本文作者徐彬，哈佛大學(xué)畢業(yè)?；袔蛣?chuàng)始人、CEO

前兩天，基有幫邀請到明星量化基金申萬量化中小盤的基金經(jīng)理金昉毅博士跟我們的核心用戶關(guān)于量化基金做了深度交流。解密了到底如何在過去的5年半平均每年獲取20%的收益，大幅跑贏大盤（每年跑贏中證500 12個百分點(diǎn)，跑贏滬深300 17個百分點(diǎn)）。

老朋友們都知道我本科學(xué)的是數(shù)學(xué)，研究生學(xué)的是統(tǒng)計和金融。我的知識結(jié)構(gòu)和10年投資經(jīng)驗(yàn)讓我對機(jī)器會在投資上碾壓人類這點(diǎn)深信不疑。這次的交流活動又一次讓我找到了共鳴。

經(jīng)典的金融學(xué)理論，例如價格圍繞價值小幅波動，市場起碼是弱有效的，建立在一個大的前提下——投資者是理性的。然而，事實(shí)多次證明，就算是機(jī)構(gòu)投資者，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是理性的。一個典型的例子就是英國脫歐和特朗普上臺時世界各國股市的走勢。兩次都被認(rèn)為是“黑天鵝事件 ”，但是各發(fā)達(dá)國家的股市都走出了“深V”走勢。也就是直線下跌后立刻直線上漲。除了非理性和恐慌，我真的不知道如何解釋這種現(xiàn)象。

為什么90%以上都是機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)達(dá)國家股市都如此不理性？

其實(shí)直到今天，金融市場的參與主體還是人類。只要是人，無論讀過多少書，有多少年的經(jīng)驗(yàn)，大概率的還是要受到人性的牽絆。因此，少部分學(xué)會利用人性特征，或者不被人性所束縛的投資者就變得富可敵國。所以，如果讓我列出投資最重要的成功要素，那就是屏蔽人性。

巴菲特用超人的耐心和遠(yuǎn)離紐約的方式屏蔽人性，索羅斯用他超強(qiáng)的哲學(xué)思辨能力屏蔽人性。更多的“凡夫俗子”則用量化投資來屏蔽人性。Renassaince，Citadel，DE Shaw，Winton Capital等量化起家的基金都能穩(wěn)定持續(xù)獲得超額收益。下圖是Renassaince的旗艦基金Medallion過去每年的收益率，簡直就是個超級韭菜收割機(jī)。

我以前的文章和講座中多次強(qiáng)調(diào)，金融市場是個殘酷的博弈場。所有投資者在信息、知識、膽識、資金量等各方面進(jìn)行比拼，勝者為王，敗者為寇。

因此

• 最差的做法是在自己各方面都不如對手的情況下，非要跟對手去肉搏，比如咱們國家的股民

• 中等的做法是隨大流，起碼爭取個市場平均水平，比如投資指數(shù)

• 最好的做法是跟著最牛的人混，拉個專業(yè)的一起去收割第一類人

這個結(jié)論可能在很多人看起來很不舒服，很難接受，但事實(shí)就是這樣。選擇比努力重要。在大家學(xué)習(xí)具體的投資知識之前，想明白投資的游戲規(guī)則可能更加重要。

文章最后，我附上一些交流活動中的要點(diǎn)筆記，供大家參考。

要點(diǎn)筆記

1. 量化基金的持倉是比較分散的，會同時持有超過100支股票。因此充分分散了風(fēng)險。

2. 量化基金不太可能在某一年收益特別好，因?yàn)槊磕昱琶傲械幕鸨仨氁蚰硞€行業(yè)。但是量化基金每年都能進(jìn)入前1/3，這很不容易了。所有的基金中每年都能進(jìn)入前1/2的都不多。過去只有王亞偉能達(dá)到這個要求。

3. 只要國內(nèi)的投資者結(jié)構(gòu)依然以散戶為主，量化基金就會持續(xù)獲得超額收益。

4. 量化基金的缺點(diǎn)是：

   （1）對系統(tǒng)性風(fēng)險無能為力；

   （2）如果策略出問題，需要一些時間才能發(fā)現(xiàn)。

5. 未來市場的看法：上有頂，下有底

   ●上有頂：沒有明顯的證據(jù)證明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功。近期數(shù)據(jù)不錯是因?yàn)榉康禺a(chǎn)帶起來的，未來經(jīng)濟(jì)還是會降速。

   ●下有底：股市現(xiàn)在的估值雖然也有十幾倍，但是這跟5年前10年不一樣的，因?yàn)橐郧暗臒o風(fēng)險收益率很高，而現(xiàn)在是資產(chǎn)荒，無風(fēng)險收益率很低，因此利率環(huán)境對股市估值的支撐更好。年中的時候有一波高分紅股票行情，只要分紅收益率有吸引力，就會有長線資金買入，比如保險公司，銀行資管。