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投資簡單的說其實就是尋找那些低風(fēng)險、高收益的高性價比的機(jī)會，有時這些機(jī)會是顯而易見的，沒有猜測，只需要常識就能判定，這時就是最穩(wěn)健的投資。 那些顯而易見的機(jī)會往往可從一些顯而易見的可度量的特征來發(fā)現(xiàn)，比如低PB、高ROE就是其中之一。 理論上說，以凈資產(chǎn)的價格（PB=1）買進(jìn)一家公司，那么未來的收益率就等于該公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）。 如果一直有人愿意像你一樣以凈資產(chǎn)的價格收購你手中的股份，那么這個“理論上說”就隨時可以變?yōu)椤皩嶋H的收益”。 更進(jìn)一步，如果這家公司歷史上每年都能盈利（即正收益，正ROE），那么未來這筆買賣賺錢的概率就大增，因為每年都能獲得凈資產(chǎn)增值。 更更進(jìn)一步，如果這家公司歷史上保持著15%以上的ROE，在可預(yù)知的未來，并沒有特別明顯要惡化的趨勢，也就是這種ROE還將很大程度上繼續(xù)保持，那么這就是一筆非常棒的生意。甚至--基本可以確定未來一定有人愿意出1.5倍PB來購買你手中的股份--實際上對于一個真正懂行的生意人來來說--合理的價格是2.2倍PB--因為長期8%的ROE已經(jīng)是大部分企業(yè)或投資者滿意的目標(biāo)了！這是除了ROE的收益之外的額外收益--雙擊是也。 交通銀行現(xiàn)在就是這樣一個顯而易見的標(biāo)的。 這是一家前不挨村后不著店，幾乎被人遺忘的銀行。從博文《如何選出最好的銀行-我關(guān)注的銀行三大指標(biāo)》中我們可以看到他的總體質(zhì)地也是排在11名，中下的位置。以前其他更優(yōu)質(zhì)的銀行都很低估的情況下，它確實毫無吸引力，但現(xiàn)在，他終于“脫穎而出”了，在2000多只A股中，也算是“鶴”立雞群吧。 他到底如何，讓咱們來看看他的關(guān)鍵指標(biāo)： 1、ROE 歷史ROE：  最近10年平均ROE 19.94%，上市以來最低2004年取得正收益2.32%，比當(dāng)年的一年定期高哈（我記得是1.98%）！ 結(jié)論：符合條件。 2、毛利率 長期50%左右。 結(jié)論：基本符合條件。 3、負(fù)債率 最新92.89%，在銀行中算低的了。 結(jié)論：不符合。 4、分紅率 最近幾年保持在10%~20%，偏低。 結(jié)論：不符合。 5、公司前景 銀行業(yè)和國家經(jīng)濟(jì)關(guān)系很大，尤其中國，基本上看好中國未來10年經(jīng)濟(jì)的前提下，銀行業(yè)理所當(dāng)然會不錯，對于這么一家不是最差的銀行，跟上銀行大勢，穩(wěn)穩(wěn)的賺錢，懸念并不大。 結(jié)論：基本符合。 6、市凈率（PB） 目前0.99。 低于1，非常非常重要的特征，信心的來源。 假設(shè)未來15%的ROE，分紅20%，那么合理PB為1.8 0.3=2.1倍。 目前低于一半。 歷史PB如下：  歷史平均保守計算為2，目前仍低于其一半。 結(jié)論：符合條件。 7、市盈率（PE） 按ROE，合理PE為12 2=14. 目前PE：6.4，低于其一半。 歷史PE如下：  按歷史PE，保守平均13倍左右，目前也低于其一半。 結(jié)論：符合條件。 8、長期低點 結(jié)論：符合條件。 9、中期趨勢 已向上。 結(jié)論：符合條件。 10、短期買點 4.85以下即可。 結(jié)論：符合條件。（寫此文時還符合，不過今天已超過） 總結(jié)：10項指標(biāo)，6項符合，2項基本符合，2項不符合。不符合的2項其中一項是行業(yè)決定，另外一項是屬于發(fā)展需求，非主動貪匿。 總體結(jié)論：顯而易見的好機(jī)會，加上趨勢驅(qū)動力的話（參見《 我的投資拼圖系列（八）：鳥瞰股價背后的主宰-三種驅(qū)動力 》），甚至比前一陣機(jī)會更好，激進(jìn)者甚至可融資跟進(jìn)。 |
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