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一． 我的前半生
我在90年代初，二十歲時(shí)留學(xué)日本之后，一直掙扎在貧困線上，每天為學(xué)費(fèi)為生計(jì)不停奔波勞累。雖然大學(xué)提供的獎(jiǎng)學(xué)金基本可以支付學(xué)費(fèi)，但日常生活費(fèi)需要靠各種臨時(shí)工的收入，學(xué)校以外的大部分業(yè)余時(shí)間在餐館刷盤子，在批發(fā)市場(chǎng)搬水果，在銀座高級(jí)專賣店清洗地板中渡過(guò)。
大學(xué)畢業(yè)后順利就職于日本大公司，做過(guò)生產(chǎn)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷，國(guó)際貿(mào)易， 也做過(guò)人力資源管理、內(nèi)部審計(jì)工作、戰(zhàn)略企劃等工作。
到了三十歲時(shí)發(fā)現(xiàn)工資增長(zhǎng)的同時(shí)，家庭支出也在不斷增長(zhǎng)，扣除各種稅賦最終所剩無(wú)幾，才明白要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，不能只靠自己的時(shí)間去賺錢， 所以在工作的閑暇時(shí)間里，開始認(rèn)真學(xué)習(xí)和實(shí)踐投資。
不過(guò)，一開始自己以為的投資，其實(shí)大部分卻是投機(jī)，時(shí)贏時(shí)虧，收益非常不穩(wěn)定。投機(jī)經(jīng)驗(yàn)包括買賣外匯，黃金白銀等貴金屬，股票的短線交易， 真正開始實(shí)踐價(jià)值投資應(yīng)該是在2010年以后。 2010年至今的7年復(fù)合投資收益率超過(guò)30%，在A股市場(chǎng)上，有公開記錄的是我在雪球上投資組合（ZH820543），2016年3月創(chuàng)建以來(lái)，截至2017年8月3日該組合的收益率為84.04%，同期滬深300指數(shù)收益率為27.20%。 我通過(guò)二十年努力，家庭的每年投資被動(dòng)收入已經(jīng)超過(guò)工資收入，初步實(shí)現(xiàn)了所謂的“財(cái)務(wù)自由”。 現(xiàn)在想來(lái)，人生沒(méi)有一件事是浪費(fèi)的，所有的失敗經(jīng)歷也都可以從中受益，只是當(dāng)時(shí)不知道而已。
凡是過(guò)去，皆為序章?；厥孜业那鞍肷?，彈指一揮間，可與人言三兩行。 展望未來(lái)，希望我的后半生能夠逐漸拋棄功利意識(shí)，早日超越自我， 也希望通過(guò)分享自己的一點(diǎn)投資心得讓更多的投資者少走彎路。
二．關(guān)于人生格局與投資
你經(jīng)歷過(guò)的所有事都會(huì)影響你的人生格局。視野決定格局，大格局成就人生。 遇過(guò)的人，讀過(guò)的書，走過(guò)的路，構(gòu)成了你的人生格局。你的人生格局又會(huì)影響你的投資成敗。
查理·芒格說(shuō)：“要得到你想要的某件東西，最可靠的辦法是讓你自己配得上它?！?/p> 一個(gè)人若在格局在能力上沒(méi)有提高，只執(zhí)著于欲望，往往最后要面對(duì)的是萬(wàn)丈深淵。
當(dāng)我的投資收入連續(xù)多年不斷超過(guò)工資收入時(shí)，我知道自己終將富有。我在生活中見(jiàn)過(guò)許多無(wú)聊的有錢人，明白錢不能是人生唯一目標(biāo)，因此也開始思考萬(wàn)一有花不完的財(cái)富，我應(yīng)該做什么。夢(mèng)想還是得有的，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了再考慮就有些遲。 我年輕時(shí)曾經(jīng)問(wèn)過(guò)公司的老總（大富豪），5萬(wàn)元錢對(duì)他是什么感覺(jué)？ 他回答說(shuō)“我從來(lái)沒(méi)有考慮過(guò)錢的問(wèn)題，我考慮的是歷史如何評(píng)價(jià)我”。我才明白自己的格局有多小。
三十歲后讀中國(guó)哲學(xué)家馮友蘭先生的書，知道馬斯洛說(shuō)的“自我實(shí)現(xiàn)”并非人生的最高境界。馮友蘭先生把各種不同的人生境界劃分為四個(gè)等級(jí)，從最低的說(shuō)起，它們是：自然境界，功利境界，道德境界，天地境界。
境界高低不同，人生格局不同。投資某種意義上也是追求大格局上的成功，而不是執(zhí)著于細(xì)枝末節(jié)上的花樣和技巧。
我認(rèn)為一個(gè)人實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由或者自我實(shí)現(xiàn)的需求得到滿足之后，應(yīng)該努力追求成為道德境界的人，以天下為己任，“正其義不謀其利”。 而天地境界等于是圣賢境界，天人合一，是最高的人生境界，宇宙即吾心，吾心即宇宙。當(dāng)然，這不是普通人可以達(dá)到的境界。
三．關(guān)于工作與投資的關(guān)系
我想目前的工作帶給我不僅是穩(wěn)定現(xiàn)金流，還有一個(gè)不急不躁的好心情。 我可以一年不交易，也可以在大跌時(shí)不斷加倉(cāng)。
當(dāng)投資收入達(dá)到一定級(jí)別，許多人會(huì)考慮是否辭職去做職業(yè)投資者。 是否做職業(yè)投資，因人而異，關(guān)鍵還是看自己是否有投資方面的天賦，并且發(fā)自內(nèi)心喜歡投資。
當(dāng)連續(xù)幾年投資收益超過(guò)年薪時(shí)，我也曾經(jīng)思考過(guò)做專職投資者，但最終還是選擇現(xiàn)在的工作而不是專業(yè)投資。 我的理由主要有三個(gè)： 1）工作不僅僅是獲取現(xiàn)金流的手段，更是我的人生樂(lè)趣所在， 也是為社會(huì)提供貢獻(xiàn)或價(jià)值的平臺(tái)。 2）金錢的好處是使人在金錢面前獲得自由，不用為工資而工作。 而我投資的主要目的是為了讓錢生錢，如果專職做投資， 等于每天為錢工作，對(duì)我來(lái)說(shuō)是本末倒置。 3）如果每天需要花大量時(shí)間做投資，說(shuō)明自己還是在投資方面還沒(méi)有登堂入室。
實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的人在選擇職業(yè)時(shí)，可以拋卻功利意識(shí)，跟隨自己的內(nèi)心從事真正喜歡的工作。 在人生的大格局里，只要選對(duì)了與自己天賦、興趣相對(duì)應(yīng)的領(lǐng)域就是最好的投資。
四．關(guān)于如何建立投資體系
我曾經(jīng)花不少時(shí)間收集天下投資名著，亂讀一通，卻發(fā)現(xiàn)其實(shí)對(duì)提高自己的投資能力效果不大。讀的書越多，感覺(jué)思緒越亂：“公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理”，還是要建立自己的投資體系。個(gè)人覺(jué)得若投資者還在認(rèn)為學(xué)哪個(gè)大師重要，說(shuō)明還在入門階段，關(guān)鍵還是要領(lǐng)悟出自己的東西?！凹埳系脕?lái)終覺(jué)淺，絕知此事要躬行”。
要建立自己的投資體系，我認(rèn)為需要“守破離”的三個(gè)階段。 “守破離”源自于日本劍道學(xué)習(xí)方法，后發(fā)展到其他武術(shù)與行業(yè)。 “守”：最初階段須遵從老師教誨，認(rèn)真練習(xí)基礎(chǔ)，達(dá)到熟練的境界。 “破”：基礎(chǔ)熟練后，試著突破原有規(guī)范讓自己得到更高層次的進(jìn)化。 “離”：在更高層次得到新的認(rèn)識(shí)并總結(jié)，自創(chuàng)新招數(shù)另辟出新境界。
“守”的階段，我認(rèn)為是認(rèn)真學(xué)習(xí)知識(shí)的階段，多閱讀頂級(jí)大師的經(jīng)典著作。但大部分人看書時(shí)得到的都是支離破碎的片段知識(shí)，很難形成體系，有如盲人摸象。知識(shí)是從點(diǎn)開始積累，兩點(diǎn)成一線，三點(diǎn)成一面，四點(diǎn)才成立體。 若只知道一個(gè)知識(shí)點(diǎn)，卻以為已經(jīng)知道全部，有時(shí)反而有害。
“破”的階段，我認(rèn)為是形成自己見(jiàn)識(shí)的階段。 “離”的境界，我認(rèn)為是完全獨(dú)立思考，擁有與眾不同的思維，這樣才能建立自己的投資體系。
當(dāng)資金量達(dá)到一定規(guī)模之后，我認(rèn)為如何配置資產(chǎn)比選擇個(gè)股更重要。 我想打造不沉的投資母艦，把資金分散在中美日等不同市場(chǎng)，同時(shí)分散在土地、不動(dòng)產(chǎn)、股票，債券、REITS上。平時(shí)按照以下步驟進(jìn)行充分的分散投資。 STEP1投資品種的選擇 STEP2國(guó)家/市場(chǎng)的選擇 STEP3 行業(yè)的選擇 STEP4 企業(yè)/個(gè)股的選擇 STEP5 買入價(jià)格的設(shè)定 我喜歡在低估板塊中買入主要賽手，這樣可以避免黑天鵝事件發(fā)生而受傷，也不用花太多時(shí)間研究個(gè)股。在一個(gè)市場(chǎng)中沒(méi)有便宜貨時(shí)，可以換個(gè)市場(chǎng)。所有市場(chǎng)都高估，就換成股票以外的投資品種，如債券，如REIT或房地產(chǎn)，或留著現(xiàn)金等待下一次機(jī)會(huì)。我不拘束于任何流派，既買成長(zhǎng)股，也投大藍(lán)籌股，也買高賠率的煙蒂股。 五．孫子兵法與投資 提起投資的書籍，大部分人推薦的是歐美投資名著，偶有幾本中國(guó)基金從業(yè)者的書籍，比較意外的是很少有人提起中國(guó)的古典名著。
我認(rèn)為巴菲特，芒格等的主要投資理念與《孫子兵法》不謀而合， 我們過(guò)分關(guān)注西方的近代知識(shí)，卻忽略了東方的古老智慧。
舉幾個(gè)例子： 孫子說(shuō)：“昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵”， 巴菲特的投資理念第一條是永遠(yuǎn)不虧損，第二條是永遠(yuǎn)記住第一條。 孫子說(shuō)的“不可勝”與巴菲特說(shuō)的“不虧損”是同一個(gè)道理。
孫子說(shuō)：“舉秋毫不為多力 ，見(jiàn)日月不為明目，聞雷霆不為聰耳 。古之所謂善戰(zhàn)者 ，勝于易勝者也 。” 索羅斯說(shuō)：“炒作就像動(dòng)物世界的森林法則，專門攻擊弱者，這種做法往往能夠百發(fā)百中” 查理芒格說(shuō)：“我們尋找的是那些一英尺高的、對(duì)面有豐厚回報(bào)的欄。所以我們成功的訣竅是去做一些簡(jiǎn)單的事情，而不是去解決難題?！?/p> 英雄所見(jiàn)略同啊！
兵家的思想,講究平時(shí)積蓄力量,等待時(shí)機(jī),一戰(zhàn)而定。 投資講究的也是一戰(zhàn)而定，不打無(wú)把握之戰(zhàn)，不追求蠅頭小利。 這與索羅斯的投資理念“最重要的事是正確性的量級(jí)而不是正確的頻率”， 以及巴菲特的投資理念“在最佳擊球區(qū)買入”不謀而合！ 巴菲特對(duì)可口可樂(lè)的關(guān)注了幾十年，每年他都會(huì)細(xì)細(xì)品讀它的年報(bào)，看看它的股價(jià)，直到1988年才買入。這股票不是臨時(shí)發(fā)現(xiàn)、臨時(shí)決策的，而是巴菲特說(shuō)的“20年觀察，5分鐘決策”的股票。
金融史上最厲害的股市交易天才李佛摩爾在世時(shí)基本是所向披靡，富可敵國(guó)，最終卻落得自殺收?qǐng)觥?/p> 武圣關(guān)羽也是過(guò)五關(guān)斬六將，萬(wàn)人之?dāng)?，最終卻大意失荊州，兵敗被殺。故曰：“百戰(zhàn)百勝，非善之善者也”。 股市中的日內(nèi)交易者，屬于注定要失敗的。不停的交易，不停的支付交易費(fèi)用，最終損耗兵力（資金）而不得善終，故曰：“數(shù)勝亡”。
中國(guó)股市上，耳熟能詳?shù)氖嵌唐讷@利的投機(jī)者， 而真正在中國(guó)股市上賺大錢（百億級(jí)別）的投資家， 如在騰訊上獲利逾千倍的南非MIH（米拉德國(guó)際控股集團(tuán)公司）， 在阿里巴巴上獲利過(guò)千倍日本軟銀的孫正義， 在萬(wàn)科上獲利超970倍 的劉元生卻少有人知道。 故曰：“善戰(zhàn)者之勝也，無(wú)智名無(wú)勇功”。
六．給散戶的11個(gè)建議 1． 年輕時(shí)最好的投資是投資自己，而不是股市。 年輕人在沒(méi)有足夠的本金時(shí)應(yīng)該好好學(xué)習(xí)與努力工作不斷提高自己的市場(chǎng)價(jià)值，你若能力強(qiáng)可以獲得百萬(wàn)元以上的年薪，通過(guò)工作可以迅速積累本金甚至財(cái)務(wù)自由。等有一定的資本與社會(huì)經(jīng)驗(yàn)積累之后，再花時(shí)間去做投資也不遲。
不論哪個(gè)行業(yè)，若一件事情可以做到極致，就有可能成功。我不大相信一個(gè)本職工作都做不好的人，輕易會(huì)成為一個(gè)成功的投資者。
我覺(jué)得大部分人把股市賺錢想的太簡(jiǎn)單了，做好投資需要持續(xù)不斷的學(xué)習(xí)與反思。投資需要的不僅僅是金融知識(shí)，還需要辯證的眼光，系統(tǒng)的思維，理性的態(tài)度，看似門檻低，實(shí)則能跨過(guò)這個(gè)門檻的極少。
2．把知識(shí)提煉升華為見(jiàn)識(shí)與膽識(shí) 知識(shí)是基礎(chǔ)：是科學(xué)的系統(tǒng)性的學(xué)問(wèn)，沒(méi)有知識(shí)是恐怖的人生； 見(jiàn)識(shí)是升華：是“讀萬(wàn)卷書、行萬(wàn)里路、交四方友”的結(jié)晶，是積累后的綜合和爆發(fā)；膽識(shí)是行動(dòng)：是智慧的展現(xiàn)，目標(biāo)明確的實(shí)踐和創(chuàng)造。 知識(shí)、見(jiàn)識(shí)、膽識(shí)三者相輔相成，知識(shí)是見(jiàn)識(shí)的基礎(chǔ)，膽識(shí)是知識(shí)和見(jiàn)識(shí)轉(zhuǎn)化成財(cái)富的必要條件。 知識(shí)是一個(gè)境界、見(jiàn)識(shí)是一個(gè)境界，知識(shí)、見(jiàn)識(shí)之上的膽識(shí)，則更是一個(gè)境界。 而一個(gè)人具備知識(shí)+見(jiàn)識(shí)+膽識(shí)之后，想成為有錢人也相對(duì)容易。
3．如何選擇個(gè)股 需要認(rèn)真閱讀年報(bào)！如果認(rèn)真閱讀一家公司過(guò)去十年的年報(bào)，基本可以判斷管理層是否靠譜，所謂“路遙知馬力日久見(jiàn)人心”。 要遠(yuǎn)離管理層不靠譜的公司。管理層若不誠(chéng)信，財(cái)務(wù)報(bào)表再漂亮也可能是堆砌出來(lái)的假數(shù)據(jù)。 同時(shí)，我相信簡(jiǎn)單才是美，相信鏈條定律（指一根鏈條與它最弱的環(huán)節(jié)有著相同的強(qiáng)度；鏈條越長(zhǎng)，就越薄弱）的商業(yè)啟示：簡(jiǎn)單是管理的真義，環(huán)節(jié)多而復(fù)雜的管理必然帶來(lái)大量的漏洞而使企業(yè)轟然倒塌。
作為散戶，盡量選擇商業(yè)模式與收益模式簡(jiǎn)單易懂的企業(yè)。 這與巴菲特的話是同一個(gè)道理：“我們之所以成功，是因?yàn)槲覀儗Ｗ⒂诎l(fā)現(xiàn)并跨越1英尺的跨欄，而不是我們擁有7英尺的能力?！?/p>
4．何時(shí)交易 股價(jià)的短期波動(dòng)無(wú)法預(yù)測(cè)，一般散戶輕易不要跟風(fēng)炒趨勢(shì)，要在有足夠安全邊際時(shí)才介入交易。重要的不是價(jià)格也不是價(jià)值，而是相對(duì)的性價(jià)比，即安全邊際。 在投資上，我認(rèn)為買入股票時(shí)留有足夠的安全邊際就是孫子說(shuō)的“先為不可勝”。 好公司能夠在低價(jià)買入，其實(shí)已經(jīng)預(yù)測(cè)到未來(lái)的勝利，只是不知何時(shí)到來(lái)。 故曰：勝可知，而不可為（勝利可以預(yù)測(cè)，卻不能強(qiáng)求）。 當(dāng)股價(jià)高出其內(nèi)在價(jià)值時(shí)我會(huì)選擇分批賣出。 而判斷是否低估或高估前提是需要知道企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。
小心駛得萬(wàn)年船，香港市場(chǎng)可以一天暴跌99%，要隨時(shí)準(zhǔn)備好資金來(lái)避免被平倉(cāng)。 當(dāng)你使用杠桿又同時(shí)碰到股價(jià)暴跌時(shí)，還沒(méi)有等到價(jià)值回歸，你已經(jīng)被清倉(cāng)出門。 我當(dāng)年買軟銀時(shí)也曾經(jīng)用了三倍杠桿，世事無(wú)常，沒(méi)有100%確定的事，我現(xiàn)在禁止自己使用杠桿。
6.持倉(cāng)的分散與集中 分散還是集中應(yīng)該因人而異：天才如巴菲特者，應(yīng)該集中。 我以前喜歡集中，目前越來(lái)越注意安全，充分的分散投資。 我喜歡分散，是承認(rèn)自己的無(wú)知或認(rèn)知能力不足，
7.注意風(fēng)險(xiǎn)重于收益 在投資選擇時(shí)大部分人往往只看見(jiàn)高收益，卻忽略了背后的風(fēng)險(xiǎn)。 評(píng)價(jià)是否好投資，不能只看收益率的高低，需要同時(shí)關(guān)注其承受的風(fēng)險(xiǎn)的大小。 對(duì)企業(yè)研究不深的大部分散戶而言，重倉(cāng)一個(gè)板塊或一個(gè)公司，實(shí)際上是兵行險(xiǎn)招，要承受不小的風(fēng)險(xiǎn)。若是在充分的分散下（承受低風(fēng)險(xiǎn)），還能達(dá)到高收益的組合才是更理想。
8.把握自己的能力圈 孫子兵法曰：“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”。在投資中，正確的自我認(rèn)知就是“知己”。一個(gè)人的認(rèn)知可分為四層：1)不知自己的無(wú)知；2)知道自己的無(wú)知；3)知道自己的已知；4)知道自己的未知。 我認(rèn)為只有達(dá)到第三層的人，才有資格說(shuō)擁有自己的能力圈。 謹(jǐn)記馬克·吐溫說(shuō)的：“讓你陷入麻煩的，不是你不知道的事，而是你自以為知道、其實(shí)錯(cuò)誤的事?！?/p>
9．保持理性 經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的閱讀與實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)投資者具備相當(dāng)?shù)闹R(shí)、見(jiàn)識(shí)與膽識(shí)，并且順利建立起自己的投資體系后，我認(rèn)為接下來(lái)如何認(rèn)知自己與保持理性才是最重要。
我認(rèn)為確認(rèn)清單也是投資體系的一部分。知識(shí)易學(xué)，心魔難勝！在大眾性癲狂或突發(fā)事件引起的恐慌中，很容易讓人改變想法，在投資領(lǐng)域的犯錯(cuò)往往也就出在一念之差（一念天堂，一念地獄）?？匆?jiàn)別人的股票大漲時(shí)若心動(dòng)，說(shuō)明自己可能修行不夠。
為了保持理性，在每次交易之前，我都會(huì)認(rèn)真確認(rèn)自己的清單。
分享一段霍華德·馬克斯的話：“最重要的不是你看過(guò)多少書、懂得多少理念、掌握多少知識(shí)、也不是你學(xué)會(huì)了多少的投資方法。最重要的是你要在時(shí)刻保持理性、客觀、情緒穩(wěn)定的前提下，來(lái)運(yùn)用這些知識(shí)與技術(shù)，而不是讓情緒的變化來(lái)左右支配著你，影響著你。無(wú)法保持客觀、理性、情緒穩(wěn)定的人，學(xué)習(xí)再多的投資知識(shí)也賺不到錢！”
10. 如何評(píng)估自己的投資成敗 我評(píng)估自己的投資成敗更傾向于內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)和分紅派息能力的提高，而不是單純的市值增長(zhǎng)。通常所謂的收益，在沒(méi)有賣出前都是浮盈。浮盈浮盈，到頭來(lái)可能就是浮云。所以，比起市值變化，我更在乎所持企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值與分紅派息能力是否增長(zhǎng)。
11．散戶的其他選擇 不愿意花大量時(shí)間去學(xué)習(xí)研究投資的大多數(shù)散戶而言，買入低估指數(shù)才是王道，這也是投入與產(chǎn)出比更好的方法。
我的思考結(jié)果是：只有在橫向（不同市場(chǎng)不同行業(yè)）縱向（自身歷史估值）對(duì)比都低估的情況下，買入其中的低估指數(shù)并做好長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備才是高確定性的投資。
只愿意花費(fèi)少量時(shí)間去做投資的人，也可以跟蹤全球著名基金的投資動(dòng)向，站在巨人的肩膀上才能高瞻遠(yuǎn)矚。
還有一個(gè)投入與產(chǎn)出比合適的方法：選擇在合理價(jià)格時(shí)，買入頂級(jí)投資公司，如日本軟銀（日本東證：9984），伯克希爾-哈撒韋B(NYSE:BRK.B)，這等于讓全球目前最厲害的投資大師（如孫正義、巴菲特等）免費(fèi)幫自己投資，可以節(jié)約時(shí)間，讓自己有更多自由時(shí)間去做投資以外的事情。 |
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來(lái)自： Hacker的圖書館 > 《價(jià)值投資》
