放眼全球：A股醫(yī)藥白馬股估值在合理范圍內(nèi)

　　2017年上半年，全球大部分地區(qū)醫(yī)藥板塊呈上漲趨勢(shì)。橫向看全球主要醫(yī)藥上市公司的估值：基于創(chuàng)新等因素，均在其未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速的基礎(chǔ)上享有一定溢價(jià)，我們認(rèn)為A股醫(yī)藥白馬股估值也在合理范圍內(nèi)。

　　映射創(chuàng)新之可降解支架：介入類耗材中最值得期待的方向之一

　　我們看好可降解支架的創(chuàng)新方向。在這一領(lǐng)域，雅培的Absorb支架走在全球前列，于2011年和2016年分別在歐盟和美國(guó)獲批上市。近期有觀點(diǎn)對(duì)其安全性產(chǎn)生質(zhì)疑，我們深入研究后認(rèn)為：

　?、賹?duì)在美國(guó)進(jìn)行的ABSORB III兩年期臨床試驗(yàn)結(jié)果詳細(xì)分析表明，造成整體試驗(yàn)結(jié)果不樂(lè)觀的主要原因是試驗(yàn)中納入了較多的小血管病變患者，而在大于2.25mm直徑的病變血管適應(yīng)癥范圍內(nèi)，Absorb與金屬支架的臨床效果無(wú)差異，具有較高的安全性。

　　②ABSORB China三年期的臨床試驗(yàn)結(jié)果喜人，再次證明了可降解支架在適應(yīng)癥范圍內(nèi)的安全性。目前國(guó)內(nèi)山東華安、樂(lè)普醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療的可降解支架研發(fā)進(jìn)展較快，均取得了良好的臨床效果。國(guó)內(nèi)多個(gè)大型醫(yī)院參與了可降解支架的臨床試驗(yàn)，醫(yī)生認(rèn)可度較高，已總結(jié)出不少植入經(jīng)驗(yàn)，手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)容易得到控制。

　　映射創(chuàng)新之CAR-T：諾華將開(kāi)啟細(xì)胞治療新時(shí)代

　?、俳贔DA腫瘤藥物專家咨詢委員會(huì)（ODAC）以10:0的投票結(jié)果一致推薦批準(zhǔn)諾華CAR-T療法產(chǎn)品CTL-019上市,很有可能成為全球首個(gè)獲批上市的CAR-T產(chǎn)品。其成功獲ODAC一致推薦的關(guān)鍵因素是在患者中獲得6-12個(gè)月的高生存率數(shù)據(jù)。

　?、贑TL-019獲批增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)CAR-T研發(fā)企業(yè)的信心，也為我國(guó)的CAR-T監(jiān)管和審批提供了借鑒，有望加速CAR-T產(chǎn)品上市進(jìn)程。復(fù)星醫(yī)藥和藥明康德通過(guò)與國(guó)外CAR-T巨頭合作的形式將成熟技術(shù)引進(jìn)國(guó)內(nèi)，將加速我國(guó)CAR-T產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，有望成為率先獲批的企業(yè)；安科生物和佐力藥業(yè)投資了我國(guó)自主研發(fā)的CAR-T技術(shù)，臨床試驗(yàn)進(jìn)展亦處于前列，值得繼續(xù)關(guān)注。

　　FDA與歐盟：新藥和醫(yī)療器械獲批數(shù)量強(qiáng)勁

　　6-7月，美國(guó)FDA共批準(zhǔn)3個(gè)上市新藥和2個(gè)生物類似物，歐洲方面共有8個(gè)新藥獲CHMP推薦批準(zhǔn)，涉及抗菌、腫瘤、炎癥等多個(gè)領(lǐng)域。此外，F(xiàn)DA于6月批準(zhǔn)了多款醫(yī)療器械。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　多個(gè)新藥審批進(jìn)展慢于預(yù)期帶來(lái)普遍對(duì)創(chuàng)新類藥企估值的壓力；全球經(jīng)濟(jì)放緩給各國(guó)政府的衛(wèi)生費(fèi)用投入帶來(lái)一定壓力。