作者：錢坤大學(xué)堂，劉偉鵬

炒過幾年股的人，基本上都知道市盈率是什么，也知道買股票要看市盈率。但是，今天我要講的是市盈率背后的東西，也就是說普通投資者可能不知道的東西，當(dāng)你掌握了這些知識(shí)的時(shí)候，你就對市盈率會(huì)有更深刻的理解，也才能更準(zhǔn)確的為股票定價(jià)。

我們先從市盈率的基本定義入手，市盈率是評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，由股價(jià)除以年度每股盈余（EPS）得出，或者用公司總市值除以年度股東收益。因?yàn)楣蓛r(jià)是經(jīng)常變動(dòng)的，所以市盈率也是經(jīng)常變動(dòng)的。

用市盈率評(píng)估公司的股價(jià)是否合理本沒有錯(cuò)，但正是這一用途，讓市盈率的本質(zhì)變的暗淡了。因?yàn)槭杏实谋举|(zhì)是投資回報(bào)年限，也就是說假如一家公司的股票現(xiàn)在10元，每股收益0.5元，那么20年可以收回成本，這才是市盈率的本質(zhì)。但這個(gè)描述仍然膚淺，因?yàn)樯鲜泄镜挠豢赡苊磕甓急３植蛔?，因?yàn)榧夹g(shù)的進(jìn)步，競爭的加劇，政策環(huán)境的變化，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)等等都會(huì)帶來許多不確定性，當(dāng)你簡單的用今年的收益來預(yù)測未來的時(shí)候，就犯了經(jīng)驗(yàn)主義錯(cuò)誤。

所以，當(dāng)你翻開教科書的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)教科書里都會(huì)說一句，市盈率適合弱周期行業(yè)，而對于強(qiáng)周期行業(yè)，比如有色、煤炭、鋼鐵，市盈率是不適合評(píng)估他們股價(jià)高低的，所以市場上會(huì)有一種說法——強(qiáng)周期行業(yè)市盈率最低的時(shí)候是最危險(xiǎn)的時(shí)候，市盈率很高乃至為負(fù)的時(shí)候才最安全。

看到這里，你是不是才明白，其實(shí)市盈率的估值方法應(yīng)用的范疇非常有限，僅適用于弱周期行業(yè)。那么是不是弱周期行業(yè)股票的買賣參考市盈率高低買賣就可以了呢？

答案還是不一定。為什么？

就是弱周期行業(yè)同樣面對技術(shù)進(jìn)步、原材料漲價(jià)、競爭格局變化、政策環(huán)境變化、經(jīng)濟(jì)周期等影響。

舉個(gè)例子，以家具行業(yè)為例，以前買衣柜、櫥柜都是買的制成品，買回來放到家里面；隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，消費(fèi)的升級(jí)，定制家具悄然興起，所以最近幾年才走出來索菲亞（定制衣柜）這只大牛股。再比如醫(yī)藥行業(yè)，隨著近幾年醫(yī)藥改革的持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)藥公司的業(yè)績很明顯受到了政策的打壓，一致性評(píng)價(jià)的推出，臨床數(shù)據(jù)的自查，申報(bào)品種的撤回，導(dǎo)致近幾年醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績普遍都受到很大的影響。

上一輪熊市里面我們津津樂道的喝酒吃藥，這一輪熊市里根本就沒有看到醫(yī)藥公司的靚麗表現(xiàn)。

因此，當(dāng)大家在使用市盈率的時(shí)候，不妨去了解了解整個(gè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，有沒有革命性技術(shù)的出現(xiàn)，有沒有新的商業(yè)模式的出現(xiàn)，有沒有不良的政策環(huán)境，市場競爭格局是否相對穩(wěn)定等等，只有在穩(wěn)定發(fā)展的狀況下，我們再使用市盈率來評(píng)估上市公司才會(huì)更加精準(zhǔn)。不管是券商里高大上的分析師，還是股神巴菲特，沒有人認(rèn)為給公司定價(jià)是一個(gè)簡單的事情。我想市盈率背后基本分析是需要深厚功力的，如果你還不夠，請繼續(xù)加油！

最后，給大家布置一道課后作業(yè)：什么是弱周期行業(yè)？什么是強(qiáng)周期行業(yè)？你只有搞明白這個(gè)，你才知道會(huì)不會(huì)犯根本性錯(cuò)誤。

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