說(shuō)到A股市場(chǎng)，每個(gè)階段都會(huì)出現(xiàn)一批走出獨(dú)立行情的大牛股，由于被市場(chǎng)多數(shù)人關(guān)注的時(shí)候，漲幅已經(jīng)非常大，往往被投資者稱作“別人家的牛股”。

　　5月以來(lái)，又一批穿越牛熊的大牛股崛起，方大炭素、西水股份、華北高速、東湖高新、華資實(shí)業(yè)等是其中的典型代表。

　　但實(shí)際上，上述牛股啟動(dòng)之前，往往被機(jī)構(gòu)研報(bào)提前注意到，人們常說(shuō)“研究創(chuàng)造價(jià)值”，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，券商等賣方研究報(bào)告確是重要的參考，但面對(duì)每天多如牛毛的賣方研報(bào)，如何從研報(bào)中挖掘“干貨”，你就要讀懂其中的精髓。

　　海量賣方研報(bào)中挖掘牛股的三大思路：

　　思路一：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

　　首先對(duì)于研報(bào)的內(nèi)容篩選，要特別重視處于行業(yè)拐點(diǎn)的上市公司，此類研報(bào)，內(nèi)容多有“產(chǎn)品漲價(jià)、供需扭轉(zhuǎn)、行業(yè)格局變化”等關(guān)鍵詞內(nèi)容。

　　比如5月以來(lái)漲幅已經(jīng)接近翻兩番的周期牛股方大炭素，實(shí)際上在行情啟動(dòng)前的4月17日，興業(yè)證券已經(jīng)給出了“鋼鐵行業(yè)跟蹤報(bào)告：石墨電極漲價(jià)動(dòng)力強(qiáng)，建議關(guān)注方大炭素”為標(biāo)題的研報(bào)。

　　而該研報(bào)的邏輯也比較清晰，受益于鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)改革，及環(huán)保要求帶來(lái)的行業(yè)產(chǎn)能收緊，該公司的主營(yíng)產(chǎn)品石墨電極有望大漲，而該公司是石墨電極行業(yè)龍頭，產(chǎn)能約占整個(gè)行業(yè)的30%左右，噸毛利每上升 1000 元，增厚公司業(yè)績(jī) 1.1 個(gè)億。

　　同時(shí)研報(bào)中也指出，員工持股價(jià)倒掛彰顯安全邊際。方大炭素當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格 8.80 元，員工持股價(jià) 9.46 元，一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格倒掛為公司股價(jià)提供了較強(qiáng)的安全邊際。

　　當(dāng)然由于當(dāng)時(shí)行情并未啟動(dòng)，石墨電極漲價(jià)也初現(xiàn)端倪，因此研報(bào)的標(biāo)題也只是建議關(guān)注。而隨后5月4日招商證券也出了一份題為“國(guó)內(nèi)炭素龍頭企業(yè)，受益石墨電極大漲”研報(bào)，也推薦了方大炭素。

　　最值得關(guān)注的是，此時(shí)石墨電極價(jià)格進(jìn)一步上漲已經(jīng)得到了確認(rèn)，在4月17日興業(yè)證券的研報(bào)中，提到的石墨電極的價(jià)格為1.12萬(wàn)元/噸；而5月4日石墨電極的價(jià)格最便宜已經(jīng)漲到了1.6萬(wàn)元/噸，而最貴的超高功率石墨電極已經(jīng)漲到了3萬(wàn)元/噸。

　　而5月23日招商證券再度發(fā)布研報(bào)，值得注意的是，此時(shí)的研報(bào)標(biāo)題已經(jīng)變?yōu)椤笆姌O企業(yè)復(fù)產(chǎn)難度大，價(jià)格上漲屢超預(yù)期”

　　從研報(bào)中我們可以注意到，原本3萬(wàn)元/噸的石墨電極已經(jīng)上漲至4.5萬(wàn)-6萬(wàn)元/噸，而且受環(huán)保因素影響，其他石墨電極企業(yè)復(fù)產(chǎn)無(wú)望，也就是說(shuō)此時(shí)供需扭轉(zhuǎn)已經(jīng)得到了初步落實(shí)。

　　這從研報(bào)中機(jī)構(gòu)的用詞變化也可以看出，諸如“供需反轉(zhuǎn)，價(jià)格大幅上漲”等關(guān)鍵詞已經(jīng)出現(xiàn)在了研報(bào)的顯著位置。

　　更罕見(jiàn)的是，研報(bào)中招商證券，對(duì)于方大炭素的未來(lái)價(jià)格預(yù)期，明確提出“將有一倍的上漲空間”。

　　隨后進(jìn)入6月份，伴隨著石墨電極價(jià)格的一路飆升，方大炭素的股價(jià)也開(kāi)始進(jìn)入上升通道，而此時(shí)觀察研報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，核心內(nèi)容就是對(duì)于石墨電極價(jià)格進(jìn)入上升通道和產(chǎn)能緊張的不斷確認(rèn)過(guò)程。

　　可以說(shuō)研報(bào)標(biāo)題的措辭變化，與方大炭素股價(jià)變化是具有一致性的，4、5月賣方機(jī)構(gòu)提出上漲邏輯，此時(shí)是為了吸引買方關(guān)注，隨后6、7月上漲邏輯得到不斷地確認(rèn)和證實(shí)，股價(jià)也隨之進(jìn)入飆升期。

　　與方大炭素類似，近期受益于主營(yíng)內(nèi)生性增長(zhǎng)的牛股還有，方大特鋼、滄州大化、華聯(lián)控股、科大訊飛等。

　　思路二：帶來(lái)實(shí)質(zhì)利好的并購(gòu)重組

　　相對(duì)于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，并購(gòu)重組可能是不太容易提前捕捉，由于A股市場(chǎng)許多并購(gòu)重組題材習(xí)慣于“講故事、畫大餅”，配合游資和大股東拉高出貨，因此吃了虧的小散對(duì)此深惡痛絕，甚至敬而遠(yuǎn)之。

　　但實(shí)際上仔細(xì)觀察研報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，真正有價(jià)值的并購(gòu)重組題材股，研報(bào)中往往會(huì)出現(xiàn)“安全邊際，溢價(jià)空間，首次推薦”等關(guān)鍵內(nèi)容，同時(shí)對(duì)于股價(jià)未來(lái)走勢(shì)有諸如“連續(xù)上漲”等比較明確的判斷。

　　比如近期的大牛股華北高速，其股價(jià)連板啟動(dòng)前的6月25日，天風(fēng)證券就給出了增持(首次評(píng)級(jí))的建議，研報(bào)中提到，華北高速公告稱控股股東招商公路擬以發(fā)行A 股股份的方式與華北高速換股股東進(jìn)行換股，實(shí)質(zhì)上等于招商公路整體變相借殼上市。

　　而天風(fēng)證券也當(dāng)時(shí)在研報(bào)中提到，華北高速股票向下有安全邊際，向上有溢價(jià)空間，且招商公路上市后流通籌碼只有5.54 億股，流通盤比例僅占8.98%。判斷復(fù)牌后股價(jià)有望匹配于換股價(jià)，股價(jià)將迎來(lái)連續(xù)上漲。

　　思路三：預(yù)期偏差價(jià)值重估

　　而最后一類大牛股，往往是基于市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)識(shí)偏差，因此研報(bào)中往往出現(xiàn)“重估、明顯低估、重新認(rèn)識(shí)”等關(guān)鍵詞，比如最近5月以來(lái)大漲逾60%的神火股份，早在行情主升浪前的6月27日，華泰證券就發(fā)布了題為“供給側(cè)改革提速，資產(chǎn)亟待重估”的研報(bào)。

　　仔細(xì)閱讀研報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，原來(lái)煤炭龍頭“神火股份”不僅僅受益于煤炭漲價(jià)，不為人所知的是，神火股份擁有146 萬(wàn)噸電解鋁建成產(chǎn)能。

　　研報(bào)中提到“以在產(chǎn)115 萬(wàn)噸電解鋁體量，合理的估值水平也應(yīng)在126 億。相比目前135 億的市值，相當(dāng)于僅用10 億買了一塊年產(chǎn)700 萬(wàn)噸季度盈利超過(guò)2 億煤炭資產(chǎn)，以及30 萬(wàn)噸完全合規(guī)的電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)，橫向?qū)Ρ榷怨镜拿轰X產(chǎn)能低估現(xiàn)象較為明顯?！?/p>

　　有段子手甚至調(diào)侃道“只怪名字中沒(méi)取好，原來(lái)神火股份才是鋁供給側(cè)改革的最大受益者！”

　　如何讀賣方研報(bào)？專業(yè)人士五點(diǎn)建議

　　而對(duì)于閱讀賣方機(jī)構(gòu)研報(bào)，也有專業(yè)人士給出以下幾點(diǎn)建議：

　　 第一：報(bào)告不能替代投資者思考，只是提供信息來(lái)源。

　　當(dāng)研報(bào)做出重要的結(jié)論時(shí)，定要注意推理的過(guò)程是否可信。如果數(shù)據(jù)來(lái)源可靠，證據(jù)互相驗(yàn)證，邏輯論證嚴(yán)絲合縫，作者語(yǔ)氣強(qiáng)烈，則結(jié)論可信。如果證據(jù)多而不明，與結(jié)論關(guān)聯(lián)度小，推理過(guò)程語(yǔ)焉不詳，不能簡(jiǎn)明扼要地得出結(jié)論，則不可信。

　　 第二：目前基于立場(chǎng)和利益問(wèn)題，中國(guó)的賣方分析師幾乎不會(huì)對(duì)哪家公司出具“賣出”評(píng)級(jí)。

　　但若半年內(nèi)沒(méi)有分析師出具一家公司的研報(bào)，這就相當(dāng)于一種無(wú)聲的“看空”語(yǔ)言。即使半年內(nèi)有零星的財(cái)務(wù)“點(diǎn)評(píng)”報(bào)告，但1年內(nèi)沒(méi)有“深度報(bào)告”，同樣說(shuō)明這家公司乏善可陳。投資者應(yīng)盡力回避。

　　 第三：閱讀一個(gè)分析師針對(duì)某家公司的研報(bào)時(shí)，要結(jié)合他以前對(duì)該公司的研報(bào)觀點(diǎn)，連續(xù)地、有對(duì)比性的看。如果他前后幾次闡述的論據(jù)都沒(méi)發(fā)生變化，并且基于事實(shí)進(jìn)行反思和微調(diào)，那么該研報(bào)的含金量很高。反之，每次的數(shù)據(jù)、論據(jù)都在改變，前后沒(méi)有對(duì)比和反思，說(shuō)明他沒(méi)有深入研究該公司。

　　 第四：連續(xù)地閱讀一個(gè)分析師對(duì)某個(gè)公司的報(bào)告，能夠發(fā)現(xiàn)他的研究思路、價(jià)值取向、關(guān)注的焦點(diǎn)，最重要的是研究水平。

　　閱讀不同的分析師的報(bào)告，能夠看出不同的思路和風(fēng)格，從不同的投資角度啟發(fā)投資者，以便博采眾長(zhǎng)。

　　 第五：看報(bào)告時(shí)，分析師的水平非常重要。

　　如果他曾在研報(bào)上犯下行業(yè)內(nèi)常識(shí)性的錯(cuò)誤，就算他是因?yàn)榱?chǎng)或利益問(wèn)題才故意這么做，以后都不能看他的報(bào)告。

　　同時(shí)，不迷信新財(cái)富上榜分析師的研報(bào)。分析師能上榜靠的是綜合溝通能力，研報(bào)中的思路、推導(dǎo)過(guò)程并非完全正確，甚至可能有誤導(dǎo)之嫌。

　　對(duì)于賣方研報(bào)，美國(guó)著名基金經(jīng)理彼得林奇曾這樣表示：

　　我想象不出有什么有用的資料是業(yè)余投資者找不到的。所有的事實(shí)和數(shù)據(jù)都在那里，等著你去撿。

　　行業(yè)研究員的報(bào)告，就是最寶貴的資料。

　　證券市場(chǎng)吸引了一大批極具高智商和奮斗精神的分析師，樂(lè)此不疲地分析行業(yè)與公司。請(qǐng)多看分析師們的研究報(bào)告吧。

(責(zé)任編輯：DF207)