《紅樓夢》中，在“太虛幻境”大石牌坊兩邊，有這樣一副對聯(lián)：“假作真時真亦假，無為有處有還無”，用以形容假象與本真之間的辯證關(guān)系。實際上，在我大A股，增持與減持的“楚河漢界”之間，有時也會出現(xiàn)邊界模糊的特殊情況。

這種特殊性可以從兩個維度進行考量：

一方面，增持與減持互倚，增持外套下或存在另外一種股東意圖；

另一方面，增持與股價上漲、減持與股價下跌之間，有時并不是完全的對應(yīng)關(guān)系，部分重要股東的增持，并不會帶來股價的上揚；而部分減持公告的發(fā)布，反而可以成為我們建倉、增倉的絕佳時機。

今天小e就帶投資者撥開增減持運作的重重迷霧，看看這種最為平常的股東操作背后，到底著哪些秘密。

1、增持反而股價不動，減持股價不跌反升

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從8月1日到9月1日，兩市共有352家上市公司出現(xiàn)明顯的重要股東二級市場交易，其中被明顯增持的上市公司為153家，被明顯減持的上市公司為178家，其余則近乎持平。

按照凈買入股份來看，中孚實業(yè)(600595)被重要股東增持的股份數(shù)最多，合計為6000萬股，粵泰股份則以5268萬股的增持股份排名第二；按照增倉參考市值計算，南京新百(600682)以20.6億元排名榜首，康美藥業(yè)(600518)排名次之。

從凈賣出股份數(shù)合計來看，陜西煤業(yè)、順發(fā)恒業(yè)和洲際油氣位列前三，分別達到8510萬股、6961萬股和5253萬股；而從減倉參考市值來看，愷英網(wǎng)絡(luò)位列首位，高達10.5億元，陜西煤業(yè)、中材國際和云南白藥也都在4億元以上。

但從二級市場表現(xiàn)來看，卻有不少公司出現(xiàn)了“增持不漲、減持不跌”的情況。這一有悖市場通常規(guī)律的現(xiàn)象，往往可以折射著簡單增減持背后的“大風暴”。

“增持不漲”的代表為康美藥業(yè)。

公司股價8月1日至今走勢圖如下。經(jīng)過大股東和重要高管的接連增持，其中整個8月高達9億元，但公司股價卻一直橫向震蕩，截至9月1日，收盤價反而比8月1日還低出1角錢，讓跟隨買入的投資者捉急。

但公司真的是一個扶不起的阿斗嗎？實際上，康美藥業(yè)2017上半年營收132.6億元(+18.4%)；歸母凈利潤21.5億元(+21.8%)，業(yè)績繼續(xù)保持較快增長趨勢，可謂醫(yī)藥界的小白馬。

東興證券就此有三點分析：

一、高確定性：在不考慮到中藥材提價提供彈性的情況下，公司未來三年公司業(yè)績復(fù)合增速將保持20-25%之間。

二、高景氣度：公司幾大業(yè)務(wù)板塊中未來將保持高速增長的中藥飲片、藥房托管、商業(yè)流通、醫(yī)療服務(wù)等版塊都是政策友好型版塊，而傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中藥材貿(mào)易在2016 年中藥材價格觸底回暖，為絕對的政策避風港。

三、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，估值中樞長期向上：公司業(yè)績增長可持續(xù)能享受更高估值的中藥飲片、藥房托管、商業(yè)流通、醫(yī)療服務(wù)等版塊的占比將持續(xù)提升，而傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中藥材貿(mào)易占比下降。

大額增持、券商推薦、業(yè)績白馬……但任爾東西南北風，我的股價自巋然不動。這就是康美藥業(yè)的任性個性。

“減持不跌”的代表則是周期股陜西煤業(yè)。

公司遭遇大幅減持的同時，股價卻屢創(chuàng)新高，這讓那些被增持還股價跌跌不休的股市小伙伴們情何以堪？

公司半年報顯示，在二季度末，證金公司對陜西煤業(yè)的持股由一季報的1.97億股降至1.59億股，持股比例為1.59%；一季報持股7717萬股的全國社會保障基金理事會轉(zhuǎn)持三戶退出前十大股東名單。

但奇葩的是，這些重要股東的減持非但沒有給公司股價帶來負面影響，反而在二級市場不停撒歡，9月1日，陜西煤業(yè)股價已經(jīng)創(chuàng)出2015年6月以來的新高。

2、什么樣的增減持“效果”才最好

按照通常的市場規(guī)律，由于增持不僅能表明重要股東的信心，而且容易吸引投資者的關(guān)注，因此，增持后股價在長期通常會有較好表現(xiàn)；反之，減持往往釋放悲觀信號導致股價走弱。

但對于我大A股的部分股票來說，增持不漲、減持不跌，我看這風向標有何用？在粗線條的市場邏輯之下，哪些增減持才最能起到效果呢？

實際上，從A股規(guī)律來看，重要股東和上市公司高管的增、減持操作長期來看對股價能夠帶來影響是毋庸置疑的。只不過，這種影響會因為至少以下五個因素的不同，而出現(xiàn)變化。

首要影響因素是力度。股票變動數(shù)量占流通比越大，股價的長期表現(xiàn)越會受到影響。

其次，股票變動次數(shù)。“物以稀為貴”的道理在資本運作方面同樣適用，通常來看，公司歷史頻繁減持，高管再去減持的利空程度比較有限；而如果公司歷史鮮有減持，那么突然發(fā)生高管減持尤其需要警惕。同理，公司歷史頻繁增持，高管再去增持的利好程度比較有限。

第三，大盤整體情況，以及市場風格特征?？得浪帢I(yè)被巨額增持反而股價表現(xiàn)一般，就與大盤整體風格沒有“吹”向醫(yī)藥等防守型板塊有關(guān)。而陜西煤業(yè)遭遇大幅減持，股價依然兀自上揚，更是周期股行情尚未完結(jié)的典型寫照。

而從大盤情況來看，如果相關(guān)公告之前，市場出現(xiàn)超額漲跌幅度，那么，上漲時增持信心充足，下跌時減持的利空程度更甚。

第四，后續(xù)運作和市場預(yù)期。以*ST海潤為例，公司5月4日發(fā)布公告，董事長孟廣寶及其配偶鮑樂計劃在本公告披露之日起6個月內(nèi)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份，增持金額合計不低于人民幣10000萬元。但市場并沒有理會這一利好，此后公司股價仍舊接連跌停，隨后橫盤震蕩。直到8月25日公司再度公告，籌劃重大事項可能會涉及公司控制權(quán)變更，公司可能由無實際控制人狀態(tài)變更為有實際控制人的狀態(tài)，公司股票才被資金迅速關(guān)注，連續(xù)漲停。

最后，也是最不易為人察覺的是，增減持都存在一定的天時問題。根據(jù)中泰證券研究，在剔除2015年的政策異常值之后，高管增減持多集中在年尾和年中。這是因為正常年報和半年報披露速度較慢，而公司高管在年末基本上已對業(yè)績有了大致的判斷，所以如果高管已經(jīng)對公司業(yè)績有了提升預(yù)期，那么，就會有動力增持。

因此，如果將公告時機分成與財報披露有關(guān)的敏感期時段，分別對高管增/減持的收益情況進行回測，結(jié)果表明：

1、敏感期發(fā)生高管增持的股票，未來中長期平均超額收益遠跑贏其他時間段；

2、敏感期發(fā)生高管減持的股票，中短期表現(xiàn)比較差，可以作適當規(guī)避。 3、眼花繚亂的增減持“假象”

很多時候，增減持運作并非如此直腸子，它們?nèi)缤瑒游锸澜缰械臄M態(tài)者，表面把自己偽裝起來，實則是為了逃避天敵和捕獲獵物。

在6月30日神州易橋最新披露的十大流通股東榜單中，出現(xiàn)了西藏華毓創(chuàng)投的身影，持股比例為4.96%，而在一季報流通股東名單中還沒有華毓創(chuàng)投的身影，因此，華毓創(chuàng)投持股是在二季度增持而來。

實際上，神州易橋曾于4月13日發(fā)布公告，公司股東天津泰達科技投資股份有限公司擬自公告之日起兩個交易日后六個月內(nèi)向天津泰達全資孫公司西藏華毓創(chuàng)投協(xié)議轉(zhuǎn)讓3800萬股，占公司總股本的4.9621%。但在5月12日，神州易橋又發(fā)布公告，公司持股3800萬股的股東西藏華毓創(chuàng)投計劃6個月內(nèi)，減持公司股份不超過3800萬股，占公司總股本的4.96%。

這意味著，西藏華毓創(chuàng)投在二季度看似大舉增持了神州易橋，但其真實意圖是要減持套現(xiàn)。因此，這筆增持并沒有帶來公司股價的上揚，而是低位震蕩。目前，神州易橋已經(jīng)停牌籌劃重大資產(chǎn)重組。

神州易橋從5月初至今的股價走勢圖

增持背后有之外，減持也并非全然是利空。對于減持反而帶來股價上漲的情況，有券商人士分析其中原因或為兩點。

其一，大股東急需用錢，為了及時出清，會與某些實力者提前商量好，我賣你買，省去接手盤慢慢吸貨的時間，并對資金成本進行一種節(jié)省。如果新接貨的主力有實力，又是急性子，果斷發(fā)起短線的上攻是可能的。

其二，大股東承諾在其后多少天以內(nèi)減持股票，但只有股價上漲后在進行減持動作才能賺的更多，因此，該人士提醒，對于這種減持關(guān)健是要把此股主力或大股東的持股成本想辦法摸清，如確信股票不上漲，大股東減持根本就沒有利潤，那么，就可以判斷跟隨建倉了。