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為什么要投資越南？
越南市場(chǎng)可以做哪些投資選擇？ 隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化 和“一帶一路”進(jìn)程的深入 全球資產(chǎn)配置也具有更為重要的意義 弘哲集團(tuán)投資總監(jiān)周平先生 就來(lái)告訴大家 越南市場(chǎng)的機(jī)遇與選擇
為什么選擇在越南投資？
越南從發(fā)展路徑來(lái)看，無(wú)論是改革思路還是發(fā)展模式，與我國(guó)均高度重合，很像十年前的中國(guó)（人均GDP2200美元、國(guó)企改制、房產(chǎn)價(jià)格、引進(jìn)外商投資等）。中國(guó)市場(chǎng)的很多成功經(jīng)驗(yàn)，可以運(yùn)用到越南。國(guó)企改制、資本市場(chǎng)運(yùn)作、房產(chǎn)投資、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、財(cái)富管理、基金投資等領(lǐng)域機(jī)會(huì)很多。
2016年越南被美國(guó)福布斯譽(yù)為全球市場(chǎng)中最有機(jī)會(huì)的金鉆市場(chǎng)，英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》評(píng)論越南即將成為繼亞洲四小龍之后又一個(gè)閃亮的經(jīng)濟(jì)體。
越南市場(chǎng)之所以被看好，主要得益于以下幾個(gè)方面：
一、政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)
2016年，阮春福宣誓就任越南總理，接替已連任兩屆的阮晉勇，他對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度和阮晉勇如出一轍。新政府將發(fā)展經(jīng)濟(jì)成為越南主要施政目標(biāo)。
越南經(jīng)濟(jì)也是一路開掛的國(guó)家，從1990年到現(xiàn)在人均GDP增速2075%，僅次于中國(guó)。2016年越南人均GDP 達(dá)2215美元，和中國(guó)2006年的人均GDP接近。
2017年，普華永道（PWC）對(duì)占世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的85%的32大經(jīng)濟(jì)體的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)前景作出了預(yù)測(cè)。報(bào)告顯示，到2050年越南將超過(guò)加拿大、意大利成為全球前20大經(jīng)濟(jì)體之一。 
二、人力成本低廉，制造業(yè)發(fā)達(dá)
在越南，最大的優(yōu)勢(shì)是人力成本，越南人口平均年齡只有27歲，70%的人口都在35歲以下，未來(lái)處于勞動(dòng)力高峰和消費(fèi)高峰的人群將越來(lái)越多。
中國(guó)作為曾經(jīng)最大優(yōu)勢(shì)之一的“人口紅利”岌岌可危，而越南卻因?yàn)樽约糊嫶蟮牧畠r(jià)勞動(dòng)力從中獲利。越南當(dāng)?shù)毓べY是中國(guó)的一半，土地成本是中國(guó)的一半，有良好的基礎(chǔ)設(shè)施。
越南正在從資源輸出型向加工制造企業(yè)轉(zhuǎn)型，并大力發(fā)展其電子加工、紡織、基建等支柱產(chǎn)業(yè)?！爸袊?guó)制造”正在加速轉(zhuǎn)移至越南等東南亞區(qū)域，全球很多知名品牌也選擇以越南作為生產(chǎn)制造基地。
三、東南亞風(fēng)景獨(dú)好，越南資本市場(chǎng)被低估
全球來(lái)看，美國(guó)方面，在川普當(dāng)選以來(lái)，美股上漲近10%，81%投資者認(rèn)為美股估值過(guò)高，想找到估值低基本面好的股票難上加難，加上今年可能還有3次的加息給美股也帶來(lái)了不小的壓力。
而歐元區(qū)，經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定而緩慢復(fù)蘇的軌道但增長(zhǎng)無(wú)亮點(diǎn)。 貨幣政策已經(jīng)遇到了瓶頸，財(cái)政預(yù)算受到歐盟的統(tǒng)一束縛，經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出受到安保支出大幅增加的擠壓，再加上德法各國(guó)大選的不確定性，意大利和西班牙政府支持率不高，政治不確定性也使歐洲改革幾乎停滯。
相比之下，東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，坐實(shí)下一個(gè)投資熱點(diǎn)。在亞洲國(guó)家中，越南擁有穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的基本面，但其價(jià)值被嚴(yán)重低估，越南一些優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的估值非常低，平均PE只有7.8，而在印度尼西亞和菲律賓這類股票的估值分別為26.9和21.3。
四、越南作為前沿市場(chǎng)，投資的分散作用明顯
MorningStar的數(shù)據(jù)顯示，越南被歸類為前沿市場(chǎng)，等待被上調(diào)為新興市場(chǎng)，現(xiàn)在是建倉(cāng)和囤積優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的時(shí)機(jī)。越南正處于比新興市場(chǎng)國(guó)家更早期的發(fā)展階段，受惠于有利的人口結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施開支及不斷改善的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，一旦上調(diào)為新興市場(chǎng)后估值會(huì)大幅上漲。
越南的股市在2016年上漲14.8%，其中醫(yī)療板塊上漲64.4%，能源板塊上漲48.2%，地產(chǎn)板塊上漲13.1%。胡志明交易所和UPCoM交易所的每日平均交易量分別上漲22.6%和116.1%。
越南目前作為前沿市場(chǎng)，和新興市場(chǎng)甚至是發(fā)達(dá)市場(chǎng)的相關(guān)性較低。作為全球投資的一部分，越南市場(chǎng)具有很好的分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。
五、越南匯率穩(wěn)定，外資引入迅速
越南盾在2016年表現(xiàn)也比較穩(wěn)定。2016年在美元加息預(yù)期強(qiáng)勢(shì)的情況下只貶值了1.1%，下圖是2016年美元加息預(yù)期強(qiáng)勢(shì)情況下的越南盾及人民幣的走勢(shì)對(duì)比。
據(jù)越南統(tǒng)計(jì)總局公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年越南吸引外資同比增長(zhǎng)7.1%，其中外資注資和購(gòu)買越南公司股份金額占比達(dá)14%。預(yù)計(jì)2017年，越南外資引入將繼續(xù)增長(zhǎng)，故越南盾貶值可能性相對(duì)較小。
越南投資機(jī)遇的選擇
一、FDI直接投資、并購(gòu)?fù)顿Y
制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、金融業(yè)（證券、基金、財(cái)富管理、小貸）、互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等一帶一路相關(guān)行業(yè)。越南對(duì)高科技、越南不能生產(chǎn)替代的、偏遠(yuǎn)貧窮地區(qū)等的外商投資有稅收（20%所得稅減半、期限30年）、土地等優(yōu)惠政策。 
制造業(yè)投資中應(yīng)該注意的問(wèn)題：
1、注重提升品牌影響力。由于一些歷史的原因，中國(guó)品牌在越南和日韓品牌的競(jìng)爭(zhēng)上的確還是處于比較弱勢(shì)的地位。應(yīng)該不斷從策略、營(yíng)銷等方面來(lái)提升中國(guó)企業(yè)和中國(guó)品牌的競(jìng)爭(zhēng)力。
2、注重產(chǎn)業(yè)升級(jí)、布局高端制造。越南制造成本和人口紅利非常理想，但是目前在一些比較高精尖的行業(yè)里，它還缺乏一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。隨著越南整個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略的升級(jí)，它要做的不僅僅是簡(jiǎn)單的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)，也會(huì)有產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求。今后會(huì)有更多的國(guó)家，把一些更有技術(shù)含量的制造加工環(huán)節(jié)放在越南。
3、對(duì)越南市場(chǎng)進(jìn)行充分調(diào)研，找準(zhǔn)市場(chǎng)定位。9000人口，平均年齡27歲，收入不高，全球各大消費(fèi)品牌基本都進(jìn)駐越南市場(chǎng)。
4、在中國(guó)受“雙反”影響比較大的行業(yè)，比如說(shuō)光伏產(chǎn)業(yè)，可以在越南投資，避開貿(mào)易摩擦、貿(mào)易壁壘。
根據(jù)中國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，提前布局新興產(chǎn)業(yè)和利潤(rùn)豐厚、可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。 房地產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、金融業(yè)（證券、基金、財(cái)富管理、小貸）、互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施（一帶一路相關(guān)行業(yè)）等。 
二、國(guó)企并購(gòu)和IPO
最近兩年，越南改革發(fā)展中的重中之重是其國(guó)企改革。越南的國(guó)企私有化正在全力加速，類似于中國(guó)當(dāng)年的股改，2005年至2007年間，A股爆發(fā)了一輪大牛市，如今的越南也正處于這樣一個(gè)時(shí)期，具有巨大的套利空間。
目前，越南國(guó)有企業(yè)占GDP的40％，解決了全國(guó)約20％的就業(yè)。越南政府計(jì)劃共私有化430家國(guó)有企業(yè)，截止目前僅完成了163家，預(yù)估剩下的270家國(guó)企賬面價(jià)值將達(dá)到175億美元。涵蓋各行業(yè)，包括10億的 Vinamilk （越南牛奶加工行業(yè)的龍頭）份額在越南國(guó)資委（SCIC）中等待套現(xiàn) 。
越南證券委員會(huì)市場(chǎng)開發(fā)司司長(zhǎng)阮山先生表示：“越南政府推動(dòng)國(guó)有企業(yè)股份化，將為越南證券市場(chǎng)帶來(lái)很多機(jī)會(huì)，外資將可在越南的銀行、航空等關(guān)鍵行業(yè)持有國(guó)有企業(yè)的股份。
越南國(guó)內(nèi)資金緊張，國(guó)企私有化估值合理。以下是越南國(guó)企私有化的價(jià)格走勢(shì)圖。 
私有化有利于企業(yè)發(fā)展。由于股東的壓力和商業(yè)規(guī)則的制約，私有化并上市后的國(guó)企的效率明顯提高。1996年至2015年，越南某金融機(jī)構(gòu)參與了29家國(guó)企私有化項(xiàng)目投資，平均收益達(dá)年化25%。
越南IPO流程相對(duì)簡(jiǎn)單，時(shí)間不長(zhǎng)。擬上市企業(yè)申請(qǐng)后大概四個(gè)月，可以先在UPCoM（類似國(guó)內(nèi)新三板）上掛牌。UPCoM掛牌超過(guò)270天可轉(zhuǎn)板胡志明和河內(nèi)證交所。
注：何為UPCoM？即非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)，由河內(nèi)證交所（HNX）在2009年設(shè)立，為中小企業(yè)服務(wù)的交易所，類似于國(guó)內(nèi)的新三板。目前其作為上主板之前的中間步驟，對(duì)公司信息披露的標(biāo)準(zhǔn)要求比較低，而電子交易系統(tǒng)和清算系統(tǒng)與河內(nèi)證交所是一樣的。UPCoM讓公司有充分的時(shí)間為登陸主板做準(zhǔn)備，如整理合格的報(bào)告格式、組建董事會(huì)等。過(guò)去一年半，UPCoM掛牌數(shù)量增長(zhǎng)了50%，達(dá)到350家；日交易量增長(zhǎng)了300%，達(dá)到了600萬(wàn)美元。至2016年底，UPCoM已超過(guò)河內(nèi)交易所（HNX），成為越南第二大股票板塊，僅次于胡志明交易所市場(chǎng)（HOSE）。
某項(xiàng)目：某機(jī)場(chǎng)拍賣股份，尚未上市，起拍價(jià)3萬(wàn)盾，200萬(wàn)股，占增資后的25%。2017年每股收益4700盾，對(duì)應(yīng)PE6.4倍。2014到2017年，每年利潤(rùn)增長(zhǎng)37%以上，機(jī)場(chǎng)目前超負(fù)荷運(yùn)行，旅客吞吐量逐年增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力大。對(duì)應(yīng)A股的白云機(jī)場(chǎng)，PE16倍， 上海機(jī)場(chǎng)，PE23倍。 
三、越南住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)概況
近幾年，越南寬松的貨幣政策導(dǎo)致住在市場(chǎng)供求失衡。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)公寓存量可能需要七年時(shí)間才能完全被市場(chǎng)吸收。雖然住宅基建行業(yè)仍存在供過(guò)于求和價(jià)格走低的下行風(fēng)險(xiǎn)，但近期已經(jīng)開始出現(xiàn)回暖的跡象。
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，新房待售的數(shù)量已經(jīng)回落到比較溫和的水平，待售公寓占總公寓數(shù)量的比例由30.3%跌至27.7%。除此以外，房地產(chǎn)價(jià)格的下跌速度放緩，亦說(shuō)明居民對(duì)于房市的需求處于上升趨勢(shì)。另外，由于越南國(guó)會(huì)近期通過(guò)了住宅法修訂案，自2015年7月起，越南將取消外國(guó)投資者進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的諸多限制，此法案將有利于吸收外國(guó)私人投資，提振房地產(chǎn)市場(chǎng)。
越南的經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度集中在兩個(gè)最大的城市胡志明市和河內(nèi)，2014年城鎮(zhèn)化率分別為82.1％和44.5％。 國(guó)內(nèi)勞務(wù)移民是推動(dòng)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的主要力量。 據(jù)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，移民在胡志明市人口中占16.9％，河內(nèi)占7.5％，預(yù)計(jì)每年將有10萬(wàn)人和5.6萬(wàn)新移民。
快速的城市化，大量勞務(wù)移民和日益縮小的家庭規(guī)模正在中心城市建立穩(wěn)固的住房需求。 胡志明市每年約有58,000個(gè)城市家庭，河內(nèi)有42,000個(gè)。 住房需求量緊缺，特別是在胡志明市，估計(jì)每年需要更換85,900套住房。
年收入超過(guò)20,000美元的富裕越南家庭人數(shù)預(yù)計(jì)將從2016年的25萬(wàn)人增加到2020年的53萬(wàn)人，也就是說(shuō)在未來(lái)5年內(nèi)將有28萬(wàn)戶家庭將從中產(chǎn)階級(jí)當(dāng)中脫穎而出，變身成為一群有著購(gòu)買力的人群。年收入在9,000至20,000美元之間的中等收入家庭的數(shù)量預(yù)計(jì)將同期從3,160,000增加到4,830,000。
四、雙邊合作和“一帶一路”戰(zhàn)略中的投資機(jī)會(huì)
目前越南和中國(guó)正在推動(dòng)“兩廊一圈”規(guī)劃和“一帶一路”建設(shè)有效對(duì)接。這將有助于擴(kuò)大兩國(guó)及與其他國(guó)家之間的貿(mào)易投資，不斷開拓市場(chǎng)，吸引更多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。
開展“兩廊一圈”與“一帶一路”建設(shè)對(duì)接，將為兩國(guó)企業(yè)特別是中小企業(yè)深入?yún)⑴c到區(qū)域及全球價(jià)值鏈生產(chǎn)創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)，通過(guò)使用最新科技成果，提升產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的附加值。同時(shí)，對(duì)接將加強(qiáng)兩國(guó)在環(huán)境保護(hù)、應(yīng)對(duì)氣候變化、可持續(xù)開發(fā)和利用自然資源等領(lǐng)域的合作。兩國(guó)工業(yè)化、現(xiàn)代化建設(shè)與知識(shí)經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)發(fā)展、包容性發(fā)展將在對(duì)接過(guò)程中得到有機(jī)融合。
“一帶一路”與“兩廊一圈”加速對(duì)接中越貿(mào)易
中越合作關(guān)系
近年來(lái)，中越雙向貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)。中國(guó)連續(xù)13年成為越南的第一大貿(mào)易伙伴，越南2016年1月首次成為中國(guó)在東盟的最大貿(mào)易伙伴，并是中國(guó)前十大貿(mào)易伙伴之一。中越雙邊貿(mào)易額去年達(dá)到了982億美元的歷史新高。
越南基礎(chǔ)建設(shè)現(xiàn)狀
投資案例：
弘哲集團(tuán)并購(gòu)越南第一電力公司、新澳能源控股越南城市燃?xì)夤尽?/p> 投資經(jīng)驗(yàn)：
1.和當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)的溝通協(xié)調(diào)很重要。
2.自己團(tuán)隊(duì)要常駐越南進(jìn)行日常運(yùn)營(yíng)管理。
3.了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，招聘合格人才，融入越南經(jīng)濟(jì)建設(shè)。
4.提升企業(yè)業(yè)績(jī)、進(jìn)行資本運(yùn)作。 投資機(jī)會(huì)： 越南太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目。
1.工商銀行越南分行提供75%項(xiàng)目美元貸款，利率4.8%。
2.稅收優(yōu)惠：頭4年免企業(yè)所得稅，后9年減半征收（5%）。
3.政府承諾發(fā)電后20年內(nèi)，按照9.35美分每度電進(jìn)行收購(gòu)。
4.越南光照充足，光照時(shí)間長(zhǎng)，人力成本低，電力缺乏。
五、越南的證券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)
越南主要有兩個(gè)交易所，一為河內(nèi)證券交易所，一為胡志明證券交易所，類比深交所和上交所。股票交易時(shí)間為上午9：00-11：30，下午1：00-3：00。胡志明中心漲跌幅為±7%，河內(nèi)中心漲跌幅為±10%。交易規(guī)則T 3。
800多家上市公司，總市值1000億美金，流通市值3000億人民幣，每天成交量幾十億人民幣。170萬(wàn)個(gè)帳戶,機(jī)構(gòu)占20%,個(gè)人散戶占80%,資金占比估計(jì)機(jī)構(gòu)個(gè)人1：1;
外國(guó)人可以在越南開股票交易賬戶（期貨暫不行）。隨著證券市場(chǎng)交易量猛增，參與越南證券市場(chǎng)的外國(guó)投資者數(shù)量也增加，今年5月份，越南共向外國(guó)投資者提供21230個(gè)交易編碼，其中個(gè)人交易編碼17912，組織的交易編碼3318個(gè)。
目前越南市場(chǎng)PE 15倍。越南上市公司不夠透明，有虛假誤導(dǎo)行為，投資需要謹(jǐn)慎分析。
允許國(guó)外基金在國(guó)外募集的資金投入越南，不允許在越南境內(nèi)募集資金。
越南股指期貨和國(guó)債期貨即將推出。費(fèi)率與稅收在初始6個(gè)月免費(fèi),以VN30,HNX30成份股為標(biāo)的（為國(guó)會(huì)而延遲到7月啟動(dòng)）；今年8-9月預(yù)計(jì)在中國(guó)上海開一個(gè)研討會(huì)。
越南股市注意事項(xiàng)： 股市長(zhǎng)期向好，2013年至今越南VN 指數(shù)翻倍。 買流動(dòng)性好的。 中長(zhǎng)線價(jià)值投資。交易手續(xù)費(fèi)高，雙邊千分之一點(diǎn)五，加上千分之一的稅，T 3規(guī)則。
雪球財(cái)經(jīng)對(duì)越南股市的行業(yè)分析
越南的債券市場(chǎng)
越南國(guó)債利率較高，2016年平均利率6.5%，高于中國(guó)的4%。
外國(guó)投資者進(jìn)行國(guó)債投資比2015年增長(zhǎng)8%，達(dá)到12.38%。
債券可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。
為提高債券吸引力，越南財(cái)政部計(jì)劃自2017年起對(duì)債券利率實(shí)行浮動(dòng)利率（越南近期1年期定期銀行存款利率7.5%），并于7月份推出國(guó)債期貨。
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