上證50ETF（510050）及相關(guān)衍生產(chǎn)品投資指南一、上證50相關(guān)產(chǎn)品概況華夏基金于2014年12月30日推出上證50ETF，是境內(nèi)首只ETF產(chǎn)品，場內(nèi)交易代碼：510050。該ETF投資標(biāo)的是上證50指數(shù)，代表國內(nèi)市場大盤藍(lán)籌股的業(yè)績表現(xiàn)，是藍(lán)籌股的業(yè)績風(fēng)向標(biāo)。目前中金所基于上證50指數(shù)推出了股指期貨品種，上交所基于華夏上證50ETF推出了ETF期權(quán)。上證50指數(shù)已經(jīng)構(gòu)建了多品種、多策略的產(chǎn)品圈，投資策略和交易模式更加多元化。二、上證50指數(shù)主要特征境內(nèi)大盤藍(lán)籌的核心標(biāo)的指數(shù)上證50占據(jù)全部A股28%的總市值，20%的自由流通市值，是境內(nèi)藍(lán)籌股的核心指數(shù)。指數(shù)整體估值較低，分紅金額較大，2015年分紅總額占全部A股61%。此外上證50指數(shù)成分股有29只為央企，占比近60%。
成分股資產(chǎn)收益率較高，業(yè)績增長與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)密切相關(guān)上證50指數(shù)成分股收益周期性較強(qiáng)，資產(chǎn)收益率較高。截止2015年底上證50成分股的平均ROE為13%，居于境內(nèi)寬基指數(shù)前列，同時(shí)指數(shù)成分股凈利潤增長率與GDP關(guān)聯(lián)較大，公司業(yè)績的周期性較強(qiáng)。
股息率遠(yuǎn)超國債、貨幣基金七日年化收益等指標(biāo)上證50指數(shù)股息率較高，截止4月底股息率為3.34%，已經(jīng)遠(yuǎn)超同期10年期國債到期收益率2.9%、余額寶七日年化收益率2.5%、三年期定期存款基準(zhǔn)利率2.75%，從股息率來看具備一定投資優(yōu)勢。
上證50全收益指數(shù)也需要關(guān)注由于上證50指數(shù)具有較高的股息收益率，因此衡量上證50指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)還應(yīng)該關(guān)注上證50全收益指數(shù)（指數(shù)代碼：H000016），自2004年1月2日截止2016年4月底，上證50全收益指數(shù)相比上證50指數(shù)獲得了57%的超額收益，年度收益當(dāng)中，上證50全收益指數(shù)每年均能獲得超越上證50指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)。
三、上證50ETF運(yùn)作概況跟蹤誤差從2015年一季度末至2016年一季度末，上證50ETF年化跟蹤誤差為0.7%，日均跟蹤偏離度為0.04%，跟蹤水平居于境內(nèi)股票ETF前列。但在密切控制跟蹤誤差的前提下，同期上證50ETF相比標(biāo)的指數(shù)的超額收益為3.2%，通過良好的運(yùn)作管理取得了一定的超額收益。現(xiàn)金分紅上證50ETF的超額收益通過現(xiàn)金分紅形式及時(shí)兌現(xiàn)，自2012年以來連續(xù)三年四次現(xiàn)金分紅。
二級市場流動(dòng)性在流動(dòng)性方面，2016年1月初至4月底，上證50ETF的累計(jì)成交金額為599億人民幣，日均成交金額為7.6億人民幣，居于股票ETF前列，二級市場流動(dòng)性能夠滿足投資者二級市場買賣需求。同期ETF二級市場價(jià)格與凈值的平均折溢價(jià)水平為-0.1%，兩者基本沒有差異。上交所兩融標(biāo)的上證50ETF于2011年12月5日成為首批納入上交所兩融標(biāo)的ETF品種，投資者可以利用信用賬戶進(jìn)行融資融券交易。2016年1月初至4月底，投資者累計(jì)融資買入上證50ETF 52億元，累計(jì)買入金額居于股票ETF前列，投資者對上證50ETF的認(rèn)可度和參與度非常高。四、上證50ETF投資模式場內(nèi)一級市場申贖目前華夏上證50ETF的最小申購、贖回單位為90萬份，籃子金額預(yù)估為180萬元左右。申贖費(fèi)用方面，目前申購贖回代理券商以不超過0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包括證券交易所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等收取的費(fèi)用，但具體費(fèi)用由各家券商自行設(shè)定，投資者需要和所在券商進(jìn)行了解。
華夏上證50ETF的申購贖回代理券商包括：國泰君安證券、中國銀河證券、申銀萬國證券、招商證券、國信證券、海通證券、光大證券、華泰證券、中信證券、中原證券、上海證券、中金公司、廣發(fā)證券、長江證券、中信建投證券、平安證券、南京證券、興業(yè)證券、國都證券、國元證券、中信證券（浙江）、國海證券、齊魯證券、中信證券（山東）、東海證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、東方證券、宏源證券、國聯(lián)證券、中投證券、安信證券、新時(shí)代證券、湘財(cái)證券、德邦證券、西藏同信證券、渤海證券、華鑫證券、信達(dá)證券、東吳證券、長城證券、方正證券、浙商證券、華西證券、華寶證券、民族證券等。 場內(nèi)二級市場交易對于單市場ETF，T日買入的股票T日可申購ETF份額，申購得到的ETF份額T日可賣出；T日買入的ETF份額T日可贖回，贖回得到的股票T日可賣出。通過ETF申贖機(jī)制可以間接實(shí)現(xiàn)場內(nèi)T 0交易。交易費(fèi)用方面，ETF交易需要繳納交易經(jīng)手費(fèi)和交易傭金，但免收印花稅。目前上交所交易經(jīng)手費(fèi)比例為0.0045%，買賣雙向都收取，而交易傭金則由相關(guān)券商具體設(shè)定。除上述費(fèi)用之外，如果投資者參與ETF申贖套利交易，還需要承擔(dān)ETF清單中買賣個(gè)股的交易費(fèi)用和沖擊成本，對投資者的交易系統(tǒng)要求也較高。 五、上證50ETF及相關(guān)衍生產(chǎn)品投資策略利用股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利的基本原理是股指期貨期貨合約被高估時(shí)，投資者可以賣出該期貨合約，買入現(xiàn)貨ETF，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。由于股指期貨是以到期日指數(shù)最后兩小時(shí)指數(shù)點(diǎn)位算數(shù)平均的價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，所以股指期貨最終會收斂于現(xiàn)貨。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格差距趨于正常時(shí)，將期貨合約平倉，同時(shí)賣出ETF，可以獲得套利利潤，這種策略稱為正向基差套利。反之，當(dāng)某個(gè)交割月份的期貨合約被低估時(shí)，如果允許融券ETF，投資者可以買入該期貨合約，融券賣空對應(yīng)的ETF，建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格趨于正常時(shí)，同時(shí)平倉，獲利了結(jié)，這是反向基差套利。期現(xiàn)套利需要注意的事項(xiàng)：期現(xiàn)套利需現(xiàn)貨和期貨的匹配，不僅要選擇對應(yīng)期貨的現(xiàn)貨標(biāo)的，還要考慮同樣現(xiàn)貨標(biāo)的ETF中跟蹤誤差最好的ETF產(chǎn)品，目前華夏上證50ETF是同類標(biāo)的當(dāng)中規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的品種，是進(jìn)行期現(xiàn)套利的首選產(chǎn)品。另外，由于融券現(xiàn)貨券商目前供給量非常小，導(dǎo)致缺乏融券ETF去實(shí)現(xiàn)反向基差套利。最后，期現(xiàn)套利由于ETF申贖效率為T加1，而股指期貨效率T加0 ，現(xiàn)貨效率低于衍生品期貨，導(dǎo)致不能當(dāng)天完成瞬時(shí)套利。 利用期權(quán)管理上證50ETF的投資風(fēng)險(xiǎn)上交所于2015年2月推出了掛鉤華夏上證50ETF現(xiàn)貨的期權(quán)品種，借助期權(quán)，可以管理投資上證50的風(fēng)險(xiǎn)。具體投資策略介紹可參考如下三篇文章：50ETF及期權(quán)投資——利用期權(quán)增強(qiáng)ETF投資收益或控制下行風(fēng)險(xiǎn) https://www./question/65263 50ETF及期權(quán)投資——利用期權(quán)進(jìn)行杠桿投資或替代ETF現(xiàn)貨投資 https://www./question/65361 50ETF及期權(quán)投資——利用期權(quán)鎖定ETF的投資收益或建倉成本 https://www./question/65408 風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，涉及相關(guān)基金產(chǎn)品信息詳見最新《基金合同》、《招募說明書》，投資者應(yīng)全面了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益特征?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資衍生產(chǎn)品的，還需要充分考慮自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和專業(yè)技能儲備情況，本文所描述的相關(guān)衍生品投資策略并不能保證一定獲得收益，需要投資者自行承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。 |
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