公司章程條款設(shè)計(jì)

將上市公司利潤(rùn)分配的基準(zhǔn)和具體分紅比例載入公司章程條款，更有利于保障投資者權(quán)益

??作者：唐青林 李舒 夏天   單位：北京市安理律師事務(wù)所

閱讀提示：上市公司為投資者提供相對(duì)穩(wěn)定、可預(yù)期的現(xiàn)金回報(bào)，這不僅是證券這一金融資產(chǎn)的基本屬性，也是經(jīng)典理論中股票合理定價(jià)與估值的關(guān)鍵因素。因此，上市公司現(xiàn)金分紅可謂是公司治理的內(nèi)在要求。為打擊上市股份公司無(wú)故不分利潤(rùn)，或者大股東把現(xiàn)金分紅當(dāng)成套現(xiàn)工具的現(xiàn)象，2013年上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》，特地專門增加條款，對(duì)上市公司利潤(rùn)分配基準(zhǔn)和分紅比例的衡量標(biāo)準(zhǔn)作出了明確規(guī)定。該《指引》頒布后，多家上市公司立刻將《指引》的要求載入公司章程條款。2017年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)投資不足，散戶過(guò)多的情況，有些公司制定了彰顯《指引》精神的《股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，來(lái)吸引更多中小股東進(jìn)行長(zhǎng)期和理性的投資。本文通過(guò)《恒通物流股份有限公司 股東分紅回報(bào)規(guī)劃》(2017-2019年)的有關(guān)條款以及司法案例，對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行分析。

章程研究文本

1、《恒通物流股份有限公司股東分紅回報(bào)規(guī)劃》(2017-2019年)

第一章第二條第二款  董事會(huì)應(yīng)當(dāng)綜合考慮公司所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、自身經(jīng)營(yíng)模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，區(qū)分下列情形，并按照公司章程規(guī)定的程序，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策：

（1）  公司發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%；

（2）  公司發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到40%；

（3）  公司發(fā)展階段屬成長(zhǎng)期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到20%。

同類章程條款

1、《廣州白云電器設(shè)備股份有限公司股利分配政策和未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃》（2017-2019） 第一章第二條第二款《西藏旅游股份有限公司未來(lái)三年（2017年-2019年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃》第三章第三條第二款、《中國(guó)葛洲壩集團(tuán)股份有限公司關(guān)于修訂<公司章程>相關(guān)條款的公告》（2014年4月版）第一百六十五條：上述規(guī)定均與《恒通物流股份有限公司股東分紅回報(bào)規(guī)劃》(2017-2019年)第一章第二款第二條的規(guī)定相通。

2、《湖北凱樂(lè)科技股份有限公司公司章程》第一百五十五條 第四款：

該規(guī)定與《恒通物流股份有限公司股東分紅回報(bào)規(guī)劃》(2017-2019年)第一章第二條第二款的規(guī)定相同。但多添加的兜底條款的內(nèi)容為：公司在實(shí)際分紅時(shí)具體所處發(fā)展階段由公司董事會(huì)根據(jù)具體情況確定。

公司法和相關(guān)規(guī)定

《公司法》

第八十一條 第九款股份有限公司章程應(yīng)當(dāng)載明公司利潤(rùn)分配辦法。

《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》

第五條  上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)綜合考慮所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、自身經(jīng)營(yíng)模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，區(qū)分下列情形，并按照公司章程規(guī)定的程序，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策：

 （一）公司發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%；

（二）公司發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到40%；

 （三）公司發(fā)展階段屬成長(zhǎng)期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到20%；

公司發(fā)展階段不易區(qū)分但有重大資金支出安排的，可以按照前項(xiàng)規(guī)定處理。

專家分析

上市公司現(xiàn)金分紅是為投資者提供良好回報(bào)的基礎(chǔ)，投資者提供資金給上市公司，上市公司通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，創(chuàng)造市場(chǎng)價(jià)值，再給予投資者應(yīng)得的現(xiàn)金回報(bào)。此外，公司的價(jià)值也隨之提升，在證券市場(chǎng)上的直接反映就是股票價(jià)格的上漲，投資者藉此也可以獲得資本利得。國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，只有建立了有效、穩(wěn)定的上市公司分紅機(jī)制，才能吸引以獲取穩(wěn)定分紅收益加合理資本利得為目標(biāo)的長(zhǎng)期資金類機(jī)構(gòu)投資者，市場(chǎng)估值才會(huì)相對(duì)合理、穩(wěn)健。

因此，在章程中對(duì)上市公司利潤(rùn)分配基準(zhǔn)和分紅比例的衡量標(biāo)準(zhǔn)作出了明確規(guī)定，具有重大意義：不僅可以督促上市公司積極進(jìn)行利潤(rùn)的分配，保證給投資者提供相對(duì)穩(wěn)定、可預(yù)期的現(xiàn)金回報(bào)，還可以規(guī)范資本市場(chǎng)秩序，鼓勵(lì)投資者尤其是中小投資者進(jìn)行長(zhǎng)期和理性投資。

章程條款設(shè)計(jì)建議

因?yàn)椤渡虾ＷC券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》已經(jīng)對(duì)上市公司利潤(rùn)分配基準(zhǔn)和分紅比例的衡量標(biāo)準(zhǔn)作出了明確規(guī)定，且該數(shù)字是根據(jù)滬市交易中現(xiàn)金分紅的實(shí)際情況進(jìn)行綜合確認(rèn)的結(jié)果。雖然《指引》不作強(qiáng)制性規(guī)定，上市公司可以自主選擇在不修改公司章程的條件下執(zhí)行《指引》的要求，但是將《指引》關(guān)于上市公司利潤(rùn)分配的基準(zhǔn)和具體分紅比例載入公司章程條款，更有利于引導(dǎo)長(zhǎng)期投資，保障投資者利益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

公司章程條款實(shí)例

公司董事會(huì)應(yīng)綜合考慮所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、自身經(jīng)營(yíng)模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，區(qū)分下列情形，提出具體的現(xiàn)金分紅政策：

1.公司發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%；

2.公司發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到40%；

3.公司發(fā)展階段屬成長(zhǎng)期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到20%；公司所處發(fā)展階段由公司董事會(huì)根據(jù)具體情況確定。公司所處發(fā)展階段不易區(qū)分但有重大資金支出安排的，可以按照本條規(guī)定處理。