關(guān)于巨額分紅對(duì)價(jià)值有何影響，眾說紛紜，各執(zhí)一詞。有人拍手稱好，認(rèn)為這是價(jià)值回歸，藍(lán)籌股重新崛起的風(fēng)向標(biāo)；也有人說分紅毫無意義，左右倒右手，還要交稅，分紅就是管理層無作為的體現(xiàn)！那么這次特別分紅到底意味著什么，對(duì)公司估值有無影響呢？

首先，也是毫無懸念的是，高比例分紅代表著有錢！相比那些囊中羞澀，只能玩高比例送轉(zhuǎn)游戲的上市公司來說，分紅無疑是真金白銀的現(xiàn)金流的體現(xiàn)，是對(duì)投資人最直接的回報(bào)，特別是對(duì)養(yǎng)老、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者來說，每年固定的股息分紅是最理想的投資目標(biāo)。從2011年到2015年過去的5年，神華保持平均38.48%的派息比率，股息平均為0.768元/股，最差的就是2015年度僅派息0.32元/股，當(dāng)然這也無疑是周期的低谷。2016年5月開始煤價(jià)的大幅上漲，也意味著煤炭企業(yè)新周期的開始。

從另一方面來說，巨額分紅也代表著未來投資機(jī)會(huì)減少。但是，在國(guó)家去產(chǎn)能、供給側(cè)改革的大背景下，煤炭行業(yè)本來也并無顯著的投資需求，反而將企業(yè)留存現(xiàn)金派發(fā)給投資者，讓投資人根據(jù)自己的行業(yè)判斷再進(jìn)行高效率投資，無疑是最好的選擇。神華大比例分紅，相比有些大企業(yè)有錢亂投資的通病，比如某白酒行業(yè)非要搞巨額投資外行的IT芯片不知道要強(qiáng)了多少倍！因此，大比例分紅不但不是管理層無作為，反而是管理層審時(shí)度勢(shì)，根據(jù)行業(yè)背景及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略要求，從股東利益最大化角度而進(jìn)行的最佳策略。當(dāng)然，巨額分紅，也代表著管理層對(duì)未來發(fā)展和現(xiàn)金流的信心，特別是今年煤炭市場(chǎng)的前景會(huì)依然看好。

錢分了，會(huì)影響估值嗎？從理論上來說，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，現(xiàn)金分紅并不改變企業(yè)價(jià)值的基本面，因此，單一的從分紅角度來說，并不改變企業(yè)的基本面估值。但是，資本市場(chǎng)的股票價(jià)格受多種因素影響，神華的高分紅已經(jīng)引起市場(chǎng)的高度關(guān)注，并可能改變市場(chǎng)預(yù)期，因此，雖然分紅不影響價(jià)值，但股票價(jià)格在短期內(nèi)必然會(huì)產(chǎn)生大幅波動(dòng)。

第一，高分紅可能被視為國(guó)企改革重組的風(fēng)向標(biāo)，引起投資者及機(jī)構(gòu)對(duì)未來央企重組的憧憬?！≡?016年12月9日，第十二屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)舉行的中國(guó)企業(yè)迸發(fā)創(chuàng)新力量的圓桌論壇上，神華董秘黃清表示：“國(guó)家對(duì)于煤炭行業(yè)是非常重視的，煤炭行業(yè)神華一家獨(dú)大，如果說整合基本就是神華牽頭來做行業(yè)整合。為此，國(guó)務(wù)院專門確定神華作為國(guó)有資本的試點(diǎn)之一，神華排在第一家，我們正在做方案，等國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)方案獲批之后，在明年就會(huì)實(shí)施這個(gè)方案?！?無疑，這次神華巨額分紅，無疑再次引起投資人對(duì)神華進(jìn)行行業(yè)整合及重組的關(guān)注。對(duì)概念炒作極為敏感的A股市場(chǎng)來說，神華無疑成為了押寶的絕好標(biāo)的。

第二，高分紅將降低企業(yè)未分配利潤(rùn)及所有者權(quán)益，改善各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。大額分紅，將直接降低企業(yè)的所有者權(quán)益和投入資本（權(quán)益加有息負(fù)債），在未來利潤(rùn)保持不變的情況下，無論是對(duì)凈資產(chǎn)收益率（ROE），總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，投入資本回報(bào)率來說，都將大幅提高。同時(shí)，對(duì)于國(guó)資委對(duì)央企的經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）指標(biāo)考核來說，大幅降低投入資本，無疑將大幅提高神華的經(jīng)濟(jì)附加值，為管理層考核加分！

第三，股票按照市盈率來估值，如果在市盈率不變的情況下，高分紅后股票價(jià)值仍將會(huì)填權(quán)。如前所說，分紅并不改變股票價(jià)值，打個(gè)比方來說，神華的股票是16元/每股，市盈率是15倍，如果分紅3元/股，那么分紅后股票價(jià)格理論上馬上變?yōu)?3元/每股，但是如果今年每股收益還是1.06元/每股，那么13元的股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率就降低為了12倍。因此，在12倍的市盈率低于市場(chǎng)合理估值的話，投資人會(huì)立刻買入低估的股票。所以，如果按照市盈率估值，在業(yè)績(jī)預(yù)期提高的情況下，巨額分紅后，股票價(jià)格會(huì)迅速填權(quán)，同時(shí)還可能因?yàn)橛纳乒善眱r(jià)格繼續(xù)上升。因此，在神華巨額分紅宣告后，下一個(gè)股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)就是2017年一季度業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。

如上綜述，在神華爆出巨額派息的“豪性”后，我們可以認(rèn)為這是非常正面的市場(chǎng)信號(hào)，也與神華的經(jīng)營(yíng)狀況及行業(yè)發(fā)展相符合，管理層將資金交還給投資人正是負(fù)責(zé)任的體現(xiàn)。大浪淘沙，隨著股票發(fā)行注冊(cè)制的實(shí)施，那些一毛不拔，只考慮圈錢從來不考慮投資者回報(bào)的上市公司來說，他們就是股票市場(chǎng)里的南郭先生，也必然會(huì)被市場(chǎng)淘汰，希望中國(guó)神華這樣的企業(yè)真正成為證券市場(chǎng)的中流砥柱。 

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