今日凌晨的美聯(lián)儲(chǔ)給整個(gè)金融市場(chǎng)帶來(lái)了一個(gè)意料中的重磅炸彈，美聯(lián)儲(chǔ)將于10月開始縮表，而隨后點(diǎn)陣圖中也顯示目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部大部分人都認(rèn)為年內(nèi)還會(huì)加息一次，看來(lái)雖然經(jīng)歷了兩個(gè)月的調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)加息再次找回自己的節(jié)奏即將卷土重來(lái)。雖然整個(gè)金融市場(chǎng)遭遇巨震，但對(duì)于耶倫的講話，你到底聽懂了多少呢?

1.連任問題

明年3月耶倫美聯(lián)儲(chǔ)主席的任期即將結(jié)束，對(duì)于下任主席是誰(shuí)，一開始占優(yōu)勢(shì)的科恩在最近突然大幅失勢(shì)，耶倫連任的概率大增，雖然最后可能還是要看特朗普的決定嗎，不過耶倫表示有意做滿自己的主席任期?！爸劣谥蟮囊庠溉绾?，不予置評(píng)。我只能說(shuō)，我與特朗普總統(tǒng)并沒有做進(jìn)一步的會(huì)晤?！耙畟惐硎?，曾在美國(guó)總統(tǒng)特朗普上任初期與他會(huì)晤過。

2.美國(guó)利率

未來(lái)數(shù)年間，進(jìn)一步緩步升息可能是適宜的，為的是維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。聯(lián)邦資金利率目前仍低于中性利率水準(zhǔn)，且不必再大幅調(diào)升，即可達(dá)到中性政策立場(chǎng)。Fed傾向于運(yùn)用聯(lián)邦資金利率作為最主要的積極性政策工具。若展望稍有變化，需要微調(diào)貨幣政策，F(xiàn)ed將調(diào)整預(yù)期的路徑，并訂定聯(lián)邦資金利率。

3.縮表

縮減資產(chǎn)負(fù)債表將是漸進(jìn)式且可預(yù)期的。改變縮表計(jì)劃的障礙很多。在平常時(shí)期，資產(chǎn)負(fù)債表不被視為積極的貨幣政策工具;但若在經(jīng)濟(jì)展望出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的惡化，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)定可能面臨必須大幅調(diào)降聯(lián)邦資金利率、卻受限于零利率下限的情況下，F(xiàn)OMC可能恢復(fù)將到期債券本金再投入市場(chǎng)。

4.量化寬松(QE)購(gòu)債計(jì)劃

資產(chǎn)收購(gòu)在讓金融情況更寬松方面是成功的，而且我相信也已刺激復(fù)蘇加快腳步。根據(jù)金融海嘯后評(píng)價(jià)美、歐等地資產(chǎn)負(fù)債表行動(dòng)效果的經(jīng)濟(jì)研究，這些政策是成功的。未來(lái)若美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不景氣，再回頭訴諸擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的方式適不適宜，將由未來(lái)的決策者定奪。會(huì)希望QE、前瞻指引能繼續(xù) 保留在Fed的工具箱內(nèi)。

5.美國(guó)經(jīng)濟(jì)：

美聯(lián)儲(chǔ)官員上調(diào)了今年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)預(yù)期?，F(xiàn)預(yù)計(jì)今年美國(guó)GDP將增長(zhǎng)2.4%，6月時(shí)給出的預(yù)期為2.2%。第3季美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)成長(zhǎng)率可能受最近颶風(fēng)來(lái)襲沖擊，但接下來(lái)成長(zhǎng)率可能彈升。颶風(fēng)不可能對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)上的影響。預(yù)計(jì)風(fēng)暴相關(guān)的生產(chǎn)中斷和重建工作將在短期內(nèi)影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但中期內(nèi)不會(huì)造成重大影響，這暗示風(fēng)暴將不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定。

最近幾個(gè)月官員們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法幾乎沒有變化。官員們指出，最近企業(yè)開支有所回暖 ，出口已展現(xiàn)更強(qiáng)的力度。勞動(dòng)市場(chǎng)可望進(jìn)一步增強(qiáng)。

6.通脹

低通脹主要反映與經(jīng)濟(jì)概況大致無(wú)關(guān)的發(fā)展，壓抑通膨的因素應(yīng)是短暫的。FOMC持續(xù)預(yù)期通膨率將加速，并回穩(wěn)在2%左右的水準(zhǔn)。FOMC正密切關(guān)注通膨的發(fā)展。貨幣政策從實(shí)施到見效有一段時(shí)差，而經(jīng)驗(yàn)顯示勞動(dòng)市場(chǎng)吃緊通常會(huì)推升工資和通脹。須謹(jǐn)慎，別讓經(jīng)濟(jì)過熱。若事后證明通脹偏低是持續(xù)性的，將有必要調(diào)整貨幣政策以解決這個(gè)問題。

雖然這次美聯(lián)儲(chǔ)真的要采取縮表的手段，但也有人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮表之后很可能會(huì)引發(fā)新一輪的金融危機(jī)。

德意志銀行的分析師們寫了一篇名為“下一次金融危機(jī)”的88頁(yè)研究報(bào)告。他們?cè)趫?bào)告中表示：“在查看下一次金融危機(jī)時(shí),很難擺脫這樣一個(gè)事實(shí)：我們看似處于全球貨幣刺激措施“大退潮”的早期階段。與此同時(shí)，全球債務(wù)在過去十年不斷上升后，仍處于歷史高位，至少?gòu)恼畬用婵词沁@樣的。這是和平時(shí)期前所未見的情景。”

這份廣泛的報(bào)告審視了引發(fā)下一場(chǎng)金融危機(jī)的其他潛在導(dǎo)火索，包括意大利的政治動(dòng)蕩、民粹主義的興起及英國(guó)正式脫歐產(chǎn)生的沖擊。

此前許多天以來(lái)，投資者就在猜測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將在本周的政策會(huì)議后正式宣布開始逐漸縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)所推行的資產(chǎn)購(gòu)買行動(dòng)旨在降低長(zhǎng)期利率，推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn),刺激投資并支撐起遭受金融危機(jī)打擊的經(jīng)濟(jì)，而在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)元?dú)庵?，拋售此前所?gòu)入的資產(chǎn)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，就成為了其下一步的必要政策行動(dòng)。

這些分析師們?cè)趫?bào)告中寫道:“你慢慢會(huì)相信，現(xiàn)在的情況是正常的，因?yàn)槠湟呀?jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間。然而，這絕不可能是正常的現(xiàn)象。自金融危機(jī)以來(lái)，全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體四家最大央行，即美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行和英國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表增加了10萬(wàn)億美元，而現(xiàn)在這些銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模就已經(jīng)超過14萬(wàn)億美元。

的確，美聯(lián)儲(chǔ)的懷疑論者質(zhì)疑，央行們?nèi)绾卧诓唤o金融市場(chǎng)帶來(lái)不利影響的情況下，進(jìn)行撤銷刺激計(jì)劃的行動(dòng)。如果QE的目標(biāo)是推高債券價(jià)格并壓低長(zhǎng)期收益率，那么為何放松政策不會(huì)對(duì)收益率產(chǎn)生上行壓力。一些觀察人士認(rèn)為，低收益率導(dǎo)致投資者迫切需要回報(bào)。他們別無(wú)選擇，只能冒險(xiǎn)投資于股票和其他資產(chǎn)。這些觀察人士猜想，市場(chǎng)是否會(huì)因此出現(xiàn)因果報(bào)應(yīng)。

總而言之，這次美聯(lián)儲(chǔ)究竟是走對(duì)了還是走錯(cuò)了路至少目前肯定無(wú)法看出端倪，無(wú)論如何，在連續(xù)加息都無(wú)法改變美元疲態(tài)的情況下，如果縮表能夠成為最后的解藥，那么還不算最壞的結(jié)果，但如果這次縮表也無(wú)法改變現(xiàn)狀，恐怕真的會(huì)引發(fā)新一輪的市場(chǎng)動(dòng)蕩甚至危機(jī)爆發(fā)。