|
來源：國壽投資公司戰(zhàn)略規(guī)劃部整理 最近十年，針對保險業(yè)資產管理的監(jiān)管政策逐年放開，監(jiān)管層對于另類投資提升險資整體收益水平的認識愈加清晰，險資進行另類投資的政策環(huán)境得到了持續(xù)的改善。目前，保險資金運用已經形成了比較完整的監(jiān)管制度法規(guī)體系。具體到另類投資方面，現(xiàn)行有效的監(jiān)管文件包括綱領性的《保險資金運用管理暫行辦法》和針對不同投資產品的專門性監(jiān)管文件，即針對投資基礎設施、股權、不動產、資產支持計劃及其他金融產品而制定的相關部門規(guī)章、規(guī)范性文件等。本報告將對保險資金另類投資相關政策法規(guī)進行梳理解讀。 另類投資監(jiān)管政策持續(xù)放松 總體上，為加快建設現(xiàn)代保險業(yè)，監(jiān)管層對于保險機構另類投資持較為開放的態(tài)度，監(jiān)管政策呈現(xiàn)持續(xù)放松的態(tài)勢。從表1可以看到，監(jiān)管層對于保險機構進行另類投資的范圍和資金運用比例持續(xù)放寬，保險資金運用的自由度在持續(xù)增加，這為保險機構進一步拓展另類投資業(yè)務奠定了良好的政策環(huán)境。 表1 我國保險資金投資范圍和比例方面監(jiān)管政策變化  資料來源：中國保監(jiān)會，國壽投資戰(zhàn)略規(guī)劃部整理 隨著保險投資新政的密集出臺，保險資金的投資渠道大幅拓寬，保險資金運用的市場化程度大幅度提升，保險公司對基礎設施債權計劃、股權及不動產計劃以及信托等非標類金融產品的投資規(guī)模明顯提高，通過另類投資，險資得以實現(xiàn)與實體經濟的直接對接，可以建立起中長期投資收益的優(yōu)勢。 主要監(jiān)管政策梳理 在此，將對監(jiān)管機構對于保險資金另類投資有重要影響的監(jiān)管政策進行梳理，按照時間順序排列，見表2。 表2 保險資金運用主要監(jiān)管政策概覽  資料來源：保監(jiān)會，國壽投資戰(zhàn)略規(guī)劃部整理 1 《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》 該《辦法》規(guī)定委托人將其保險資金委托給受托人，由受托人按委托人意愿以自己的名義設立投資計劃，投資基礎設施項目。該《辦法》作為國內首個針對基礎設施投資的專項管理規(guī)章，意味著保險資金進入基礎設施領域的開始，打開了保險行業(yè)與實體經濟對接的通道。 主要內容包括： 1.實行間接方式投資。保險機構必須通過購買專業(yè)機構設立的投資計劃，將投資管理交由專業(yè)機構運作。 2.嚴格項目投資范圍。主要包括交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護等國家級重點基礎設施項目。 3.限定投資規(guī)模和比例。 4.明確有關資質條件。從公司治理、資信狀況、信用等級、管理能力、內控制度等方面對參與主體提出了明確的資質要求。 5.建立風險監(jiān)控制度。通過資金托管和獨立監(jiān)督等制度創(chuàng)新，強化外部約束和內部監(jiān)督，提高風險管理透明度。 信澤金智庫系列叢書之五 《非標資產管理業(yè)務的金融創(chuàng)新與風控實務》 主編：李愛民、王巍 → 此乃非標資產管理領域的扛鼎之作！ → 一本非標資產管理業(yè)務的操作工具書，兼具理論前瞻性； → 編者及作者均來自于資產管理業(yè)務一線， → 各選題聚焦于各類非標資產管理業(yè)務的創(chuàng)新實踐和相關熱點問題。 -信澤金智庫系列叢書之五-
2 《保險資金運用管理暫行辦法》 該《辦法》兼顧保險資金運用的現(xiàn)實情況與未來需要，確保了政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、前瞻性和可操作性，屬于保險投資的綱領性文件。 主要內容包括： 1.深化保險資金運用改革。確立了委托人、受托人和托管人三方協(xié)作制衡的保險資金運用管理模式，構建了決策、執(zhí)行、監(jiān)督有效分離的風控機制。 2.細化保險資金投資渠道。允許保險資金投資無擔保債、不動產、未上市股權等新的投資領域。 3.確立保險資金運用托管資產的獨立地位。 4.規(guī)范運用風險管理工具，嚴格限制保險資金參與衍生品交易，強化保險資金運用風險管控。 3 《保險資金投資股權暫行辦法》 該《辦法》對投資主體、資質條件、投資方式、投資標的、投資規(guī)范、風險控制和監(jiān)督管理等事項，進行了全面和系統(tǒng)的規(guī)定。 主要內容包括： 1.明確投資主體。要求保險公司作為投資主體，應當在公司治理、內部控制、風險管理、資產托管、專業(yè)團隊、償付能力、財務指標等方面達到監(jiān)管標準，體現(xiàn)了從嚴管理和能力優(yōu)先的原則。為防范交易對手風險，《辦法》對涉及的投資管理機構和中介服務機構的資質做了明確規(guī)定。 2.界定投資標的。明確保險資金只能投資處于成長期或成熟期的企業(yè)股權，不能投資創(chuàng)業(yè)風險投資基金,不能投資高污染、高耗能等不符合國家政策和技術含量較低、現(xiàn)金回報較差的企業(yè)股權。 3.規(guī)定投資方式。允許保險公司直接投資企業(yè)股權，但對投資團隊、償付能力、財務指標、凈資產規(guī)模等提出了較高的資質要求；支持保險公司借助投資管理機構的特長和優(yōu)勢，通過間接投資方式，實現(xiàn)股權投資目標，防范道德風險和操作風險。 4.健全風控機制。對風險控制做了系統(tǒng)性安排，明確了投資比例、退出機制、信息披露等事項，規(guī)定監(jiān)管機構可以通過能力評估、監(jiān)管檢查、違規(guī)處罰、責任追究等方式，加強投資運作監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風險。 4 《保險資金投資不動產暫行辦法》 該《辦法》規(guī)定允許保險資金以股權、債權、物權等方式投資不動產。在具體的投資對象上，僅限于商業(yè)不動產、辦公不動產、與保險業(yè)務相關的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務等不動產及自用性不動產。保險資金不得投資開發(fā)或者銷售商業(yè)住宅；不得直接從事房地產開發(fā)建設（包括一級土地開發(fā)）；不得投資設立房地產開發(fā)公司，或者投資未上市房地產企業(yè)股權（項目公司除外），或者以投資股票方式控股房地產企業(yè)。在具體的操作中，該《辦法》規(guī)定不得提供無擔保債權融資；不得以所投資的不動產提供抵押擔保；不得運用借貸、發(fā)債、回購、拆借等方式籌措的資金投資不動產，盡可能地控制了保險資金投資不動產領域的風險。 5 《關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》 與《保險資金投資股權暫行辦法》、《保險資金投資不動產暫行辦法》相比，主要調整了如下事項： 1.股權投資方面，保險公司股權投資門檻降低，取消上一年度盈利要求，降低對保險公司凈資產和償付能力的要求。 2.放寬直接投資股權的范圍，增加能源企業(yè)、資源企業(yè)和與保險業(yè)務相關的現(xiàn)代農業(yè)企業(yè)、新型商貿流通企業(yè)的股權。 3.提高投資比例，投資未上市企業(yè)股權和股權投資基金等未上市企業(yè)股權相關金融產品的賬面余額由合計不超過保險公司上季末總資產的5%調整為10%。不動產投資方面，保險公司不動產投資門檻降低，取消上一年度盈利要求，降低對保險公司凈資產和償付能力的要求。 4.提高投資比例，不單獨對基礎設施債權投資計劃的投資比例進行限制，要求基礎設施債權投資計劃與不動產相關金融產品的投資余額合計不高于本公司上季末總資產的10%和3%。 5.投資非自用性不動產的賬面余額由原來的不高于本公司上季末總資產的10%提升至15%。上述《通知》對股權投資放松力度更大，總體而言，降低投資門檻、增加投資范圍、提高投資比例，增加保險公司資產配置的主動性和靈活性。 6 《基礎設施債權投資計劃管理暫行規(guī)定》 該《規(guī)定》要求保險資金審慎選擇償債主體，規(guī)定債權投資計劃的項目方資本金不低于項目總預算的30%或者符合國家有關資本金比例的規(guī)定，在建項目自籌資金不低于項目總預算的60%。同時保監(jiān)會還專門確定了有效的A類、B類和C類信用增級方式。綜合來看，為保證保險資金的安全，基礎設施投資計劃對項目本身以及增信方式要求較高。 7 《關于保險資金投資有關金融產品的通知》 該《通知》明確了保險資金可投金融產品的范圍，進一步拓寬了保險資金投資非標準化產品的渠道。上述金融產品包括境內依法發(fā)行的商業(yè)銀行理財產品、銀行業(yè)金融機構信貸資產支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產管理計劃、保險資產管理公司基礎設施投資計劃、不動產投資計劃和項目資產支持計劃等。該文件對保險資金投資的金融產品的范圍、基礎資產、管理人資質以及保險資金投資各類金融產品的賬面余額和投資單一金融產品的資金比例等作出了明確規(guī)定。 8 《關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》 該《通知》規(guī)定保險資金可以投資的各種非標準化產品分別歸屬于權益類資產、不動產類資產或其他金融資產，監(jiān)管要求保險資金投資權益類資產、不動產類資產、其他金融資產的賬面余額占保險公司上一季度末總資產的比例分別不高于30%、30%、25%。為防范集中度風險，針對保險公司投資單一資產和單一交易對手制定保險資金運用集中度上限比例，即投資單一資產的賬面余額不高于保險公司上季末總資產的5%，投資單一法人主體的余額合計不高于保險公司上季末總資產的20%。此次監(jiān)管比例修訂是近年來規(guī)范和松綁保險資金運用的重大突破。保險資金投資非標準化產品統(tǒng)一納入大類資產監(jiān)管比例，原有保險資金運用監(jiān)管比例和創(chuàng)新試點業(yè)務適用的投資比例全部取消，為保險資金投資非標準化產品創(chuàng)造了更大的空間和靈活度。 9 《關于保險資金投資集合資金信托計劃有關事項的通知》 該《通知》針對保險資金投資信托計劃，作出了較為明確的范圍規(guī)定，不但規(guī)定投資基礎資產限于融資類資產和風險可控的非上市權益類資產，而且指出作為受托人的信托公司門檻：上年末經審計的凈資產不低于30億元。此外，明確保險資金不得投資單一信托，不得投資基礎資產屬于國家明令禁止行業(yè)或產業(yè)的信托計劃。 10 《項目資產支持計劃試點業(yè)務監(jiān)管口徑》 該文件意味著保險資管項目資產支持計劃的正式開閘。項目資產支持計劃投資的基礎資產種類限于信貸資產（企業(yè)商業(yè)貸款、住房及商業(yè)性不動產抵押貸款、個人消費貸款、小額貸款公司發(fā)放的貸款、信用卡貸款、汽車融資貸款）、金融租賃應收款和每年獲得固定分配的收益且對本金回收和上述收益分配設置信用增級的股權資產。其中，股權資產的信用增級方式包括保證擔保、抵押擔保和質押擔保。項目資產支持計劃與保險資管公司可發(fā)行的基礎設施債權投資計劃、不動產投資計劃相比，實行比注冊制更為嚴格的審批制度。 11 《關于保險資金投資優(yōu)先股有關事項的通知》 該《通知》結合我國當前市場優(yōu)先股的風險特征，明確了保險資金投資優(yōu)先股的各項內容。 主要包括： 1.明確優(yōu)先股的資產分類。要求保險機構按照發(fā)行方對優(yōu)先股權益融資工具或者債務融資工具的分類，分別確認為權益類或者固定收益類資產。 2.創(chuàng)新提出信用評估要求。借鑒發(fā)達國家和地區(qū)做法，要求保險資金投資的優(yōu)先股，應當具有A級或者相當于A級的長期信用等級，并逐步建立企業(yè)和行業(yè)內部的優(yōu)先股信用評估機制。 3.堅持市場化原則。不再新增保險資金投資優(yōu)先股的有關要求，具備相應投資管理能力的保險機構都可以投資符合條件的優(yōu)先股。 4.加強事中和事后監(jiān)管。通過確定和調整資產認可標準、強化非現(xiàn)場監(jiān)測等手段，加強風險監(jiān)管，防范投資風險。 5.明確影響投資的相關事項。如根據行業(yè)要求，明確優(yōu)先股資產的估值問題，在市場交易不活躍且其公允價值無法可靠計量的情況下，可以按照投資成本估值。 12 《關于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關事項的通知》 該《通知》修正了《保險資金投資股權暫行辦法》中保險資金不得投資創(chuàng)業(yè)投資基金的規(guī)定，使得保險機構可以借助創(chuàng)業(yè)投資基金平臺，為小微企業(yè)提供增量融資資金。該文件堅持分散投資原則。 主要包括如下內容： 1.合理界定創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的范圍，明確創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)普通股、優(yōu)先股、可轉換債券等權益，重點支持科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)。 2.強化分散投資原則，要求保險公司投資創(chuàng)業(yè)投資基金余額不超過上季末總資產的2%，投資單只基金余額不超過基金發(fā)行規(guī)模的20%，同時規(guī)定單只基金投資單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)的余額不超過基金發(fā)行規(guī)模的10%。 3.明確投資方式，除創(chuàng)業(yè)投資基金外，支持保險資金通過其他股權基金適度投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以及通過投資創(chuàng)業(yè)投資基金母基金的方式間接開展投資。 13 《資產支持計劃業(yè)務管理暫行辦法》 有利于推動資產支持計劃業(yè)務由試點轉為常規(guī)化發(fā)展，并且規(guī)范業(yè)務操作。 主要內容如下： 1.按照資產證券化原理，以基礎資產本身現(xiàn)金流作為償付支持，構建了資產支持計劃業(yè)務運作框架。 2.立足于服務保險資金配置需要，建立相互制衡的運作機制，強調穩(wěn)健、安全和資產負債匹配原則。 3.堅持“放開前端、管住后端”的監(jiān)管思路，在業(yè)務資質管理、發(fā)行機制等方面體現(xiàn)市場化原則，拓寬基礎資產范圍，建立基礎資產負面清單管理機制，提高業(yè)務運作效率。 4.重視風險管控，按照“賣者盡責、買者自負”原則，強化信息披露和風險提示，強調市場主體的風險管理責任。 14 《關于設立保險私募基金有關事項的通知》 該《通知》立足支持國家戰(zhàn)略和實體經濟發(fā)展，結合保險資金期限長、規(guī)模大、負債穩(wěn)定等特點，對設立保險私募基金進行了具體規(guī)范。 主要內容如下： 1.明確基金類別和投向。支持保險資金設立成長基金、并購基金、新興戰(zhàn)略產業(yè)基金、夾層基金、不動產基金、創(chuàng)投基金及相關母基金，重點投向國家支持的重大基礎設施、戰(zhàn)略性新興產業(yè)、養(yǎng)老健康醫(yī)療服務、互聯(lián)網金融等產業(yè)和領域。 2.建立規(guī)范化的基金治理結構。借鑒市場慣例，基金發(fā)起人應當由資產管理機構的下屬機構擔任，基金管理人可以由發(fā)起人、資產管理機構或資產管理機構的其他下屬機構擔任。 3.明確市場化的運作機制。要求基金管理人具備相應的投資能力，建立股權激勵、收益分成、跟進投資等關鍵機制，充分發(fā)揮市場作用；規(guī)定資產管理機構及其關聯(lián)方持股基金管理人比例，以及基金發(fā)起人及其關聯(lián)方認繳基金比例不低于30%，落實管理責任。 4.對保險資金設立私募基金實行注冊制度，提高市場效率。 15 《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》 該《辦法》進一步加強對保險資金間接投資基礎設施項目的管理，防范和控制管理運營風險，確保保險資金安全，維護保險人、被保險人和各方當事人的合法權益；該《辦法》是對2006年發(fā)布的《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》的修訂。 內容包括： 1.體現(xiàn)了市場化改革成果。按照國務院簡政放權的要求，保監(jiān)會會已逐步取消了保險資金投資基礎設施項目相關當事人的業(yè)務資質審批、投資計劃產品發(fā)行備案、保險機構投資事項審批等許可事項，因此對原有辦法有關條款進行了調整。 2.拓寬投資空間。原有辦法規(guī)定的可投資基礎設施領域較窄，僅限于交通、通訊、能源、市政和環(huán)保五個行業(yè)，行業(yè)集中度較高，無法滿足市場需要?！掇k法》對此進行了相應調整，進一步拓寬了投資空間。 3.強化風險管控機制。隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，基礎設施項目投資后續(xù)的風險管理壓力不斷增大，該《辦法》進一步強化風險管控，增加監(jiān)管手段，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風險。 國壽投資公司戰(zhàn)略規(guī)劃部整理 免責聲明：文章版權歸原作者，如涉侵權請于后臺留言，即刻刪除，謝謝！ ▲【G531】4月8-9日北京：政府引導基金的設立、運作管理及其投融資創(chuàng)新運用實戰(zhàn)專題培訓 ▲【G532】4月8-9日上海：地方政府融資平臺市場化轉型、城投公司經營模式創(chuàng)新轉變及其金融企業(yè)業(yè)務機會專題培訓 |
|
|
