PPP項目為什么融資難?依然是個老話題。筆者整理了多位銀行人士的觀點，其中部分觀點來源于信貸白話、PPP頭條社群等，謹供參考。如下：

某國銀行人士：銀行是做錢的生意的，賺的是買賣價差，就是利息差。因為銀行是敞開大門接受存款的，存款利息已經(jīng)付給了存款戶，為了不賠錢，銀行必須把這些存款再賣出去。所以，每天有幾十萬銀行人在市場上兜售資金。一旦聽說哪里有項目需要貸款，他們會立刻聞風而動。如果你的項目好，他們甚至會爭搶起來。而PPP項目也沒有太小的項目。幾十萬人服務于公司貸款，則是一個競爭非常慘烈的狀況。所以，在這種情況下，你的PPP項目你還要慨嘆融資難，恐怕得另找原因。

以我審貸的感悟，PPP項目融資難，大約有兩個原因：一是合規(guī)性有欠缺；二是融資的還款來源不確定、有風險。這第二個原因就是：銀行不確定把錢借給你之后，在長達十年以上（PPP項目的期限要求在十年以上）的期間，錢能不能安全地還回來？因為銀行是借存款戶的錢做生意的，錢必須收回來再還給存款戶；又因為銀行賺取的只是利差，只能承受很小的損失，必須保證資金安全。所以，銀行人面對貸款項目的時候，首先關注的是這個項目的收入來源是什么？是否持續(xù)穩(wěn)定可靠？是否足夠覆蓋還款？

某銀行人士：無論是PPP項目還是政府平臺融資還是國企融資，實質(zhì)上綁定的都是政府信用，無非是明信用還是隱信用還是臆想的信用，本質(zhì)都是靠信仰。既然都是靠信仰，為什么放著期限短、成本高的政府平臺融資和國企融資不做，而去做期限長、成本低的PPP項目？

某銀行授信審查人員唐?。?/strong>從政府方說，PPP項目立項等行政許可主體不配合變更為項目公司；土地不采取劃撥、投資入股、出讓或租賃等合規(guī)方式供給項目公司，而仍然供給政府部門，導致項目融資時合規(guī)性審查有問題。

從項目公司來說，大多數(shù)股東以施工企業(yè)為主，以賺取施工利潤為主要目的，缺乏與政府、金融機構長期合作的意愿，重建設輕運營?！按送?，部分強勢客戶融資條件高，比如要求債權融資期限與PPP合同期限同步，有的ppp項目股權融資甚至要求退出資金來自于項目經(jīng)營收入。”

目前在PPP項目落地過程中，既有股權融資也有債權融資，股權主要是針對項目資本金，而債權融資規(guī)模則大些?！百Y本金是股東投資項目的本錢，為借債提供安全墊，按規(guī)定不得抽走的，所以債務償還不應該與ppp合同期限同步，但現(xiàn)在部分項目要求金融機構貸款與項目合同期限同步?！白鳛榻鹑跈C構，相對于項目政府付費的信用風險，更擔心目前合作的社會資本提前抽身的風險。”

國家發(fā)改委財政部雙庫專家連國棟：其實，融資難的問題，第一不是目前金融機構沒有能力，第二也不是金融機構認識不到位，經(jīng)過長時間的洗禮和市場競爭，如果真的是一塊肥肉和大的蛋糕，金融機構為什么不做；第三還是應該看到目前ppp項目整體質(zhì)量不高，契約意識差，履約不強，風險較大，這才是金融機構不想趟渾水的主要原因，第四真正好的項目，風險可控的項目，參與主體靠譜，融資應該還是可行的。

PPP雙庫金融專家、北京云天新峰投資管理中心合伙人張繼峰：“融資也是一種交易，要平等互利、等價有償。從整個金融市場來說，資金不只流向基礎設施投資市場，還參加資本市場、房地產(chǎn)市場、 外匯市場、衍生品市場……而資金就像水一樣，總會向低處，即風險低收益高的地方流。“如果政府不拿出好項目來，給的回報率又低，這個市場就是高處，資金是不會流過去的。而這個時候社會資本只做工程不管運營，又不增信，自然出現(xiàn)融資難?！?/p>

上海濟邦咨詢公司董事長張燎：在我看來，依現(xiàn)在的市場主體構成和融資結構，PPP融資難愈加普遍是早晚的事，在金融環(huán)境收緊的時候更易爆發(fā)。因為，少有人愿承擔P3項目長期運營責任，少有長期資本愿與項目長相廝守——回報率過低。這是壞事，也是好事。讓PPP兩類主要玩家-政府與社會資本都重視全生命期責任和長期資本籌措問題，開始調(diào)整預期，PPP才可能駛?cè)胍欢涡潞匠?。有一位網(wǎng)友Jerry曾提出一些融資技術的思考，他表示如果不是政策導致的，融資難不是壞事，可能是促進PPP更成熟更規(guī)范的一個催化劑，也是市場在激烈的跑馬圈地之后開始認真思考的一個結果。融資機構如果認識到長期投資的風險，他們就會做更多的盡職調(diào)查，會對PPP合同條款、社會資本的組成、施工質(zhì)量、運維規(guī)劃以及概預算包括投資回報率有較高的要求，這樣會倒逼施工公司和社會資本認真準備長期運維。當然，如果風險太大，債權市場普遍不能接受，政府還是要提供一些擔保，也有保險公司提供再保險的產(chǎn)品。另外，PPP合同一般對項目債有很多的保護，比如合同終止時，不管是政府或社會資本提出的，很多合同都會保證項目債的償還，或者在施工延期的時候保證項目債利息。

國家發(fā)改委投資研究所體制政策室主任吳亞平：長期以來基礎設施和公共服務項目主要采取“公建公營”模式，在此模式下金融機構主要依據(jù)地方政府的信用制定相應的融資政策，包括相關融資條件和風險控制體系。而PPP模式與“公建公營”模式在投資主體性質(zhì)、投資回報機制和風險管控機制等方面均存在巨大差異，金融機構要結合PPP項目的技術經(jīng)濟特點和融資需求適當調(diào)整投融資條件和風險控制體系。這對金融機構參與PPP項目融資是一個很大的考驗。

PPP的融資問題主要還在銀行身上，PPP項目的信用顯然不是簡單的擔保，更不是簡單地看地方GDP和財政收入。但以前做公建公營和融資平臺融資的方式過于依賴政府信用，不可能完全照搬到PPP項目上。既不宜簡單沿用“公司融資”方式也不宜沿用“公建公營”特別是融資平臺模式下高度依賴政府信用的融資政策，而要盡量減少對PPP項目自身資產(chǎn)和現(xiàn)金流之外的增信要求。銀行不要期望地方政府主動做規(guī)范的PPP項目，而是應該自己主動幫助地方政府謀劃PPP項目、設計主要交易結構。所以銀行自己要調(diào)整，業(yè)務首先要前移，從協(xié)助地方開展PPP項目謀劃和前期研究論證工作開始。

你的PPP項目為什么融資難？看下面這篇銀行審貸人員寫的《PPP項目貸款風險分析要點》，或許能夠找到答案：

PPP項目貸款風險分析要點

（一）PPP項目是政府和社會資本在公共領域的合作。簡單說就是政府和社會資本合作搞個項目，故，影響PPP項目的三個主要因素是政府、社會資本和項目。

（二）由于PPP項目用于社會公眾、使用公共資金、接受公眾監(jiān)督，所以具有公共性的特征；

由于政府和社會資本在項目中的訴求不一致，項目的成功有賴于政府和社會資本良好的合作，所以具有合作性（或平衡性）的特征。

由于項目的周期比較長，結構和調(diào)整事項比較復雜，所以具有長期性和復雜性的特征；

由于國家關于PPP的法規(guī)和政策多，所以PPP項目具有合規(guī)性要求強的特征。

（三）對PPP授信的風險分析就是結合上述五個特征，對政府、社會資本和項目三個要素的綜合分析。

（四）由于項目有付費方式、合作模式、所屬行業(yè)的不同，所以，對于PPP項目的風險分析可以歸結為以下因素的分析：

1、如何評估政府？

2、如何甄別社會資本？

3、如何分析項目自身？

4、如何分析全流程各環(huán)節(jié)的風險點？

5、如何判斷合規(guī)性？

其目的仍然是判斷項目綜合還款來源的充足性和可靠性。

（五）對于政府的評估可以從以下角度分析：

地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境

地方政府財政收入

地方政府償債能力

政府治理水平

由于部分數(shù)據(jù)難以取得，也可以從以下方面簡化分析：

1、看政府的級別。優(yōu)選省級政府，次選地級政府，再選縣級政府，縣以下不做。開發(fā)區(qū)也一樣分級別看。（“縣以下不做”并非銀行的要求，而是在所有的政府文件中，有關PPP的實施機構均為縣級以上人民政府及其部門單位）。

2、看政府的區(qū)域。優(yōu)選東部地區(qū)，次選中部地區(qū)，再次西北和東北地區(qū)。區(qū)域也要具體看，有的地方經(jīng)濟狀況較差，但也基本沒什么債務，而中央政府的轉(zhuǎn)移支付支持力度很大，這些因素也要考慮。

3、看政府所在城市的經(jīng)濟分層。優(yōu)選一線城市，次選二線城市，再選三四線城市。四線以下城市不做。

4、看政府的評比排名。如中國經(jīng)濟百強縣等。國家級、省級貧困縣則減分。

5、看政府的財力。主要分析政府財力和債務情況，計算債務率、償債率、逾期債務率、借新還舊償債率、財政自給率等指標。

6、看政府的規(guī)范性。包括行政行為的規(guī)范性以及財務的規(guī)范性。后者主要指政府財務和債務信息反映的是否真實全面，有無違規(guī)舉債、隱性債務等。

7、看政府的歷史履約紀錄。包括政府性債務的履約情況，當?shù)仄脚_和國企的債務履約情況，政府工程墊資施工的比例、有無拖欠大額工程款等。

可以從以上維度設置指標，結合所在金融機構的資源、風險偏好，劃一個搶做、可做、不做的政府名單。

8、最終看政府的付費責任是否能夠合規(guī)地納入預算、通過人大、并載入合同。

（六）對于社會資本的分析，主要從以下方面進行：

1、專業(yè)能力

2、行業(yè)地位

3、財務實力

4、合作經(jīng)驗和優(yōu)勢

5、投資目的和愿景

其中，4、5兩點是考慮PPP項目的特性而提出的特別要求。

由于多年來，在一些公共服務領域已經(jīng)形成了一些行業(yè)龍頭企業(yè)，它們具有專業(yè)能力、行業(yè)地位和合作經(jīng)驗及歷史業(yè)績，可以把這些企業(yè)作為優(yōu)選對象。

由于上市公司、大型央企、地方龍頭國企、行業(yè)龍頭民企在社會責任、綜合實力、與地方政府的博弈能力方面具有優(yōu)勢，可以把這些企業(yè)作為優(yōu)選對象。

部分在細分市場領域具有技術、施工、運營、管理優(yōu)勢的企業(yè)，目前的規(guī)模雖然不大，也可以作為重點選擇的對象。

（七）對于項目本身，主要從付費方式、合作方式和所屬行業(yè)去分析：

如果是政府付費的項目，主要分析政府的信用以及項目公司的履約能力。

如果是使用者付費項目，主要分析項目的市場前景和項目公司的履約能力。

如果是可行性補助（政府補貼 使用者付費）的項目，需要分析政府信用、項目的市場收入和項目公司的履約能力，還要分析項目發(fā)生不確定性因素后，各方利益和責任協(xié)調(diào)機制是否完善、平衡。

由于政府在項目甄別、社會資本選擇、保證公共項目運營方面的責任和主導地位，代表項目所處的區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境，所以，對于政府的分析仍然是PPP項目分析的核心。

（八）PPP項目的合作形式有O&M、MC、TOT、ROT、BOT、BOO等。

O&M、MC方式一般對銀行融資需求較少，在此不作分析。

BOT、BOO是新建項目，完工風險和市場風險較大，TOT、ROT是存量已建成項目，完工風險和市場風險較低。

（看見沒有，銀行反倒喜歡TOT、ROT項目。而這也是中央自2015年PPP之初就大力推廣，今年又反復下文要求推動的）

（九）行業(yè)分析

1、公用事業(yè)

一般屬于“使用者付費”的項目，政府無需承擔運營補貼支出責任。但政府仍將承擔財政或有支出責任。風險在于：公用事業(yè)產(chǎn)品的價格是受管制的，而經(jīng)營成本是市場化的。

2、污水和垃圾處理等公共環(huán)保工程

政府在此類項目中一般承擔“最低需求風險”。此類項目的優(yōu)勢在于，項目的業(yè)務量有歷史數(shù)據(jù)作支撐，最低需求便于測算，但補貼機制設計較為復雜。此類項目有一定的技術專業(yè)性，要注意對社會資本的技術資質(zhì)和行業(yè)經(jīng)驗的分析。

3、保障性安居工程

過去多采用和商業(yè)捆綁開發(fā)的模式，風險在于：商業(yè)部分的銷售、租賃受房地產(chǎn)市場波動的影響，對于項目超額收益的分配，也會成為政府和社會資本之間的一個爭議點。

87號文之后，棚改仍可采用政府購買服務模式。不過要注意項目應該歸屬于“黨中央、國務院統(tǒng)一部署的”兩個三年規(guī)劃1800萬套和1500萬套；還有期限雖然可以突破中期財政規(guī)劃、逐年安排預算，但是財政部此前的文件也說了要“按項目進度編制預算，及時撥付資金”。

保障性安居工程項目的收入不得與土地出讓收入掛鉤，但由于土地出讓收入屬于政府的專項預算收入，事實上構成政府的付費能力，從而對項目還貸產(chǎn)生影響，所以，應該加強對當?shù)氐姆康禺a(chǎn)市場進行分析。在分析項目的還貸能力時，把項目可以帶動的土地出讓收入一并分析。

4、交通基礎設施

此類項目一般投資金額都比較大，期限都很長，甚至可以達到20多年，多采用BOT模式，需關注全生命周期的風險。

此類項目的收入模式一般有兩種，一種是沒有收入，全靠政府付費；另一種是有部分收入，但需要政府補貼。

對于后一種，難點在于收入的預測，以及政府和社會資本對于預測數(shù)據(jù)的確認、對于通行費價格的確定和調(diào)整。

還需要注意的是，協(xié)議對于政府介入權的約定，以及項目排它性條款喪失的風險。

5、醫(yī)療和養(yǎng)老服務設施

前景廣闊，但行業(yè)尚不成熟，其前期需求難以準確測算。

國家層面對此類項目的扶持政策尚未出臺，對項目的影響尚難預料。

屬于軟性服務，服務標準的設置、達標檢測的方法、付費績效的考核不宜確定，受主觀評價較大。

6、城鎮(zhèn)化和新區(qū)開發(fā)

此類項目規(guī)模都比較大，投資金額高，回收期較長，土地出讓和升值前景不確定，存在招商引資風險。

對于以園區(qū)商業(yè)部分補貼基礎設施和公建開發(fā)的，還存在房地產(chǎn)市場風險、土地管理制度、土地招拍掛、政府平臺管控等相關的政策風險

7、海綿城市智慧城市綜合管廊

有一定技術含量，適合專業(yè)公司，民營企業(yè)有機會。此類項目規(guī)模比較大，與城鎮(zhèn)開發(fā)配套，有利于大型綜合性房地產(chǎn)園區(qū)開發(fā)企業(yè)，中型企業(yè)主要看其技術和配套能力。

這些項目試點期間受中央政府財政扶持力度較大，投資規(guī)模大，存在銀行信貸業(yè)務機會。選好政府、選好項目所在的區(qū)域是關鍵。

（十）PPP項目全流程風險審查要點。

由于PPP項目的期限在十年以上，甚至達到20年以上，牽涉環(huán)節(jié)多、變化情況復雜，所以要注意全流程各個環(huán)節(jié)的風險點。

1、項目前期階段

應注意審查政府和社會資本雙方對于項目需要完成的前期工作內(nèi)容、深度、進度要求，以及需要采用的技術標準和規(guī)范是否清晰。

2、項目建設階段

主要審查項目工程建設條件，進度、質(zhì)量、安全要求，變更管理，實際投資認定，工程驗收，工程保險及違約責任等事項約定是否全面。完工風險是否可以得到有效控制。

3、項目運營階段

主要關注合作項目運營的外部條件、運營服務標準和要求、更新改造及追加投資、服務計量、運營期保險、政府監(jiān)管、運營支出及違約責任等事項。

4、移交資產(chǎn)階段

主要關注移交范圍，如資產(chǎn)、資料、產(chǎn)權等；移交驗收程序；移交標準，如設施設備技術狀態(tài)、資產(chǎn)法律狀態(tài)等。

（十一）合規(guī)性。

PPP項目與其它固定資產(chǎn)項目投資一樣，也需具備項目自身的合規(guī)性要件，主要是：

1、借款主體、資質(zhì)的合法性

2、行政審批許可等（立項、核準、土地、用水、環(huán)保、節(jié)能等）

3、貸款用途的合法性

4、還款來源的合法性

5、稅收補貼的合規(guī)性

6、爭議解決的完備性

7、商務配套文件的合法性（如特許經(jīng)營協(xié)議、項目合同等的合法性）

8、擔保的合法性及可執(zhí)行性

PPP項目的特殊性合規(guī)要求很多，主要從下面四個方面分析：

1、合格的社會資本

平臺怎樣改制才算到位？國企充當社會資本需要具備什么條件？

2、合規(guī)的合作模式

是否適用PPP?政府購買服務？特許經(jīng)營？是否仍屬于平臺貸、BT?

3、合格的操作流程

選擇適合的合作模式后，要按政府規(guī)范的操作流程進行

4、合規(guī)的風險分擔

不能名股實債、不能固定回報、不能增加政府隱性債務

5、合規(guī)的政府采購

政府的公共項目不管采取何種運作模式，均需遵循《政府采購法》，若違法會導致采購行為無效。

6、合規(guī)的預算管理

能夠有效地列入預算，并且不構成政府性債務

PPP項目的合規(guī)性較為復雜和重要，限于篇幅，這里只列出一個框架。

現(xiàn)在有一部分PPP項目融資難，或者銀行批了貸，卻提不了款，主要就是因為銀行是帶條件批的，條件就是滿足國家關于項目建設運營的合規(guī)的要件，以及PPP模式的合規(guī)要件。

拋開合規(guī)性要素，如果你的PPP項目融資困難，恐怕你要換位思考，從本文一開始，銀行考慮問題的五個緯度去思考：

1、與我合作的地方政府是否具有穩(wěn)定的財力和可靠的信用？

2、與我合作的社會資本是否具有足夠的出資能力、施工履約能力并且能夠承擔項目長期運營的風險？

3、我的PPP項目是否具有穩(wěn)定可靠的收入來源并且足夠覆蓋還款？

4、在長達十年以上的合作期內(nèi)，雙方的風險收益分配是否平衡？我們是否能夠精誠合作并且把可能的風險要素考慮周全、做出了安排？

5、PPP項目實施的各個階段會不會因為合法合規(guī)問題導致項目取消、發(fā)生風險，或者因違規(guī)導致領導掉了烏紗帽？

銀行不能賭，銀行沒有資格賭。賺取利差的本質(zhì)限制了它。

銀行必須把錢借給那些確信可以還回來的項目。因為銀行的錢并不是自己的，在銀行的身后，是無數(shù)信任銀行的存款戶（也包括你的親人朋友），銀行必須對他們負責。這不僅是銀行自身經(jīng)營的原則，也是銀行承擔社會責任的體現(xiàn)。

來源：信貸白話