同創(chuàng)九鼎投資管理集團股份有限公司（簡稱九鼎集團）是一家綜合性投資集團，于2014年在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，證券代碼為430719。

主營業(yè)務是私募股權(quán)投資管理，即通過私募方式向基金出資人募集基金，將募集的資金投資于企業(yè)的股權(quán)，最終通過股權(quán)的增值為基金賺取投資收益，本公司則向基金收取管理費以及管理報酬。

自2014年掛牌至2015年是九鼎集團（430791）的快速擴張期，融資和投資“雙管齊下”。

一方面，九鼎集團進行了三次大規(guī)模融資。2014年4月進行了35.36億元增資；同年6月融資22.50億元；2015年11月完成100億元定增，并于12月22日將原名“九鼎投資”變更為現(xiàn)在的“九鼎集團”（430719）。

另一方面，九鼎集團一年之內(nèi)進行15筆投資并購。2015年幾乎不到一個月就投出一筆，最大手筆的一次就是收購富通亞洲控股有限公司，交易價格為106.88億港元；最受矚目的一次就是以41.49億元收購A股上市公司中江地產(chǎn)，實現(xiàn)了新三板反向收購第一例，成為首家在主板上市的PE機構(gòu)，并在2015年年底將證券簡稱“中江地產(chǎn)”更名為“九鼎投資”（600053）。

昆吾九鼎投資控股股份有限公司（簡稱九鼎投資），總部位于北京，在中國大陸、歐洲、美洲等地設有上百家分支機構(gòu)。

作為九鼎集團（430719）旗下控股成員企業(yè)，是中國的首家于主板上市的私募股權(quán)投資與管理機構(gòu)，始終以“穩(wěn)健 進取、價值 主動，中國 全球、金融 產(chǎn)業(yè)”為核心投資理念。

《上市公司證券發(fā)行管理辦法》

第四十條上市公司申請發(fā)行證券，董事會應當依法就下列事項作出決議，并提請股東大會批準： 

（一）本次證券發(fā)行的方案； 

（二）本次募集資金使用的可行性報告； 

（三）前次募集資金使用的報告； 

（四）其他必須明確的事項。 

第四十一條　股東大會就發(fā)行股票作出的決定，至少應當包括下列事項： 

（一）本次發(fā)行證券的種類和數(shù)量； 

（二）發(fā)行方式、發(fā)行對象及向原股東配售的安排；

（三）定價方式或價格區(qū)間； 

（四）募集資金用途； 

（五）決議的有效期； 

（六）對董事會辦理本次發(fā)行具體事宜的授權(quán)； 

（七）其他必須明確的事項。

第四十六條 中國證監(jiān)會依照下列程序?qū)徍税l(fā)行證券的申請： 

（一）收到申請文件后，五個工作日內(nèi)決定是否受理； 

（二）中國證監(jiān)會受理后，對申請文件進行初審； 

（三）發(fā)行審核委員會審核申請文件； 

（四）中國證監(jiān)會作出核準或者不予核準的決定。 

《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》

第十一條 上市公司申請非公開發(fā)行股票，應當按照《管理辦法》的相關規(guī)定召開董事會、股東大會，并按規(guī)定及時披露信息。

第十二條 董事會決議確定具體發(fā)行對象的，上市公司應當在召開董事會的當日或者前1日與相應發(fā)行對象簽訂附條件生效的股份認購合同。

前款所述認購合同應載明該發(fā)行對象擬認購股份的數(shù)量或數(shù)量區(qū)間、定價原則、限售期，同時約定本次發(fā)行一經(jīng)上市公司董事會、股東大會批準并經(jīng)中國證監(jiān)會核準，該合同即應生效。

由《上市公司證券發(fā)行管理辦法》及《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》來看，非公開發(fā)行證券的流程主要分為兩大部分，即公司內(nèi)部審核發(fā)行方案和證監(jiān)會審核批準。

第1和2點都是“公司決議”階段——在召開董事會通過后，再召開股東大會進行審議；

第3、4、5步處于與證監(jiān)會交涉階段——即券商幫助發(fā)行人把申報材料報到證監(jiān)會，經(jīng)過證監(jiān)會受理、內(nèi)部發(fā)審委審核、直到取得批文或被否決這段時間，也被稱作“證監(jiān)會審核”階段。

一般而言，與證監(jiān)會交涉時具體由以下步驟構(gòu)成：

第一，材料受理后，先由相應部門審核，具體經(jīng)辦人員通常被成為預審員，預審員會針對公司申報材料提出一些問題，要求發(fā)行人、中介回答，這個過程叫做“反饋”；

第二，證監(jiān)會內(nèi)部會開“初審會”，對前一階段工作進行總結(jié)并給出一些初步結(jié)論，然后上報發(fā)審委、重組委；

第三，發(fā)審委、重組委開會審核，當面對發(fā)行人和主要中介進行提問，討論之后投票表決，表決結(jié)果當天宣布，通過審核被稱作“過會”，發(fā)行人通常會在當天公告審核結(jié)果；

第四，封卷，即所有材料不能再改動，證監(jiān)會下發(fā)批文；

最后，上報發(fā)行方案，啟動發(fā)行。

2015年9月23日，董事會會議，審議通過《關于公司2015年度非公開發(fā)行股票預案的議案》；

2015年11月9日，董事會會議，第一次修訂非公開發(fā)行預案；

2015年11月27日，第一次臨時股東大會，審議通過預案、報送中國證監(jiān)會；

2015年12月11日，收到中國證監(jiān)會下發(fā)的《中國證監(jiān)會行政許可申請受理通知書》；

2016年9月13日，董事會會議，第二次調(diào)整非公開發(fā)行預案；

2016年10月10日，第四次臨時股東大會，審議通過《關于調(diào)整公司非公開發(fā)行股票方案的議案》及相關議案，對募集資金投資項目及定價方式進行了重大調(diào)整；

2016年10月14日，中國證監(jiān)會出具《行政許可申請終止審查通知書》，決定終止對前次行政許可申請的審查，原因為本次非公開發(fā)行方案對募投項目和定價方式的調(diào)整做出重大變更。

可見，在發(fā)行流程上，與上述第“二”和“三”部分相同。

《上市公司證券發(fā)行管理辦法》

第十條 上市公司募集資金的數(shù)額和使用應當符合下列規(guī)定： 

（一）募集資金數(shù)額不超過項目需要量； 

（二）募集資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關環(huán)境保護、土地管理等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；  

（三）除金融類企業(yè)外，本次募集資金使用項目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財?shù)蓉攧招酝顿Y，不得直接或間接投資于以買賣有價證券為主要業(yè)務的公司。 

（四）投資項目實施后，不會與控股股東或?qū)嶋H控制人產(chǎn)生同業(yè)競爭或影響公司生產(chǎn)經(jīng)營的獨立性； 

（五）建立募集資金專項存儲制度，募集資金必須存放于公司董事會決定的專項賬戶。 

第三十八條 上市公司非公開發(fā)行股票，應當符合下列規(guī)定：  

（一）發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十；  

（二）本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)認購的股份，三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓； 

（三）募集資金使用符合本辦法第十條的規(guī)定； 

（四）本次發(fā)行將導致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應當符合中國證監(jiān)會的其他規(guī)定。 

第四十條 上市公司申請發(fā)行證券，董事會應當依法就下列事項作出決議，并提請股東大會批準： 

（一）本次證券發(fā)行的方案； 

（二）本次募集資金使用的可行性報告； 

（三）前次募集資金使用的報告； 

（四）其他必須明確的事項。 

第四十一條　股東大會就發(fā)行股票作出的決定，至少應當包括下列事項： 

（一）本次發(fā)行證券的種類和數(shù)量； 

（二）發(fā)行方式、發(fā)行對象及向原股東配售的安排；

（三）定價方式或價格區(qū)間； 

（四）募集資金用途； 

（五）決議的有效期； 

（六）對董事會辦理本次發(fā)行具體事宜的授權(quán)； 

（七）其他必須明確的事項。

第四十八條 上市公司發(fā)行證券前發(fā)生重大事項的，應暫緩發(fā)行，并及時報告中國證監(jiān)會。該事項對本次發(fā)行條件構(gòu)成重大影響的，發(fā)行證券的申請應重新經(jīng)過中國證監(jiān)會核準。

第五十條 證券發(fā)行申請未獲核準的上市公司，自中國證監(jiān)會作出不予核準的決定之日起六個月后，可再次提出證券發(fā)行申請。

【事件】 2016年10月14日，中國證監(jiān)會出具《行政許可申請終止審查通知書》，決定終止對前次行政許可申請的審查，原因為本次非公開發(fā)行方案對募投項目和定價方式的調(diào)整做出重大變更。

定增計劃的變化：2016年9月13日，九鼎投資董事會以“相關市場環(huán)境發(fā)生較大變化，保護中小投資者利益”為由對定增預案進行以下修訂

第一，定增價格。從10元/股上調(diào)至32.07元/股；

第二，募資規(guī)模。從不超過12億股、120億元調(diào)整至不超過4,677.27萬股、15億元；

第三，投資方向。從基金份額出資、“小巨人”計劃調(diào)向紫金城房地產(chǎn)項目。 

【解讀】

雖然九鼎投資依法召開董事會和股東大會并通過了對于非公開發(fā)行預案的修改，但因為發(fā)生重大變更，證監(jiān)會重新對其進行審核。

雖然目前來看，有關定增的法律法規(guī)并未對變更資金用途提出明確處理辦法，致使增發(fā)領域變更募資用途亂象。這一現(xiàn)象不僅反映出企業(yè)財務預測能力不強，募資前對資金的使用計劃不明確，更表明審核機制存在“漏洞”。雖然企業(yè)要變更募資用途須經(jīng)過董事會和股東大會批準，但由于大股東在股東大會的影響，起決定性作用的很可能是利益一致的人，重要出資人往往并未參與審核程序。

因此有建議稱，通過董事會和股東大會后，再由出資人進行投票，如果不能通過，就不得變更募資用途，以此形成“權(quán)力制衡”機制，不僅能保障投資方利益，也有助于提高資金使用效率。

值得注意的是，九鼎定增失敗，一方面是對于九鼎集團屢次在資本市場上采取“大動作”的警示，另一方面也透露出監(jiān)管層對資金用途更改但未報批現(xiàn)象的整治意圖。