文：tempo

衛(wèi)計委統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國衛(wèi)生總費用從2008年的13216億元增長到2015年的40588億元，年復合增長率17.39%。受益于醫(yī)藥行業(yè)景氣度和抗周期性，清科研究中心發(fā)布的《2017醫(yī)藥行業(yè)投資研究報告》顯示，2016年參與醫(yī)藥行業(yè)投資的股權投資機構數(shù)量有226家，而2010年只有106家；股權投資市場的醫(yī)藥行業(yè)投資金額也由2010年的52.63億元增長到2016年的232.26億元，復合增長率28.07%。

圖1：中國股權投資市場進行醫(yī)藥投資的機構數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：清科研究中心

圖2：中國股權投資市場醫(yī)藥行業(yè)投資情況分析

數(shù)據(jù)來源：清科研究中心

一級市場相關醫(yī)藥行業(yè)投資情況

wind數(shù)據(jù)顯示，2016年本土創(chuàng)業(yè)投資基金共進行3185億元投資，其中醫(yī)療保健行業(yè)投資金額99.26億元，占比3.1%。

圖3：2010-2016中國創(chuàng)投基金投資各行業(yè)情況

數(shù)據(jù)來源：wind

圖4：2017年至今中國創(chuàng)投基金投資各行業(yè)情況

數(shù)據(jù)來源：wind

生物醫(yī)藥領域融資占比維持2/3左右。醫(yī)療保健行業(yè)2016年獲得的國內創(chuàng)業(yè)投資基金99.26億元的投資中，制藥、生物科技與生命科學領域融資額近幾年一直維持在創(chuàng)業(yè)投資基金投資額的2/3左右，2017年1-5月份為25.93億元，占比也在60%左右，生物醫(yī)藥是醫(yī)療保健行業(yè)主要的投資方向。

圖5：2010-2016中國創(chuàng)投基金醫(yī)藥細分領域投資情況

數(shù)據(jù)來源：wind

圖6：2017至今中國創(chuàng)投基金醫(yī)藥細分領域投資情況

數(shù)據(jù)來源：wind

生物科技是制藥領域融資的主要驅動力。自上世紀80年代以來，生物制藥就一直保持高速發(fā)展。2016年全球十大暢銷藥物中僅有一款小分子藥物，其余9種均為生物藥，全球的銷售額達680億美元。近年來國家政策的大力扶持和全球產業(yè)鏈的轉移等原因使得生物科技這一領域成為醫(yī)藥投資的主要方向。

非藥領域關注基于互聯(lián)網技術的分級診療和慢病管理，均為符合國家政策方向的醫(yī)藥商業(yè)模式創(chuàng)新。2015年3月30號國務院印發(fā)的《全國醫(yī)療衛(wèi)生服務體系規(guī)劃綱要（2015-2020年）》，提出“互聯(lián)網+”在醫(yī)療衛(wèi)生服務體系領域的具體實踐，之后國家又出臺了一系列包括分級診療、慢性病管理方面的政策方針，優(yōu)化整合我國的醫(yī)療衛(wèi)生資源。

生物科技與西藥板塊：看好基因檢測和抗體藥發(fā)展前景

生物科技的研發(fā)周期較長，從藥物研制到上市應用往往需要十幾年時間，周期較長，但也意味高壁壘。2016年共發(fā)生15起生物科技企業(yè)融資事件，投資方一般青睞基因檢測和抗體產業(yè)。

表1：2016年生物科技企業(yè)融資事件

表2：2016年西藥企業(yè)融資事件

數(shù)據(jù)來源：wind

在過去一年的生物醫(yī)藥投資中，不乏明星投資案例。瑞博生物、康希諾主打核酸和疫苗藥物，采取了差異化競爭的策略，第二個方面，信達生物開啟了D輪融資，一躍成為生物制藥領域的獨角獸

瑞博生物：專注于小核酸新藥研發(fā)

蘇州瑞博生物于2015年9月和2017年3月分別完成1.25億人民幣A輪融資和2.7億人民幣B輪融資。瑞博生物官方資料顯示，瑞博評估與開發(fā)了多種小核酸遞送系統(tǒng)，尤其是一種基于脂質納米顆粒開發(fā)的肝靶向遞送系統(tǒng)，生物活性評估表明其具有高效的遞送能力和優(yōu)越的體內持續(xù)作用能力，且在動物模型試驗中不會引起體內免疫應答反應，對肝腎功能無明顯的影響；瑞博還建立起一條豐富的產品線，并于2015年12月?lián)碛兄袊谝粋€獲批臨床研究的小核酸藥物；2017年與美國核酸制藥巨頭Ionis公司的合作豐富了瑞博的產品研發(fā)管線。

康希諾：從事高端疫苗產品研發(fā)、生產與銷售

康希諾于2011年完成500萬人民幣的天使輪融資，又分別于2013年和2017年完成1000萬美元的A輪融資和4.5億人民幣的C輪融資。康希諾官方資料顯示，2014年該公司研發(fā)的埃博拉疫苗通過臨床試驗，并且是國內第一種獲批臨床的埃博拉疫苗；目前公司還有兩種疫苗進入臨床試驗三期。

信達生物：創(chuàng)記錄完成2.6億美元D輪融資

信達生物致力于生物仿制藥和新型抗體藥物的研發(fā)和生產，2011年成立，四輪融資后已累計獲4.9億美元的投資。董事長于德超博士是國內唯一一個發(fā)明兩個“國家一類新藥”并促成新藥開發(fā)上市的中國科學家，既發(fā)明了世界上第一個上市的腫瘤溶瘤免疫治療類抗腫瘤藥物“安柯瑞”，又領導開發(fā)了中國第一個擁有全球知識產權的單克隆抗體新藥“康柏西普”。官方資料顯示，信達生物已有8種新藥獲準臨床，并建立起一條包括12個新藥品種的產品鏈，覆蓋腫瘤、眼底病、自身免疫疾病、心血管病等四大疾病領域。

表3：信達生物融資情況

數(shù)據(jù)來源：wind

醫(yī)療保健服務與技術：分級診療、多點執(zhí)業(yè)和慢病管理是行業(yè)發(fā)展趨勢

互聯(lián)網醫(yī)療的分級診療、多點執(zhí)業(yè)和慢病管理是行業(yè)發(fā)展趨勢。2016年醫(yī)療保健服務與技術領域共發(fā)生19起融資事件，其中分級診療、多點執(zhí)業(yè)和慢病管理受創(chuàng)業(yè)投資基金的青睞。

表4：2016年醫(yī)療服務領域融資事件

數(shù)據(jù)來源：wind

過去一年醫(yī)療技術與服務領域，代表性案例介紹：

趣醫(yī)院：國內唯一一家深度直連醫(yī)院系統(tǒng)的互聯(lián)網醫(yī)療服務平臺

趣醫(yī)網于2014年完成850萬美元的A輪融資，又于2015年和2016年分別完成4000萬美元和2.16億人民幣的B輪和B+輪融資。公司官方資料顯示，趣醫(yī)院是國內唯一一家醫(yī)院深入接入的同一平臺，業(yè)務覆蓋老百姓看病的全流程；目前“醫(yī)院+”平臺上線數(shù)量超過2000家二級以上公立醫(yī)院，其中三級醫(yī)院占比達50%；“趣醫(yī)院”APP已覆蓋30個省及直轄市，累計上線二級以上公立醫(yī)院超過2000家；趣醫(yī)分級診療平臺計劃于2017年底在超過50個地級市和150個醫(yī)聯(lián)體上線。

杏香園：多點執(zhí)業(yè)的醫(yī)生聯(lián)盟

杏香園是國內首個多學科醫(yī)生眾創(chuàng)平臺，2016年完成1億人民幣的A輪融資。 動脈網資料顯示，杏香園采取集團化運作的方式，建立多學科執(zhí)業(yè)團隊，民營醫(yī)院、公立醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院的醫(yī)生都可以加入，每一團隊由杏香園持股，團隊成員控股；當集團安排某一團隊進駐醫(yī)院時，醫(yī)生和集團分別得到服務收入和管理費收入；杏香園目前先做高端資源，這一細分市場成熟后再向低端市場延伸。

2016年醫(yī)療保健設備領域共發(fā)生9起融資事件，創(chuàng)投基金尤其看好POCT和遠程醫(yī)療。

表5：2016年醫(yī)療保健設備領域融資情況

數(shù)據(jù)來源：wind

凱立特醫(yī)療：動態(tài)血糖監(jiān)測的創(chuàng)新者

凱立特醫(yī)療致力于研發(fā)、生產、營銷以高端生物傳感器為核心技術的醫(yī)用便攜式監(jiān)測系統(tǒng)：動態(tài)血糖監(jiān)測、血氣及電解質以及其他醫(yī)用現(xiàn)場測試產品，2017年完成1億人民幣的B輪融資。公司官方資料顯示，凱立特醫(yī)療在2015年完成了CT-100動態(tài)血糖監(jiān)測(CGM)產品的臨床試驗，展示了絕對領先的性能優(yōu)勢，并已獲得CE認證。

二級市場分析：IPO集中在中西藥制劑和原料藥領域，資產重組集中在商業(yè)和器械

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月，醫(yī)療保健行業(yè)上市公司達236家，市值超過3萬億人民幣，2016年總營業(yè)收入5662億元，同比增長13.5%。按照wind的分類標準，其中醫(yī)療保健設備與服務領域上市企業(yè)共40家，總市值約4020億元，2016年營業(yè)收入593億元，同比增長19.6%；制藥、生物科技與生命科學領域上市企業(yè)為196家，總市值達27353億元，2016年營業(yè)收入5069億元，同比增長12.8%。

IPO集中在中西藥制劑和原料藥領域，資產重組集中在商業(yè)和器械，我們認為主要原因是制藥領域經過多年的發(fā)展，企業(yè)成熟，具有比較多的凈利潤，而多數(shù)中小商業(yè)和器械公司體量較藥廠來言比較小，無法滿足目前IPO要求的盈利標準，第二商業(yè)和器械目前國內市場格局比較分散，該領域的上市公司進行并購整合的空間很大，會比上市藥企有更多的并購動力。

圖5：年末醫(yī)療保健各領域上市公司市值（百億元）

數(shù)據(jù)來源：wind

圖6：醫(yī)療保健各領域上市公司營業(yè)收入（億元）

數(shù)據(jù)來源：wind

表6：2017年至今醫(yī)療保健行業(yè)IPO情況

數(shù)據(jù)來源：wind

資產重組項目：集中在醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械等格局分散的領域

2016年醫(yī)療保健行業(yè)發(fā)生多起重大資產重組事件，醫(yī)療保健行業(yè)的資產重組一方面受制于自身規(guī)模小、技術落后，另一方面還受到外部競爭壓力大的影響，重組項目主要集中在醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械等行業(yè)集中度比較分散的領域。

表7：2016年重大資產重組項目

數(shù)據(jù)來源：wind

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