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當(dāng)前，我國商業(yè)銀行的一年期存款基準(zhǔn)利率水平是1.5%，而央行規(guī)定，各家商業(yè)銀行準(zhǔn)許在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，上浮的實(shí)際存款利率水平不超過1.5倍。因此，進(jìn)入2017年后，受到中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁和市場對貨幣資金的需求增加影響，各家商業(yè)銀行為爭奪更多儲戶存款，紛紛上調(diào)存款利率水平。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，大型商業(yè)銀行的實(shí)際平均存款利率水平在在1.2倍左右，即1.75%——1.95%之間，而中小型商業(yè)銀行的實(shí)際平均存款利率水平在1.4倍左右，即1.95%——2.1%之間。 而2017年前8個月的CPI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，平均為同比上漲1.45%，特別是8月CPI受PPI持續(xù)保持高位的滯后性帶動效應(yīng)影響，同比漲幅達(dá)到1.8%，進(jìn)一步確立了2017年CPI整體運(yùn)行趨勢所呈現(xiàn)的“前低后高”走勢。在PPI繼續(xù)保持較高的同比增速，和受到環(huán)保治理政策，以及去除落后、低效產(chǎn)能，調(diào)整結(jié)構(gòu)、增效率的政策影響，我們也預(yù)測CPI的全年走勢將到2%的目標(biāo)靠近。 對比各家商業(yè)銀行的一年期實(shí)際存款利率水平與CPI的全年增速預(yù)期，可見實(shí)際利率水平是在趨向于收窄的。甚至如果繼續(xù)任由CPI、PPI走強(qiáng)，那么將呈現(xiàn)實(shí)際利率為負(fù)的情況，這將再度推高部分資產(chǎn)價格泡沫。 2017年中國各大城市所實(shí)施的嚴(yán)格房地產(chǎn)限購政策，以及實(shí)際房貸利率走高，正是努力平穩(wěn)房價，化解高房價泡沫風(fēng)險的主動舉措。因此央行不會任由實(shí)際利率水平為負(fù)，甚至開始考慮主動推升實(shí)際利率。 已經(jīng)公布的2017年貨幣M2自5月同比增速回落至于9.6%以后，連續(xù)三個月均保持在10%以下，為2000年后有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新低，而且這種保持一位數(shù)的同比增速，可能還將延續(xù)很久。這是央行主動收緊貨幣流動性的舉措，也是配合中央整治金融亂像，消減資金錯配，抑制金融泡沫，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的積極操作。 從國際市場來看，美聯(lián)儲加息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表，以及歐洲央行逐漸退出金融危機(jī)之后，救助經(jīng)濟(jì)的非常規(guī)貨幣操作，已經(jīng)是既有趨勢。那么就全球利率水平而言，也將是逐步提高的，歐洲和日本的負(fù)利率時代，也將有結(jié)束的一天。在這樣的環(huán)境下，中國的實(shí)際利率水平，必然也會跟隨國際市場利率水平波動，以防范經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后的激進(jìn)投資，造成新一輪的資產(chǎn)價格泡沫膨脹。 因此我們可以預(yù)見，未來中國央行將有意提高實(shí)際利率水平，即在一定可控制范圍內(nèi)，準(zhǔn)許提高商業(yè)銀行的實(shí)際存款利率水平進(jìn)一步市場化，并努力控制CPI和PPI的大幅度波動。央行近期在資本市場中的公開市場業(yè)務(wù)，主要是以回籠資金為主，即也在有意縮減央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。而國債市場的債權(quán)價格整體保持平穩(wěn)，表明市場對風(fēng)險投資趨于謹(jǐn)慎。實(shí)際利率水平走高，會對一些泡沫類資產(chǎn)價格造成壓力。在中國，首當(dāng)其沖的就是部分大城市的偏高房價。我們提示投資，在負(fù)債率較高的投資商品上，應(yīng)該減少配置規(guī)模，可以增加那些能夠創(chuàng)造穩(wěn)定投資回報的優(yōu)質(zhì)股權(quán)類投資。 |
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