近期市場回調(diào)過程中，雖然上證指數(shù)跌幅不大，部分白馬股也依然在創(chuàng)新高，但對大部分股票來說，跌幅可以說相當(dāng)慘烈，從我們的0Z指數(shù)來看，在持續(xù)下跌之后，已經(jīng)進入加速趕底狀態(tài)，見下圖：

       在股市，漲和跌就像太極圖中的陰陽魚，相克相生，互相轉(zhuǎn)化。持續(xù)的上漲達到極致，就隱含下跌的風(fēng)險；持續(xù)的下跌達到極致，就會醞釀上漲。物極必反，當(dāng)指數(shù)加速下跌，也意味著機會即將出現(xiàn)。

       除了技術(shù)走勢上我們看到的信號之外，現(xiàn)在市場還有沒有其他的信號預(yù)示市場的轉(zhuǎn)機可能即將來臨呢？

       5月23日，根據(jù)民生證券策略估算，截止當(dāng)日，跌破股票質(zhì)押警戒線的市值規(guī)模接近3000億(只包含2016年以來的股權(quán)質(zhì)押，假設(shè)折價率四折，警戒線150%)。當(dāng)天跌破警戒線個股平均跌幅5%，在警戒線價格附近的個股出現(xiàn)大批跌停。仍在警戒線以上，但是距離警戒線不到1元錢的市值規(guī)模高達3500億左右。這意味著什么？

股票質(zhì)押平倉有什么后果？

       從這一數(shù)據(jù)來看，由于個股的連續(xù)下跌，股票質(zhì)押的平倉風(fēng)險已經(jīng)顯現(xiàn)。什么是股票質(zhì)押，股票質(zhì)押平倉會有什么樣的嚴(yán)重后果？我們先來做個科普。

       股票質(zhì)押是上市公司股東以持有的股票作為質(zhì)押物向金融機構(gòu)取得借款的一種借款方式，目前主要有兩種形式，分別是股票質(zhì)押和股票質(zhì)押式回購。傳統(tǒng)的股票質(zhì)押是場外業(yè)務(wù)，一般是大股東向信托或銀行借錢，然后去中登公司做登記，手續(xù)繁瑣，且違約處置比較復(fù)雜；另一種是股票質(zhì)押式回購是場內(nèi)交易，屬于交易所推出的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，資金融出方一般是證券公司，其最大的特點是一切在場內(nèi)完成，融資快速，并且可以快速平倉，而不用經(jīng)過司法程序。目前，上市公司大股東的股票質(zhì)押大多選擇了后一種形式。

       對于股票質(zhì)押式回購，如果股票持續(xù)下跌，跌破約定警戒線又沒有補充質(zhì)押，直至達到平倉線，且資金融入方無法提供相應(yīng)的履約保證措施的，證券公司將向交易所提交違約處置申報，經(jīng)交易所處理通過后，進行強制平倉處理。

      從這一點來看，當(dāng)前的股市調(diào)整，不單單股民在忍受煎熬，有股票質(zhì)押貸款的上市公司股東同樣處于水深火熱之中。當(dāng)然，這些公司股東還可以補充質(zhì)押物，防止最嚴(yán)重的平倉后果出現(xiàn)，事實上，一些公司也正在這么做，昨日晚間，兩市多家公司再度發(fā)布公告，對重要股東所持股份的質(zhì)押、補充質(zhì)押情況予以公告，今年5月份以來，兩市有89份涉及重要股東以“補充質(zhì)押股份”為關(guān)鍵詞的公告發(fā)布，涉及64家上市公司?？墒牵绻€繼續(xù)跌下去，有多少股份可以這樣補充質(zhì)押呢？

股市還能跌多久？

        如果股東質(zhì)押股份占上市公司總股份比例過高，最后這部分股份真的被強制平倉，就可能面臨控股權(quán)的變更，如果大批公司出現(xiàn)強制平倉風(fēng)險，控股權(quán)發(fā)生變更，不排除可能引起局部性金融動蕩。

       問題的關(guān)鍵在于，管理層能允許這種情況能發(fā)生嗎？答案肯定是：NO！5月14日，官媒發(fā)聲：資本市場不能因處置風(fēng)險而發(fā)生新風(fēng)險！高層也一再強調(diào)，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，任何有系統(tǒng)性金融風(fēng)險的跡象都不應(yīng)該出現(xiàn)！

       從這一點來看，股市當(dāng)下的調(diào)整已經(jīng)達到了不可承受之重，管理層應(yīng)該也能夠看到，接下來，就看怎么做了！

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