加入MSCI指數(shù)新方案對A股的影響

自2013年首次入選MSCI的“潛在升級市場觀察名單”以來，這已經(jīng)是A股第三次闖關(guān)MSCI。2016年6月15日，MSCI公布年度市場分類審議結(jié)果，將延遲把包括中國A股在內(nèi)的諸多市場納入新興市場指數(shù)，但仍將中國A股繼續(xù)保留在2017年評估系列之中。

最新消息顯示，在3月23日MSCI證實(shí)，正在就是否將中國A股納入MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)參與者尋求反饋，將在6月份宣布決定。MSCI新方案中，A股行業(yè)權(quán)重占比變化較大。增加最多的是消費(fèi)類權(quán)重，從6.4%增加到9.8%。金融權(quán)重大降5個百分點(diǎn)，從27.5%下降到22.5%。玉名認(rèn)為這其實(shí)和近期A股走勢匹配，我們看到家電股、釀酒股等消費(fèi)板塊頻頻創(chuàng)出新高，格力電器、美的集團(tuán)、貴州茅臺、五糧液等更是資金持續(xù)流入，這和MSCI的要求吻合；而金融股方面，雖然有過次新金融股，張家港行、江陰銀行、華安證券、中原證券等個股活躍，但從業(yè)績來看，這些個股業(yè)績在板塊中非常差，存在的泡沫非常大，也就難怪MSCI要降低這方面的權(quán)重。

同時，在MSCI提出的方案中，還有將A股權(quán)重縮小化方案，將股票數(shù)量從448只減少到169只。建議只納入可以通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計劃將A股在MSCI中國指數(shù)的建議權(quán)重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重從1%降至0.5%。玉名認(rèn)為這背后實(shí)際上也在暗示A股加入MSCI的概率增加，但大幅降低權(quán)重還是表達(dá)了對于A股不夠成熟，太多場外因素干預(yù)，以及上市公司不夠規(guī)范等因素。所以，股民也要降低對于加入MSCI對A股利好的評估。

除了上述因素，還存以下問題：QFII每月資本贖回不超上年凈資產(chǎn)20%的額度限制尚存;中國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品預(yù)先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動限制進(jìn)展、交易所停牌新規(guī)仍需時間觀察。那么新的問題來了，如果成功了，會給A股帶來什么呢？目前來看，會帶來約200億美元流入，說到外資，QFII的操作令股民印象深刻，而最近QFII的選股和操作風(fēng)格有改變，值得我們重視。

QFII的選股風(fēng)格中的啟示

上市公司2016年年報披露已進(jìn)入高峰期，通過對于上市公司十大流通股東的變動情況，可以看出大資金的風(fēng)格，這其中，除了國家隊(duì)、社保、公募基金之外，QFII(即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)的舉動也是很受到市場重視的。今年QFII在A股開戶有加速之勢，僅2月就有高盛公司、摩根大通證券股份有限公司、中國國際金融香港資產(chǎn)管理有限公司、三菱日聯(lián)國際資產(chǎn)管理有限公司、大成國際資產(chǎn)管理有限公司等5家公司獲得了QFII額度。

目前有30多家上市公司十大流通股東名單中出現(xiàn)了QFII身影。2016年第四季度，QFII新進(jìn)了上海凱寶、四川雙馬、東阿阿膠、林海股份、梅雁吉祥、魯銀投資、澳洋順昌和*ST東晶等多只股票。而QFII繼續(xù)增持的股票有小天鵝A等。去年四季度，比爾及梅林達(dá)·蓋茨基金會再加倉102.07萬股至653.79萬股，連續(xù)三個季度大幅加倉小天鵝A。堅定持倉的個股有華潤三九、湯臣倍健、贛粵高速和南京化纖。

從上述來看，玉名認(rèn)為有三個特點(diǎn)：

第一，一批妖股入榜了。四川雙馬是去年A股上榜最多的妖股，梅雁吉祥是恒大舉牌股，*ST東晶是摘帽股，玉名認(rèn)為這說明由于A股盈利模式在改變，指數(shù)賺錢模式消退，所以QFII也不得不入鄉(xiāng)隨俗進(jìn)行一些投機(jī)操作，但這樣的行為總量還是較少的，所以股民對此不必過分解讀。

第二，QFII對基本面的要求是非常嚴(yán)格的。從這幾年走勢來看，QFII扎堆持股的上市公司，很少出現(xiàn)業(yè)績或基本面的風(fēng)險，顯露其選股還是很獨(dú)到的，從使用額度來說，也是寧缺毋濫的狀態(tài)，這對股民來說是一個啟示：太多時候，我們的股民選股、買股都太隨意了，似乎有一種隨時“踏空”的急迫感，好像不買股就要踏空了，但實(shí)際上行情并不是想有就有的，即便是牛股也需要一段時間跟蹤，研究后才有的機(jī)會，一分耕耘一分收獲。如圖所示，QFII重倉股的指數(shù)在2016年至今，實(shí)現(xiàn)了50%以上的漲幅，遠(yuǎn)超過了A股同期指數(shù)的漲幅。

第三，QFII偏好以消費(fèi)股為主。從白酒、醫(yī)療、家電、汽車等板塊個股來看，QFII介入的很集中，QFII素來的形象就是長期價值投資，而消費(fèi)板塊是非周期行業(yè)，估值穩(wěn)定，業(yè)績良好，擁有明確的成長性，所以即便局部有一些調(diào)整，但QFII依然中長期持股，這一思路對股民來說很受啟發(fā)，因?yàn)樵谡鹗幨兄芷谥?，指?shù)振幅是在收窄的，股民從2016年2月至今也看到了，A股單天振幅1%的數(shù)量非常少，此時要想有利潤，要么是博弈妖股、次新股，利用資金優(yōu)勢享受那種高風(fēng)險高收益模式；要么就是依托價值股思路，博弈中長期價值釋放堆積的利潤。