甘蔗是溫帶和熱帶農(nóng)作物，是制造蔗糖的原料，且可提煉乙醇作為能源替代品。最大的甘蔗生產(chǎn)國是巴西、印度和中國。甘蔗原產(chǎn)于印度，現(xiàn)廣泛種植于熱帶及亞熱帶地區(qū)。甘蔗種植面積最大的國家是巴西，其次是印度，中國位居第三，種植面積較大的國家還有古巴、泰國、墨西哥、澳大利亞、美國等。中國蔗區(qū)主要分布在廣西（產(chǎn)量占全國60%）、中國最常見的食用甘蔗為中國竹蔗（Saccharum sinense）。甘蔗是一種一年生或多年生熱帶和亞熱帶草本植物。甘蔗為多年生植物，它的收獲多的可達(dá)7～8次，在中國一般為3次，即三年后挖去宿根，重新種植。甘蔗需要每年1500毫米以上的降雨或灌溉。甘蔗的成熟期至少需要9個月。甘蔗的分布主要在北緯33°至南緯30°之間，其中以南北緯25°之間，面積比較集中。至1999年廣西、云南兩省的蔗糖產(chǎn)量已占全國的70.6%(不包括臺灣省)。隨著生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展，在中國大陸的中原地區(qū)也有分散性大棚種植（如河南，山東，河北等地）。亞洲生產(chǎn)甘蔗最多，其次是南美和北美。在北美，甘蔗在涼爽的季節(jié)收割，在古巴、夏威夷等地區(qū)，全年可以收割。

白糖季節(jié)性規(guī)律下的投資機(jī)會

 （1）白糖期貨品種簡單：入門容易，一級白砂糖、等級價(jià)差小、品牌價(jià)差??；倉單通用管理，國際領(lǐng)先。

（2）白糖期貨分析不容易：由于消費(fèi)周期短（一般一年以內(nèi)），災(zāi)害天氣的影響較大；在影響因素中，最需要關(guān)注每年的缺口與結(jié)余，而最重要的因素是產(chǎn)量，而對產(chǎn)量影響最大的是種植面積，對種植面積影響最大的是農(nóng)民種植的積極性。白糖同時具有農(nóng)產(chǎn)品屬性（甘蔗的影響）與工業(yè)品屬性（工業(yè)用途）；糖廠與糖廠直接的競爭焦點(diǎn)為，最好的蔗園在誰的手上。

白糖價(jià)格的波動周期

第一波。每年的1-4月份，主力合約的拉升和打壓都是基于對種植面積的炒作（10/11年度，甘蔗種植面積少于預(yù)期，產(chǎn)量也將低于預(yù)期，這為白糖價(jià)格中長期上漲提供基本面支撐），而消費(fèi)量永遠(yuǎn)是個謎（消費(fèi)量是個常量，誰都說不清）

第二波。每年5-6月，題材真空期，糖價(jià)隨機(jī)波動。

第三波。每年7-9月，一般8-9月份會出現(xiàn)消費(fèi)行情，也就是翹尾行情，糖廠需要騰空庫存，回籠資金。這個階段，甘蔗的光和作用最強(qiáng)，水和光的因素對價(jià)格影響很大，是否風(fēng)調(diào)雨順，都將通過甘蔗的單產(chǎn)來影響甘蔗產(chǎn)量。這個階段，十年九旱，干旱是個永遠(yuǎn)的話題，雖然有干旱，但是如果不成災(zāi)，對甘蔗的產(chǎn)量不會有太大的影響。

第四波。10-12月份，炒作的主題圍繞在產(chǎn)量預(yù)期。秋冬汗、霜凍等災(zāi)害天氣，對甘蔗的含糖分影響較大。這兩年，糖廠傾向于推遲開榨（平均推遲15天左右，廣西地區(qū)來年4月份之前必須收窄），這個時間甘蔗的含糖分最高，而且糖廠的產(chǎn)能較大，一般都未能全部發(fā)揮出來，廣西地區(qū)的產(chǎn)能在每天50-60萬噸甘蔗。

（3）做好更難。政策因素（比如國儲，常年都維持在160萬噸），進(jìn)出口因素（影響不大，每年都比較穩(wěn)定，150萬噸的進(jìn)口配額，15%的進(jìn)口關(guān)稅，而且進(jìn)口的技術(shù)壁壘很高）。需要注意，進(jìn)口與國內(nèi)缺口/結(jié)余之間的關(guān)系，隨著中國需求因素的剛性增長，中國因素在國際糖市的影響力越來越大。

（4）中國白糖供給的前景預(yù)測。中國甘蔗種植有收縮的趨勢，且甘蔗的種植效益比木薯、桑蠶低；另一方面，甜菜的種植卻遇有較大的瓶頸，病蟲害是甜菜種植的最大障礙，品種差異大、甜菜的種植比價(jià)效益低。如果中國白糖小幅量有20%以上要靠進(jìn)口，那么國際糖價(jià)將出現(xiàn)大幅飆升。

（5）期貨白糖走勢既有符合基本面的特征，又有資金市的特色。 因?yàn)閲鴥?nèi)白糖現(xiàn)貨與外盤原糖市場價(jià)格相關(guān)性不大，所以國內(nèi)期貨白糖走勢的獨(dú)立性相對很強(qiáng)，經(jīng)常與其他品種呈現(xiàn)反向走勢，在其他品種走弱的時候，他獨(dú)樹一幟，當(dāng)其他品種走強(qiáng)時，他卻又蔫了一樣，；和其他品種比，白糖期貨和現(xiàn)貨基本面相關(guān)性顯得更強(qiáng)一些。

一.白糖價(jià)格運(yùn)行的季節(jié)性規(guī)律特點(diǎn)（新湖期貨）

白糖的生產(chǎn)原材料甘蔗與其他農(nóng)作物有個非常不同的特點(diǎn)：種植一季可收獲三季。

甘蔗本身也是一種易成活的作物,對土地要求不高，比如廣西大部分甘蔗種植在坡地上,沒有跟水稻等農(nóng)作物產(chǎn)生水田方面的競爭。除了第一年需要種植成本投入外。如果遇到白糖價(jià)格大跌，就算蔗農(nóng)毀蔗種植其他作物，成本上也非常不劃算，后兩年的甘蔗幾乎沒有任何生產(chǎn)成本。這對白糖價(jià)格的影響非常之大，使白糖產(chǎn)量出現(xiàn)了非常明顯的三年增產(chǎn)三年減產(chǎn)的循環(huán)，形成白糖價(jià)格上的三年牛市三年熊市轉(zhuǎn)換。

如下圖：現(xiàn)在處于增產(chǎn)周期的第二年(2013年）

  其次白糖是一種季產(chǎn)季銷的大宗商品，每年的10月到來年的4月為開榨季節(jié)，這段時間內(nèi)白糖的供應(yīng)將十分充足，隨著時間的推移和持續(xù)不斷的消費(fèi)，白糖的庫存量也越來越少，而價(jià)格也隨之變化，具有季節(jié)性的特征。每一年中有幾個重要的時點(diǎn)來區(qū)分消費(fèi)淡旺季。

在牛市和熊市中表現(xiàn)有較大的差異。

1.牛市格局中季節(jié)性特點(diǎn)

在牛市中：

1）

2月至6月是白糖的銷售淡季，這段時間供應(yīng)最為充足，沒有重大的節(jié)日效應(yīng)，氣候也還沒有轉(zhuǎn)暖帶動消費(fèi)，這段時間白糖價(jià)格以下跌為主，

2）

7月到9月份受外盤齋月行情的強(qiáng)勁影響，每年8月份的阿拉伯齋月是國際糖市的重要消費(fèi)時點(diǎn)，一般上漲走勢非常明顯，從而帶動國內(nèi)白糖價(jià)格上漲。國內(nèi)的消費(fèi)受中秋國慶雙節(jié)商家備貨的提振，容易發(fā)生相臨兩個榨季之間白糖供應(yīng)的青黃不接，使期貨投資者借機(jī)炒作，這段時間的白糖價(jià)格以上漲為主。

3）

10月至來年2月這段時間雖然是開榨時點(diǎn)，白糖供應(yīng)增加，但有天氣方面的霜凍題材炒作，一年中最大春節(jié)消費(fèi)旺季的來臨，容易產(chǎn)生一年中白糖最大的行情，這段時間白糖價(jià)格以上漲為主。

4）

牛市第一年，由于之前白糖經(jīng)歷了三年的大幅下跌，這一年的2月到6月雖然是在淡季之中，但價(jià)格已跌無可跌，而且人們已有看漲預(yù)期存在。所以第一年的淡季價(jià)格以盤整上漲為主。

5）

牛市第三年，雖然10月到來年2月是消費(fèi)旺季，但人們對即將到來的熊市感到憂慮，這時候價(jià)格可能以盤整下跌為主。

2.熊市格局中的季節(jié)性特點(diǎn)

與牛市中的情況有所不同，必須注意白糖生產(chǎn)成本對期貨價(jià)格所產(chǎn)生的影響。

在熊市中：

1）

熊市第一年:2月到9月為白糖的消費(fèi)淡季。由于之前牛市中價(jià)格經(jīng)歷了大幅的上漲，具備很大的下跌空間，白糖價(jià)格會向白糖的生產(chǎn)成本迅速靠攏。在這期間，7月到9月盡管外盤會出現(xiàn)齋月行情，國際糖價(jià)上漲，但國內(nèi)商家熊市預(yù)期下的買漲不買跌心態(tài)，使旺季出現(xiàn)旺季不旺的情形，而增產(chǎn)周期下一般也不會出現(xiàn)白糖供應(yīng)青黃不接的情況。這段時間白糖價(jià)格以下跌為主。

2）

10月到來年2月由于白糖價(jià)格下跌到生產(chǎn)成本附近，具有了內(nèi)在的抗跌性，接下來有天氣方面的炒作因素，和春節(jié)消費(fèi)旺季的來臨。這段時間白糖價(jià)格以上漲為主，但熊市的預(yù)期和供應(yīng)壓力的存在，使這波上漲比較曲折。

3）

在熊市第二年：如果年前有一波上漲走勢，白糖價(jià)格具備下跌的空間，再加上 2月到6月是白糖的消費(fèi)淡季，這段時間的白糖價(jià)格以下跌為主。經(jīng)歷了前面一年的下跌，一般跌到6月已經(jīng)到生產(chǎn)成本附近。隨著國際糖價(jià)的齋月行情，人心的穩(wěn)定，中秋國慶雙節(jié)的備貨，容易出現(xiàn)反彈行情。7月到9月白糖價(jià)格一般以盤整上漲為主。10月到來年2月也在天氣炒作的因素和春節(jié)消費(fèi)的因素，白糖價(jià)格會以上漲為主，但熊市的預(yù)期和供應(yīng)壓力的存在，也使這波上漲比較曲折。

4）

熊市第三年：同理年前如果有一波上漲的炒作，價(jià)格會繼續(xù)回歸，第三年有個特點(diǎn)，就是白糖增產(chǎn)量一般來說是最大的。龐大的產(chǎn)量及長時間的下跌狀態(tài)，容易出現(xiàn)恐慌行情，加上白糖消費(fèi)淡季的存在，第三年2月到9月這段時間的白糖價(jià)格下跌為主，甚至可能跌破白糖成本價(jià)。隨后的10月到來年2月因?yàn)橛星懊嬉徊ㄏ碌?，借由天氣因素和春?jié)消費(fèi)旺季，容易出現(xiàn)反彈。這段時間的價(jià)格以盤整上漲為主。

解釋完白糖牛熊格局下的季節(jié)性運(yùn)行規(guī)律特點(diǎn)。

此外還要談一談國家調(diào)控對白糖價(jià)格的影響，經(jīng)過長期的觀察，國家的收放儲只是對行情產(chǎn)生短期影響，長期的運(yùn)行還是看本身的供求規(guī)律。只有市場出現(xiàn)短缺，國家才會放儲，可放儲又間接證明了市場的短缺。就會導(dǎo)致市場行情越放越漲。反之也是，國家收儲越收越跌。

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在2001年至2009年這9年當(dāng)中，可以清晰地發(fā)現(xiàn)白糖的季節(jié)性規(guī)律相當(dāng)明顯，可以說是漲跌有序。1月的下跌概率大，達(dá)70%，而2月上漲的概率接近80%，3月至4月的振蕩走低概率大，5月價(jià)格在下跌中繼出現(xiàn)反彈，6月至7月再次走低，這期間會達(dá)到年內(nèi)的一個低點(diǎn)，其后的7月至9月，價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，9月上漲概率高達(dá)80%，10月至12月則是高位回落，后兩個月的下跌概率也達(dá)到80%，這兩個月中將出現(xiàn)另一個年內(nèi)低位。按照四個季度來說，大級別的規(guī)律就是“漲—跌—漲—跌”。

1、天氣因素——“逢二月，必炒天氣” 
白糖的生產(chǎn)銷售可以總結(jié)為“季產(chǎn)年銷”。11月到次年的5月為白糖的生產(chǎn)期，這個時期生產(chǎn)的糖供應(yīng)全年銷售。1月—2月雖然是生產(chǎn)高峰期，但這個時候也往往是天氣災(zāi)害的高發(fā)季節(jié)，天氣的影響往往能左右白糖的價(jià)格，遭遇霜凍災(zāi)害天氣，易引發(fā)市場對于糖料減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，或者前期的干旱天氣導(dǎo)致減產(chǎn)的情況，也容易在這一時期生產(chǎn)過程中不斷暴露出來，從而造成價(jià)格飆漲。如2005年秋季我國南方發(fā)生大面積的干旱天氣，2006年1月底至2月初，價(jià)格一度飆至6000元/噸以上，干旱氣候便成為糖價(jià)上漲的原因之一。2008年也同樣出現(xiàn)了天氣因素的炒作行情，主產(chǎn)區(qū)2月發(fā)生嚴(yán)重的冰凍霜凍災(zāi)害，消息的炒作讓糖價(jià)一飛沖天，2月底價(jià)格最高也達(dá)到4900元/噸。近幾年的情況更是表明“逢二月必炒天氣”，這幾乎成為了一個規(guī)律。而2010年也不例外，由于西南五省遭遇嚴(yán)重干旱，導(dǎo)致市場對于國內(nèi)食糖市場供不應(yīng)求的預(yù)期迅速升溫，加上國際市場也傳出印度大規(guī)模減產(chǎn)的消息，1月至2月期間，期糖價(jià)格漲至5800元/噸，離6000元的最高點(diǎn)僅一步之遙。 
2、生產(chǎn)因素——“逢收榨，價(jià)格走弱” 
每年進(jìn)入到3月，主產(chǎn)區(qū)的食糖產(chǎn)量逐漸明晰，整個榨季的供求狀況逐漸浮出水平，新糖集中上市造成階段性的供應(yīng)環(huán)境寬松，白糖振蕩走低的概率不斷增加。5月過后，糖廠收榨，生產(chǎn)告一段落，這時候新糖供應(yīng)充足，價(jià)格反彈無力。2010年也同樣具有這樣的特征，3月至5月，國內(nèi)白糖本身消費(fèi)屬于傳統(tǒng)淡季，加上新糖的集中供應(yīng)，而國際市場也傳出下一年度產(chǎn)量將恢復(fù)的消息，美原糖遭腰斬，從30美分的高位跌到13美分，內(nèi)憂外患引發(fā)國內(nèi)價(jià)格一路走低，5月至6月鄭糖二次下探至4600元/噸附近，創(chuàng)下今年的低點(diǎn)。 
3、銷量因素——“逢節(jié)日，必炒銷量” 
食糖消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)：即“春節(jié)、中秋”雙節(jié)消費(fèi)高峰。兩個節(jié)日之后的一段時期，尤其是10月至12月，終端食品企業(yè)用糖需求非常小，由于白糖消費(fèi)量的降低，糖價(jià)往往回落。從眼下的時間來看，8月底正處于夏季用糖高峰和中秋節(jié)前夕，根據(jù)歷史規(guī)律，糖價(jià)往往易漲難跌，到9月底之前，糖價(jià)都主要以高位運(yùn)行為主。 
每年的2月是中長線空單的入場時機(jī)，即在2月白糖價(jià)格出現(xiàn)高位時建倉賣出，然后在4月至5月選擇合適價(jià)位平倉買入。到了7月，可考慮逐漸建立多頭頭寸，到9月選擇平倉賣出。而在新老榨季交替的10月至11月之間，市場價(jià)格容易出現(xiàn)劇烈波動，投資者可以選擇波段操作或少量空單介入，12月在合適低位平倉。12月中下旬開始，又將是新一輪上漲行情的買入良機(jī)。 
季節(jié)性規(guī)律作為一種分析價(jià)格走勢的借鑒方法，其中還要考慮到宏觀環(huán)境的變化和商品的氛圍影響，不可簡單套用。