讀高中時(shí)一位朋友向我推薦了《富爸爸》系列書(shū)籍，里面說(shuō)了很多大道理，但說(shuō)實(shí)話(huà)，我看完之后財(cái)商并沒(méi)有提高，錢(qián)也并沒(méi)有增多，對(duì)如何賺錢(qián)依然毫無(wú)頭緒。

道理終究是道理，你明白所有的道理依然過(guò)不好這一生，你得去做，去學(xué)點(diǎn)真家伙。

什么是真家伙，我從書(shū)中至少看到了一點(diǎn)，就是研究財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很重要。如何研究？不知道！于是買(mǎi)了一套MBA財(cái)務(wù)管理的系列教材，說(shuō)實(shí)話(huà)這種枯燥的專(zhuān)業(yè)書(shū)籍我現(xiàn)在也是看不下去的，但當(dāng)時(shí)高二的我竟然用一年的時(shí)間從頭到尾看完了。

這些書(shū)都是按照最嚴(yán)格最標(biāo)準(zhǔn)財(cái)會(huì)和商業(yè)規(guī)則來(lái)編寫(xiě)的，依我當(dāng)初的學(xué)歷水平去看這些書(shū)是很吃力的，很多都沒(méi)看懂，但看完之后我至少有了一個(gè)概念，就是知道這個(gè)東西是干嘛的。

但這依然是理論，只是從理論的基礎(chǔ)上我知道該怎么去做了，我開(kāi)始去研究公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

比如說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債表，我喜歡負(fù)債率較低的公司，但是得看負(fù)債質(zhì)量，有些公司的負(fù)債多不是因?yàn)楣緵](méi)錢(qián)，反而是因?yàn)楣靖?jìng)爭(zhēng)力太強(qiáng)，經(jīng)銷(xiāo)商要先給公司打款，供貨商要先給公司發(fā)貨，這樣公司就有很多流動(dòng)負(fù)債。公司都是拿別人的錢(qián)在經(jīng)營(yíng)，而且不用利息，所以負(fù)債要看是什么負(fù)債，如果都是銀行借款或長(zhǎng)期負(fù)債，這種公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。

重資產(chǎn)的公司也很難有太好的利潤(rùn)，原因很簡(jiǎn)單，公司增加收入需要投入的太大了，比如說(shuō)大秦鐵路，70%的資產(chǎn)都是固定資產(chǎn)，修一條鐵路投入太大了，而且這些設(shè)備每年都在耗損。這種公司需要靠高效的運(yùn)營(yíng)和精細(xì)的管理才能維持利潤(rùn)，但不可能暴利。所有固定資產(chǎn)占比太大的公司，都很難內(nèi)生性成長(zhǎng)，都要靠不斷融資來(lái)擴(kuò)張，這種擴(kuò)張是低效的擴(kuò)張，對(duì)原有股東也沒(méi)什么好處。

毛利率低于20%的制造業(yè)公司基本都是重資產(chǎn)型的公司。

有些公司固定資產(chǎn)比例很低，你以為就是輕資產(chǎn)，高速運(yùn)營(yíng)嗎？也不是。公司的資產(chǎn)除了固定等非流動(dòng)資產(chǎn)，就是流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金，應(yīng)收款，和存貨占了絕大部分比例，如果一個(gè)公司的應(yīng)收款和存貨占比太大，公司的現(xiàn)金流一定很緊張。比如金螳螂，看起來(lái)公司利潤(rùn)不錯(cuò)，實(shí)際上公司一直沒(méi)看到錢(qián)，增加的只是一大堆的應(yīng)收款，這種公司的利潤(rùn)是有問(wèn)題的，經(jīng)營(yíng)也有很大的風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂。

所以我非常重視應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)這些指標(biāo)，一個(gè)公司這兩個(gè)指標(biāo)太大，大于100天，有些大于一年的，這種公司運(yùn)營(yíng)效率很慢（有些行業(yè)除外，比如房地產(chǎn)，一個(gè)工程很難一年建好，公司有大量的土地和房屋儲(chǔ)備很正常）現(xiàn)金流很差，一個(gè)現(xiàn)金流很差的公司，很難發(fā)展的很好。如果這兩個(gè)指標(biāo)幾年中不斷變大，這種公司經(jīng)營(yíng)在不斷惡化，遲早是要出問(wèn)題的。

毛利率是最能看出公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)，茅臺(tái)的毛利率90%以上，這還只是出廠價(jià)的毛利率，經(jīng)銷(xiāo)商也要賺錢(qián)。就是說(shuō)你買(mǎi)一瓶2000元的茅臺(tái)，成本只要50元左右。這充分說(shuō)明了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，就是沒(méi)有其他產(chǎn)品能和它競(jìng)爭(zhēng)，但對(duì)于一般企業(yè)來(lái)說(shuō)這種毛利是望塵莫及的。

毛利率要看行業(yè)特性，對(duì)于高端消費(fèi)品來(lái)說(shuō)50%以上才說(shuō)明你的品牌有溢價(jià)，產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力。但是對(duì)于一般行業(yè)來(lái)說(shuō)，40%以上的毛利率已經(jīng)足夠優(yōu)秀，對(duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)，30%的毛利率已經(jīng)很強(qiáng)。低于30%以下的毛利我一般是不看的，說(shuō)明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)太激烈，很難產(chǎn)生壁壘，基本就是賺點(diǎn)辛苦錢(qián)，行業(yè)一打價(jià)格戰(zhàn)，或原材料價(jià)格稍微上升，公司利潤(rùn)立馬大跌，甚至虧損。

但對(duì)于銷(xiāo)售類(lèi)的公司不一樣，比如沃爾瑪，毛利率也是20%左右，因?yàn)槭巧唐妨魍ü荆薀o(wú)法說(shuō)明競(jìng)爭(zhēng)力，相反沃爾瑪就是靠天天低價(jià)才有如此強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

三費(fèi)（銷(xiāo)售費(fèi)用，管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用）的控制最能反映出公司的管理是否優(yōu)秀。一個(gè)優(yōu)秀高效的管理層會(huì)節(jié)約每一分錢(qián)，不斷精細(xì)管理，提高效率，把費(fèi)用率壓到最低。相反一個(gè)腐敗臃腫的管理層，會(huì)吃掉大部分利潤(rùn)（很多國(guó)企處于壟斷地位竟然還虧損！）特別是對(duì)于那些毛利率較低的公司，就是靠高效的管理把成本減到最低，公司才有利潤(rùn)。比如長(zhǎng)城汽車(chē)和長(zhǎng)安汽車(chē)，自主車(chē)都銷(xiāo)量過(guò)百萬(wàn)輛了，長(zhǎng)城的利潤(rùn)每年上百億，長(zhǎng)安還在虧損，為什么？長(zhǎng)城的精細(xì)化高效管理是主要原因，對(duì)于一個(gè)收入上千億的企業(yè)來(lái)說(shuō)，稍微提高下效率，節(jié)約點(diǎn)費(fèi)用，幾十億的利潤(rùn)就出來(lái)了。

費(fèi)用率沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)來(lái)評(píng)判一家企業(yè)是否高效，因?yàn)樾袠I(yè)特性不一樣，比如制藥企業(yè)，銷(xiāo)售費(fèi)用奇高，為什么？因?yàn)樗睿患宜幤蟀阉庂u(mài)到醫(yī)院要打通很多部門(mén)的關(guān)系，每層關(guān)系都要花N個(gè)億，費(fèi)用能不高嗎！但是一個(gè)企業(yè)如果費(fèi)用率長(zhǎng)期非常穩(wěn)定且有下降趨勢(shì)，可以肯定這家企業(yè)的管理是非常優(yōu)秀的。

毛利減去費(fèi)用就是利潤(rùn)了。你公司產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力了，毛利率就高。管理效率高了，費(fèi)用率就低，剩下的利潤(rùn)就多。利潤(rùn)表走到利潤(rùn)率這一行已經(jīng)無(wú)法改變什么了，利潤(rùn)率只是一個(gè)結(jié)果，但能看出公司產(chǎn)品有多少利潤(rùn)空間，利潤(rùn)率少于10%的公司我一般是不投的，利潤(rùn)空間太少，稍微出點(diǎn)問(wèn)題企業(yè)就虧損了。

很多投資人最看重凈資產(chǎn)收益率，這個(gè)的確重要，是一個(gè)終極指標(biāo)。但和利潤(rùn)率一樣，只是一個(gè)結(jié)果，前面的很多數(shù)據(jù)是過(guò)程，只有把過(guò)程做好了，才有好結(jié)果。低于15%的凈資產(chǎn)收益率的公司我一般不投，超過(guò)20%才說(shuō)明公司的賺錢(qián)能力很強(qiáng)。

最后就是現(xiàn)金流，我從讀高中時(shí)就知道現(xiàn)金流很重要，但不知道為什么重要，直到最近幾年，我才真的理解了現(xiàn)金流，（做過(guò)企業(yè)的人會(huì)明白，現(xiàn)金流比賬面利潤(rùn)更重要）

樂(lè)視為什么出問(wèn)題了，就是沒(méi)有現(xiàn)金流。我投資格力很大原因是因?yàn)楣粳F(xiàn)金流很強(qiáng)，120億的利潤(rùn)卻有400多億的現(xiàn)金流，什么概念？一般人理解不了，格力的銷(xiāo)售制度是非常強(qiáng)悍的，產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流。報(bào)表中每年都會(huì)隱藏幾十億利潤(rùn)，這利潤(rùn)不是故意隱藏，而是體現(xiàn)不出來(lái)，懂的人都知道。格力每年把大部分利潤(rùn)拿來(lái)分紅，現(xiàn)在賬上還躺著上千億的現(xiàn)金，相反很多企業(yè)每年看起來(lái)利潤(rùn)不錯(cuò)，卻總是拿不出錢(qián)來(lái)分紅。

一個(gè)企業(yè)有大量的現(xiàn)金流，才能不斷分紅或擴(kuò)張，而且還不需要融資。萬(wàn)科為什么這么強(qiáng)，在地產(chǎn)公司中，萬(wàn)科的毛利潤(rùn)，凈利率，凈資產(chǎn)收益率都只能說(shuō)是中等，但是萬(wàn)科的管理效率是最強(qiáng)的，現(xiàn)金流是最好的，所以在很少發(fā)行新股的前提下，還能每年保持較高的分紅，最后還有錢(qián)去不斷擴(kuò)張。這對(duì)于一家房地產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)是不敢想象的。

看現(xiàn)金流是否充沛最簡(jiǎn)單的方法有兩個(gè)：一個(gè)公司如果應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)很少，或遠(yuǎn)低于同行，就是說(shuō)這個(gè)公司經(jīng)營(yíng)效率很高，還有就是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~如果大于公司凈利潤(rùn)，這樣的公司現(xiàn)金流基本都很好。

說(shuō)到這里幾個(gè)重要的數(shù)據(jù)和指標(biāo)都說(shuō)完了，要重點(diǎn)指出的是，這些數(shù)據(jù)都不能只看一年，要看5年甚至10年，看它的穩(wěn)定和持續(xù)的發(fā)展情況。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不能說(shuō)明所有，但會(huì)看的人一眼就能看出公司背后的很多問(wèn)題。關(guān)鍵是量，看的多了，你什么都知道了。

我最大的愛(ài)好就是研究公司，從各方面去研究，中國(guó)的，美國(guó)的，日本的，歐洲的很大知名企業(yè)我都仔細(xì)研究過(guò)，去分析它門(mén)的商業(yè)原理和成功邏輯，通過(guò)它們的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，能對(duì)這些公司做一個(gè)全面的透視。時(shí)間久了你能形成自己對(duì)商業(yè)的獨(dú)立思考和正確的判斷。通過(guò)這些研究，我學(xué)到的比學(xué)校里和任何書(shū)本里學(xué)到的都要多。和《富爸爸》那些講大道理的書(shū)不同，我認(rèn)為這些才是真家伙。

巴菲特投資中石油就是看了一下財(cái)報(bào)，沒(méi)有任何其他調(diào)研，可見(jiàn)其功力。但是他做的努力是沒(méi)有任何人可以企及的，他25歲之前就研究完所有美國(guó)上市公司，任何一家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)他隨口就能詳細(xì)的說(shuō)出來(lái)，關(guān)鍵是現(xiàn)在他快90歲了，每天還要看500頁(yè)書(shū)，還在重復(fù)著同樣的工作。這樣的人，我估計(jì)現(xiàn)在的中國(guó)應(yīng)該找不出一個(gè)。

大多數(shù)人的努力程度之低，根本輪不到拼天賦！這讓我想起了讀書(shū)時(shí)《賣(mài)油翁》里面的一句話(huà)，一句詮釋了成功的話(huà)：“無(wú)他，唯手熟爾”

原來(lái)，無(wú)他，唯手熟爾。

2017.4.10 梁孝永康寫(xiě)于廣州