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二、如何深入研究一家公司 1、開始項(xiàng)目前的準(zhǔn)備工作 （1）從自選股中選取最感興趣的一只股票作為研究對象。 （2）在巨潮咨詢上下載該股票的招股說明書和近四五年的年報和最近一期的中報。 （3）在東方財富網(wǎng)上下載不少于10份研報。研報最好涵蓋：深度報告、調(diào)研報告、行業(yè)報告 、股東大會紀(jì)要。 （4）雪球上對應(yīng)股票的熱門貼，及進(jìn)入熱門帖發(fā)帖人主頁搜索相關(guān)關(guān)鍵詞，可以找到不少有價值的資料。 （5）大量的精力和時間投入。深入了解一家公司，并非三兩天也不是三兩個月能掌握的，短時間內(nèi)我們集中精力去了解總能夠了解個大概，最好能抓到部分重點(diǎn)，以后要跟蹤就會更輕松一些。 2、研究從閱讀開始 （1）閱讀招股說明書（最好結(jié)合主要競爭對手的一起看） 從招股說明書里我們需要找到的資料有： A、行業(yè)發(fā)展前景和行業(yè)目前的競爭格局。 B、公司主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品在所處行業(yè)中的競爭地位、主要競爭對手。比如，我在讀友邦吊頂招股書時候，其中就有提到奧普集團(tuán)控股，這是一家港股上市公司，估值便宜得很，雖說A股和港股市場本來就不一樣，同一家企業(yè)估值都相差特別大何況不同企業(yè)，但用幾倍估值買一個同樣的公司，又說明其實(shí)還可以有更好選擇：等待更低價格或者索性就買港股。 公司的商業(yè)模式（這個有難度）：在分析商業(yè)模式過程中，主要關(guān)注一類企業(yè)在市場中與用戶、供應(yīng)商、其他合作伙伴的關(guān)系，尤其是彼此間的物流、信息流和資金流。成功的商業(yè)模式通常由產(chǎn)品或服務(wù)的差異化的創(chuàng)意逐漸演變而成，其競爭對手難以復(fù)制，能提供獨(dú)特的價值——護(hù)城河就建立了。 C、主要風(fēng)險因素 如果我們花了幾天時間閱讀了公司招股說明書和主要競爭對手招股說明書，那么對上市公司就會有初步印象，為接下來的資料收集和分析會提供很大的便利。 （2）閱讀公司年報（連續(xù)四五年財報一起看，最好結(jié)合主要競爭對手的一起看） A、會計數(shù)據(jù)與財務(wù)指標(biāo)摘要：大致了解哪些數(shù)據(jù)較過去變動情況，為接下來閱讀的側(cè)重點(diǎn)提供一個大致方向。 B、董事會報告，重點(diǎn)關(guān)注： 公司對其所處行業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢的看法，并制定相關(guān)的應(yīng)對策略。企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是否正確且可執(zhí)行， 好的企業(yè)是：前景良好，其產(chǎn)品變化緩慢，通常無需劇烈變化。不需要進(jìn)行破壞性創(chuàng)新，至多只是維持性創(chuàng)新（即產(chǎn)品改良）而已。產(chǎn)品定位明晰，通常只在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)深耕細(xì)作，并不需要盲目的多元化，因?yàn)槎嘣鶎?dǎo)致多元惡化。 公司過去目標(biāo)完成情況。 如果再結(jié)合主要競爭對手的財報一起看，總能發(fā)現(xiàn)優(yōu)劣之處的。 尋找優(yōu)秀的公司管理層，這個管理層應(yīng)該誠信經(jīng)營，積極進(jìn)取，明確可行的發(fā)展計劃，為股東創(chuàng)造價值。具有企業(yè)家的使命感和社會責(zé)任感，透明及時負(fù)責(zé)任地披露信息。 C、核心競爭力分析 結(jié)合《巴菲特的護(hù)城河》看看哪些是真的競爭優(yōu)勢，哪些只是夸夸奇談。 公司競爭優(yōu)勢是否在商業(yè)模式中起到重要作用（比如高周轉(zhuǎn)率對快消品就很重要）。 企業(yè)的競爭優(yōu)勢是否牢靠，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是否健康 D、財務(wù)報告（企業(yè)的過往經(jīng)營歷史。）： 通過對資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀，我們要大致得到以下信息： 企業(yè)的擴(kuò)張邊際成本如何 固定資產(chǎn)占比如何 生意屬性上是賒貨拿錢屬性還是相反 現(xiàn)金和有息負(fù)債情況 應(yīng)收賬款占營收比例 在建工程完工情況 存貨、三項(xiàng)費(fèi)用增長比例最好低于營收 好企業(yè)長期借款一般大于短期借款，最好的就是沒有借款。 其它變動幅度比較大的數(shù)據(jù) 。。。。。。 通過閱讀現(xiàn)金流量表，我們可以得到以下信息： 企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流如何 為了維持必要經(jīng)營的現(xiàn)金耗費(fèi)占利潤比如何 經(jīng)營性現(xiàn)金流和凈利潤差額，差額的原因是什么 用總成本/營收看看企業(yè)的購銷比率 看看銷售中現(xiàn)金回籠率如何 。。。。。。 利潤表。利潤表是我關(guān)注最少的。我覺得最重要就三點(diǎn)： 利潤變化趨勢 利潤的結(jié)構(gòu) 三項(xiàng)費(fèi)用情況 看利潤表最重要不是看利潤的多少，而是要看利潤的來源和利潤的結(jié)構(gòu)，要結(jié)合企業(yè)運(yùn)營模式進(jìn)行考慮。 （3）閱讀研究報告（最好結(jié)合主要競爭對手的一起看） 通常研究報告有： 深度報告——一般都頁數(shù)比較多，包含一些產(chǎn)業(yè)政策、公司實(shí)際產(chǎn)品數(shù)據(jù)、產(chǎn)品種類、產(chǎn)量和價格、公司所處行業(yè)的一些數(shù)據(jù)等 調(diào)研報告——公司近期的一些發(fā)展?fàn)顩r 行業(yè)報告——所處行業(yè)分析、行業(yè)內(nèi)個股比較 讀研究報告的出發(fā)點(diǎn)是認(rèn)識公司的本質(zhì)，而不是預(yù)測具體的財務(wù)。所以，請忽略所有關(guān)個股業(yè)績增長的預(yù)測還有買入評級等。 好企業(yè)的特性 3、動手寫分析報告(盡量多摘錄數(shù)據(jù)，用數(shù)據(jù)和表格說話) 注：以下內(nèi)容只是簡單的分析示例，絕不是分析模板，實(shí)際要分析的內(nèi)容比這些要多得多。 （1）行業(yè)分析 企業(yè)所處行業(yè)的空間與穩(wěn)定性，企業(yè)外部需求的持續(xù)性，企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)在此行業(yè)中的相對地位和當(dāng)前的絕對規(guī)模等等 行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利的影響等等 行業(yè)現(xiàn)狀：集中度、競爭格局等分析 行業(yè)未來發(fā)展趨勢： （2）杜邦分析  ROE是如何變化的？變動的原因是什么？ 更高的利潤率、更高的周轉(zhuǎn)率還是更高的債務(wù)杠桿？ 這種變化和商業(yè)模式的關(guān)系？ （3）財務(wù)報表分析（請多摘錄歷年財務(wù)數(shù)據(jù)和主要競爭對手?jǐn)?shù)據(jù)制定表格進(jìn)行比較） 把之前閱讀過程中得到的信息匯總整理。逐一進(jìn)行解讀，結(jié)合企業(yè)的商業(yè)模式和競爭力等一起分析。 比如在分析商業(yè)模式上，雙匯發(fā)展這種快消品，最重要的就是周轉(zhuǎn)率，而非凈利率。我們繼續(xù)要借助表格統(tǒng)計雙匯的周轉(zhuǎn)率：  大量的分紅和凈利潤的提升，使得雙匯的ROE依然很漂亮，但凈利潤的提升不是快消品的關(guān)鍵，快消品最重要就是快，一旦變慢了，市場份額很可能被替代品搶走。 這就是企業(yè)分析時候要考慮其商業(yè)模式，另外，養(yǎng)成摘錄數(shù)據(jù)的習(xí)慣，用數(shù)據(jù)說話，比無聊的預(yù)測要好。 生意屬性上是賒貨拿錢屬性還是相反，分析企業(yè)在上下游中的競爭位置，說通俗點(diǎn)就是看欠供應(yīng)商的錢多還是客戶欠你的多。真正牛逼的公司預(yù)收和應(yīng)付兩項(xiàng)加起來超過應(yīng)收、預(yù)付和存貨，這樣的企業(yè)，在經(jīng)營活動中，根本不需要外部資金的投入，光靠壓榨供應(yīng)商的錢就足以應(yīng)付日常經(jīng)營所需的資金。 我們可以在資產(chǎn)負(fù)債表中摘錄對應(yīng)數(shù)據(jù)：   比如分析三費(fèi)影響時候，我們也可以借助表格：  財務(wù)費(fèi)用為負(fù)值就直接忽略 （4）波特五力分析等 （5）估值及購買價格設(shè)定 歷史最低市盈率和最低市凈率有重要的參考價值。 對于估值，最重要是弄懂企業(yè)經(jīng)營所處的階段。不同階段給出估值溢價不同。最容易高估就是看起來是低市盈率，但企業(yè)確實(shí)頂峰時期的利潤。 如果做好了前面的功課，后面估值也就水到渠成了。 |
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