股市中最常見的2種參與者——機構(gòu)和散戶，這也是我們常聽和常說的2個名詞，牛官一直好奇機構(gòu)和散戶到底區(qū)別在哪呢？有人說機構(gòu)賺錢，散戶虧錢。額，牛官表示這還真是一種常見的現(xiàn)象。那造成這個現(xiàn)象的原因究竟是什么？

牛官覺得最重要的是專業(yè)知識和決策方法的差距，機構(gòu)在做決策前往往會進行深度的市場調(diào)研后，自上而下從宏觀、中觀、微觀三個層次進行宏觀市場環(huán)境分析、行業(yè)分析、個股分析，在制定詳細(xì)的操作計劃和資金管理計劃之后才會開始行動。而散戶在做決策時往往隨意而為，常?！案杏X”某只股票要漲后就急忙入場。以有心算無心，散戶虧錢基本是可以預(yù)想的到的。

今天牛官跟大家分享一下機構(gòu)（國泰君安證券）對鋼鐵這個行業(yè)做完行業(yè)分析之后所得出的一些結(jié)論。

鋼材價格的波動比行業(yè)是否盈利更加重要？

鋼鐵行業(yè)作為周期性行業(yè)的代表，長期持有鋼鐵股并不能獲得超額利潤，因此只能波段操作。把握鋼材價格的波動，比預(yù)測行業(yè)盈利顯得更為重要。因為相對盈利來說鋼價是一個先行指標(biāo)，這個先行指標(biāo)的趨勢決定了投資者對盈利的預(yù)期，而股價表現(xiàn)往往和預(yù)期的關(guān)系更緊密（即使以后有預(yù)期偏差的情況，也不一定會被市場矯正）。在鋼價上漲的時候鋼鐵行業(yè)板塊基本上能夠獲得正收益,二者同步。

投資鋼鐵股的核心就是把握鋼價走勢，那么如何把握呢？

A. 鋼價長期走勢跟國際鋼價走勢基本一致；OECD （經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）的經(jīng)濟景氣指標(biāo)可幫助我們判斷長期國際鋼價走勢（領(lǐng)先1-2 季度），觀察OECD 經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)具有重要意義。

B. 中短期鋼價波動對基建、金屬制品訂單比較敏感，因此需要緊密追蹤每月初公布的PMI 金屬制品新訂單指數(shù)。

C. 鋼價短期波動也可以借助成本線來判斷底部，在拐點時間上，鋼價和鐵礦基本對應(yīng)，但用成本線來判斷底部存在一定踏空風(fēng)險，因為扣除焦炭鐵礦后的毛利的最低點并不穩(wěn)定，有時鋼價在沒觸及成本時就反彈了。

鋼價和鋼鐵板塊表現(xiàn)是否存在季節(jié)性？

鋼價存在季節(jié)性，鋼鐵板塊相對A 股表現(xiàn)的季節(jié)性和鋼價的季節(jié)性吻合。二季度（4、5、6月）是鋼鐵需求旺季，鋼價季節(jié)性高峰。一般7、8 月會出現(xiàn)調(diào)整，9、10 月會有回彈，11、12 一般會有下跌。

鋼鐵行業(yè)估值參照什么？

鋼鐵行業(yè)在盈利水平很低的時候，采用PB 估值更穩(wěn)定、更加值得信賴。因為那時PE 會大幅升高（甚至為負(fù)），在微利情況下PE對盈利的預(yù)測不準(zhǔn)。不過在經(jīng)濟復(fù)蘇、擴張階段用PE 更能反映行業(yè)盈利的增長預(yù)期。這也是周期性行業(yè)投資困難的主要原因之一，因為估值坐標(biāo)變化大。

鋼鐵行業(yè)選時和選股，哪個更重要？

通過對鋼鐵股牛市和熊市漲跌幅的離散程度的研究來看，選股帶來的正收益在短期更明顯。也就是說，如果投資者的操作周期是一個半月，選股或許還有意義。而長期來說，還是把握時機更重要，即前面分析的把握鋼材價格的波動。

鋼鐵行業(yè)內(nèi)個股之間的短期差異是源于下游行業(yè)或區(qū)域增長的差異?？偟恼f來，目前產(chǎn)品差異和區(qū)域差異（在建筑鋼材上更明顯）是鋼鐵公司競爭力差異的體現(xiàn)。產(chǎn)品差異一個較好的例子是寶鋼和武鋼，寶鋼在冷軋汽車板的市場占有率達(dá)50%，而武鋼在硅鋼的市場占有率達(dá)50%。八一、酒鋼這些建筑鋼材生產(chǎn)商因區(qū)域用鋼量的差異，盈利會有明顯不同，八一鋼鐵在新疆市場的占有率達(dá)80%，酒鋼在甘肅市場的占有率達(dá)52%?？吹竭@，大家是不是想到了2017年新疆鐵路基建的火熱導(dǎo)致的水泥建材、鋼鐵行業(yè)板塊的暴漲，細(xì)心一點的朋友會發(fā)現(xiàn)*ST八鋼這只股票的走勢相對于其他同類股票而言十分強勁，這便是因為它就是八一鋼鐵——新疆建筑鋼材的老大。

國泰君安證券將影響鋼鐵股的事件和競爭決定要素總結(jié)出了一個投資標(biāo)的表，具體如下：

注：上表來自國泰君安證券研究報告。

今天牛官跟大家分享了專業(yè)機構(gòu)（國泰君安證券）的行業(yè)研究員是怎么看待鋼鐵行業(yè)的，把有價值的結(jié)論結(jié)合自身理解分享給大家，希望大家讀完后能有所獲益。

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