許多分析認(rèn)為，美股早已被高估，股價(jià)已經(jīng)達(dá)到周期性巔峰。雖然 “特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”仍可能帶動(dòng)股市下一輪的大漲，但獨(dú)立投資顧問(wèn)Helder Mello Guimaraes認(rèn)為，在當(dāng)前時(shí)刻評(píng)估股市，被稱(chēng)為“巴菲特指標(biāo)”的股票總市值與GDP的比率十分值得參考。

　　歷史證明，這是一個(gè)非常有用、可靠、而且能夠說(shuō)明未來(lái)股市長(zhǎng)期回報(bào)的指標(biāo)。目前這一指標(biāo)接近130%，意味著未來(lái)十年的股票總回報(bào)率為負(fù)值，股息可能無(wú)法抵消資本貶值。更為不幸的是，自2000年第三季度(市場(chǎng)接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰)以來(lái)，這個(gè)比率還沒(méi)有那么高。假如一個(gè)10年期的長(zhǎng)線投資者在當(dāng)時(shí)買(mǎi)入股票，那么他最終的年回報(bào)率僅有-2.84%，這意味著他名義上將損失25%的資本。

　　下面看一下1978年以來(lái)標(biāo)普500的10年期回報(bào)率和“巴菲特指標(biāo)”之間的關(guān)系?？紤]到近40年的相關(guān)性，線性回歸分析表明，從現(xiàn)在到2027年第一季度，標(biāo)普500指數(shù)的總回報(bào)率為-1.27%，總名義收益率為-12%左右。也就是說(shuō)，當(dāng)前“買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有”美國(guó)股票絕對(duì)是個(gè)失敗的戰(zhàn)略。如圖所示，“巴菲特指標(biāo)”每增加10%，標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)率就會(huì)下降近1.6%。

　　下面再來(lái)考慮一下標(biāo)普500的回報(bào)率與持有黃金10年的回報(bào)率之間的相關(guān)性，這種相關(guān)性呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，但具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。也就是說(shuō)，在10年里，較低的股本回報(bào)率與較高的黃金回報(bào)率有強(qiáng)相關(guān)性。如圖所示，1978年1月以來(lái)，標(biāo)普500的年回報(bào)率每下降1%，黃金的回報(bào)率就會(huì)增加1.5%。

　　以上推理對(duì)金價(jià)而言是個(gè)非常有趣的暗示。未來(lái)十年標(biāo)普500的年回報(bào)率預(yù)期是-1.27%，而黃金的年回報(bào)率預(yù)期為20.6%，這對(duì)于任何10年期的投資產(chǎn)品而言都是十分誘人的回報(bào)率。此外，自1978年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)的年化總回報(bào)率為7.44%。換句話(huà)說(shuō)，當(dāng)股本回報(bào)率低于這一水平時(shí)，投資者最好持有黃金，而不是大盤(pán)股。

　　未來(lái)10年標(biāo)普500指數(shù)的負(fù)回報(bào)率前景會(huì)為黃金的對(duì)沖功能提供強(qiáng)有力的理由，尋求資本保值的投資者必將黃金配置在投資組合中。Helder Mello Guimaraes認(rèn)為，鑒于目前股票總值和GDP的比率以及未來(lái)的股本回報(bào)率，未來(lái)10年黃金年回報(bào)率為15%-20%的預(yù)期是合理的。

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