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我是94年的小孩，愛(ài)好是賺錢(qián)、打游戲。 本文只是給沒(méi)做過(guò)套利的筒子科普，相信大部分玩家已經(jīng)充分了解這些套利。更多的是給我自己的總結(jié)。 一、商品期現(xiàn)套利 2014年的時(shí)候，我上大二時(shí)我老爸與一位舊友重遇，在他們年輕時(shí)都是窮光蛋經(jīng)常一起玩耍，后來(lái)各奔東西20幾年沒(méi)有聯(lián)系。重遇時(shí)那位老板已經(jīng)是農(nóng)行的大客戶(hù)，存款上億，都是白花花的的現(xiàn)金，一點(diǎn)沒(méi)有貸款。各自問(wèn)起在做什么的時(shí)候，經(jīng)過(guò)老板的講解，我爸第一次粗淺的了解到一個(gè)行業(yè)：商品套利。 當(dāng)然我爸那時(shí)候還不怎么懂套利是什么，回來(lái)的時(shí)候說(shuō)的是那位老板是做鋁錠生意的，就是鋁錠貿(mào)易商。后來(lái)，老板與我爸聯(lián)系多起來(lái)，有時(shí)候就帶上我去和他吃飯聊天。 我在大學(xué)學(xué)的專(zhuān)業(yè)是金融數(shù)學(xué)，當(dāng)時(shí)正好有講到套利的概念，學(xué)的時(shí)候并沒(méi)有當(dāng)回事覺(jué)得只是有這么個(gè)東西而已，但等我聽(tīng)了那位老板的介紹、實(shí)際看到老板的金錢(qián)實(shí)力，瞬間有種不可思議的震驚。原來(lái)書(shū)上講的套利真的有用？還特么這么賺錢(qián)？！ 震驚歸震驚，不懂的還是不懂，那時(shí)候連什么是做空都不懂。我開(kāi)始瘋狂百度套利、期貨套利、怎么套利等等，依舊搞不清楚邏輯，哈哈可能是太笨，理解做空理解了半天，然后自己拼命畫(huà)圖模擬計(jì)算。就是對(duì)著這個(gè)百度百科里面的圖片想。 期貨價(jià)格-商品現(xiàn)貨價(jià)格=基差?；钊绻^(guò)大，可以買(mǎi)入現(xiàn)貨，同時(shí)拋空期貨，等基差歸0時(shí)就可以雙邊平倉(cāng)獲利基差的利潤(rùn)。說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，最復(fù)雜的一環(huán)是商品現(xiàn)貨交易，涉及到倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單、公司稅務(wù)一系列問(wèn)題，這個(gè)后文詳談。 學(xué)習(xí)過(guò)程中，也知道了期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利這些商品套利的門(mén)類(lèi)。媽的，當(dāng)時(shí)就是有點(diǎn)蠢，區(qū)別不開(kāi)期現(xiàn)套利和跨期套利，認(rèn)為這兩者是一樣的，只不過(guò)跨期是把期現(xiàn)里的多頭換成了期貨。有了這種想法后，我簡(jiǎn)直覺(jué)得我要上天了，甚至認(rèn)為老板做期現(xiàn)套利簡(jiǎn)直是傻，直接用期貨代替不就行了嗎。 這也是很多所謂“套利者”虧損的原因。期現(xiàn)套利的邏輯是，期貨到期時(shí)就是現(xiàn)貨，他們?cè)谂R近交割時(shí)強(qiáng)制回歸，一種商品不可能在同一時(shí)間（交割日）有兩種價(jià)格；跨期套利，兩個(gè)不同月份的期貨合約，也可以說(shuō)成是兩個(gè)不同月份的現(xiàn)貨，同一種商品在不同的時(shí)間（各自的交割日）完全可以是兩個(gè)價(jià)格。 跨期套利根本不是套利，是一種本質(zhì)的投機(jī)，做跨期真不如直接做投機(jī)。當(dāng)時(shí)卻像著了魔一樣，覺(jué)得跨期套利簡(jiǎn)直是世界上最完美的交易。說(shuō)服了爸媽?zhuān)ラ_(kāi)了期貨賬戶(hù)，正式開(kāi)始了我的跨期套利。交易品種選擇最便宜的螺紋鋼。我用文華財(cái)經(jīng)編輯了螺紋鋼遠(yuǎn)月-近月的價(jià)差，發(fā)現(xiàn)在日內(nèi)的價(jià)差都在頻繁波動(dòng)，我想他的價(jià)差在100-110直接波動(dòng)，我完全可以100的時(shí)候做擴(kuò)大，110的時(shí)候直接反手做縮小，跨期簡(jiǎn)直就是我的提款機(jī)。 別人去上課的時(shí)候，我在宿舍一個(gè)人盯盤(pán)，并且把所有交易記錄寫(xiě)在本子上，100的時(shí)候開(kāi)5手，95再加倉(cāng)5手，105平5手，110平5手再反手做縮小....說(shuō)出來(lái)你可能不信，我那時(shí)候10萬(wàn)的資金，天天賺1000塊錢(qián)。突然有一天，基差開(kāi)盤(pán)就直線下跌，我連續(xù)加倉(cāng)至滿(mǎn)倉(cāng)，按照我的想象不久基差就會(huì)回歸合理，但是直3點(diǎn)收盤(pán)基差依然處于低位。想著夜盤(pán)一定會(huì)回來(lái)，結(jié)果夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)又是一波下跌，可用資金變負(fù)，第二天期貨公司電話打到我媽的手機(jī)上，說(shuō)資金不足爆倉(cāng)了。把我媽嚇得不輕，馬上打電話給我，我此時(shí)已經(jīng)六神無(wú)主，沒(méi)想到一天之內(nèi)我竟然虧光了所有盈利，還倒虧了好幾千塊錢(qián)。我媽以為我虧光了所有本金，一邊安慰我一邊讓我馬上處理干凈。也幸虧當(dāng)時(shí)做的是跨期套利，雙邊倉(cāng)位一平就虧個(gè)基差，本金還是安安穩(wěn)穩(wěn)保住了。 平倉(cāng)是正確的選擇，又過(guò)了一天，基差直接變負(fù)，遠(yuǎn)月合約比近月便宜，我怎么都不理解。我的第一次套利就以徹底失敗告終，我懷著不甘，在15年開(kāi)年的寒假，進(jìn)了老板公司實(shí)習(xí)。 終于步入正題，真正的商品期現(xiàn)套利。 必須具備的條件：
可以看到，這些條件都比較麻煩，尤其是銷(xiāo)售渠道，幾乎注定了大部分人不可能做雙平套利，而指定的交割商品品牌、規(guī)格又是極稀缺的（鋁錠是這樣，其他不知道如何），交割套利也不好做。包括我現(xiàn)在，因?yàn)槭苤朴谶@位老板的渠道，也不能做期現(xiàn)套利了。下面說(shuō)說(shuō)簡(jiǎn)單流程。 1、每天10:30各大商品門(mén)戶(hù)網(wǎng)站會(huì)出一個(gè)均價(jià)，各貿(mào)易商直接有需要買(mǎi)賣(mài)就會(huì)根據(jù)這個(gè)均價(jià)來(lái)上下浮交易。此時(shí)交易價(jià)格都是直接敲定的，會(huì)傳真蓋章，做生意要講信用，如果看到期貨盤(pán)面上價(jià)格跌了你就毀約不買(mǎi)了是萬(wàn)萬(wàn)不可滴。 上海有色金屬網(wǎng)http://www./ 卓創(chuàng)咨詢(xún)http://www./ 卓創(chuàng)咨詢(xún)是收費(fèi)的，但是數(shù)據(jù)非常齊全，各種商品各種地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格全部都有，包括品牌、大區(qū)、倉(cāng)庫(kù)等等。如果有筒子想入這一行，我推薦這個(gè)網(wǎng)站。 2、10:30價(jià)格出后，對(duì)比期貨價(jià)格，如果價(jià)差較大，就可以與賣(mài)家定下合同。定下現(xiàn)貨后，就是拋空期貨。注意如果打算是交割套利，那就必須1:1的拋。如果打算雙平套利，套利比例是現(xiàn)貨：期貨=1:0.83。為什么是0.83呢？原因在于現(xiàn)貨交易的利潤(rùn)需要交17%的增值稅，如果價(jià)格上漲，17%的稅會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)貨利潤(rùn)縮減，但是此時(shí)期貨由于少拋了0.17份，減少了空頭的虧損，正好可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨端的增值稅。如果價(jià)格下跌，現(xiàn)貨端不用交增值稅，那么利潤(rùn)也正好是基差*0.83。這里可能會(huì)比較難理解，可以實(shí)際驗(yàn)算一下，無(wú)論上漲下跌利潤(rùn)都是鎖定在了基差*0.83。如果增值稅變成了20%，那么比例就是1:0.8。 開(kāi)倉(cāng)的最好情況是，價(jià)格在飆升，10:30現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)出后，期貨價(jià)格開(kāi)盤(pán)繼續(xù)上升，此時(shí)趕緊詢(xún)價(jià)敲定買(mǎi)入現(xiàn)貨，同時(shí)空期貨，可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)鎖定這段時(shí)間的漲幅。 3、打款后，按照倉(cāng)庫(kù)的要求填提貨通知單發(fā)給倉(cāng)庫(kù)。對(duì)方收到錢(qián)后就會(huì)通知倉(cāng)庫(kù)把貨轉(zhuǎn)到你的戶(hù)上。 4、雙平套利?？梢栽诨罨貧w時(shí)，選擇雙邊平倉(cāng)，也就是期貨上平倉(cāng)，現(xiàn)貨上把貨物倉(cāng)單再賣(mài)給別人。我當(dāng)時(shí)就是依靠那位老板，直接把貨賣(mài)給他，他渠道很多再賣(mài)出去。另外就是選擇移倉(cāng)，下月的期貨如果價(jià)差還是很大，就可以把期貨倉(cāng)位移到下月，這樣一直移直到?jīng)]有升水。 5、交割套利。在確定要交割后，要通過(guò)期貨公司提交交割意向，然后提供可交割的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。交割套利我并沒(méi)有做過(guò)，但是老板經(jīng)常會(huì)在臨近交割日利用逼空行情，買(mǎi)入可交割的現(xiàn)貨，交割獲利。 商品的期現(xiàn)套利確實(shí)非常繁瑣，但是其穩(wěn)定與高回報(bào)也是驚人的，在臨近交割經(jīng)?？梢猿霈F(xiàn)逼空行情，期貨價(jià)格會(huì)大幅高于現(xiàn)貨。尤其是在商品期貨全面貼水的情況下，無(wú)利可套時(shí)，依靠交割日的行情也能獲得一點(diǎn)收益。 以上這些商品期現(xiàn)套利的經(jīng)驗(yàn)，大家可以權(quán)當(dāng)看故事了解一下，我也是寫(xiě)著玩，如果以后哪一天又要開(kāi)始干這個(gè)，自己也可以看看回憶一下過(guò)程，溫故而知新。 二、ETF期現(xiàn)套利 15年正是轟轟烈烈的大牛市，我在那位老板的單位里天天學(xué)習(xí)他們的套利模式，同時(shí)在老板和父母的幫助下，也自己做了2次商品套利，獲利幾個(gè)點(diǎn)。我對(duì)其中的原理已經(jīng)比較熟悉了,目光開(kāi)始轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)，知道股指期貨也可以和股票套利。當(dāng)時(shí)不知道jisilu，真的是一點(diǎn)點(diǎn)百度，連ETF都是自己琢磨出來(lái)發(fā)現(xiàn)的，當(dāng)時(shí)股指期貨普遍升水5%，IC的升水幅度最高。 期現(xiàn)套利的原理也是利用股指期貨和標(biāo)的指數(shù)強(qiáng)制收斂的特性，買(mǎi)入ETF賣(mài)空期貨獲取基差。 當(dāng)時(shí)我為了計(jì)算一手股指對(duì)應(yīng)的ETF份數(shù)反復(fù)驗(yàn)算，真是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地開(kāi)始做，做了1次后就有經(jīng)驗(yàn)了，這時(shí)也正好發(fā)現(xiàn)了jisilu，找到了這三個(gè)掃盲貼，發(fā)現(xiàn)自己一個(gè)人摸索出來(lái)的居然還完全正確。 期指保護(hù)下的ETF、分級(jí)套利操作初探 http://www./question/14671 關(guān)于股指期貨交割日價(jià)格問(wèn)題 http://www./question/15026 收費(fèi)視頻講座：期現(xiàn)套利入門(mén)http://www./question/16035 基本流程： 1、市場(chǎng)行情看漲時(shí)，期貨一般都會(huì)高于指數(shù) 2、買(mǎi)入30萬(wàn)份300etf，賣(mài)空一手IF當(dāng)月合約 買(mǎi)入20萬(wàn)份500etf，賣(mài)空一手IC當(dāng)月合約 3、快交割或基差變小時(shí)就可以雙邊平倉(cāng)，或者把當(dāng)月期貨移到下月 躺著賺錢(qián)是最爽的，可是當(dāng)我逐漸熟悉了門(mén)路，才做了2次左右，股災(zāi)就來(lái)了。剛開(kāi)始下跌時(shí)，基差會(huì)從正直線跌倒-100，然后稍有反彈就又變?yōu)檎@樣來(lái)回做了半個(gè)月，簡(jiǎn)直是搶錢(qián)搶瘋了的日子。這也是兩年來(lái)最后的正套機(jī)會(huì)，也是最后的瘋狂，基差波動(dòng)在股災(zāi)期間達(dá)到了頂峰。 那時(shí)候錢(qián)少，只能做得起一手IH，我想當(dāng)時(shí)能做得起IC的筒子肯定已經(jīng)賺翻了。 ETF反向期現(xiàn)套利 股災(zāi)之后股指就進(jìn)入了長(zhǎng)期深度貼水，最大的貼水一度有好幾百點(diǎn)，一手的利潤(rùn)就相當(dāng)可觀。反向套利最大的問(wèn)題是融券，需要買(mǎi)入貼水的股指期貨，同時(shí)融券賣(mài)出ETF，有了融券等于穩(wěn)定收錢(qián)。當(dāng)我發(fā)現(xiàn)正套沒(méi)機(jī)會(huì)，深度貼水是常態(tài)后，券早已被搶光，沒(méi)辦法只能休息。也是怪那時(shí)經(jīng)驗(yàn)不足，做了正套就壓根沒(méi)想到市場(chǎng)會(huì)一直貼水，導(dǎo)致?lián)屓患皶r(shí)，中間浪費(fèi)了好幾個(gè)月。 到了15年10月份，終于被我找到了券源！券源是一個(gè)地方券商，規(guī)模很小，因此競(jìng)爭(zhēng)不激烈，到晚上結(jié)算后會(huì)有一些券被放出來(lái)，這時(shí)候就得提前掛漲停價(jià)下單融券，這樣這部分的融券就被鎖定了。等第二天開(kāi)盤(pán)，眼疾手快撤掉融券單，之后馬上按照現(xiàn)價(jià)融券下單，這樣這筆券就結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的被搶到手了，此時(shí)只要在股指期貨上買(mǎi)入多頭，就可以獲得基差收益。 反向套利的另外一個(gè)問(wèn)題是融券利息，這個(gè)也必須需要計(jì)算，通常收取8——10%，在貼水不多的時(shí)候如果只看到基差看不到利息，很有可能導(dǎo)致虧損。而我一般是直接用利息換算成股指點(diǎn)數(shù)，比如滬深300點(diǎn)數(shù)3200點(diǎn)，按照年化10%算利息就是320點(diǎn)，那每月就是27點(diǎn)，所以在月初基差必須大于27點(diǎn) 手續(xù)費(fèi)才能套利。 三、期權(quán)套利 在股災(zāi)之后的幾個(gè)月中，由于沒(méi)有融券，我只能默默休息上學(xué)，心中甚是苦悶。好在專(zhuān)業(yè)對(duì)口，在書(shū)本上學(xué)到了一個(gè)全新的工具：期權(quán)。初學(xué)期權(quán)時(shí)，被教科書(shū)上的定義繞暈了，什么買(mǎi)方享有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)，賣(mài)方?jīng)]有權(quán)利卻有義務(wù)？對(duì)著書(shū)上的看漲看跌期權(quán)的盈虧回報(bào)圖，抓耳撓腮的想。 這張圖來(lái)自于jisilu的另外一個(gè)專(zhuān)輯狼說(shuō)期權(quán)，https://www./question/56049 對(duì)于新手來(lái)說(shuō)是不錯(cuò)的基礎(chǔ)貼，做實(shí)盤(pán)之前，一定要能100%看懂這個(gè)系列，如果貿(mào)然下手期權(quán)會(huì)虧的內(nèi)褲都不剩。 另外推薦的期權(quán)書(shū)籍 入門(mén)級(jí)：《麥克米倫談期權(quán)》、《期權(quán)投資策略》 麥克米倫著 中級(jí)：《波動(dòng)率與期權(quán)定價(jià)》 sheldon著 高級(jí)：《動(dòng)態(tài)對(duì)沖》 Nassim Taleb著 另外我的大學(xué)里學(xué)習(xí)期權(quán)的入門(mén)視屏，廈門(mén)大學(xué)的鄭振龍教授的金融工程課程，分享給大家 http://pan.baidu.com/s/1o7MmyyI 在經(jīng)歷過(guò)一段痛苦的階段后，終于對(duì)期權(quán)有了基本了解，也知道了平價(jià)套利、合成多空頭等期權(quán)基本用法。而我驚奇的發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的第一支期權(quán)50etf期權(quán)，似乎和IH之間有不小的套利空間！當(dāng)時(shí)IH處于深度貼水的狀態(tài)，期權(quán)合成空頭也處于貼水，但是貼水幅度比IH小不少。那么，在沒(méi)有融券的時(shí)候，利用期權(quán)合成空頭就可以模擬融券端，IH端依然買(mǎi)入多頭，就可以套取這兩者之間的升貼水。 雖然期權(quán)和IH的交割時(shí)間不一致，IH在第三個(gè)禮拜五交割，期權(quán)在第四個(gè)禮拜三交割，但是靠近期貨交割的時(shí)候，基差也會(huì)收斂。深度貼水導(dǎo)致的這種衍生品之間的基差當(dāng)時(shí)也非常大，利潤(rùn)率相當(dāng)可觀。只是在操作上比期現(xiàn)套利復(fù)雜一些，有3端需要下單，一定要手眼協(xié)調(diào)才能保證不出錯(cuò)，算法與操作公式如下： 賣(mài)出認(rèn)購(gòu) 買(mǎi)入認(rèn)沽 買(mǎi)入IH （空） （空） （多） 合成空頭價(jià)格=認(rèn)購(gòu)價(jià)格-認(rèn)沽價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格 基差=合成空頭價(jià)格-IH 同樣如果合成頭寸處于升水，即可以 買(mǎi)入認(rèn)購(gòu) 賣(mài)出認(rèn)沽 賣(mài)IH （多） （多） （空） 合成多頭價(jià)格=認(rèn)購(gòu)價(jià)格-認(rèn)沽價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格 基差=IH-合成多頭價(jià)格 這種略復(fù)雜的套利模式據(jù)說(shuō)在股災(zāi)期間收到了窗口指導(dǎo)，因?yàn)樵诠芍钙谪洷幌拗坪螅罅康暮铣煽疹^頭寸進(jìn)場(chǎng)套利，招來(lái)了證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)查，但我做時(shí)并沒(méi)有問(wèn)題，可能是手?jǐn)?shù)較少。再者，當(dāng)貼水修復(fù)時(shí)，這種套利空間也會(huì)縮小。我開(kāi)始做時(shí)貼水已經(jīng)不算太大，只獲得了部分收益，但是現(xiàn)在回過(guò)頭看那段時(shí)間，真是躺賺最美滋滋的時(shí)光。 同時(shí)，我也學(xué)習(xí)了分級(jí)套利，但是那時(shí)的我是極端的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，只想做無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，其他一概不做，所以裸套我是沒(méi)做過(guò)的。只有在衍生品完全對(duì)沖的保護(hù)下，我才會(huì)選擇做分級(jí)套利，這篇我之前發(fā)的帖子就是說(shuō)的分級(jí)套利 期權(quán)對(duì)沖https://www./question/60687 這些套利jisilu都有匯總知識(shí)貼，雖然現(xiàn)在沒(méi)套利空間了，但學(xué)會(huì)總不吃虧吧，強(qiáng)烈建議看完jisilu的掃盲貼。 三、期權(quán)策略 上面的兩大類(lèi)，嚴(yán)格意義上都是屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利或其變種，簡(jiǎn)單說(shuō)就是同一類(lèi)，沒(méi)什么邏輯區(qū)別，區(qū)別是期、現(xiàn)兩端都可以變種成為期權(quán)、分級(jí)，形成一個(gè)概念：期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨、分級(jí)，這四者放在一起看，永遠(yuǎn)是買(mǎi)最低的，做空最高的。 本以為能好好賺一波錢(qián)了，然并卵，貼水在16年一直修復(fù)，到最后已經(jīng)無(wú)利可套。所以，這些東西已經(jīng)成為過(guò)去式，我只能寫(xiě)出來(lái)緬懷一下，抒發(fā)一下時(shí)不我待的感情，如果讓我早出生幾年，我就賺大錢(qián)了：） 言歸正傳，貼水修復(fù)后又進(jìn)入了空閑期，只能開(kāi)始琢磨新東西?？戳撕芏嗥跈?quán)書(shū)籍，把期權(quán)基本策略都研究了個(gè)遍，感覺(jué)大好，信心爆棚，就差去期權(quán)市場(chǎng)提款了。我的第一個(gè)策略就選擇了日歷價(jià)差策略，當(dāng)時(shí)覺(jué)得太完美了，隨著時(shí)間到期，就能收權(quán)利金。 這是期權(quán)初學(xué)者 的通病，以靜態(tài)思維去考量一個(gè)動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)，也就是前文放出的那張盈虧分布圖，是典型的靜態(tài)思路。什么是靜態(tài)思路，就是指持有期權(quán)組合到期交割，中間不做操作。不是說(shuō)靜態(tài)思路不好，而是新手玩家分不清靜態(tài)的倉(cāng)位承受能力，而且會(huì)用靜態(tài)的組合做動(dòng)態(tài)的操作。比如最簡(jiǎn)單的賣(mài)出認(rèn)沽策略，巴菲特賣(mài)出可口可樂(lè)的認(rèn)沽期權(quán)就是這種靜態(tài)思路，前提條件是他有能力在股價(jià)跌穿執(zhí)行價(jià)格時(shí)買(mǎi)入股票，他認(rèn)可這個(gè)執(zhí)行價(jià)格；新玩家如果依葫蘆畫(huà)瓢，也大手筆賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)，沒(méi)有考慮到一旦股價(jià)跌穿執(zhí)行價(jià)格會(huì)產(chǎn)生巨大的浮虧可能爆倉(cāng)，如果到期價(jià)格依然在執(zhí)行價(jià)格之下，就必須面臨被行權(quán)的問(wèn)題，也就是必須拿出現(xiàn)金買(mǎi)入股票。所以做期權(quán)之前，首先確定的是，組合是靜態(tài)的還是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，靜態(tài)的就必須考慮最壞可能，以最壞可能來(lái)思考倉(cāng)位，而動(dòng)態(tài)組合需要的是實(shí)時(shí)希臘字母的監(jiān)控（代表了頭寸的各種風(fēng)險(xiǎn)）。 正是由于我在萌新階段對(duì)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分，導(dǎo)致我開(kāi)始大膽做日歷價(jià)差策略，當(dāng)時(shí)也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)中性的概念，只在認(rèn)購(gòu)一邊上做價(jià)差，暫且不說(shuō)gamma的暴露，就連delta都呈現(xiàn)很高的暴露，再加上中國(guó)沒(méi)有組合保證金，保證金的使用率奇低，日歷價(jià)差只能行情穩(wěn)定時(shí)賺小錢(qián)，來(lái)一次大波動(dòng)就一下子虧光。日歷價(jià)差本質(zhì)上還是靜態(tài)策略，以實(shí)際承受能力為限，以對(duì)大盤(pán)的判斷為基礎(chǔ)的一種策略，所以倉(cāng)位一定要控制很小，期望以行情走勢(shì)符合預(yù)期來(lái)大手筆操作是及其危險(xiǎn)的。 期權(quán)是一個(gè)要慢慢試錯(cuò)的工具，我做了日歷、備兌、賣(mài)跨、買(mǎi)跨等一系列基本組合后，發(fā)現(xiàn)折騰了半天還虧了不少，不禁對(duì)書(shū)上的美好組合產(chǎn)生了懷疑，當(dāng)然策略都是好的，主要我自己一會(huì)折騰這個(gè)一會(huì)折騰那個(gè)，把這些好好的基本策略都搞歪了。這時(shí)候?qū)τ谄跈?quán)的動(dòng)態(tài)已經(jīng)有模糊的概念，隱隱約約覺(jué)得期權(quán)只有動(dòng)起來(lái)操作才是王道。 關(guān)注000188中國(guó)波指，關(guān)注波動(dòng)率結(jié)構(gòu)（波動(dòng)率曲面），低買(mǎi)高賣(mài)。期權(quán)的一切價(jià)值都是由波動(dòng)率定義的，換句話說(shuō)，波動(dòng)率就是期權(quán)的價(jià)格，比對(duì)期權(quán)的價(jià)格只有在波動(dòng)率這個(gè)量綱上才可行。那么，在000188低位時(shí)買(mǎi)入比較劃算的，或者在反彈時(shí)賣(mài)出價(jià)格比較高的，是可以循環(huán)操作的。把握住波動(dòng)率下跌趨勢(shì)的大神們，一個(gè)個(gè)在16年都翻倍了，而我覺(jué)得如果持續(xù)賣(mài)空波動(dòng)率總有一天是要吐出來(lái)的，就看到時(shí)候止損果不果斷了，所以我還是傾向于短期內(nèi)帶止損的對(duì)波動(dòng)率的擇時(shí)操作，安心。 動(dòng)若脫兔，靜若處子。除了目前的動(dòng)態(tài)策略，在靜態(tài)策略上我最喜歡的就是備兌以及其變種。不建議新手玩家做備兌，還是那句話，動(dòng)、靜一定一定區(qū)分開(kāi)來(lái)，只有充分了解了動(dòng)態(tài)（希臘字母、波動(dòng)率）才能理解靜態(tài)策略的浮虧、浮贏來(lái)自哪里，心里才會(huì)有底，否則貿(mào)然備兌遇上大跌，心里第一個(gè)崩潰了就是真正的認(rèn)虧出場(chǎng)了。以下就是我的一些心得和建議： 1、備兌策略 備兌可以說(shuō)是每本書(shū)的必講策略，這種策略是指：買(mǎi)入正股，同時(shí)賣(mài)出相應(yīng)份數(shù)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。 備兌的思路是不斷降低持股成本，但在價(jià)格突破執(zhí)行價(jià)格后，正股就會(huì)以執(zhí)行價(jià)格強(qiáng)制賣(mài)出，也就是鎖定了最大盈利。但價(jià)格下跌時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的盈利并不足以彌補(bǔ)正股的虧損（delta>0）,而且理論上下跌的虧損是全部本金（股價(jià)跌到0），所以備兌通常被高端玩家所不齒，認(rèn)為是個(gè)雞肋策略。不好說(shuō)，我認(rèn)為備兌是不錯(cuò)的，尤其是打新福利這么高的情況下，本來(lái)筒子們就要買(mǎi)門(mén)票打新，為何不用期權(quán)備兌一下呢？ 適合人群：持股打新，喜歡大藍(lán)籌的筒子 注意要點(diǎn)：正股認(rèn)可的賣(mài)出價(jià)格=行權(quán)價(jià)+期權(quán)費(fèi)。 2、賣(mài)出認(rèn)沽 有人說(shuō)賣(mài)出認(rèn)沽=備兌，對(duì)，也不對(duì)。 首先回顧一下期權(quán)平價(jià)公式：認(rèn)購(gòu)價(jià)格-認(rèn)沽價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格=正股價(jià)格 移項(xiàng)可以得到： 認(rèn)購(gòu)價(jià)格-正股價(jià)格=認(rèn)沽價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格 （賣(mài)購(gòu)） （買(mǎi)股） （賣(mài)沽） （備兌） 所以說(shuō)，備兌=賣(mài)沽是完全正確的說(shuō)法。 那為什么又不對(duì)呢，yes，聰明的筒子肯定已經(jīng)想到了，公式只是公式，我在前文提到的期權(quán)套利就是利用公式的不相等套利，而這里用正股代替了IH，也會(huì)有公式兩邊不對(duì)等的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。所以備兌不完全等同于賣(mài)沽。在交割日，這些套利空間會(huì)放大，還是不錯(cuò)的。備兌劃算就用備兌，賣(mài)沽劃算就切換成賣(mài)沽，羊毛擼一擼，積少成多。 另外就是賣(mài)出認(rèn)沽的資金占用很少，剩余現(xiàn)金可以理財(cái)。 適合人群：備兌操作者，可以輪動(dòng)套利。 注意要點(diǎn)：手續(xù)費(fèi)、滑點(diǎn)，最好是實(shí)時(shí)監(jiān)控，程序下單，否則只能在交割日輪動(dòng)。 3、寬跨備兌 寬胯備兌=賣(mài)沽+備兌 適合人群：持有股票未滿(mǎn)倉(cāng)的筒子，跌下去樂(lè)意抄底。 到此為止，我的大學(xué)生活也結(jié)束了，在上海工作了半年多，提高了很多，現(xiàn)在主要方向是量化選股。希望在量化的路上我也能寫(xiě)出這么多東西，給自己。 2017年2月13日。 |
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