股票投資其實(shí)就是用1元錢買價(jià)值2元錢的東西，等到東西的價(jià)值從2元增長(zhǎng)為3元而市場(chǎng)上有人愿意用6元來(lái)接盤時(shí)，賣給他，如果一直沒(méi)有人愿意出高價(jià)接盤，就等著價(jià)值從2元一直增長(zhǎng)到N元，直到有人愿意出2N元接盤。從表象看，其實(shí)方法一點(diǎn)也不難。

1、買好的：ROE高。

人們關(guān)注很多指標(biāo)，毛利率，凈利率，負(fù)債率，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，利潤(rùn)增速。在我看來(lái)，化繁為簡(jiǎn)，如果只看一個(gè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，就看ROE就行了。因?yàn)槠渌@些指標(biāo)一直很優(yōu)秀，結(jié)果ROE常年不行，都是白搭。而只要長(zhǎng)期ROE一直可以穩(wěn)定優(yōu)秀，那么其他指標(biāo)有些略有瑕疵也無(wú)妨。這就是抓住主要矛盾，輕松簡(jiǎn)單地投資。

2、買的好：PB低

ROE就是凈資產(chǎn)所能產(chǎn)生的收益，假設(shè)100塊錢凈資產(chǎn)可以產(chǎn)生15元的利潤(rùn)，那么ROE就是15%，意味著這筆生意每100元投入可以獲得15元的產(chǎn)出，如果你為100塊錢的凈資產(chǎn)出價(jià)300元，即PB=3，那么其實(shí)這筆生意每100元投入只能產(chǎn)出5元收益。從生意的角度看，付出過(guò)高的PB，顯然并不合理。相反如果你僅僅花了50元買入價(jià)值100元的凈資產(chǎn)，那么你每100元投入相當(dāng)于可以賺30元。買得好，有多重要，可見(jiàn)一斑。

3、分散保守

過(guò)去的ROE高，并不能一定保證未來(lái)也高，首先要承認(rèn)，無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)知未來(lái)ROE也一定會(huì)高。所以要分散，避免看走眼的情況發(fā)生時(shí)由于自信集中而遭遇困境。保守是PB要盡可能的留有安全邊際，價(jià)格大幅折讓的資產(chǎn)從比大幅溢價(jià)的要令人安心。個(gè)人認(rèn)為PB比PE更可靠些，因?yàn)镻E*ROE=PB，當(dāng)ROE高，PB低，則PE一定低。當(dāng)ROE高，PE低，PB不一定低。一項(xiàng)資產(chǎn)能夠擁有一定相對(duì)較高的PB，必須用強(qiáng)勁持續(xù)的ROE來(lái)證明這塊資產(chǎn)具有極佳的盈利能力，故而可以享受高PB溢價(jià)，但萬(wàn)一黑天鵝出現(xiàn)，資產(chǎn)盈利能力被證偽，則很快PB的溢價(jià)會(huì)消失，戴維斯雙殺將不期而至。必須是非資產(chǎn)密集型、有著強(qiáng)大品牌影響力的企業(yè)才能長(zhǎng)期享受高PB。

舉個(gè)例子，如果某個(gè)公司長(zhǎng)期ROE穩(wěn)定，使得每年凈資產(chǎn)可以持續(xù)增長(zhǎng)12-15%，你在1倍PB買入并持有，則收益率水平如下表：

你們會(huì)發(fā)現(xiàn)最終投資的收益率，只與以下變量有關(guān)：

1、年化凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率（建議少看凈利潤(rùn)增速這個(gè)指標(biāo)，很多去年凈利潤(rùn)增速已經(jīng)為0%的不增長(zhǎng)公司，他的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率依然維持在15%-25%）

2、買入時(shí)的PB（越低越好）

3、賣出時(shí)的PB（越高越好）

4、持有多少年

最終能賺多少錢，無(wú)非是前面的4個(gè)變量再加一個(gè)本金，共同決定。

而你在持有股票的過(guò)程中，PB曾經(jīng)有多高或多低，如何變化，先高后低，還是先低后高，沒(méi)有任何關(guān)系。也就是說(shuō)市值的波動(dòng)，對(duì)你的投資收益是沒(méi)有影響的。

投資的心態(tài)，就可以如釋重負(fù)地打開(kāi)第一重門，忽略市值波動(dòng)。每天每周每月每年，漲漲跌跌上上下下的持股市值，與你沒(méi)有關(guān)系。任他如何翻云覆雨，與你何干。

其次，世界上最厲害的投資家，無(wú)論是巴菲特、芒格、施洛斯、格雷厄姆的投資長(zhǎng)期年化收益率大多落在20-30%區(qū)間。這里沒(méi)有討論李佛**，徐翔，索羅斯等大神。因?yàn)橛行┤速嵉迷俣啵罱K承認(rèn)人生是場(chǎng)失敗，有些人賺的再快，也不能不鋃鐺入獄，有些人很高深，但賺錢的方法主要依靠感覺(jué)是否背痛，這些常人學(xué)不來(lái)。

所以筆者只能舉一些來(lái)自格雷厄姆多德都市的投資者，畢竟他們用歷史證明了一種長(zhǎng)久的存在，同時(shí)他們的收益水平，也值得玩味，倘若這個(gè)世界上真實(shí)存在可以預(yù)測(cè)股市的人，他可以在牛市開(kāi)始前進(jìn)入，在熊市來(lái)臨前退出，且不單單是依靠某次的好運(yùn)，而是可以常年如此地當(dāng)先知，那么這個(gè)人的收益率一定絕對(duì)不會(huì)僅僅只有20+%，那么如果這樣的人存在，還會(huì)輪到那些20+%收益的人成為投資大師么？

投資的心態(tài)，就可以如豁然開(kāi)朗地打開(kāi)第二重門，一種合理的預(yù)期更容易讓人保持樂(lè)觀豁達(dá)的投資心態(tài)。這世界上參與股市的人如此之多，聰明的人比比皆是，我們大多數(shù)人都是凡人，我們能取得15%的年化收益已經(jīng)十分優(yōu)秀，如果意外地取得20+%的年化收益，那是謝天謝地。擁有這種心態(tài)，當(dāng)買入股票后，1年、3年、5年不漲時(shí)，不會(huì)覺(jué)得有任何不爽，因?yàn)橹灰骋粋€(gè)月就足以完成5年的預(yù)期收益率，急什么。

再次，賺得多賺得快，遠(yuǎn)比不上活得久。所以筆者認(rèn)為，安全保守的一大要義就是要分散。這點(diǎn)與不少集中持有少數(shù)幾支個(gè)股的投資者不盡相同。因?yàn)樗麄兡芰θ?qiáng)勁，他們對(duì)公司業(yè)務(wù)及未來(lái)發(fā)展可以做到了然于胸，正是對(duì)基本面的成竹在胸，才能集中地持有標(biāo)的，像巴菲特、芒格那樣去投資。而我不能。

投資的心態(tài)，此時(shí)打開(kāi)了第三重門，它叫作“我不能”。我的身邊有許多投資高手，都是值得尊敬的價(jià)值投資者，他們善于企業(yè)基本面分析，常?？梢酝ㄟ^(guò)某條大江每年的水流量與發(fā)電效率、電價(jià)結(jié)合，計(jì)算出水電公司的盈利能力，這種微觀到細(xì)節(jié)的能力，我真沒(méi)有。

所以我只能保守，堅(jiān)守一種喚作“我不能”的保守策略，這種策略不預(yù)測(cè)未來(lái)，不賭烏雞變鳳凰，只選曾經(jīng)有優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)歷史的優(yōu)等生，過(guò)去經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)ROE出色的公司，盡可能多挑些，然后在低估值時(shí)分散分批介入，盡可能地分散持有，把規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)放在盈利之前，由于分散萬(wàn)一看錯(cuò)受到的損失占總本金的比例會(huì)很小。

既然決定未來(lái)投資業(yè)績(jī)的是未來(lái)的ROE，為何挑選過(guò)去業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司？因?yàn)殡m然我不能預(yù)測(cè)未來(lái)ROE會(huì)好，但過(guò)去ROE好的公司總有好的道理，盡力分散買一堆過(guò)去ROE好的公司，如果未來(lái)這些公司全都變質(zhì)，全軍覆沒(méi)，那只能說(shuō)明我的運(yùn)氣，不適合投資股票。

這就相當(dāng)于，我看好一堆平時(shí)學(xué)*成績(jī)優(yōu)秀的學(xué)生，自認(rèn)為平時(shí)成績(jī)優(yōu)秀，總有道理，不是努力用功，就是天資聰穎，結(jié)果高考時(shí)，他們?nèi)堪l(fā)揮失常，一個(gè)都沒(méi)考上大學(xué)。這種運(yùn)氣，也是醉了。這種情況，也是認(rèn)了。

正是由于“我不能”，所以我才不會(huì)與他人去比較收益率，當(dāng)我聽(tīng)到別人說(shuō)，你的投資方式可能會(huì)降低收益率時(shí)，我一點(diǎn)不care，我這種笨笨的人年化15%就滿足，20%就樂(lè)開(kāi)花了，無(wú)論我如何try my best，總有人做的更好，我從不與他們?nèi)ケ容^，因?yàn)椤拔也荒堋薄?/span>

試想一下，如果投入100萬(wàn)元（100萬(wàn)約等于四線城市一套房，二線城市一間房，一線城市一個(gè)衛(wèi)生間），年化15%的收益率。30年后這筆投資也能轉(zhuǎn)化為6600萬(wàn)元，養(yǎng)老足夠，尚有富余，有什么不能知足的呢。