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耳朵澳股困投 No. 105 The A2 Milk Company Ltd One of leading Infant Powder Milk Suppliers in Australia
瘋狂的奶粉：The A2 Milk Company Ltd Investment Analysis on The A2 Milk Company Ltd
市場表現(xiàn)：截止于 2017 年 7 月 27 日，The A2 Milk Company 奶粉公司的股價放量大幅上漲 7.42%，收盤價為 4.20 澳元，當(dāng)日成交 1,456 萬股。若按照 大概 2 年前 5 月份約 0.50 澳元的市價，價格已經(jīng)大幅累計上漲超過 7 倍，平均年復(fù)合增長率達到 189.8% 經(jīng)營狀況 (operating results) 業(yè)務(wù)表現(xiàn)：上市頭一年 (2015FY 財年，截止于 2015年6月30日) 的經(jīng)營結(jié)果不太好，有一些小額損失 (209 萬澳元)；當(dāng) 2016FY 財年結(jié)束后，公司報告了數(shù)額達 3,043.6 萬澳元的凈利潤 (基本每股收益：$0.0443；稀釋每股收益：$0.0431)，同時經(jīng)營利潤率及稅后凈利潤率恢復(fù)到較為正常的水平 由此可見，面對如此令人振奮的經(jīng)營結(jié)果，股價的大幅上漲也在情理之中。然而，投機大眾的熱情和瘋狂恐怕比筆者想象中的更厲害... 財務(wù)狀況 (financial results) 數(shù)據(jù)顯示：截止于 2016 年 12 月 31 日，公司擁有數(shù)額達 2.46 億澳元的總資產(chǎn)，總負(fù)債約為 7,203 萬澳元，股東權(quán)益 1.74 億澳元 數(shù)據(jù)顯示：資本結(jié)構(gòu)中沒有債務(wù)，因此公司的財務(wù)狀況十分穩(wěn)?。弧玖鲃颖嚷省繛?3.12 倍 (現(xiàn)金占流動資產(chǎn)的 48%)，【速動比率】為 2.70 倍，短期償付能力不成問題 今天有位朋友問筆者：今天 A2 公司的股票瘋掉了，能不能進行快進快出的短線操作？事實上，根本不存在“能不能進行短線操作”，這取決于個人的取舍：如果更傾向于得到短線交易賺小錢的快感，答案是肯定的，代價是必須承擔(dān)巨大的風(fēng)險；購買廉價股票不能給我們帶來那種快感，但只需要承擔(dān)較小的“本金永久性損失的風(fēng)險” 對于投機大眾而言，風(fēng)險意識幾乎消失殆盡！他們普遍持有這樣的觀點：(1) 只要股價能夠繼續(xù)上漲，誰還管它什么風(fēng)險；(2) 我能在搶在暴跌之前出逃；(3) 再不買鐵定要錯過賺大錢的機會 結(jié)果可想而知，他們只會不惜一切代價搶購股票 然而，投機大眾似乎忽略了一個重要的問題：
數(shù)據(jù)顯示：4.20 澳元的收盤價使得公司股本的市場價值達到驚人的 30.17 億澳元，而其賬面價值僅有 1.74 億澳元；如此，當(dāng)前普通股正以每股資產(chǎn)凈值的 17.5 倍交易，且市價相當(dāng)于普通股有形資本凈值的 19.1 倍 若以 2016FY 財年的稀釋后每股收益 ($0.0431) 為基礎(chǔ)，The A2 Milk Company 奶粉公司普通股的當(dāng)期市盈率達到令人咂舌的 97.45 倍?。?！ 至此，我們可以做一個簡單的結(jié)論：4.20 澳元的股價中包含了太多來自投機大眾對公司未來利潤持續(xù)暴增和美好前景的預(yù)期！市場已經(jīng)失去了理智，對 The A2 Milk Company 奶粉公司的評價完全建立在被貪婪意識占據(jù)的金融邏輯之上——顯然，此時公司的市場價值與其作為一家商業(yè)企業(yè)的身份毫無關(guān)聯(lián)！ 本在《聰明的投資者》第 8 章 “投資者與市場波動” 章節(jié)中寫到：
針對本的投資教誨，去年年底發(fā)生的事件或許能夠預(yù)示其警示作用：2016 年 12月 2 日，澳洲第二大嬰幼兒奶粉公司貝拉米 (Bellamy's Australia Ltd) 股價在當(dāng)天暴跌 43.5%，而暴跌前的股價相當(dāng)于過去三年平均每股收益的 70.8 倍及當(dāng)期每股收益的 30.1 倍！ 觸發(fā)股價災(zāi)難性下跌的原因包括中國政府對進口奶粉的限制和低于預(yù)期的利潤增長。實際上，公布的經(jīng)營結(jié)果還是很不錯的，而中國市場的不利因素看起來只是短期因素，同時貝拉米公司的財務(wù)狀況十分穩(wěn)健。 在這些事實面前，日內(nèi) 43.5% 的暴跌幅度更傾向于證明股價對任何不利的風(fēng)吹草動 (哪怕是不值一提的短期因素) 已經(jīng)變得更加敏感，投機大眾開始對自己先前過度樂觀的看法和預(yù)期產(chǎn)生了質(zhì)疑！ 更多分析和討論參考： 《澳股證券分析》第12期：Bellamy's Australia Ltd (1) | 澳大利亞第二大乳品公司 《澳股證券分析》第13期：Bellamy's Australia Ltd (2) | 澳大利亞第二大乳品公司 當(dāng)然，對于那些不惜一切代價買入 The A2 Milk Company 奶粉公司股票的投機大眾而言，這些投資教誨的警示作用早已被貪婪的情緒所掩蓋了！ 此時，他們眼中只有“$$$”和“美好的前景”！ 如果這么說，他們肯定不同意，反而會認(rèn)為筆者是才是真正的傻瓜 本例中，我們無需耗費大量的精力來判斷 The A2 Milk Company 奶粉公司普通股的內(nèi)在價值。然而，我們可以十分自信地認(rèn)為：該奶粉公司的股票已經(jīng)被嚴(yán)重高估，市價遠遠高于其內(nèi)在價值！ 聰明的投資者應(yīng)當(dāng)回避這樣的股票！ 根據(jù)股票市場的內(nèi)在運行規(guī)律，等待投機大眾的只能是慘烈的暴跌！ 盡管無法預(yù)測暴跌的準(zhǔn)確時機，讓我們拭目以待吧...
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