā)點(diǎn)，這是普遍理解的資金空轉(zhuǎn)。第二種，資金已經(jīng)轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)資本，但是其轉(zhuǎn)化的鏈條大大拉長。我國資金空轉(zhuǎn)情況嚴(yán)重，虛擬經(jīng)濟(jì)過度繁榮，M2同比增速遠(yuǎn)高于GDP CPI的同比增速。

2、銀行是資金空轉(zhuǎn)中重要的一環(huán)，主要有四種模式：理財(cái)空轉(zhuǎn)，票據(jù)空轉(zhuǎn)，同業(yè)空轉(zhuǎn)以及信貸空轉(zhuǎn)。

3、理財(cái)空轉(zhuǎn)有三種典型模式：一是銀行借通道投資于信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)等非標(biāo)資產(chǎn)，實(shí)質(zhì)與銀行表內(nèi)放貸并無二致，但是增加了流轉(zhuǎn)鏈條，從而導(dǎo)致了廣義上的空轉(zhuǎn)，增加了銀行風(fēng)險(xiǎn)。非標(biāo)資產(chǎn)是在2011年后開始監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)禁向房地產(chǎn)業(yè)，地方融資平臺(tái)放貸的背景下興盛起來，并逐漸成為這些產(chǎn)業(yè)的主要融資方式。二是銀行將資金投放于同業(yè)理財(cái)，或者委外理財(cái)。三是過量理財(cái)資金投資于二級(jí)市場(chǎng)，主要是債券，推高資產(chǎn)價(jià)格，隱含風(fēng)險(xiǎn)。

4、票據(jù)空轉(zhuǎn)：首先是違規(guī)開票，即無真實(shí)貿(mào)易背景循環(huán)開票，虛增存款和中間業(yè)務(wù)收入。之后為了將票據(jù)在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)轉(zhuǎn)移出去，通過賣斷，買入返售，買斷轉(zhuǎn)貼同批票據(jù)等方式，逃避信貸規(guī)模管控、賺取買賣差價(jià)；違規(guī)出表，借助跨業(yè)合作通道，通過信托、券商等”通道“模式，運(yùn)用理財(cái)資金投資票據(jù)資產(chǎn)。票據(jù)業(yè)務(wù)近幾年已經(jīng)大幅下滑。票據(jù)交易所的成立促進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)朝透明化發(fā)展。

5、同業(yè)空轉(zhuǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是同業(yè)通道，主要對(duì)接非標(biāo)。銀行利用同業(yè)通道隱匿非標(biāo)資產(chǎn)，將資產(chǎn)在不同科目間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)。二體現(xiàn)在同業(yè)直融直投型，銀行將吸收的同業(yè)資金對(duì)接投資理財(cái)產(chǎn)品、資管計(jì)劃，放大杠桿，賺取收益。針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的127號(hào)文對(duì)同業(yè)的非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行了強(qiáng)有力的約束，堅(jiān)持實(shí)質(zhì)大于形式原則。

6、信貸空轉(zhuǎn)：一是貸款置換，具體包括表內(nèi)自營貸款置換他行表內(nèi)貸款、表內(nèi)貸款置換他行表外融資等方式，多被用于企業(yè)舉新債還舊債，未被真正運(yùn)用到生產(chǎn)營運(yùn)中。二是貸款被挪用，多集中在多頭過度授信的集團(tuán)企業(yè)和個(gè)人信用貸款中，部分信貸資金被挪用于委托貸款、理財(cái)信托投資，甚至投資股票市場(chǎng)。三是違規(guī)放貸。如，違規(guī)放大杠桿超比例向小貸公司融資，并合作進(jìn)行”過橋貸款“，個(gè)別銀行人員內(nèi)外勾結(jié)，套取銀行資金進(jìn)行民間借貸等。

7、監(jiān)管層近幾年緊緊追蹤銀行資金空轉(zhuǎn)，基本上銀行創(chuàng)新出一種模式監(jiān)管層都會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策封鎖。同業(yè)業(yè)務(wù)，票據(jù)業(yè)務(wù)總數(shù)據(jù)顯示，其規(guī)模總量已經(jīng)得到了一定的控制。針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)，今年前三季度同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模（上市銀行數(shù)據(jù)）已經(jīng)較年初下降18%。分項(xiàng)目來看，2016年前三季度買入返售規(guī)模下降最為明顯，預(yù)計(jì)2017年仍舊會(huì)延續(xù)這一趨勢(shì)。總體來看，同業(yè)空轉(zhuǎn)明年將進(jìn)一步縮減。票據(jù)業(yè)務(wù)今年大幅下滑，受到極大沖擊，票據(jù)空轉(zhuǎn)已經(jīng)受到較好的控制，未來這一態(tài)勢(shì)也不會(huì)改變。2017年政策效用減弱，票據(jù)業(yè)務(wù)負(fù)增長會(huì)得到縮減，票據(jù)業(yè)務(wù)朝透明化方向發(fā)展。

8、2017年理財(cái)空轉(zhuǎn)將受到最大的影響。表外理財(cái)納入MPA政策首先抑制理財(cái)規(guī)模過快增長，理財(cái)新規(guī)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也分別影響非標(biāo)和同業(yè)委外理財(cái)兩種空轉(zhuǎn)模式。2016年理財(cái)新規(guī)明確了銀行除了可以通過對(duì)接信托公司的投資計(jì)劃投資非標(biāo)資產(chǎn)外，包括券商資管、基金子公司等在內(nèi)的通道均不能夠投資非標(biāo)債券，嚴(yán)格清理通道，預(yù)計(jì)明年政策效應(yīng)會(huì)明顯起作用。同業(yè)理財(cái)2016年增速過高，2017年不可能延續(xù)，回落較多。受到債市波動(dòng)的影響，同業(yè)理財(cái)對(duì)接的委外理財(cái)明年將收縮。這樣看來，明年大概是理財(cái)空轉(zhuǎn)的一個(gè)拐點(diǎn)。

9、毫無疑問，銀行資金空轉(zhuǎn)的壓縮將減少銀行相對(duì)高收益資產(chǎn)的獲取，在短期一定會(huì)對(duì)銀行利潤造成一定的負(fù)面影響。在2017年理財(cái)空轉(zhuǎn)模式受到最大影響的預(yù)測(cè)下，由于城商行以及農(nóng)商行理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張速度遠(yuǎn)高于國有商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行，城商行，農(nóng)商行的收益將相對(duì)受到更大的影響。在廣義信貸上限一定的情況下，既然空轉(zhuǎn)模式得到限制，銀行將改變資金配置方向。因?yàn)橐话阈再J款收益更高，在不考慮貸款需求的情況下，我們認(rèn)為銀行有激勵(lì)將資產(chǎn)配置于一般性貸款。新增人民幣貸款的累計(jì)值在社融累積值中的占比已經(jīng)有所回升，未來我們認(rèn)為也會(huì)保持這發(fā)展趨勢(shì)。一般性貸款占比提升將減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)。一般性貸款收益作用較慢，但從長期來看，必定會(huì)抵消空轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)對(duì)收益的不良影響，整體提升銀行業(yè)績(jī)。