前言

在歷史文章中，我們曾用一個公式揭示了國內股票、基金投資者虧損的原因，總結下來，投資者不科學的投資習慣是重要的原因之一，虧損的發(fā)生往往和以下三個陋習相關：市場產生泡沫才入場、產品選擇太投機、產品風險和承受能力不匹配導致賺不到長期市場平均收益。三個陋習應該如何破解呢？智能投顧也許可以給出合適的答案。

第一回合

陋習一：投資資金入場時機犯錯，投資者買賣資金錯配 。

治愈：智能投顧，和不靠譜擇時習慣說再見。

• 現(xiàn)狀

國內股票長期回報率還不錯，然而伴隨著這個高回報的是高波動，即漲跌幅度很大。拿鐵測算的數(shù)據顯示，國內大盤股的年化波動率高達28.7%，小盤股為34.7%，是國內債券波動率2.4%的十倍之上。而貨幣基金，年波動率只有0.2%。

人性的貪婪在高波動高收益的市場里顯露無疑。在一個大漲大跌的市場，不可避免地會出現(xiàn)所謂的買在低點，賣在最高點的投資案例。這類案例通過媒體廣泛傳播，使大眾形成了認識上的誤區(qū)：認為投資股票的收益來源于所謂的買在低點、賣在高點的“聰明”，而不是來自于股票真實價值增長帶來的價格增長。

這種聰明會導致人們對選擇最佳市場入場時機過于熱衷。過去10年，國內股票投資者入場 時點表明，在股票市場狂熱時，股票散戶在瘋狂涌入；而在市場極度低迷時，散戶卻在凈賣出。下面這張圖，就是其真實寫照。

• 破解

對于如何避免擇時導致的大額虧損，智能投顧普遍做法有兩種。一是不擇時，一種是有限度的擇時。但兩者的共同點都是以資產配置來賺取大部分收益，擇時和選股僅是補充。

如果一個智投平臺，擇時貢獻的收益占據了大部分組合收益，那么這個平臺大概率是拿客戶的資產在賭博，業(yè)內比較公認的是，擇時難度極高。要是以擇時為核心（很多排名最靠前或最靠后的股票基金，業(yè)績貢獻都是擇時），想做到長期穩(wěn)健，難度也極其高。這也就和智能投顧讓客戶穩(wěn)健增值的初衷相違背了。

投前不盲目擇時，投后有限度地科學擇時是比較好的做法之一。一方面，投前環(huán)節(jié)，對熱衷選擇投資入場時點的做法堅決說NO！通過模型充分考慮各市場的收益潛力和風險，科學規(guī)避掉市場泡沫時高比例配置、市場低谷時低比例配置，避免人工盲目擇時。另一方面，投后環(huán)節(jié)，對于持倉資金實施科學的調倉管理，在一個長的期限內，可以降低組合整體風險，同時提高組合收益。

第二回合

陋習二：以投機的方式做投資產品選擇（選股）。

治愈：智能投顧，遠離投機，穩(wěn)健博取高收益。

• 現(xiàn)狀

個人投資者股票投資失敗的第二個原因在于選股太投機。 很多投資者選擇投資產品時，投前沒有規(guī)劃，沒有戰(zhàn)略布局，投后一旦投資結果超預期，就企圖通過頻繁換倉來實現(xiàn)收益目標。最終妥妥地把投資做成了投機。而一旦開始投機，投資者就注定了大概率是虧損。

通過選股實現(xiàn)穩(wěn)定的超額收益，難度是很高的。首先，選股實現(xiàn)超額收益，是一個零和游戲。有人跑贏，就有人跑輸，也就是博誰更傻。巴菲特對此的建議就是，在能力范圍內做投資產品選擇，只在你有優(yōu)勢的范圍內選股。其次，個人投資者如果信息和投資能力處于劣質，投資決策的準確性就會大打折扣，從而導致選股就難以獲得長期的勝利。最后，產品的買賣有時還需要付出交易費用，單次費用可能不高，但產品切換頻率高了，折算下來總的費用就大了，會影響凈收益。

以投機方式進行選股的普通投資者，與拒絕投機的投資者相比，收益會相差多少呢？

舉個例子來看一下。

假設一個股票是一個會吐鈔票的機器。然后有一個自由買賣吐鈔機器的市場，成千上萬的投資者通過買賣行為，共同決定了這個機器的價格。且這個價格隨著市場參與者的情緒而變動。這個機器的真實的價值，由這個吐鈔機吐出鈔票的能力來決定，并且這個價值也在不斷變化。

長期來看，投資者買賣反應出來的價格會趨向于真實價值。對一般的個人投資者，往往由于信息不對稱以及投資分析能力有限，難以準確給出對真實價值的估值。因此，常見的情況是，基于這個股票的歷史價格，加上一些規(guī)律總結（也就是技術分析），去做出買入或賣出的決定。顯然，技術分析就好比是瞎子摸象，遠遠不如專業(yè)機構依靠大量數(shù)據對股票價值進行分析靠譜。很多個人投資者還會因為技術分析而成為專業(yè)機構的獵物。

假設一個全倉股票的散戶，在一年內進行了20次選股博弈，考慮了交易費用后，每次博弈行為的收益率期望為－1%（僅為估計值，用于示例），那么這種投機行為的預期收益率大概率是－18.2%（平均估計，實際很多股票散戶投資標的收益率跑輸更多）。即便當年股票的增長率達到歷史平均值的13.8%（上證指數(shù)至今復合增長率），這個投資者當年的到手收益率也只為－4.4%。與之相反，一個拒絕投機的個人投資者買入市場指數(shù)基金并持有一年的投資者的收益率則為13.8%。

• 破解

智能投顧在實現(xiàn)資產的穩(wěn)健增值方面主要是依靠大類資產配置，因此它在主動選股上暴露的風險，是有限的，或者說，選股是以穩(wěn)為基礎，在這個基礎上，再暴露主動選擇跑輸市場的風險，依靠實力博取更高收益。

國外市場的業(yè)績，已證明主動選股獲取收益越來越難，也會越來越低。以國外的專業(yè)智能投顧平臺Wealthfront和Betterment為例，都是采取的被動產品，也就是放棄選股收益。國內的平臺，選擇被動和主動產品的都有，但長期來看，選股不會是組合收益的主要來源。

具體而言，智能投顧是如何告別投機、“少犯錯”、“穩(wěn)健基礎上博取高收益”的呢？

首先，智能投顧專業(yè)的投資方案可以避免頻繁犯錯和高額手續(xù)費。頻繁買賣操作，源于投資效果不及預期。而投資效果，又很大程度源于沒有系統(tǒng)科學地制定投資方案，投資的產品沒有強的邏輯支持。智能投顧基本都會有系統(tǒng)的投資計劃方案，以避免頻繁犯錯和頻繁交易。包括長期有效的戰(zhàn)略配置和有效期限更短為了獲取超市場超額收益的選股戰(zhàn)術方案。

其次，嚴格的篩選股票、基金，以實現(xiàn)進可攻、退可守，在穩(wěn)健的基礎上獲取高收益。一方面，智投在選擇投資標的時，對產品會設置一定的門檻，需要緊跟市場長期上漲的步伐。另一方面，智投會通過建立大數(shù)據模型，精選出未來超越市場的產品，并在實踐過程中，不斷驗證反饋，優(yōu)化策略，使投資者在一定風險的前提下獲得高收益。

第三回合

陋習三：產品風險與個人需求不匹配。

治愈：個人化定制符合投資者風險、期限需求的組合產品。

• 現(xiàn)狀

對于固定收益投資而言，例如銀行理財、存款等近似無風險的資產，進行投資決策時自然是收益率越高越好。而當個人投資者把這個經驗照搬到浮動收益投資領域時，就會產生比較大的問題。

國內A股市場，好的投資標的并不少，例如蘇寧電器、萬科等，然后在這些股票上賺到平均收益的卻極少。背后一個很重要的原因在于，股票波動率很高。要做到長期持有，需要極強的和“大喜大悲”等情緒斗爭的能力。如果投資收益持續(xù)令人滿意，長期持有當然不難。但是當投資虧損超過承受范圍時，投資者很容易產生焦慮、自我否定等負面情緒，變得狂躁不安。最直接的結果就是，投資者換倉或止損出局。

舉個例子。假設兩個投資客戶在去年1月底的股市低點，同時投資于國內股市（對應上證指數(shù)），且客戶1的風險承受力較弱，低于上證指數(shù)的實際波動風險，客戶2風險承受力大于上證的波動風險。

大部分的情況是如下圖所示，客戶1在上漲時心情愉悅，在回調時開始疑惑和恐慌，當市場大幅回調時出局，而高風險承受能力的客戶2，則可以跨越波動，持有到最后。雖然客戶1在短期內持有的收益可能并不差，但他已大概率和后面市場長期的上漲無緣。

這就好比夏洛特煩惱里的大春，讓他媽媽在二環(huán)邊花二千七買了兩套房，剛過半年就漲到兩千九就讓他媽媽給賣了。

總而言之，要想實實在在賺到投資的錢，就得匹配到風險和波動在自身可承受范圍內運行的投資品。否則，未來收益率再高，你拿不住，與你何干？

• 破解

智能投顧，個人化定制符合每個投資者風險、期限需求的組合。適合自己的，才更容易長期持有，獲取完整周期的投資收益。

比如智能投顧通過提供組合的定制功能，提供風險問卷，幫助客戶了解自身風險承受力，再基于客戶風險承受能力，推薦和客戶最匹配的投資組合方案。 對普通個人投資者而言，借助專業(yè)平臺，通過投資問卷等方式去了解自己風險承受能力，才算邁出了正確投資的第一步。然后在自身風險承受范圍內，選擇收益率較高的投資標的，在合適的期限內持有，才是穩(wěn)妥獲取投資品預期收益的最佳選擇。