本文系CME特約評論員寇健授權七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

在大的趨勢性交易里，常常會出現(xiàn)小型塊狀震蕩回撤，而這種 ”回撤” 經(jīng)常迷惑了趨勢性交易員不知道是否市場已經(jīng)見底？或者見頂？于是就多次出現(xiàn)了 “摸頂拋底” 的交易現(xiàn)象。

由于量化交易已經(jīng)進入了絕大部分的世界大宗商品市場，與過去十幾年前相比，現(xiàn)在這樣的的技術圖形已經(jīng)更加頻繁出現(xiàn)，這也就是：在圖表中更多的出現(xiàn)了小型塊狀震蕩市。

請看下面芝加哥商品交易所 WTI 原油 2017年2月期貨在2016年的整年表現(xiàn)。

圖的左邊，從去年 2 月到去年 6 月將近四個月的時間之內(nèi)， WTI 原油 2017年2月期貨價格增長了將近18美元。

雖然說在這短短的四個月之間，原油價格是在牛市之中，但是，如果你把這四個月的交易再仔細分析一下，就會發(fā)現(xiàn)整個交易可以分為 3 到 4 個區(qū)塊性震蕩市。

為什么會出現(xiàn)這樣的情況？而且在幾乎所有的大宗商品交易之中，這種情況越來越頻繁的出現(xiàn)？

個人認為，這是由于市場的流動性造成的，原油期貨市場市場價值和每天的交易量，是原油現(xiàn)貨市場的幾十倍，各式各樣的投資者、投機者、套利者、對沖者，每天都在充分的利用期貨市場和其他衍生品市場，以達到自己的不同的目的。

也就是說，并不是原油期貨市場每天的價格上上下下，都能找到一個完美的理由去解釋，這就是在大趨勢性市場中出現(xiàn)區(qū)塊性震蕩的主要原因，而這樣的區(qū)塊性震蕩增加了趨勢交易的困難性。

怎樣利用其他衍生物來避免在大趨勢交易的回撤之中 “摸頂” ”拋底” “追漲殺跌”？期權寬跨套利(Strangle) 是最好的選擇之一。

擁有期權跨市套利 (Straddle) 是由買同一到期日的平值看漲看跌期權構成 (下圖的左邊) 。期權的寬跨套利 (Strangle) 是由擁有同一到期日的虛值看漲和虛值看跌期權構成 (下圖的右邊) 。

以上面的芝加哥商品交易所2017年2月份原油期貨在去年4月的交易作為一個例子，可以考慮購買協(xié)定價格 40美元的看跌期權，同時購買協(xié)定價格為45 美元的看漲期權構成寬跨套利。

這樣當市場在回撤震蕩時，就可以在很寬的跨度價格區(qū)間之內(nèi)大膽的高拋低吸。

期權寬跨套利和跨市套利不僅僅從形式上直觀的看上去不同，所需要的期權保險費費用不一樣，更重要的是兩個頭寸的 Gamma 值不一樣，Gamma 值變化曲線也不一樣。

總而言之，有了期權跨市套利和寬跨套利的保護，趨勢性交易員對市場的大方向就會更加有信心，使得每一次的 “區(qū)塊性回撤” 都變成建立期貨新倉位的機會。

期權跨市套利和寬跨套利