創(chuàng)新股份于去年9月登陸中小板，主要產品包括煙標和無菌包裝、煙膜和平膜等BOPP薄膜以及特種紙產品。是國內為數不多生產煙膜的企業(yè)之一，也是少數有能力生產防偽印刷煙膜的企業(yè)。

實際上，由于上海恩捷和創(chuàng)新股份均由李曉明家族控制（簡稱“李氏家族”），本次交易將構成關聯(lián)交易。目前李曉明家族直接及間接控制上海恩捷61.2%的股權，為上海恩捷的實際控制人；李氏家族同時也控制創(chuàng)新股份48.17%的股權。

在不考慮配套融資的情況下，李氏家族對上市公司的持股比例將增加至53.97%，需提請股東大會免除要約收購義務。

從財務數據上看，截至去年底，上海恩捷全部股東權益的評估值為55.01億元，增值率302.56%?？紤]在2017年3月16日Tan Kim Chwee及Alex Cheng出資認繳的標的公司股權，本次交易的全部股權作價為55.5億元。

從業(yè)績上看，隨著國內新能源汽車產業(yè)的發(fā)展和國產隔膜的崛起，公司近兩年業(yè)績呈爆發(fā)式增長。上海恩捷2016年營業(yè)收入從2015年的15671.93萬元增加到49899.21萬元，凈利潤則從2015年的2972.26萬元增加到19963.20萬元，其中非經常性損益占凈利潤比例較小。

在標的公司主營產品中，公司2016年具有1.4億平方米的基膜理論產能，去年產能利用率達到101.59%，涂布膜產能1.31億平方米，由于新產品存在良品率較低問題，去年產能利用率約在73.22%。2016年基膜產品單價約在3.93元/平方米，略有增長，涂布膜單價則從2015年的6.69元/平方米下降到5.75元/平方米。

從上海恩捷的股權情況看，在本次交易前進行了一系列的變更，目前李曉明家族直接及間接控制上海恩捷61.20%的股權，為上海恩捷的實際控制人；其他股東則包括國家開發(fā)投資公司旗下的先進制造產業(yè)投資基金和上海恩捷的管理層及員工持股平臺等。

上述股東同時作出高額的利潤承諾為本次并購保駕護航。若本次購買資產于2017年內完成，承諾2017-2019年凈利潤分別不低于3.78億元、5.55億元和7.63億元。若本次交易于2018年內完成，2018年-2020年凈利潤分別不低于5.55億元、7.63億元和8.52億元。

據了解，在A股市場上，目前有滄州明珠、星源材質等上市公司主營業(yè)務為鋰電隔膜。2016年，上海恩捷綜合毛利率提高至61.39%，基本與滄州明珠、星源材質毛利率一致。

從披露的信息看，上海恩捷正在珠海擬建設年產10億平方米12條鋰離子電池隔離膜生產線（含募投項目的5條生產線），即珠海恩捷鋰電池隔離膜生產基地一期項目。項目建設完成后，標的公司年產能將達到13.2億平方米，將成為世界第一大鋰離子電池隔離膜供應商。

公開資料顯示，自進入2017年以來，隔膜領域迎來密集投產期，投資擴產項目遍地開花。

滄州明珠公告，由全資子公司德州東鴻制膜科技有限公司投資建設“年產6000萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目”中的第一條生產線的相關設備調試完畢。東吳證券最新研報認為，2016年滄州明珠隔膜出貨量達到1.1億平，預計干法0.9億平，濕法0.2億平，除上述6000萬平濕法隔膜產能外，另有1.05億平濕法隔膜下半年將逐步投產。

星源材質公告，擬在江蘇省常州經濟開發(fā)區(qū)設立由公司控制的新公司投資16億元建設年產3.6億平方米鋰電池隔膜項目。

此前滄州明珠表示，隨著隔膜從原來的進口替代到實現(xiàn)國產化，市場化競爭會愈加激烈，價格存在下降趨勢。但是隔膜產品還是有較大的毛利空間，能夠抵御價格下降帶來的影響。

創(chuàng)新股份稱，上市公司目前業(yè)務為傳統(tǒng)制造業(yè)，盈利穩(wěn)定，現(xiàn)金流較好，但未來增長空間有限。本次收購完成后，公司將實現(xiàn)包裝印刷業(yè)務和鋰電池隔離膜業(yè)務雙輪驅動發(fā)展。

本次擬購買的標的資產所屬行業(yè)為新興制造業(yè)，在相關政策支持下，行業(yè)進入高速發(fā)展期。隨著下游市場需求的不斷增長，以及涂覆濕法隔膜技術的不斷突破和進一步成熟，國內濕法隔膜需求前景廣闊。