一、截至2017-1-6日的股市估值狀況

1、截至2017-1-6日（新年首周收盤），上證指數(shù)周五最高見3172點后以3154點收盤，并且在反彈至30日均線處遇阻回落。同時，本周開始的指數(shù)反彈上漲多以“強拉權重股”而帶來，具有明顯的人為味道。而深綜指的反彈則提前一天開始見頂（2011點）回落，非權重股在本周的指數(shù)上漲過程中走勢悲慘?？傮w來看，新年第一周的股市雖然各指數(shù)均收出陽線，但絕大多數(shù)投資者在這一周中市值是虧損的。

2、從技術形態(tài)看，本周的走勢極可能與本人之前的預判一致：即在本周的最后兩天，深綜指和上證指數(shù)均完成了“指數(shù)B浪斜坡震蕩中的第二個頭”！而第二個頭構筑完畢后，接下來指數(shù)將進入到C浪下跌之中（前期本人的預測圖見圖1）?；蛘哒f，目前的股指走勢很可能正在按著本人前期的分析運行，只不過是第二個頭的構筑位置或強度略超本人預期。

3、截至2017-1-6日收盤，市場的總體估值水平及部分板塊估值水平見表1：兩市所有股票中位數(shù)市盈率為70倍，比股市歷史標準牛市頂75-80倍略低，但明顯高于股市歷史標準熊市底的25-30倍，且高出150%左右。這就是目前股市的估值現(xiàn)狀----從估值角度看距離熊市底還很遙遠，也即，2012-12-4日至2015-6-16日的這輪牛市，由于炒作過度，牛市見頂后的價值回歸過程或熊市下跌過程將是漫長的，不是兩年、三年就可以結束的。再換句話說，本人認為此輪熊市的下跌過程將類似于2001-6月至2005-6月（4年熊市），熊市的綜運行時間很可能要達到3.5-4年左右時間，即2018年底火2019年上半年才可能見熊市最終底。當然，3.5-4年的熊市下跌中間肯定會有局部牛市免責就如同2003-1月至2004-4月當時股市產(chǎn)生了藍籌股局部牛市道理一樣，所以，盡管熊市在短時間內(nèi)不會結束，但我們對2017年的股市有可能產(chǎn)生權重股局部牛市還是抱有極大的期待。

4、對前期本人列出的歷史及目前的估值表，有的投資者有這樣的疑問：目前的估值高是不是“當前創(chuàng)業(yè)板股票大量增加帶來的”？目前的股市創(chuàng)業(yè)板股票增多、因此合理底部估值就應該比以前大幅提高，即創(chuàng)業(yè)板增加可能將熊市底的底部估值抬高了。對于這樣的疑問，此次的表1數(shù)據(jù)對這樣的疑問進行了完全否定的回答：

（1）從表中的第二列數(shù)據(jù)（滬市數(shù)據(jù)統(tǒng)計）可以看出，歷史上的幾次牛市頂和熊市底，滬市的中位數(shù)市盈率和兩市所有股票的中位數(shù)市盈率差別并不大或者是幾乎無差別（滬市的中位數(shù)市盈率是不受創(chuàng)業(yè)板影響的，而兩市所有股票的中位數(shù)市盈率是受創(chuàng)業(yè)板影響的）。比如2012-12-4日的熊市底，當時的創(chuàng)業(yè)板股票已經(jīng)很多，但兩市所有股票的中位數(shù)市盈率是30倍，滬市股票的中位數(shù)市盈率卻是32倍，即創(chuàng)業(yè)板并未拉抬中位數(shù)市盈率、反而還下拉了中位數(shù)市盈率。

（2）從表中的第三列數(shù)據(jù)（創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)統(tǒng)計）也可以看出，2012-12-4日的熊市底，創(chuàng)業(yè)板中位數(shù)市盈率僅僅是28倍，反而比不含創(chuàng)業(yè)板的滬市股票中位數(shù)市盈率32倍還低10%，說明股市底部創(chuàng)業(yè)板并為拉高中位數(shù)市盈率。

結論：（1）創(chuàng)業(yè)板數(shù)量的增加會一定程度的拉高牛市頂?shù)墓乐担⒉粫咝苁械住皟墒兴泄善敝形粩?shù)市盈率”或者影響有限。（2）從2012-12-4日的熊市底估值（滬市中位數(shù)市盈率最高而創(chuàng)業(yè)板中位數(shù)市盈率最低）和2015-6-12日的牛市頂估值（滬市中位數(shù)市盈率最低而創(chuàng)業(yè)板中位數(shù)市盈率最高）可以看出：滬指是熊市跌幅小同時牛市漲幅也?。ň彎q緩跌板塊）、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是熊市跌幅大同時牛市漲幅也大（暴漲暴跌板塊）。

二、股市頂?shù)自傩稳?/strong>

股市的上漲過程及上漲到牛市頂，與熊市下跌過程及跌到下跌到熊市底，它就相當于物質(zhì)（如水、酒精）的固態(tài)、液態(tài)及氣態(tài)之間的相互轉(zhuǎn)換過程：

1、牛市見底以后的上漲過程就相當于物體（比如水、酒精等）從固態(tài)或液態(tài)變?yōu)闅鈶B(tài)的氣化過程。一公斤固態(tài)或液態(tài)水（1升的體積）或一公斤固態(tài)或液態(tài)酒精（1.4升的酒精）逐漸加熱氣化后，它變成了氣態(tài)。變成氣態(tài)后，體積可能會增大十幾倍甚至是幾十倍，并且體積增大的彈性很大---如1公斤水可以變成10升水蒸氣、也可以變成15升甚至是幾十升水。假如我們將1公斤水具有多大的體積當作估值，由于氣體形態(tài)的體積彈性很大，因此水在氣化過程中，頂部的估值會很高且不同時期氣化后的體積也差別很大，即牛市頂?shù)墓乐挡淮_定性很大。

2、當水再從氣態(tài)逐漸變回液態(tài)甚至固態(tài)過程中，就相當于水在從牛市頂在向熊市底轉(zhuǎn)變。最后水從氣態(tài)變?yōu)橐簯B(tài)或固態(tài)標志著熊市見底結束。1公斤水的氣態(tài)牛市頂，不同時期其體積會差異很大，但是跌至熊市底變成液態(tài)甚至是固態(tài)，那1公斤水就是大致是變成1升水，也即不同時期的熊市底，水的估值（體積）都大致是相同的。

3、股市的道理與上類似：不同時期的牛市頂，估值水平會差別較大。但是不同時期的熊市底，估值卻大致相同或差別較小。與水的三態(tài)道理一樣---不會出現(xiàn)5年前的1公斤液態(tài)水是1升、目前的1公斤液態(tài)水就變成2升的情況。

所以，熊市底的底部中位數(shù)市盈率會比較接近，是股市的一個規(guī)律。而股市的牛熊、熊牛的轉(zhuǎn)換過程，就如同誰的固態(tài)、液態(tài)、氣態(tài)相互轉(zhuǎn)換的過程道理一樣。

三、目前及后期股市可能走勢級具體操作策略

1、無論從上證指數(shù)還是從深綜指、中小板綜合指數(shù)，本周的指數(shù)走勢都是在構筑B浪震蕩的第二個頭，且極可能第二個頭已經(jīng)構筑完畢，接下來的兩周時間股指步入C浪殺跌中。

2、當然，某些外在因素可能會對股指走勢產(chǎn)生一定的阻礙作用。比如最近的歐美股市連續(xù)走強，就導致了深綜指本來應該走向下的斜坡震蕩、但最終卻走成了向上的斜坡震蕩，等等，但股指在見底前的最后10個左右的交易日走C浪下跌的大趨勢不會改變。

3、由于股指漲跌高低易受很多因素影響，尤其是上證指數(shù)。所以，估值見底后各個指數(shù)最終會跌到什么位置，大家沒必要過度猜測，而對股指的見底時間窗進行準確把握可能更為關鍵。本人暫時仍堅持認為，本輪年底下跌的見底最可能時間窗是1月23日或1月24日左右。

4、2017年上半年，市場走出藍籌股局部牛市的的可能性很大。

5、由于年底下跌中次新股板塊平均跌幅最深，因此2017年上半年的春季行情，跌幅最大的板塊之后的表現(xiàn)也將最搶眼。

6、需要說明的是，對于絕大多數(shù)股票，下周初如果市場出現(xiàn)反彈仍應該以減倉為主，但對于質(zhì)地好連續(xù)跌幅大、股價接近重要支撐位且估值優(yōu)勢明顯的股票，即使是大盤連續(xù)下跌的情況，也會有強勁反彈的機會，因此，投資者在具體操作策略上還是要因股而異。

表1 牛市頂?shù)准澳壳肮乐当?/p>

圖1年底年初深綜指走勢圖預測