從拒絕“帶病申報(bào)”到重罰“忽悠式重組”，從緊盯超高送轉(zhuǎn)到約束大股東減持……去年以來(lái)出臺(tái)的一系列監(jiān)管舉措，貫穿證券市場(chǎng)從發(fā)行到退市的生命周期。

監(jiān)管全鏈條趨嚴(yán)，諸多新動(dòng)向的顯現(xiàn)，也讓參與各方用期待的目光注視資本市場(chǎng)。

監(jiān)管劍指積年舊疴

“降溫退潮”來(lái)襲

去年以來(lái)，證券監(jiān)管部門密集出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管舉措，覆蓋從申請(qǐng)首發(fā)上市、再融資、資產(chǎn)重組、減持、舉牌、分配到退市的上市公司全生命周期。

在許多市場(chǎng)人士看來(lái)，直指資本市場(chǎng)積年沉疴的監(jiān)管舉措呈現(xiàn)“多、細(xì)、嚴(yán)、密、緊”的顯著特征，也傳遞出“整肅市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者合法權(quán)益”的強(qiáng)烈信號(hào)。

監(jiān)管全鏈條從嚴(yán)之下，證券市場(chǎng)出現(xiàn)了不少令人矚目的新動(dòng)向。

首先，常態(tài)化發(fā)行拒絕“帶病申報(bào)”。

數(shù)據(jù)顯示，2016年共有227家企業(yè)IPO、814家上市公司增發(fā)，首次公開(kāi)募股和再融資（現(xiàn)金部分）合計(jì)1.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)59%。其中，IPO家數(shù)和融資額創(chuàng)近五年來(lái)新高，再融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高。截至目前，今年以來(lái)上市新股已達(dá)230多家，超過(guò)去年全年水平，合計(jì)募資逾千億元。在拒絕“帶病申報(bào)”的監(jiān)管思路下，IPO通過(guò)率較上年大幅下降。

其次，并購(gòu)重組趨于理性，“高送轉(zhuǎn)”炒作降溫。

針對(duì)“忽悠式重組”等并購(gòu)重組亂象，監(jiān)管層修訂發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，完善重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)取消重組上市配套融資等手段完善配套監(jiān)管措施，強(qiáng)化對(duì)上市公司和中介機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)力度。針對(duì)部分上市公司不合理高送轉(zhuǎn)，特別是“配套”大股東減持行為，監(jiān)管部門通過(guò)公開(kāi)發(fā)聲、交易所發(fā)函問(wèn)詢等方式進(jìn)行持續(xù)關(guān)注。

業(yè)界評(píng)價(jià)認(rèn)為，在監(jiān)管層的引導(dǎo)下，今年以來(lái)并購(gòu)重組趨于理性。以往高送轉(zhuǎn)概念股受到資金追捧的情況也出現(xiàn)明顯改觀，自3月23日上摸年內(nèi)高點(diǎn)至6月22日收盤，高送轉(zhuǎn)指數(shù)累計(jì)跌幅高達(dá)逾17%。

再次，非理性定增退燒。

針對(duì)定增市場(chǎng)存在的頻繁融資、過(guò)度融資、利用非公開(kāi)發(fā)行定價(jià)機(jī)制套利等行為，監(jiān)管層修訂《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，引導(dǎo)規(guī)范上市公司再融資行為。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度39家券商承銷了136個(gè)增發(fā)項(xiàng)目，募集資金共計(jì)2370.29億元，同比下滑27.49%。上市公司停止實(shí)施或修改定增方案的情形也頻頻出現(xiàn)。

最后，“清倉(cāng)式減持”退潮。

5月末證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新規(guī)，對(duì)大股東減持行為進(jìn)行約束?！笆飞献顕?yán)減持新規(guī)”立竿見(jiàn)影，利用大宗交易過(guò)橋減持遇阻的同時(shí)，市場(chǎng)觀感極差的“清倉(cāng)式減持”迅速退潮。

觀合（浙江）資產(chǎn)管理有限公司合伙人王忠波等多位業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)“忽悠式重組”和高送轉(zhuǎn)的炒作，是導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的重要因素。非理性定增和瘋狂減持帶來(lái)的“抽血”效應(yīng)，則加劇了市場(chǎng)供需矛盾。一系列新動(dòng)向的出現(xiàn)，意味著在嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，股市投融資功能失衡的狀態(tài)正趨向改善。

指數(shù)波動(dòng)顯著降低

價(jià)值投資理念漸占上風(fēng)

受嚴(yán)控金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、多市場(chǎng)持續(xù)降杠桿影響，今年以來(lái)A股市場(chǎng)呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)。截至6月22日收盤，滬深股指年內(nèi)小幅上漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則錄得7%的累計(jì)跌幅。

在全鏈條監(jiān)管從嚴(yán)改變市場(chǎng)投資邏輯的背景下，A股出現(xiàn)了值得關(guān)注的積極變化。

進(jìn)入2017年以來(lái)，滬指僅有6個(gè)交易日漲跌幅超過(guò)1%。波動(dòng)相對(duì)較大的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)除1月16日出現(xiàn)3.64%的較大跌幅外，絕大多數(shù)交易日漲跌幅度都不足2%。

海內(nèi)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)一再表明，波動(dòng)是財(cái)富的“絞肉機(jī)”。從1990年到2016年，我國(guó)股市年振幅平均數(shù)高達(dá)93.31%，最高達(dá)338.12%，今年以來(lái)則處于歷史最低水平。在許多市場(chǎng)人士看來(lái)，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行是對(duì)投資者利益保護(hù)的最直接體現(xiàn)。

與此同時(shí)，市場(chǎng)資金開(kāi)始向藍(lán)籌股集結(jié)。截至6月22日收盤，被業(yè)界稱為“漂亮50”的上證50指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲9.2%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于兩市大盤，更大幅跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，A股優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股正成為很多大資金的不二之選。

北京品今資產(chǎn)管理有限公司首席顧問(wèn)仇彥英則表示，諸多跡象表明，伴隨嚴(yán)監(jiān)管降溫投機(jī)炒作，價(jià)值投資理念開(kāi)始逐漸占據(jù)上風(fēng)。

資本市場(chǎng)法治環(huán)境的改善同樣令人印象深刻。

在完善規(guī)則、強(qiáng)化監(jiān)管的同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了對(duì)違法違規(guī)企業(yè)和個(gè)人的處罰力度。從操縱多倫股份的鮮言到發(fā)審委兼職委員馮小樹(shù)，再到試圖通過(guò)“忽悠式重組”達(dá)到借殼上市目的的九好集團(tuán)，一張張“頂格”罰單獲得了市場(chǎng)參與者和社會(huì)輿論的“點(diǎn)贊”。

法律界人士評(píng)價(jià)認(rèn)為，監(jiān)管部門及時(shí)查處大案要案并向社會(huì)公布，不僅對(duì)試圖以身試法的市場(chǎng)參與主體形成震懾，也為市場(chǎng)本身營(yíng)造了良好的法治化氛圍。

有規(guī)則、有底線

助力市場(chǎng)正本清源

值得注意的是，自四月中旬以來(lái)A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波持續(xù)調(diào)整，引發(fā)各方對(duì)于監(jiān)管方向和方式的討論，其中不乏質(zhì)疑之聲。

對(duì)于建立行業(yè)規(guī)范和底線的監(jiān)管思路，許多權(quán)威人士持肯定和支持態(tài)度。

“資本市場(chǎng)第一代人是通過(guò)打破計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的規(guī)則來(lái)獲得成功的，主要特點(diǎn)是向政策、資源要發(fā)展空間。”中華全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)協(xié)會(huì)創(chuàng)始會(huì)長(zhǎng)王巍說(shuō)，“我們這一代人僅憑資源、膽量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更多的是要向市場(chǎng)機(jī)會(huì)要發(fā)展空間。這需要在新的環(huán)境和資源中建立穩(wěn)定的規(guī)則和底線。”

君和資本合伙人、原東方證券資管高管王國(guó)斌認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)正本清源，二級(jí)市場(chǎng)更需要“革命性變化”。而現(xiàn)在，這個(gè)變化已經(jīng)開(kāi)始了。

“如果沒(méi)有很好的監(jiān)管和法律，大部分人會(huì)致力于尋租性努力?！蓖鯂?guó)斌說(shuō)，當(dāng)前的監(jiān)管方向有利于市場(chǎng)回歸理性，呼吁監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持定力、勇于擔(dān)當(dāng)。

中信建投執(zhí)委會(huì)委員劉乃生表示，包括對(duì)IPO常態(tài)化的質(zhì)疑在內(nèi)，當(dāng)前市場(chǎng)的躁動(dòng)來(lái)自于部分市場(chǎng)參與者的需求未能得到滿足。

“資本長(zhǎng)期關(guān)注可為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供動(dòng)能的新經(jīng)濟(jì)，但退出機(jī)制不暢成為其面臨的最大阻礙?！眲⒛松治稣f(shuō)，IPO常態(tài)化不僅通過(guò)直接融資方式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更為投資機(jī)構(gòu)提供了可預(yù)期的退出渠道。

在許多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)必須直面從投機(jī)套利向規(guī)范發(fā)展的轉(zhuǎn)型。唯有規(guī)則和底線，方能引領(lǐng)A股實(shí)現(xiàn)價(jià)值觀從短期投機(jī)向長(zhǎng)期投資的轉(zhuǎn)變。返回騰訊網(wǎng)首頁(yè)>>