8月10日，在岸人民幣兌美元再次刷新紀(jì)錄，破6.70至6.6449，創(chuàng)近10個(gè)月的新高，打破了此前很多機(jī)構(gòu)預(yù)言的貶值。

▲近2個(gè)月在岸人民幣兌美元走勢(shì)，來源：同花順行情軟件

而在此前的8月2日，《中國(guó)證券報(bào)》刊發(fā)評(píng)論文章稱：建議提高人民幣匯率彈性。這意味著什么？年內(nèi)人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間可能還將繼續(xù)擴(kuò)大，有可能拓展到正負(fù)4%或5%！

兩件事合起來一想，似乎以后人民幣的走勢(shì)越來越撲朔迷離，細(xì)思極恐。

回顧人民幣歷史走勢(shì)，自2015年“8.11”匯改以來，人民幣兌美元持續(xù)貶值，到去年年底甚至直奔“7字頭”。今年5月31日，人民幣兌美元又大幅升值至6.8170，年初至今累積上漲1.91%；離岸人民幣兌美元昨日昨日收盤站上6.7高位。過山車似的行情讓很多投資機(jī)構(gòu)摸不著頭腦。

美國(guó)著名對(duì)沖基金Crescat Capital甚至在二季度致投資者的信中寫道：當(dāng)前全球信貸泡沫的獨(dú)特之處在于，中國(guó)出現(xiàn)在了其中心地帶。自2008年以來，中國(guó)創(chuàng)造了世界上最大的M2貨幣供應(yīng)量，規(guī)模最大的銀行資產(chǎn)，同時(shí)也是信貸與GDP之比失衡最嚴(yán)重的國(guó)家。可是，相信這一論調(diào)的投資機(jī)構(gòu)在做空人民幣時(shí)紛紛以失敗告終。

▲“8.11”匯改后的“過山車”式的人民幣匯率走勢(shì)，來源：同花順行情軟件

但這一次，人民幣大逆襲卻近在咫尺！

有讀者會(huì)問了，當(dāng)前資金還在外流，資產(chǎn)泡沫依然不減，為何人民幣從今年以來卻還在大漲特漲？

別急，圍繞此次人民幣大漲，筆者究其原因，至少有以下幾點(diǎn)：

一、美元持續(xù)疲軟。當(dāng)前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)又不達(dá)標(biāo)，盡管6月加了息以及宣布啟動(dòng)縮表，但還是躡手躡腳，遲遲不敢完全收緊貨幣政策。

▲2017年以來美元指數(shù)走勢(shì)，來源：同花順行情軟件

此前，市場(chǎng)還寄希望于特朗普的基建和減稅效應(yīng)能夠給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市帶來長(zhǎng)期利好，不過現(xiàn)在看來基本算是化為泡影了。

需要注意的是，美元指數(shù)從今年1月份下跌以來到現(xiàn)在8月2日的最低點(diǎn)，跌幅超過8%。美元是全球主要貨幣，美元下跌導(dǎo)致其他貨幣會(huì)相對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)，促進(jìn)美國(guó)出口的同時(shí)還助漲了全球的股市和匯率。

二、央行維穩(wěn)人民幣表決心。5月份，央行在原有匯率調(diào)節(jié)機(jī)制基礎(chǔ)上，新增“逆周期調(diào)節(jié)因子”部分，采用全新的修正機(jī)制來調(diào)節(jié)人民幣。這么一來，至少在兩個(gè)方面對(duì)人民幣是利好的：

• 第一、表明央行維穩(wěn)的態(tài)度，增加人民幣升值預(yù)期；

• 第二、央行能夠通過引導(dǎo)人民幣中間價(jià)，在人民幣匯率方面更加主動(dòng)。

三、資本外流改善。一方面，資本監(jiān)管力度依然持續(xù)；另一方面，個(gè)人和企業(yè)在海外的投資其實(shí)并不理想，就拿2016年來說，資本市場(chǎng)的各種黑天鵝讓海外投資收益率并沒有那么誘人，反倒是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)熱火朝天，大量資金由于房地產(chǎn)而留在了國(guó)內(nèi)。

四、國(guó)際收支改善。有監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，資本凈流出已從一月741億美元的高位回落至七月的280億美元。銀行代客結(jié)售匯也更加趨于平衡。在經(jīng)常賬戶下，中國(guó)貨物貿(mào)易盈余依然可觀，上半年為1880億美元，而且相當(dāng)一部分出口收益仍以美元存款形勢(shì)持有。往前看，鑒于中國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體之間顯著的利差，出口企業(yè)可能會(huì)將更多的美元轉(zhuǎn)為人民幣。

此次人民幣大漲，與其說曇花一現(xiàn)，不如說趨勢(shì)所致。上面說到，如果資本凈流入轉(zhuǎn)正，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)將更加受到青睞，而目前這一現(xiàn)象的確有所改善。

日前，國(guó)家外匯管理局公布了2017年二季度及上半年國(guó)際收支平衡表初步數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2017年二季度，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差3623億元人民幣，資本和金融賬戶（含當(dāng)季凈誤差與遺漏）逆差3623億元人民幣，其中，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶（含當(dāng)季凈誤差與遺漏）逆差1455億元人民幣，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加2168億元人民幣。

2017年上半年，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差4889億元人民幣，資本和金融賬戶逆差916億元人民幣，其中，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差1082億元人民幣，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加1990億元人民幣。

持續(xù)上升的外匯儲(chǔ)備也將是人民幣升值的后盾。與“匯改”后2016年外匯儲(chǔ)備值相比，今年以來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已連續(xù)6個(gè)月上升。

▲2016年與2017年外匯儲(chǔ)備比較，來源：同花順ifind

截至2017年7月末，外匯儲(chǔ)備規(guī)模3.08萬億美元，較6月末上升239億美元，升幅為0.8%。但需要注意的是，這并不是我們外匯儲(chǔ)備有什么所謂的驚天大漲，只是美元跌了，我們手里的歐元、日元資產(chǎn)價(jià)格就上升了，外匯儲(chǔ)備里面三分之一是非美元資產(chǎn)。所以，用美元一折算，外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)自然就上去了。因此，未來風(fēng)險(xiǎn)還是存在，控制資金外流大概率不會(huì)放松。

綜上所述，人民幣兌美元年底之前可能在6.7至6.9的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。但受到年初個(gè)人購(gòu)匯的影響，年底可能有所走弱。

鑒于當(dāng)前起伏不定的人民幣匯率，資產(chǎn)配置方面更多的是需要謹(jǐn)慎：

• 海外資產(chǎn)配置方面，無疑人民幣短期內(nèi)比較受寵，建議在適當(dāng)減少美元資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，增加歐元和日元配置。隨著歐洲央行逐步放棄寬松貨幣政策，歐元強(qiáng)勢(shì)回歸不無可能。

• 個(gè)人投資方面，假如你的美元資產(chǎn)比例很大的話，除了上述減少美元資產(chǎn)外，還可以多購(gòu)買些人民幣理財(cái)，享受收益率的同時(shí)順便還蹭了“升值紅利”。

不過需要注意的是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外投資環(huán)境依然不容樂觀，美朝叫板越來越激烈，中印沖突似乎一觸即發(fā)，而國(guó)內(nèi)的A股在“漂亮50”熄火后遲遲沒有后續(xù)上漲動(dòng)力。近期的金融工作會(huì)議也說了：下半年，安全和價(jià)值才是投資的主基調(diào)。“十九大”之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和維穩(wěn)意愿更強(qiáng)，中長(zhǎng)期看，人民幣依然處于升值通道。