我在閱讀價(jià)值投資者賽思?克拉爾曼(Seth Klarman) 所經(jīng)營(yíng)的Baupost Group 所發(fā)出的股東信件中，于1996 年底的股東信發(fā)現(xiàn)了一則有趣的話題：

“我們認(rèn)為投資是一種傲慢的行為；買進(jìn)股票的投資者需要更有說(shuō)服力的說(shuō)出他或她比選擇賣出股票的人和其他想要買進(jìn)的投資者所知相同，或更加地了解這檔股票。我們認(rèn)為這種能夠抵消一些謙卑心態(tài)的傲慢是必要的(身為一位優(yōu)秀的投資者必須有自信地作出最后的決策) 。在評(píng)估潛在的投資標(biāo)的之前，要先問(wèn)自己是否比其他的市場(chǎng)參與者更加具有優(yōu)勢(shì)。如果答案是否定的，我們就不會(huì)選擇投資”。

這是非常有趣的概念，有許多人在買進(jìn)股票時(shí)并沒有充分考慮：當(dāng)你買進(jìn)時(shí)，有人同時(shí)賣出，反之亦然。雖然許多人理解這個(gè)概念(也就是“市場(chǎng)”的定義) ，但在完成交易之前，我們應(yīng)該問(wèn)兩件重要的問(wèn)題：

• 執(zhí)行這個(gè)交易的反方思考是什么？為什么另一名投資者會(huì)想要選擇與你相反的那一邊？

在開始分析之前應(yīng)該先思考這個(gè)問(wèn)題，避免讓交易涉及情緒(“我必須現(xiàn)在買進(jìn)，否則之后就太遲了?！? 和偏見(例如認(rèn)知偏見，因?yàn)槠娴南⒕筒扇⌒袆?dòng)) 。停下手邊的工作，透過(guò)問(wèn)自己這項(xiàng)問(wèn)題可以避免犯下嚴(yán)重的判斷錯(cuò)誤；在其他情況下，思考最終可能會(huì)阻止這項(xiàng)交易(這是一件好事)，要判斷是否應(yīng)該進(jìn)行這項(xiàng)交易，可以用以下的第二個(gè)問(wèn)題來(lái)回答：

• 在這種情況下我的優(yōu)勢(shì)是什么？我是否正在與一個(gè)不愿意、被迫或不合邏輯的對(duì)立方進(jìn)行交易？

有時(shí)候，對(duì)方可能不是基于有邏輯的理由才做出這筆交易；例如，當(dāng)債券低于投資評(píng)級(jí)時(shí)，許多基金因此被迫賣出這項(xiàng)標(biāo)的，因?yàn)樗麄儽灰?guī)定不能持有“垃圾債券” ；因此，謹(jǐn)慎的投資者可能會(huì)因?yàn)閷?duì)立方被迫賣出而具有優(yōu)勢(shì)，能夠有機(jī)會(huì)選擇一檔風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬嚴(yán)重失衡的證券。

在今天的市場(chǎng)中，投資者由于短線交易者(占每日交易量的絕大多數(shù)) 的特性，而獲得了顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。有一個(gè)很好的例子是波克夏·海瑟威(Berkshire Hathaway,BRK.B) ；擁有近2000 億美元的市值，以及各種不同的企業(yè)，投資人可以放心的假設(shè)波克夏的內(nèi)在價(jià)值每年是相對(duì)穩(wěn)定的。

然而，如果你只看2011年間的走勢(shì)圖，你可以觀察到股價(jià)最高大約是87 美元，最低落在66 美元左右，最高點(diǎn)和最低點(diǎn)之間的差距超過(guò)30％。并非特意挑選才會(huì)有這樣的結(jié)果，在過(guò)去一年中，許多的大型股中也有相同的結(jié)果(由于分析師／機(jī)構(gòu)投資者的密切追蹤，使這些股票成為了最有效率的股票) ；投資者比起頻繁交易者具有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，就是以長(zhǎng)期的觀點(diǎn)看待股票，并保持耐心。

正如克拉爾曼所說(shuō)的，投資也包含了一些傲慢的成份；對(duì)于智慧型投資者來(lái)說(shuō)，這增加了理性和經(jīng)過(guò)充分測(cè)試的分析，而不僅是投入資本之前由情感所產(chǎn)生的信念。(編譯/Rose)

《GuruFocus》授權(quán)轉(zhuǎn)載

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