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各位好，昨天我們講了股市抄底的十大見底信號，你是不是已經(jīng)牢記于胸了呢，那么下一步就是要尋找確定性的價值了。投資有時候就像賭石，一刀切下去有沒有玉誰也說不好，只能通過經(jīng)驗(yàn)判斷。但如果賭石很便宜，賭賭概率也還可以。但如果賭石都跟玉一樣了，那么還不如直接去買玉。經(jīng)常聽到這樣的話，這公司以后就是誰誰誰，仔細(xì)一看，這兩公司市盈率差不多，那我為啥不干脆買白馬股呢？何必要冒這些風(fēng)險？ 有個段子說，來，咱們一起數(shù)星星，嗯……你智商低，要不你數(shù)月亮吧，但這在投資行業(yè)中，卻剛好相反，智商高的人反而都在數(shù)月亮，反倒是跟自己過不去的人在數(shù)星星。某某集中度非常高的行業(yè)，一般就幾家龍頭公司，壟斷了行業(yè)利潤，你研究這個行業(yè)非常簡單，利潤也十分固定。相反那些競爭者多如牛毛的行業(yè)，很難研究明白，你也不知道誰會成為后面的黑馬。最后的結(jié)果是費(fèi)力不討好，人家數(shù)月亮的老賺錢，數(shù)星星的卻總是賠錢。 所以，確定性的機(jī)會來自于這樣的行業(yè)，月朗星稀，或者一超多強(qiáng)，甚至三足鼎立楚漢爭霸?；旧蠌?qiáng)者一眼就能看出來的。比如釀酒食品、醫(yī)藥、白色家電、通信、互聯(lián)網(wǎng)都是屬于這類。白酒品牌看似很多，但頂級品牌就那么幾個，男裝也是，看似很多，但有美譽(yù)度的也就那么幾個。藥品就更是如此了，基本上某些常見病的特效藥，也就那么幾個能生產(chǎn)。所以，這就引出了一個結(jié)論，炒股好的人，基本跟高學(xué)歷無關(guān)。守住自己的能力圈，往往就有好的收益，而越是喜歡挑戰(zhàn)高難度的，往往結(jié)果越差。 作者提到了一個名字，格林布拉特，是美國對沖基金，哥譚資本的創(chuàng)始人。他寫了兩本書，一個叫做股市穩(wěn)賺，一個叫股市天才，回頭有時間咱們可以讀讀。作者說格林布拉特他的對沖基金10年回報率都在28%以上，非常牛逼的成績。而格林布拉特介紹方法的時候，提到過兩個神奇的指標(biāo)。趕緊拿出小本本，準(zhǔn)備記一下吧。一個是資本回報率ROIC，他的公式是：稅后收入/所有者權(quán)益，另外一個企業(yè)估值倍數(shù)，也就是EV/EBIT，也就是企業(yè)價值/稅前利潤。 第一個資本回報率的指標(biāo)是來衡量資金使用效率，看一個公司的歷史績效，從而推算未來的業(yè)績表現(xiàn)。這個東西反映了資金成本問題，彌補(bǔ)了大家熟悉的資產(chǎn)收益率的不足。 第二個指標(biāo)，稍微有點(diǎn)分歧，因?yàn)槎惽袄麧檿榷惡髢衾麧櫠嗖簧?，企業(yè)估值倍數(shù)一般用于市盈率比較高的股票身上，讓他看起來并不是那么昂貴，就跟毛利潤跟凈利潤一樣，凈利潤才是裝到兜里的錢。但并不能說毛利潤看起來很多，就沒什么卵用。但這個企業(yè)估值倍數(shù)，本質(zhì)是衡量企業(yè)現(xiàn)金流的，能夠把那些高杠桿的公司篩選出來，但對于那些有的是錢的公司比如金融股，以及那些不怎么負(fù)債，也沒多少折舊的現(xiàn)金流公司就不好用了，還不如用市盈率更簡單。所以一向喜歡消費(fèi)股和金融股的巴菲特，對這個指標(biāo)完全不感冒。 投資其實(shí)跟秦始皇統(tǒng)一天下大體有相通的地方，一個行業(yè)，先是春秋百家，后來就是戰(zhàn)國七雄，最后才是一統(tǒng)天下，最好的投資時間點(diǎn)就是在戰(zhàn)國時期，秦國窮兵黷武的時候，那會已經(jīng)是一超多強(qiáng)了，大秦一統(tǒng)天下已經(jīng)是早晚的事。 投資也如同打牌，在美國賭場里打21點(diǎn)的時候，很多人其實(shí)都在數(shù)牌，也就是記著出過了多少大牌，后面出大牌的概率是多少。這在賭場里現(xiàn)在已經(jīng)禁止了，因?yàn)檫@種技能能讓你獲得更高的勝算，現(xiàn)在很多情況都是沒玩幾把，就重新洗牌再開始。避免你數(shù)牌。而在股市里，你其實(shí)也可以數(shù)牌，周期輪動其實(shí)就是數(shù)牌，當(dāng)一個版塊太熱的時候，大部分投資者都買進(jìn)去了，他后面上漲的機(jī)會就不大了，相反大部分投資者都避之不及，提到股市就恨不得頭疼的時候，這時候差不多都拋出來了，再也跌不了多少了。其實(shí)這個數(shù)牌的方法很簡單，但卻很少有人能夠洞悉，大多數(shù)人都習(xí)慣于站在人數(shù)多的人一邊，站在少數(shù)人一邊的時候，總顯得那么孤立和傻逼。所以大多數(shù)人，更習(xí)慣于求個心理安慰，愿意跟更多的人站在一起，求得認(rèn)同，最后等待他的就只有賠錢的命運(yùn)。因?yàn)闆]辦法，金融市場本就是個零和游戲，你賺的錢，一定有人賠才行，而永遠(yuǎn)是大多數(shù)人供養(yǎng)極少數(shù)人，當(dāng)你聽說大多數(shù)人都賺錢的時候，那么也就意味著屠刀已經(jīng)慢慢出竅。不過往往你仍然不識廬山真面目，只緣身在此山中。 很多人都用買東西的經(jīng)驗(yàn)，總是強(qiáng)調(diào)什么好貨不便宜便宜沒好貨，用以給自己買的股票找借口，但其實(shí)最后發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)情況下都是很高的價格買了垃圾，因?yàn)槟切┱嬲暮霉?，你往往覺得難度不大，甚至完全沒挑戰(zhàn)，所以不會去選擇。比如幾個人之間打聽股票，如果說出一只誰也沒聽過的股票，那就顯得倍兒洋氣，展現(xiàn)自己無比強(qiáng)大的技術(shù)功底，如果再配上個神奇的概念，比如什么石墨烯人工智能什么的，那就不得了了，簡直就是萬人朝拜敬仰的對象了。但也有些人就只知道什么格力茅臺云南白藥，感覺難免老掉牙，讓別人懷疑你的專業(yè)度，是不是干脆不知道其他的公司。甚至他們一輩子好像就買了這幾只股票，我甚至認(rèn)識一個哥們一輩子就買聯(lián)通，每次都是底下賣，上面賣。每次都賺錢，而且專門逮著聯(lián)通這一只羊薅羊毛，薅成葛優(yōu)也在所不惜，越做成功率越高，反正就是賺錢！那么是這哥們沒文化嗎？不懂其他的公司嗎，還真不是，人家正經(jīng)是做全球醫(yī)藥行業(yè)并購基金的。他說全球的公司看多了，中國的醫(yī)藥就做不了了，怎么看都不值，所以只能看懂聯(lián)通，于是就只做聯(lián)通。無論黑貓白貓抓到耗子就是好貓，每次牛市也都能賺幾倍。 華爾街有句話，股票是小孩子玩的，債券才是大人們玩的。之所以這么說，債券投資者機(jī)構(gòu)居多，往往容易逆向思維，債券下跌后，大家往往看到的是機(jī)會，而股市下跌后則大家更多是恐慌，為什么呢？說白了債券這東西就是固定收益還本付息，所以跌的越多，未來賺的就越多，大不了拿到到期日，直接付我利息就完了。而股市是權(quán)益類波動，你不知道未來什么時候漲，這中間還有沒有深坑。債券的價值大家看的非常清楚，而股票的價值，大家即使看清楚了，心底也總是含糊，所不同的就是股票沒有固定的息票，沒有哪個到期日。 但巴菲特卻顛覆了這一句話，他說了一句話，股票的解釋完全不同了，他說股票不過是穿著股票外衣，來參加化裝舞會，長期資本回報率為12%的債券，縮句一下，股票是債券，是什么債券，回報率12%的債券。但這個要建立在長期的基礎(chǔ)上。所以如果你相信巴菲特的話，就可以幫你構(gòu)建逆向思維了，跌多了的時候，你就想想他多少年沒有達(dá)到12%了？這樣你就買進(jìn)去，長期他一定會價值回歸。 下面第三章，我們來講講投資風(fēng)險，價值投資有個悖論，價值投資的關(guān)鍵是堅(jiān)守，但最怕的恰恰又是堅(jiān)守不該堅(jiān)守的。這里面就有一個價值陷阱的概念，什么意思呢，就是這個公司持續(xù)惡化的基本面，將會使得股票越跌越貴，而不是越跌越便宜。有幾類股票最容易出現(xiàn)價值陷阱。 第一就是被技術(shù)進(jìn)步所淘汰，比如柯達(dá)的股價從14年前的90多，一路跌倒了3塊多，但依然是不便宜，因?yàn)樵絹碓讲毁嶅X了。A股上也有很多這樣的公司，好多甚至都在原來的領(lǐng)域混不下去了，被迫改名了。 第二就是，贏家通吃的行業(yè)里的小公司們，說白了就是被行業(yè)里的大牛吃掉了，行業(yè)走向集中，越擠壓你就利潤越薄，比如網(wǎng)游，一開始還百花齊放，最后騰訊一上位，基本就一半份額被拿走了，剩下的網(wǎng)易，盛大，暢游等幾家公司加在一起，還沒有騰訊一個人賺的錢多。而這樣的趨勢還在繼續(xù)。 第三重資產(chǎn)的夕陽行業(yè)，而且是分散的，比如黑電行業(yè)，做電視機(jī)的！重資產(chǎn)，夕陽，極其分散，誰都進(jìn)來搶吃的，最要命的就是樂視把70寸的電視壓低到了1萬元的價格，讓這個行業(yè)幾乎沒有利潤 第四，景氣頂點(diǎn)的行業(yè)，比如鋼鐵煤炭有色，這些都是在低市盈率的時候，恰恰是最高點(diǎn)，越跌市盈率越高。越跌越不賺錢。 第五，會計(jì)欺詐的公司，說白了就是騙子，當(dāng)時業(yè)績造假是，所以一旦編不下去了或者不想編了，自然業(yè)績每況愈下。這樣的公司在成長股中比比皆是。 這些公司的共同之處就是，業(yè)績不可持續(xù)便宜只是表象，買時候挺便宜，但發(fā)下越跌越貴，簡直有一種日了狗的感覺。那么價值陷阱之外，還有哪些陷阱呢？投資者要怎么規(guī)避這些風(fēng)險呢？咱們明天再講。 |
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