談?wù)劮旨堿

分級A，全稱是分級基金A類份額，是分級基金子基金中按約定收益率借出資金的一方，類似于融資融券的券商一方。目前大部分分級A的約定收益率是在一年定期存款利率的基礎(chǔ)上多出一部分風險補償，從 3到 5不等，這部分分級A的約定收益率是浮動的，在加息或者降息后約定收益率會有所調(diào)整；但也有少量分級A的約定收益率是固定的，如證券A級150223約定收益率固定是6%。按分級A的存續(xù)期劃分，分級A可以分為有期限的分級A和永續(xù)的分級A，目前大部分分級A都是永續(xù)的。

分級A的利息，按照約定收益率，體現(xiàn)在分級A的凈值上。比如一個 3的分級A，目前約定收益率是4.5%，那么該分級A的凈值每日約增長4.5%/365=0.00012。大部分分級A，每年有一個固定的定期折算日，在定期折算日，會將分級A的凈值歸1，然后將原先分級A凈值高于1的部分以母基金的形式返還給分級A的投資人，而母基金是可以按凈值贖回的，可以看作是分級A的利息。

由于分級B是帶杠桿的，并且隨著分級B凈值的下跌，分級B的凈值杠桿越來越高，如果沒有保護機制，分級B的凈值是可能跌成負值的--如果分級B的凈值可以為負，那分級A的凈值就會受損。為了保護分級A持有人的利益（類似于保底基金），分級基金設(shè)計了下折機制--大部分分級基金都規(guī)定在分級B凈值低于0.25時觸發(fā)下折。這0.25的安全空間，由于A股的跌停板制度，對于絕大部分分級基金來說，是足夠的，即便下折期間母基金連續(xù)跌停，分級B的凈值也不會跌成負值（債券類分級基金除外，參考文章《下折時分級B會跌穿凈值嗎？》https://xueqiu.com/9206540776/79869677）。然后還有上折，上折是一方面是為了分級B持有人能獲得分紅收入，另一方面是為了保持杠桿，這里不詳細展開。

上面說了這么多，就是為了說一句，下折和上折后母基金、分級A、分級B的凈值都歸1，下折和上折前分級A凈值高于1的部分也都會以母基金的形式返還給分級A的投資人，除了定期折算外，下折和上折也是分級A獲得利息的一種途徑。并且，如果下折時分級A的價格遠低于凈值，那么還可能得到額外的下折套利收益（參考文章《漫談量化投資系列之五：分級基金下折套利》https://xueqiu.com/9206540776/73287279）。

綜合上面所述，可以看到，大部分永續(xù)的分級A，其本質(zhì)是永續(xù)的浮息債券，并且由于分級基金折算機制的存在，大部分永續(xù)分級A的利息正常支付的概率無限接近100%。分級A違約，只可能發(fā)生在分級基金托管的銀行違規(guī)挪用基金資產(chǎn)并且該銀行倒閉，然后該分級A對應(yīng)的基金公司也無力償付分級A持有人的本金和利息。這樣的情況幾乎是不可能發(fā)生的，所以一般都認為分級A的信用高于AAA級的債券，媲美國債。